• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    追問錢荒

    2013-12-31 00:00:00郝杰
    中國經(jīng)濟信息 2013年13期

    央行的“一反常態(tài)”令貨幣市場的緊張氣氛升級。

    6月20日,銀行間隔夜拆借利率達到13.44%,大幅上漲578.4個基點,創(chuàng)下歷史新高,卻又在隔夜大跌495.20個基點,至8.4920%。就在市場“驚魂未定”之時,“中國銀行資金違約”、“央行向工行放水500億元”、“收盤前30分鐘央行投放4000億元以緩解市場流動性”的傳言甚囂塵上,助推著緊張態(tài)勢的愈演愈烈。

    “瘋狂”局面仍在上演。6月23日上午,工行在全國多地的網(wǎng)點、ATM機、POS機、網(wǎng)銀出現(xiàn)“大癱瘓”達50多分鐘,無法正常辦理業(yè)務(wù)。24日,中國銀行同樣“中招”,銀期轉(zhuǎn)賬全面暫停。

    一連兩天,兩家國有大行均出現(xiàn)業(yè)務(wù)暫停的“事故”,如此“失控”的局面,將原因紛紛導(dǎo)向令金融界談虎色變的熱詞——“錢荒”。

    錢荒,指的是由于流通領(lǐng)域內(nèi)貨幣相對不足而引發(fā)的一種金融危機。盡管工行與中行及時發(fā)出官方聲明表示此次故障源于系統(tǒng)問題,但有關(guān)銀行“錢荒”的恐慌已經(jīng)開始在市場蔓延。

    “錢荒”幾許?

    事實上,在“錢荒”傳聞還未大面積傳播開來之前,已有不少現(xiàn)象傳遞著銀行缺錢的信息。

    6月15日,人民銀行公布的5月份金融機構(gòu)外匯占款數(shù)據(jù)顯示,5月份新增外匯占款數(shù)據(jù)縮水嚴重。5月份我國新增外匯占款數(shù)據(jù)僅為668億元人民幣,相比4月份的2943億元人民幣,降幅高達77%。而國家外匯管理局6月17日公布的數(shù)據(jù)顯示,5月份結(jié)售匯順差大幅下降61%,這是自今年以來結(jié)售匯順差規(guī)模連續(xù)第二個月下跌。

    事實上,資金緊張的局面從5月份開始便已經(jīng)露出端倪。6月伊始的前兩周,中國銀行間市場流動性驟然抽緊的消息便甚囂塵上。7天回購在接近3%的水平穩(wěn)定了一年多以后,大幅跳升到了6%以上。

    緊接著,中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行17日將原定的260億人民幣的債券發(fā)行規(guī)??s減了三分之一。財政部陷入了國債招標沒有獲得足額認購的窘境,計劃發(fā)行150億元國債,但實際認購額還不到三分之二。這是近兩年來財政部首次出現(xiàn)國債部分流標現(xiàn)象。

    與此同時,持續(xù)走低的銀行理財產(chǎn)品收益率開始止跌反彈。銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已連續(xù)兩周上漲,尤其是一個月以內(nèi)期限的超短期銀行理財產(chǎn)品,大幅上漲。據(jù)銀率網(wǎng)統(tǒng)計,截至2013年6月24日,銀行理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率已連續(xù)四周上漲,上周銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益率達4.58%。

    本刊記者在走訪各大銀行時了解到,短期理財產(chǎn)品收益率上漲幅度明顯。工商銀行5萬元起購,為期34天的理財產(chǎn)品收益率達到4.7%,而民生銀行的理財產(chǎn)品收益率幅度更是在一天中提高到了6%~7%。

    首套房貸利率優(yōu)惠的悄然變動,也在散發(fā)著銀行“錢緊”的信號。目前多家中小銀行已取消八五折購房利率優(yōu)惠,但幾個大型國有銀行房貸政策在利率層面暫時維持不變。這些跡象讓人們產(chǎn)生了同樣的疑問,國內(nèi)真的在經(jīng)歷一場流動性緊縮的“錢荒”嗎?

    “核心原因不是沒錢,而是錢用的不是地方”中國農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟學(xué)家向松祚在接受本刊記者采訪時列舉,中國的M2增長超過16%,企業(yè)與居民儲蓄存款加起來超過100萬個億。向松祚也認為,拆解短期資金,投到長期金融資產(chǎn)上去,當然會出現(xiàn)流動性的問題,但并不存在全面流動性危機。

    央行數(shù)據(jù)顯示,5月末我國廣義貨幣(M2)余額104.21萬億元,同比增長15.8%,大大高于年初制定的13%的增長目標。這樣看來我國的金融體系并不缺錢。

    “為什么國內(nèi)流動性過剩的情況下會出現(xiàn)‘錢荒’的問題,其原因就在于國內(nèi)金融系統(tǒng)內(nèi)部杠桿的不斷放大,而這些錢根本沒有進入到實體經(jīng)濟。”在有“末日經(jīng)濟學(xué)家”之稱的謝國忠看來,大量資金在金融機構(gòu)的操作之下通過杠桿投資和期限錯配套取利差,資金在各個金融機構(gòu)間循環(huán)往復(fù)獲取利潤是造成“錢荒”的重要原因,“以這幾年資產(chǎn)規(guī)模迅速驟增至10萬億的信托業(yè)為例,往往都是通過短期借款投到中長期風(fēng)險資產(chǎn)的方式套利,這是十分危險的,和當初美國的次貸十分相似”。

    央行“坐視不管”

    暫且不論銀行業(yè)是否真的遭遇“錢荒”,但新增外匯占款的大幅減少,理財產(chǎn)品利率提高,銀行間隔夜拆借利率的飆升,發(fā)生在同一個時間段,都不會是完全的巧合。而“政府出手整頓論”、“熱錢流出論”、“央行去杠桿論”、“銀行期限錯配論”等等有關(guān)的猜測也是眾說紛紜,不論是哪種原因,銀行業(yè)這次都嘗到了苦頭。

    全球市場近來大幅波動,中國的貨幣市場至少在一定程度上受到日本央行采取的大規(guī)模貨幣寬松措施和美聯(lián)儲開始談?wù)摽s減定量寬松計劃的影響。

    6月19日,美聯(lián)儲主席伯南克在貨幣政策例會后表示,美聯(lián)儲今年下半年開始逐漸收縮資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模,并在2014年年中結(jié)束這個刺激政策。QE退出預(yù)期的升溫,震動了亞洲市場。

    中國社會科學(xué)院重點實驗室主任劉煜輝教授在接受本刊記者采訪時表示,經(jīng)過四年的結(jié)構(gòu)調(diào)整,美國經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢逐步在加強。而新興市場經(jīng)濟自2011年以來就呈現(xiàn)衰退趨勢,最近開始加速下行,其利率長期趨勢向下,將顯著地低于過去20年的黃金時段,原有的國際貨幣的收益結(jié)構(gòu)的平衡將會被徹底打破?!白罱男屡d市場撤資跡象極為明顯,我認為,這可能才剛剛開始?!?/p>

    業(yè)內(nèi)人士分析,美國經(jīng)濟的走好,不僅成為量化寬松政策退出的契機,也帶動了資金回流美國資本市場。美國“退出”量化寬松暗示著全球金融市場格局勢必發(fā)生重大改變。短期內(nèi),美元走強,新興貨幣貶值,資本外流壓力增大會接踵而至。

    在國內(nèi),為緩解熱錢流入,外匯局向熱錢宣戰(zhàn)。5月6日國家外匯管理局出臺了《關(guān)于加強外匯資金流入管理有關(guān)問題的通知》,加強對銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理,同時嚴查熱錢,強調(diào)企業(yè)資金流和貨物流的基本匹配。這在一定程度上使得資本流入減少。

    5月上旬,央行連續(xù)兩次發(fā)行央票對沖大規(guī)模、快速的“熱錢”流入。5月9日,央行重啟三月期央票發(fā)行,發(fā)行額度100億元,發(fā)行利率2.91%。啟動央票之后再次啟動貨幣工具,以此警示當前市場資金的流動性已經(jīng)過于寬松。

    5月末,隨著財政存款上繳、所得稅繳款等需求高峰,銀行間利率高企,資金面持續(xù)收緊。

    向松祚認為出現(xiàn)流動性緊張的核心原因不是所謂外匯占款下降,也不是源自對影子銀行加強監(jiān)管,而是某些銀行金融機構(gòu)自身流動性管理出現(xiàn)嚴重的期限錯配?!霸S多銀行金融機構(gòu)大搞期限套利,拆借短期低利率資金購買長期高收益產(chǎn)品。期限嚴重錯配,不出事兒才怪!”

    交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為其中還存在一些季節(jié)性,階段性因素。“比如對理財產(chǎn)品加強管理、對外匯存貸比進行規(guī)范、銀行半年度業(yè)績考核等,都增加了銀行的資金需求。資金供不應(yīng)求,銀行間市場上自然頭寸吃緊,利率飆升?!?/p>

    大型國有銀行向央行施加壓力,要求其釋放更多資金,以緩解現(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難的不尋常狀況時,李克強總理在主持召開的國務(wù)院常務(wù)會議上提出經(jīng)濟運行平穩(wěn),但形勢錯綜復(fù)雜,金融機構(gòu)要“優(yōu)化金融資源配置,用好增量、盤活存量”,要集中資金用于“穩(wěn)增長”“調(diào)結(jié)構(gòu)”和經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型升級。這也讓市場寄望政府“放水救市”的預(yù)期落空。

    同一天,央行依然淡定向四大行分別定向發(fā)行了5億元共20億定向央票,價格為99.28元,參考收益率2.9089%。把各大銀行期望央行降息降準的美夢徹底打碎,釋放了政策的信號。

    在6月19日召開的貨幣信貸形式分析會議上,提出部分銀行對寬松的流動性盲目樂觀,對6月將出現(xiàn)的一系列影響流動性的因素估計不足,這些因素包括準備金補繳、稅款清繳、假日現(xiàn)金投放、補充外匯頭寸及外企分紅派息、貸款多增等,導(dǎo)致貨幣市場價格大幅波動。

    央行指出一些銀行認為政府會在經(jīng)濟下行過程中出臺擴張性政策,提前布局占位。6月前10天,全國銀行信貸增加近一萬億,24家主要銀行中有一半的銀行這10天增加的貸款比其6月的限額還多。而6月前十天全國銀行新增貸款中70%以上是票據(jù),而一般性貸款增加不多,這被各方認為是信貸空轉(zhuǎn),而銀行支持小微企業(yè),三農(nóng)等實體經(jīng)濟的政策沒有落到實處。

    央行一反常態(tài),打破了銀行業(yè)對其救市的預(yù)期,這里面多少有點懲罰的意味。

    不過畢竟頂著“央媽”的帽子,在股市從開盤的1949點跌到1937點,再到1897點,直接穿越到上上個世紀的“悲劇”上演后,央行終于出手。25日傍晚,央行稱已經(jīng)向部分符合宏觀審慎要求的金融機構(gòu)提供了流動性支持,一些自身流動性充足的銀行也開始發(fā)揮穩(wěn)定器作用向市場融出資金,貨幣市場利率已回穩(wěn)。

    拷問貨幣政策

    貨幣市場的緊張氣氛迅速蔓延到了股市與債市。

    6月24日午盤,銀行、地產(chǎn)等權(quán)重股重挫,兩市開盤后跳水,午后,滬指再度下挫,13:30,滬指報1999.70,跌破2000點,重挫5.3%,創(chuàng)下46個月最大單日跌幅;深成指跌幅近7%,創(chuàng)下四年多來新低。據(jù)計算,24日滬深市值蒸發(fā)了1.34萬億元,200只個股跌停。法國巴黎銀行Kyoya Okazawa直稱:“中國市場徹底改變了新興市場氣氛”。

    債券招標開始出現(xiàn)未招滿的現(xiàn)象。6月14日,中國財政部和進出口銀行同時招標發(fā)行五期新債,規(guī)模共計772億元,中標利率均高于二級市場水平,9個月期貼現(xiàn)國債招標未滿。該國債中標利率高達3.7612%,計劃發(fā)行規(guī)模為150億元,但是認購量僅為95.3億元。

    在證券市場,中國證券金融公司(下稱證金公司)官方網(wǎng)站轉(zhuǎn)融通信息顯示,整個6月的10個交易日中,轉(zhuǎn)融資已有7個交易日出現(xiàn)零成交。自6月17日起,證金公司轉(zhuǎn)融資利率從之前的5.6%至5.8%,上調(diào)至6.5%。

    有專家更是直指貨幣政策出現(xiàn)拐點,真正受到打擊的不是銀行,不是實體經(jīng)濟,而是房地產(chǎn)。中國過去10年房地產(chǎn)的繁榮建立在貨幣大放水和近10年負利率的基礎(chǔ)上,貨幣是房價狂飆猛進的主推力。如果貨幣盛宴結(jié)束,首當其沖的就是房地產(chǎn)業(yè)。

    與此同時,中國所謂的影子銀行系統(tǒng)近幾周也出現(xiàn)明顯的放緩,中國央行在6月初采取措施收緊銀行間市場的流動性狀況以控制整體信貸增速。周一銀行間市場隔夜利率再回落逾兩個百分點至6.64%,不過相對于平常2%-3%的水平,目前的隔夜利率依然處于高位。

    對于央行一直未出手“救市”這一現(xiàn)象,安邦咨詢在《財經(jīng)》雜志網(wǎng)站發(fā)文指出,“央行操作所體現(xiàn)出來的政策信號十分明顯,表明決策層對待經(jīng)濟放緩的容忍度大幅提升。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型與結(jié)構(gòu)調(diào)整被提到首位,央行需要做的,更多是引導(dǎo)社會資金投向經(jīng)濟轉(zhuǎn)型所側(cè)重的領(lǐng)域,同時理順貨幣政策傳導(dǎo)機制,加強金融資源對實體經(jīng)濟的扶持力度?!?/p>

    劉熠輝表示,央行此次的態(tài)度,可能是要偵測一下市場,壓一壓市場的風(fēng)險偏好,約束市場的流動性錯配的風(fēng)險,讓銀行自己調(diào)整自己的行為。

    另有專家認為,央行不出手干預(yù)錢荒更加深遠的意義在于切實發(fā)揮市場機制配置調(diào)節(jié)資源方面,整個市場并不缺流動性,況且社會融資總額中銀行信貸占比已經(jīng)下降到40%左右,其他社會融資渠道占比已經(jīng)超過50%。所以,央行堅持不放水施救,不但不會影響到整個經(jīng)濟發(fā)展所需的流動性,而且可能倒逼出資金資本市場一個全新、高效的市場機制。

    貨幣信貸形式分析會議上指出銀行要改變流動性永遠寬松的預(yù)期。未來經(jīng)濟中的問題已不能寄希望于擴張政策解決,下一步穩(wěn)健的貨幣政策不會變,既不會寬松,也不會收緊,控制總量、把握好投放節(jié)奏,依舊展現(xiàn)了不放水的堅決態(tài)度。

    6月20日,匯豐銀行公布匯豐中國6月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)的初值為48.3,低于5月初值49.6,創(chuàng)9個月來最低。匯豐下調(diào)今明兩年中國GDP增速預(yù)測至7.4%。同日,經(jīng)濟學(xué)人智庫(EIU)也將中國的GDP增速預(yù)測從7.9%降低到了7.5%。

    6月21日,銀行間質(zhì)押式回購利率早盤有所回落。有市場人士認為,有部分機構(gòu)打壓資金開盤價的跡象,但流動性狀況仍不容樂觀。當前資金緊張狀況,應(yīng)會持續(xù)到7月中旬各行補繳完準備金之后。

    6月24日,央行披露了6月17日就下發(fā)給各地及各金融機構(gòu)的函件,《中國人民銀行辦公廳關(guān)于商業(yè)銀行流動性管理事宜的函》,要求各金融機構(gòu)要求銀行對資產(chǎn)進行合理配置,有效控制錯配風(fēng)險,繼續(xù)強化流動性管理,促進貨幣環(huán)境穩(wěn)定。央行表明其判斷是:當前銀行體系流動性總體處于合理水平。再一次傳達了堅定穩(wěn)健貨幣政策的決心。

    這一聲明并未令市場明確央行的戰(zhàn)略意圖,也未能緩解和打消投資者的疑慮。受此影響,中國股市下跌5.3%,其中銀行股領(lǐng)跌。

    到今年一季度,M2與GDP的比值已近200%,但實體經(jīng)濟并未因此而有所提振。以工業(yè)增加值、PPI、PMI為代表的宏觀經(jīng)濟指標改善有限,企業(yè)運行疲軟,產(chǎn)生過剩問題凸顯,顯示當前貨幣投放與實體經(jīng)濟增長嚴重脫節(jié)。

    在劉熠輝看來,還是要解決經(jīng)濟減速,經(jīng)濟衰退的根本性原因。因為生產(chǎn)率的衰退,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性因素的累積,長期資源的錯配,重復(fù)建設(shè)等造成生產(chǎn)率衰退,資本回報率下降。所以未來的政策要解決這些長期的問題,仍然需要通過經(jīng)濟改革和轉(zhuǎn)型來提高生產(chǎn)率和資本回報率,最終才能穩(wěn)定國內(nèi)的資本,增強中國經(jīng)濟對外部資本的吸引力。

    “短期內(nèi),央行可以起很大的作用去對沖,保證國內(nèi)的流動性保持一個相對的穩(wěn)定,緩釋對經(jīng)濟收縮的影響。”劉熠輝說,但央行最終是否會放水救市,還是一個未知。目前央行的態(tài)度表明央行認為目前的資金面僅僅是結(jié)構(gòu)性、階段性的緊張。

    2013陸家嘴論壇新聞發(fā)布會上,央行上??偛扛敝魅瘟铦Q,我們金融市場流動性充足,出現(xiàn)時點波動只是暫時現(xiàn)象,央行將保持適中的流動性增長,靈活調(diào)節(jié)流動性,加強與市場機構(gòu)的溝通,引導(dǎo)金融機構(gòu)支持實體經(jīng)濟發(fā)展。

    針對下一階段的貨幣政策調(diào)控,央行表態(tài)稱,“要根據(jù)市場流動性的實際狀況,積極運用公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動性調(diào)節(jié)工具(SLO)、常備借貸便利(SLF)等創(chuàng)新工具組合,適時調(diào)節(jié)銀行體系流動性,平抑短期異常波動,穩(wěn)定市場預(yù)期,保持貨幣市場穩(wěn)定?!?/p>

    央行這次做了一回狠心的“親媽”,給夠了教訓(xùn),也同時亮出了底牌。堅持穩(wěn)健貨幣政策的同時,也會“出手”防止資金市場異常影響穩(wěn)定。但這種方式會有多大作用,現(xiàn)在還不得而知。

    日韩一区二区三区影片| 男人添女人高潮全过程视频| 一本久久精品| 欧美xxⅹ黑人| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线 | 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产精品一区www在线观看| 综合色av麻豆| 观看美女的网站| 精品久久久久久久末码| 五月天丁香电影| 热99国产精品久久久久久7| 国产男人的电影天堂91| 热re99久久精品国产66热6| 色综合色国产| 秋霞在线观看毛片| 在现免费观看毛片| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 国产永久视频网站| 欧美激情久久久久久爽电影| 国产在线一区二区三区精| 成人无遮挡网站| eeuss影院久久| 五月开心婷婷网| 成人综合一区亚洲| 成年免费大片在线观看| 午夜激情久久久久久久| av天堂中文字幕网| 99久久九九国产精品国产免费| 欧美人与善性xxx| 久久久a久久爽久久v久久| 丝瓜视频免费看黄片| 毛片女人毛片| 国产精品一二三区在线看| videos熟女内射| 免费黄网站久久成人精品| 日韩欧美精品免费久久| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频 | 少妇丰满av| 国产老妇女一区| 中国美白少妇内射xxxbb| 亚洲精品一区蜜桃| 高清毛片免费看| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 大片免费播放器 马上看| 一级片'在线观看视频| 午夜激情福利司机影院| 男女边吃奶边做爰视频| 亚洲av国产av综合av卡| 十八禁网站网址无遮挡 | 午夜免费观看性视频| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 亚洲精品久久午夜乱码| 国内揄拍国产精品人妻在线| 一区二区三区精品91| 国产乱人视频| 国产午夜福利久久久久久| 免费看不卡的av| 日本一本二区三区精品| 免费黄色在线免费观看| 插阴视频在线观看视频| 毛片一级片免费看久久久久| 只有这里有精品99| 中文资源天堂在线| 午夜激情福利司机影院| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 97人妻精品一区二区三区麻豆| 人体艺术视频欧美日本| 男女无遮挡免费网站观看| 美女高潮的动态| 毛片女人毛片| 国模一区二区三区四区视频| 日韩强制内射视频| 色哟哟·www| 国产精品人妻久久久影院| 日韩中字成人| 成年女人看的毛片在线观看| 九草在线视频观看| 精品酒店卫生间| 欧美高清性xxxxhd video| 日本欧美国产在线视频| 国产精品av视频在线免费观看| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 中国美白少妇内射xxxbb| 精品人妻熟女av久视频| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 最近中文字幕2019免费版| 丝袜喷水一区| 国产久久久一区二区三区| 久久久精品94久久精品| 亚洲国产精品成人久久小说| 黄片wwwwww| 日本免费在线观看一区| 亚洲综合精品二区| 国国产精品蜜臀av免费| 午夜日本视频在线| 国产成人精品福利久久| 黄色欧美视频在线观看| 国产精品久久久久久精品古装| 97热精品久久久久久| 国产视频首页在线观看| 又大又黄又爽视频免费| 中文天堂在线官网| 男女啪啪激烈高潮av片| 免费观看在线日韩| 白带黄色成豆腐渣| 黄色日韩在线| 波多野结衣巨乳人妻| 精品视频人人做人人爽| 中文字幕久久专区| 天堂网av新在线| 国产精品一区www在线观看| 久久人人爽av亚洲精品天堂 | 欧美97在线视频| 国产精品久久久久久精品古装| 丰满少妇做爰视频| 中文乱码字字幕精品一区二区三区| 国产精品国产三级国产专区5o| 一区二区三区免费毛片| 成人高潮视频无遮挡免费网站| 国产毛片在线视频| 国产探花极品一区二区| 亚洲国产精品999| 国产伦理片在线播放av一区| 日韩在线高清观看一区二区三区| 男女那种视频在线观看| a级毛色黄片| 欧美xxxx性猛交bbbb| 国产片特级美女逼逼视频| 免费观看无遮挡的男女| 精品酒店卫生间| 国产精品不卡视频一区二区| 国产色婷婷99| 国产探花在线观看一区二区| 免费av观看视频| 特级一级黄色大片| 成人免费观看视频高清| 国产毛片a区久久久久| 国产一区二区三区综合在线观看 | 久久99蜜桃精品久久| 你懂的网址亚洲精品在线观看| 五月开心婷婷网| 伦精品一区二区三区| 国产综合懂色| 麻豆精品久久久久久蜜桃| 晚上一个人看的免费电影| 国产日韩欧美亚洲二区| 久久久久久久亚洲中文字幕| 成人综合一区亚洲| 婷婷色av中文字幕| 美女cb高潮喷水在线观看| 69人妻影院| 男女国产视频网站| 日日撸夜夜添| 最新中文字幕久久久久| 久久国产乱子免费精品| h日本视频在线播放| 人妻制服诱惑在线中文字幕| 亚洲欧美成人精品一区二区| 国产免费又黄又爽又色| 国产精品久久久久久久久免| 下体分泌物呈黄色| 国产真实伦视频高清在线观看| 3wmmmm亚洲av在线观看| 国产精品福利在线免费观看| 久久久午夜欧美精品| 久久久久久九九精品二区国产| 亚洲va在线va天堂va国产| 男人和女人高潮做爰伦理| 丝袜脚勾引网站| 久热久热在线精品观看| 久久久久久久久久久丰满| 一级av片app| av在线播放精品| 成年人午夜在线观看视频| 能在线免费看毛片的网站| 国产极品天堂在线| 五月伊人婷婷丁香| 国产伦精品一区二区三区视频9| 五月伊人婷婷丁香| 亚洲成人中文字幕在线播放| 我的老师免费观看完整版| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 精品人妻视频免费看| 亚洲欧美精品专区久久| 免费高清在线观看视频在线观看| 久久热精品热| 国产有黄有色有爽视频| 中国国产av一级| 久久影院123| 少妇裸体淫交视频免费看高清| 色哟哟·www| 亚洲av电影在线观看一区二区三区 | 成人美女网站在线观看视频| 国产色婷婷99| 久久这里有精品视频免费| 别揉我奶头 嗯啊视频| 亚洲精品色激情综合| 午夜激情久久久久久久| 日本av手机在线免费观看| 国产精品女同一区二区软件| 亚洲综合精品二区| 久久国内精品自在自线图片| 国产乱来视频区| 国产久久久一区二区三区| 欧美97在线视频| 99re6热这里在线精品视频| 亚洲人成网站高清观看| 成人综合一区亚洲| 国产欧美亚洲国产| 伦理电影大哥的女人| 日韩,欧美,国产一区二区三区| 国产精品久久久久久久电影| 日日啪夜夜撸| 亚洲伊人久久精品综合| 国国产精品蜜臀av免费| xxx大片免费视频| 日本wwww免费看| 日本wwww免费看| 国产伦精品一区二区三区视频9| 日韩伦理黄色片| 精品国产三级普通话版| 亚洲内射少妇av| 一边亲一边摸免费视频| 久久久国产一区二区| 国产一区亚洲一区在线观看| 亚洲最大成人av| 日本一二三区视频观看| 青春草国产在线视频| 欧美xxxx性猛交bbbb| 男插女下体视频免费在线播放| 精品久久久久久久末码| 久久久色成人| 久久久久性生活片| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 亚洲天堂国产精品一区在线| 中文字幕久久专区| 日日摸夜夜添夜夜添av毛片| 色5月婷婷丁香| 日韩成人伦理影院| 全区人妻精品视频| 免费高清在线观看视频在线观看| 一级毛片 在线播放| 有码 亚洲区| 国产男人的电影天堂91| 亚洲av福利一区| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 欧美成人a在线观看| 国产黄片视频在线免费观看| 好男人在线观看高清免费视频| 99热这里只有是精品在线观看| 国产成人精品一,二区| 成人免费观看视频高清| 亚洲电影在线观看av| 男的添女的下面高潮视频| 久久久久久久久久久免费av| 午夜福利高清视频| 看十八女毛片水多多多| 极品教师在线视频| 成人美女网站在线观看视频| 国产精品女同一区二区软件| 日韩制服骚丝袜av| 日韩三级伦理在线观看| freevideosex欧美| 欧美日韩在线观看h| 国产 一区精品| 日韩欧美 国产精品| 国产成人精品久久久久久| 极品少妇高潮喷水抽搐| av线在线观看网站| 欧美一级a爱片免费观看看| 成人一区二区视频在线观看| 久久亚洲国产成人精品v| www.av在线官网国产| 国产av码专区亚洲av| 精品人妻偷拍中文字幕| 欧美日韩在线观看h| 色吧在线观看| 青春草亚洲视频在线观看| 18禁在线播放成人免费| 午夜亚洲福利在线播放| 国产亚洲av嫩草精品影院| 精品99又大又爽又粗少妇毛片| 熟女av电影| 亚洲av国产av综合av卡| 国产男人的电影天堂91| 91在线精品国自产拍蜜月| 午夜老司机福利剧场| 中文字幕制服av| 99热这里只有是精品50| 日韩免费高清中文字幕av| 国产黄色视频一区二区在线观看| 夜夜爽夜夜爽视频| 麻豆久久精品国产亚洲av| 少妇熟女欧美另类| 久久99热6这里只有精品| 久久精品国产a三级三级三级| 美女被艹到高潮喷水动态| 九草在线视频观看| 国产爱豆传媒在线观看| 少妇丰满av| 久久久久久久午夜电影| 国产亚洲av嫩草精品影院| 嘟嘟电影网在线观看| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 国产成人freesex在线| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 一边亲一边摸免费视频| 最近手机中文字幕大全| 直男gayav资源| 国产精品一区二区在线观看99| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 26uuu在线亚洲综合色| 欧美少妇被猛烈插入视频| 久久久色成人| 国产在线一区二区三区精| av在线老鸭窝| h日本视频在线播放| 日韩不卡一区二区三区视频在线| av在线天堂中文字幕| 久久6这里有精品| 国产高清国产精品国产三级 | 在线观看国产h片| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 成人国产av品久久久| 午夜免费鲁丝| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 国产精品一区二区在线观看99| 男人舔奶头视频| 亚洲伊人久久精品综合| 亚洲精品国产色婷婷电影| 2021少妇久久久久久久久久久| 18禁动态无遮挡网站| 国产精品久久久久久精品电影小说 | 一个人观看的视频www高清免费观看| 国产精品伦人一区二区| 精品少妇黑人巨大在线播放| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 国产伦精品一区二区三区视频9| 成人国产av品久久久| 免费看光身美女| av播播在线观看一区| 欧美少妇被猛烈插入视频| 亚洲av免费高清在线观看| 欧美高清性xxxxhd video| 伦精品一区二区三区| 日韩欧美精品v在线| 我要看日韩黄色一级片| 麻豆乱淫一区二区| 午夜视频国产福利| 免费av不卡在线播放| 国产真实伦视频高清在线观看| 一级a做视频免费观看| 亚洲精品影视一区二区三区av| 久久精品国产亚洲网站| 黄色欧美视频在线观看| 最近中文字幕2019免费版| 日本午夜av视频| 听说在线观看完整版免费高清| 18禁裸乳无遮挡免费网站照片| 18禁动态无遮挡网站| 中文资源天堂在线| 亚洲精品日韩在线中文字幕| xxx大片免费视频| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 伊人久久国产一区二区| av.在线天堂| 激情 狠狠 欧美| 啦啦啦啦在线视频资源| 黄色欧美视频在线观看| 国产色婷婷99| 免费看a级黄色片| 激情 狠狠 欧美| 高清在线视频一区二区三区| 国产高潮美女av| 亚洲色图综合在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3| av网站免费在线观看视频| 中文字幕av成人在线电影| 亚洲av二区三区四区| 精品久久久久久久久av| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| freevideosex欧美| 性色avwww在线观看| 特级一级黄色大片| 在线观看三级黄色| 久久久久久久大尺度免费视频| 亚洲电影在线观看av| 观看美女的网站| 在线亚洲精品国产二区图片欧美 | 国产乱人视频| 久久久久九九精品影院| 人妻一区二区av| 久久久国产一区二区| 高清毛片免费看| 亚洲av国产av综合av卡| 最近手机中文字幕大全| 国产成人午夜福利电影在线观看| 国产午夜精品久久久久久一区二区三区| 97热精品久久久久久| 不卡视频在线观看欧美| 亚洲av福利一区| 亚洲av在线观看美女高潮| 国产精品成人在线| 亚洲四区av| 午夜视频国产福利| av国产免费在线观看| 精品人妻熟女av久视频| 国产av码专区亚洲av| 91久久精品国产一区二区成人| 18+在线观看网站| 五月玫瑰六月丁香| 欧美成人精品欧美一级黄| 男人舔奶头视频| 男人和女人高潮做爰伦理| 一个人看的www免费观看视频| 激情五月婷婷亚洲| 精品一区二区三卡| 少妇人妻久久综合中文| 久久久久精品性色| 久久鲁丝午夜福利片| 国产男女内射视频| 蜜桃亚洲精品一区二区三区| 国产老妇女一区| 搡老乐熟女国产| 又爽又黄a免费视频| av在线观看视频网站免费| 免费观看的影片在线观看| www.av在线官网国产| 国产精品精品国产色婷婷| 午夜精品一区二区三区免费看| 免费av毛片视频| 中文字幕免费在线视频6| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| av女优亚洲男人天堂| 久久女婷五月综合色啪小说 | 色婷婷久久久亚洲欧美| av福利片在线观看| 天美传媒精品一区二区| 亚洲av成人精品一区久久| 成人国产麻豆网| 国产精品99久久99久久久不卡 | av黄色大香蕉| 国产精品无大码| 夜夜看夜夜爽夜夜摸| 高清av免费在线| 国产91av在线免费观看| 久久久久久九九精品二区国产| 王馨瑶露胸无遮挡在线观看| 晚上一个人看的免费电影| 好男人在线观看高清免费视频| 女的被弄到高潮叫床怎么办| 波野结衣二区三区在线| 久久久成人免费电影| 国产精品久久久久久精品古装| 欧美最新免费一区二区三区| 色播亚洲综合网| 国产大屁股一区二区在线视频| 国产精品99久久久久久久久| 国产国拍精品亚洲av在线观看| 亚洲国产成人一精品久久久| 永久免费av网站大全| 91久久精品国产一区二区成人| 赤兔流量卡办理| 一级毛片 在线播放| 一区二区av电影网| 一区二区三区免费毛片| 午夜免费观看性视频| 草草在线视频免费看| 欧美丝袜亚洲另类| h日本视频在线播放| 男女国产视频网站| 涩涩av久久男人的天堂| 2022亚洲国产成人精品| 校园人妻丝袜中文字幕| 欧美潮喷喷水| 哪个播放器可以免费观看大片| 成年人午夜在线观看视频| 日韩成人伦理影院| 男女边吃奶边做爰视频| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 街头女战士在线观看网站| 日本一二三区视频观看| 在线播放无遮挡| 久久久久久伊人网av| 国产亚洲一区二区精品| 乱码一卡2卡4卡精品| 91狼人影院| 午夜激情久久久久久久| 伊人久久国产一区二区| 久久国产乱子免费精品| 啦啦啦啦在线视频资源| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 精品久久久精品久久久| 99热这里只有是精品在线观看| 国产 一区 欧美 日韩| 国产一区二区三区av在线| 亚洲四区av| 看免费成人av毛片| 欧美国产精品一级二级三级 | 久久久欧美国产精品| 少妇人妻久久综合中文| 亚洲精品第二区| 波野结衣二区三区在线| 久久久精品欧美日韩精品| 中文在线观看免费www的网站| 国产乱人视频| 精品久久久久久久末码| 亚洲精华国产精华液的使用体验| 亚洲怡红院男人天堂| 97精品久久久久久久久久精品| 美女脱内裤让男人舔精品视频| 欧美一区二区亚洲| 成人综合一区亚洲| 亚洲成人中文字幕在线播放| 亚洲四区av| 欧美人与善性xxx| 日韩三级伦理在线观看| 欧美3d第一页| 大话2 男鬼变身卡| 免费观看性生交大片5| 久久久久久久亚洲中文字幕| 欧美日韩在线观看h| 国产精品熟女久久久久浪| 高清视频免费观看一区二区| 我的女老师完整版在线观看| 99热这里只有是精品在线观看| 免费观看av网站的网址| 免费观看性生交大片5| 97超碰精品成人国产| 大码成人一级视频| 中文字幕亚洲精品专区| 国产精品偷伦视频观看了| 在线 av 中文字幕| 精品国产一区二区三区久久久樱花 | 国产精品一二三区在线看| 成人毛片60女人毛片免费| 亚洲高清免费不卡视频| 免费看不卡的av| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 美女高潮的动态| 成人毛片a级毛片在线播放| 午夜福利视频精品| 99久久九九国产精品国产免费| 亚洲精品久久午夜乱码| 国产欧美日韩一区二区三区在线 | 久久久久久久国产电影| 91午夜精品亚洲一区二区三区| 一本一本综合久久| 亚洲成色77777| 最近中文字幕高清免费大全6| 欧美日本视频| 麻豆国产97在线/欧美| 97在线人人人人妻| 国产一区二区在线观看日韩| 久久精品国产亚洲网站| 国产免费一级a男人的天堂| 六月丁香七月| 麻豆成人av视频| 久久久久久国产a免费观看| 尤物成人国产欧美一区二区三区| 久久国产乱子免费精品| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 最近最新中文字幕大全电影3| 午夜福利在线观看免费完整高清在| 亚洲av.av天堂| 日本三级黄在线观看| 日本午夜av视频| 极品教师在线视频| 免费播放大片免费观看视频在线观看| 国产久久久一区二区三区| 日韩制服骚丝袜av| 免费黄频网站在线观看国产| 美女国产视频在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 18禁裸乳无遮挡动漫免费视频 | 日日啪夜夜撸| 建设人人有责人人尽责人人享有的 | 国产av国产精品国产| 亚洲国产日韩一区二区| 欧美成人a在线观看| 全区人妻精品视频| 男人和女人高潮做爰伦理| av在线蜜桃| 最近2019中文字幕mv第一页| 亚洲精品自拍成人| 在线免费观看不下载黄p国产| 只有这里有精品99| 亚洲成人一二三区av| 少妇被粗大猛烈的视频| 别揉我奶头 嗯啊视频| 久久久久久久久大av| 最近最新中文字幕大全电影3| 自拍偷自拍亚洲精品老妇| av免费在线看不卡| 国产大屁股一区二区在线视频| 视频区图区小说| 欧美高清性xxxxhd video| 久久久久精品久久久久真实原创| 久热久热在线精品观看| 少妇人妻一区二区三区视频| 成年免费大片在线观看| 街头女战士在线观看网站| 欧美3d第一页| 国产 一区精品| 美女视频免费永久观看网站| 哪个播放器可以免费观看大片| 国产v大片淫在线免费观看| 婷婷色综合大香蕉| 亚洲美女搞黄在线观看| 亚洲美女视频黄频| 亚洲天堂国产精品一区在线| 爱豆传媒免费全集在线观看|