順豐融資啟示

8月20日，一直表態(tài)“不考慮融資與上市”的順豐速運(yùn)宣布將出讓不超過(guò)25%的股份，進(jìn)行股權(quán)融資。有媒體稱，資金來(lái)自元禾控股、招商局和中信資本，以及古玉資本。

對(duì)于順豐的融資額，業(yè)內(nèi)也有不同猜想。一家投資機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人則聲稱獲得可靠消息，順豐此輪估值為325億元，融資額65億?？爝f物流咨詢網(wǎng)首席咨詢顧問(wèn)徐勇告訴本刊記者，具體沒(méi)有公布，但據(jù)推測(cè)大概有幾十個(gè)億。

一向低調(diào)的順豐終于開(kāi)閘，錢(qián)流滾滾的背后是怎樣的需求與邏輯呢？

不差錢(qián)的融資

截至今年，順豐旗下已有30架全貨機(jī)、5000多個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、150余一、二級(jí)中轉(zhuǎn)場(chǎng)和一萬(wàn)多臺(tái)營(yíng)運(yùn)車(chē)輛。目前每年能實(shí)現(xiàn)30%—40%的增長(zhǎng)。順豐雖然2012年的營(yíng)業(yè)收入為200多億元，但利潤(rùn)只有12億元。2012年，“順豐優(yōu)選”正式上線定位高端食品。同年，順豐建成22個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)，推廣供應(yīng)鏈配送服務(wù)。目前都還沒(méi)有盈利。此外“順豐航空”和在電商件領(lǐng)域追趕“四通一達(dá)”也相當(dāng)“燒錢(qián)”。

“快遞行業(yè)永遠(yuǎn)都是投資擴(kuò)張，再盈利再投資擴(kuò)張。順豐也是一樣?！毙煊骆告傅纴?lái)。順豐副總裁王立順公開(kāi)表示，此輪融資的資金將用于繼續(xù)鞏固并拓展順豐的核心資源，如順豐信息系統(tǒng)、中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)、航空樞紐、電商、物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施等，此話也印證了上面的觀點(diǎn)。

徐勇話鋒一轉(zhuǎn)說(shuō)道：“但與缺錢(qián)相比，順豐最需要建立現(xiàn)代企業(yè)制度，完善法人治理結(jié)構(gòu)。獲得投資經(jīng)驗(yàn)以及其他，順豐很清楚這些，所以引入戰(zhàn)略資本就成了順理成章的事情。”

近幾年，國(guó)內(nèi)快遞企業(yè)與資本頻頻聯(lián)姻。2011年，韻達(dá)快遞獲得復(fù)星創(chuàng)富等機(jī)構(gòu)入股；2013年5月，中通速遞融資3000萬(wàn)美元，投資方包括紅杉資本等。但對(duì)于順豐的這次融資，徐勇認(rèn)為有著許多獨(dú)到之處，其中之一就是引入的是戰(zhàn)略性投資而非財(cái)務(wù)性?！耙话忝駹I(yíng)快遞公司能融到的資金都屬于財(cái)務(wù)資本，特點(diǎn)是周期短，股東往往有上市要求。順豐則是長(zhǎng)期的，只是引進(jìn)股東，屬于戰(zhàn)略性投資?！彼f(shuō)。

順豐公關(guān)經(jīng)理陳歡也表示，順豐重在引入資金之外的東西。而“并購(gòu)、規(guī)范化管理，正是PE/VC們擅長(zhǎng)的事情。

最為受到外界關(guān)注的是幾家投資機(jī)構(gòu)的“出身”。蘇州元禾控股有限公司，中信資本（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)，深圳市招廣投資控股有限公司是清一色的國(guó)資背景?！叭炯t”、“招安”也成了許多媒體對(duì)這次融資的判斷。對(duì)此，順豐強(qiáng)調(diào)，這是一個(gè)“以順豐為核心的多元化資本結(jié)構(gòu)”，但也不可否認(rèn)，順豐體內(nèi)有“國(guó)有”基因。

復(fù)星創(chuàng)富執(zhí)行董事白濤分析，“順豐作為一家領(lǐng)先的快遞企業(yè)，有些業(yè)務(wù)，如果政府沒(méi)有明文規(guī)定，需要做很多溝通和解釋的工作，有國(guó)有背景的話，會(huì)更好一些”。

“期待政策支持只是一方面。最重要是順豐已經(jīng)清楚的意識(shí)到，快遞業(yè)最需要的是長(zhǎng)期的戰(zhàn)略性投入，而非短期，否則不利于健康發(fā)展。加上順豐在國(guó)內(nèi)民企中的地位，也為它贏得戰(zhàn)略性投資奠定了基礎(chǔ)?！毙煊聞t表示。

“快遞行業(yè)自身的特點(diǎn)已經(jīng)決定，其建設(shè)周期非常長(zhǎng)，是個(gè)系統(tǒng)工程?！毙煊聢?jiān)定地認(rèn)為?！耙坏┮胴?cái)務(wù)性投資就有短期效應(yīng)，上市、撤資都有時(shí)間表?！薄半m然中國(guó)快遞業(yè)現(xiàn)在增長(zhǎng)速度很快，但并不健康，因?yàn)槌^(guò)了自身的承受能力?！睋?jù)了解，快遞行業(yè)已經(jīng)連續(xù)28個(gè)月保持50%的增速。與此同時(shí)，快遞的效益卻在不斷下降。件均收入已經(jīng)由2007年的28.6元下降到16.6元，成本上漲同時(shí)，利潤(rùn)率在下降。

習(xí)總書(shū)記說(shuō)：“寧可主動(dòng)將增長(zhǎng)速度降下來(lái)。”快遞業(yè)似乎也是如此。徐勇認(rèn)為，“增速應(yīng)該控制在30%，只有控制速度才能增加效益?！彼裕権S引入戰(zhàn)略性投資值得業(yè)內(nèi)借鑒。

資本覬覦已久

“近兩年資本開(kāi)始熱捧快遞行業(yè)，主要是看重其市場(chǎng)大，增速快，沒(méi)有上市公司，便于投機(jī)?！毙煊抡f(shuō)。國(guó)家郵政局上周公布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月，全國(guó)規(guī)模以上快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成45.9億件，同比增長(zhǎng)60.8%；業(yè)務(wù)收入累計(jì)完成747.7億元，同比增長(zhǎng)34.6%。

但對(duì)于資本而言，想見(jiàn)縫插針進(jìn)入快遞行業(yè)，也并不是件易事。目前國(guó)內(nèi)快遞行業(yè)的基本格局已經(jīng)確定，新進(jìn)入者除了巨額投資之外還要有長(zhǎng)期虧損的準(zhǔn)備。徐勇說(shuō)：“現(xiàn)在進(jìn)軍快遞行業(yè)為時(shí)已晚，沒(méi)有五六十億沒(méi)法打造全國(guó)性快遞網(wǎng)絡(luò)?！彼裕詈玫倪M(jìn)入方式，只剩下參股并購(gòu)，投資前五名的企業(yè)。

順豐一直是資本追逐的對(duì)象。企業(yè)為行業(yè)翹楚，營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)率都拔得頭籌。總部能控制網(wǎng)絡(luò)，股權(quán)清晰，債務(wù)債權(quán)簡(jiǎn)單。加上其在標(biāo)準(zhǔn)化、信息化、國(guó)際化、機(jī)器化等方面在國(guó)內(nèi)是一流的，受到業(yè)內(nèi)認(rèn)同。

但明眼人都知道，資本最終的需求絕不僅僅是分得一杯羹，資本的背后往往是期待順豐可以早日上市。王立順說(shuō)，與其他快遞巨頭不一樣，順豐恰恰是因?yàn)椴幌脍s著上市才做的股權(quán)融資?！叭谫Y協(xié)議中最重要的條款之一是投資方不得要求順豐提供上市時(shí)間表，經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略完全由順豐管理團(tuán)隊(duì)所主導(dǎo)，投資方不得干預(yù)”。而按照徐勇的估計(jì)，“順豐應(yīng)該會(huì)在五到十年之后才考慮上市?！?/p>

如此長(zhǎng)期的投資，而且又做不了主，這些投資機(jī)構(gòu)究竟打的是什么算盤(pán)？

翻開(kāi)這幾家公司的“簡(jiǎn)歷”，可見(jiàn)他們大多背景不凡。蘇州元禾控股有限公司注冊(cè)資本30億元，是一家管理210億元資金規(guī)模的投資控股企業(yè)。其所投資項(xiàng)目中有28家企業(yè)已上市或過(guò)會(huì)。中信資本控股有限公司通過(guò)旗下人民幣基金中信資本（天津）股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）參與這次交易，而中信資本又是我國(guó)最大的跨業(yè)央企中信集團(tuán)的下屬子公司。與中信資本一樣，招商局集團(tuán)也透過(guò)旗下的全資附屬公司深圳市招廣投資控股有限公司投資順豐。眾所周知，招商局集團(tuán)是國(guó)家駐港大型企業(yè)集團(tuán)，業(yè)務(wù)主要分布于香港、內(nèi)地、東南亞等極具活力和潛力的新興市場(chǎng)。最值得一提的是招商局原本就是物流巨鱷，不僅擁有最大的能源船隊(duì)、國(guó)內(nèi)最多的港口股權(quán)，也是多條公路投資控股人，此外，在倉(cāng)儲(chǔ)、冷鏈領(lǐng)域也擁有不小的市場(chǎng)份額。

對(duì)于這幾家實(shí)力央企，徐勇的評(píng)價(jià)是，“他們有雄厚的資金實(shí)力，市場(chǎng)化運(yùn)作水平非常高，他們運(yùn)營(yíng)的方式、手段和人才結(jié)構(gòu)都是按照國(guó)際慣例，而且還有國(guó)際投資經(jīng)驗(yàn)，在未來(lái)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)值得借鑒?！?/p>

徐勇表示，這幾家企業(yè)主要看好的是這個(gè)行業(yè)，以及順豐的巨大潛力。也認(rèn)識(shí)到了急于上市會(huì)對(duì)企業(yè)帶來(lái)硬傷，對(duì)企業(yè)發(fā)展不利。

順豐融資對(duì)整個(gè)行業(yè)帶來(lái)了啟示，徐勇認(rèn)為，“要引進(jìn)戰(zhàn)略性投資，讓企業(yè)可持續(xù)、有序發(fā)展、健康發(fā)展才是快遞業(yè)的根本。順豐融資是非常好的案例。”