上篇：市場周期規(guī)律將顯

國家發(fā)改委產(chǎn)業(yè)協(xié)調(diào)司副司長賀燕麗9月5日表示，發(fā)改委會(huì)同工信部正在起草一個(gè)化解鋼鐵、電解鋁、平板玻璃、造船、水泥等行業(yè)過剩產(chǎn)能的方案，目前這個(gè)方案已向國務(wù)院相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)。據(jù)賀燕麗稱，上述方案還沒有最后定型，但基本思路是會(huì)根據(jù)不同項(xiàng)目的不同情況而給予不同處理方案。

9月2日，工業(yè)和信息化部公布了今年第二批工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)名單，涉及全國各地67家企業(yè)，淘汰項(xiàng)目均屬低端造紙行業(yè)。 工信部要求，確保在2013年12月底前徹底拆除淘汰以上產(chǎn)能，不得向其他地區(qū)轉(zhuǎn)移，并做好對淘汰落后產(chǎn)能企業(yè)的現(xiàn)場檢查驗(yàn)收和發(fā)布任務(wù)完成公告工作。

僅靠市場過程漫長

在《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者所獲得的一份研究報(bào)告中，由平安證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、北京師范大學(xué)金融研究中心主任鐘偉主導(dǎo)的研究團(tuán)隊(duì)提出，從美國、歐洲、巴西與臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)來看，產(chǎn)能利用率 81-82%是一個(gè)分界點(diǎn)，處于這個(gè)區(qū)域表示工業(yè)運(yùn)行處于正常水平，經(jīng)濟(jì)增速與潛在增速應(yīng)該相當(dāng)，物價(jià)不會(huì)出現(xiàn)大漲大跌。高于這個(gè)分界點(diǎn)表示需求旺盛，開工率很高；低于這個(gè)分界點(diǎn)則表示存在一定程度的產(chǎn)能過剩。高于85%表示產(chǎn)能不足，低于75%表示產(chǎn)能過剩非常嚴(yán)重。我國工業(yè)行業(yè)產(chǎn)能結(jié)構(gòu)過剩甚于總體過剩。

該報(bào)告稱，電解鋁、電石、焦炭、水泥、平板玻璃、粗鋼、風(fēng)電設(shè)備、光伏、造船等行業(yè)，產(chǎn)能利用率低于70%，其中電解鋁、光伏兩個(gè)行業(yè)的產(chǎn)能利用率可能低于60%。產(chǎn)能利用屬于正常水平的行業(yè)有：煤炭、發(fā)電，產(chǎn)能利用率高于85%。產(chǎn)能利用狀況最好的行業(yè)是汽車，目前產(chǎn)能利用率超過95%。

付偉琦領(lǐng)銜的瑞銀證券團(tuán)隊(duì)發(fā)表于今年年初的報(bào)告則要悲觀許多，他們認(rèn)為2012年制造行業(yè)產(chǎn)能利用率甚至低于2008年，只有2007年以前產(chǎn)能利用率的七成。不過，他們亦指出，中國整體產(chǎn)能利用率已在2012年觸底，隨后有望逐步好轉(zhuǎn)，并表示，鋼鐵和水泥行業(yè)的情況并不像市場所擔(dān)心的那么糟糕，預(yù)計(jì)其產(chǎn)能利用率將上升。他們同樣認(rèn)為汽車行業(yè)產(chǎn)能利用情況較好。

前述研究報(bào)告中，平安證券預(yù)測，從產(chǎn)能周期看，我國可能還需要大約2-3 年的時(shí)間才能完成去產(chǎn)能的過程。去產(chǎn)能的加速完成，要么依賴于全球需求的意外回升，消化過剩產(chǎn)能；要么讓更多的企業(yè)虧損破產(chǎn)，淘汰掉落后的過剩產(chǎn)能。

產(chǎn)能調(diào)整關(guān)注龍頭

2012年末召開的年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，解決我國的產(chǎn)能過剩問題，國家的總體思路是“四個(gè)一批加一”：消化一批，即擴(kuò)大和創(chuàng)造國內(nèi)需求，消化一批產(chǎn)能；轉(zhuǎn)移一批，即支持企業(yè)“走出去”，轉(zhuǎn)移一批產(chǎn)能；整合一批，即推動(dòng)企業(yè)兼并重組，整合一批產(chǎn)能；淘汰一批，即通過嚴(yán)格執(zhí)行市場準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，淘汰一批產(chǎn)能；加一：即民用轉(zhuǎn)為國防軍工。

平安方面認(rèn)為，消化一批產(chǎn)能，即需求好轉(zhuǎn)，導(dǎo)致產(chǎn)能利用率回升，旺盛的需求消化過剩產(chǎn)能。需求的好轉(zhuǎn)要么來自于積極的宏觀政策，刺激短期需求，要么來自意外因素使得需求回升，目前來看，這兩個(gè)因素都不具備。而淘汰一批產(chǎn)能，指的是“讓市場的力量出清過剩產(chǎn)能，那些技術(shù)水平低、企業(yè)管理能力差、生產(chǎn)率水平低的企業(yè)將會(huì)破產(chǎn)，離開那些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，從而淘汰掉那些過剩產(chǎn)能，使得產(chǎn)能利用率回升”，但去產(chǎn)能進(jìn)程快慢取決于政府的態(tài)度，如果讓市場自動(dòng)出清，去產(chǎn)能的進(jìn)程將會(huì)加快，如果總是試圖通過逆周期的宏觀政策刺激短期需求，讓產(chǎn)能過剩嚴(yán)重的企業(yè)有生存的空間，那么，去產(chǎn)能將是遲緩的。

在瑞銀證券看來，由研發(fā)能力決定的產(chǎn)品周期則是影響盈利能力的關(guān)鍵因素。出口市場是推動(dòng)增長的關(guān)鍵，短期和長期來看都是如此。

作為投資者的代表，上海泓璞資產(chǎn)管理中心執(zhí)行合伙人劉振卿對市場力量相對樂觀。在接受《中國經(jīng)濟(jì)信息》雜志記者采訪時(shí)，他表示，過剩永遠(yuǎn)是企業(yè)會(huì)面臨的問題，企業(yè)自身的調(diào)整與行業(yè)的整合勢在必行，在行業(yè)階段性調(diào)整之時(shí)，作為傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭企業(yè)抗壓能力最強(qiáng)，如果在這個(gè)階段以較低的價(jià)格進(jìn)行行業(yè)并購整合，就是立于不敗之地。

“一個(gè)偉大的企業(yè)通常要經(jīng)歷幾個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的洗禮，每一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整，都是偉大的企業(yè)整合壯大最好的時(shí)機(jī)。從整個(gè)這些產(chǎn)能過剩的行業(yè)來說，偉大的企業(yè)快出來了?！彼赋?。

消化過剩產(chǎn)能的過程，不僅取決于市場自身的經(jīng)濟(jì)周期力量，還取決于來自政府方面的政策力量。如果偏重于市場周期的力量，主要靠的是“無形之手”，側(cè)重政府角色，則需要用“有形之手”來推動(dòng)。

相比我們前面談到的“無形之手”，在“有形之手”這一側(cè)，鐘偉等指出，在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)的投資決策取決于對未來需求的預(yù)期，如果預(yù)期樂觀，就會(huì)加大投資，如果預(yù)期悲觀，就會(huì)減少投資?，F(xiàn)實(shí)情況是，絕大多數(shù)企業(yè)決策者是適應(yīng)性預(yù)期，即看到當(dāng)期需求很旺，經(jīng)濟(jì)比較景氣，對未來的需求預(yù)期就會(huì)樂觀，反之則較為謹(jǐn)慎。當(dāng)預(yù)期過于樂觀就會(huì)導(dǎo)致投資過度、產(chǎn)能過剩，反之則表現(xiàn)為產(chǎn)能不足。他們在報(bào)告中表示，中國企業(yè)對未來的樂觀預(yù)期來自資金、土地、水電等生產(chǎn)要素的人為壓低；國企的壟斷、地方政府的投資沖動(dòng)則是更為重要的原因。