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    上市公司關(guān)聯(lián)交易相關(guān)法律問題研究

    2013-12-31 00:00:00王禹
    經(jīng)濟(jì)研究導(dǎo)刊 2013年17期

    摘 要:上市公司關(guān)聯(lián)交易已經(jīng)成為了現(xiàn)階段我國證券市場的普遍現(xiàn)象,而其中的非法關(guān)聯(lián)交易不僅侵害了中小股東的合法權(quán)益,更加不利于中國證券市場的健康運營。上市公司非法關(guān)聯(lián)交易的特殊性和隱蔽性導(dǎo)致公眾監(jiān)督與政府監(jiān)管脫節(jié)的事實,凸顯了加強(qiáng)完善非法關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)法律規(guī)定的重要性。只有通過完善相關(guān)法律規(guī)定來對上市公司的非法關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行有效的規(guī)制,才能保證中小股東及債權(quán)人的合法權(quán)益得以實現(xiàn),并最終實現(xiàn)整個證券市場的健康運行。因此,以上市公司的關(guān)聯(lián)交易為研究對象,對關(guān)聯(lián)交易的概念進(jìn)行了界定,提出了現(xiàn)階段我國上市公司關(guān)聯(lián)交易存在的問題,并從公司法與證券法的角度探究如何完善關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)法律制度,以期對相關(guān)法律制度完善做出微末的幫助。

    關(guān)鍵詞:上市公司;關(guān)聯(lián)交易;股東權(quán)益;法律規(guī)制

    中圖分類號:F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2013)17-0275-02

    一、關(guān)聯(lián)交易概況

    關(guān)聯(lián)交易主要是指上市公司與相關(guān)聯(lián)的主體之間發(fā)生的交易行為。關(guān)聯(lián)交易從其本意上而言,應(yīng)是中性的概念,因為關(guān)聯(lián)交易有時存在使上市公司盈利最大化的積極意義,有時又會存在信息不透明及內(nèi)幕交易等消極意義。說到關(guān)聯(lián)交易的概念,首先,應(yīng)當(dāng)明確同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別,這兩個概念的區(qū)別在于同業(yè)競爭的主體之間是非利益共同體,而關(guān)聯(lián)交易主體之間大多數(shù)情況下都是利益相關(guān)聯(lián)的共同體;其次,就是法律對非公平關(guān)聯(lián)交易規(guī)制的目的,應(yīng)在于通過法律手段管制某些關(guān)聯(lián)企業(yè)利用企業(yè)的內(nèi)部關(guān)系實施的具有消極作用的經(jīng)濟(jì)活動與安排,從而達(dá)到保護(hù)其他債權(quán)人以及大多數(shù)中小股東合法利益的目的。

    在關(guān)聯(lián)交易的概念中,關(guān)聯(lián)交易主體是指同上市公司之間存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè),也就是與上市公司存在關(guān)聯(lián)的法人、自然人及其他組織。在實踐當(dāng)中,主要的表現(xiàn)形式還是以法人為主。關(guān)聯(lián)企業(yè)的概念在本質(zhì)上體現(xiàn)的是一企業(yè)與另一企業(yè)之間的關(guān)系,并不意味著企業(yè)的形態(tài)獨立。就我國目前法律而言,對于關(guān)聯(lián)交易主體的概念還沒有明確的定義。而我國學(xué)術(shù)界認(rèn)為,關(guān)聯(lián)企業(yè)應(yīng)該是指對上市公司的決策能夠施加重大影響,持有20%以上的股權(quán)或重大債權(quán)的企業(yè),包括股份公司的大股東等其他組織形式。

    從我國目前的實際情況看,作為上市公司控股股東的主要是國家股或國有法人股。大多數(shù)上市公司是由國有企業(yè)改制或由國家和國家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)投資新建而來,加之《證券法》中關(guān)于企業(yè)改制過程中其國有凈資產(chǎn)的折股比例不得低于65%的規(guī)定,使得新公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中表現(xiàn)出國有股一股獨大。因此,國有企業(yè)改制為上市公司之后的關(guān)聯(lián)主體主要是國家股或國有法人股的持股者,國有企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易問題也比較突出,而對上市公司國有股持股單位的不同選擇將導(dǎo)致不同的關(guān)聯(lián)企業(yè)。通常情況下,持股的國有持股單位級別高,那么,與上市公司之間形成關(guān)聯(lián)關(guān)系的企業(yè)就越多,關(guān)聯(lián)交易就會越頻繁地出現(xiàn)。

    二、我國上市公司關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)存問題

    (一)通過關(guān)聯(lián)交易隱瞞上市公司利潤

    依照我國《公司法》的規(guī)定,“上市公司最近連續(xù)三年虧損的,由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市?!币虼耍恍┥鲜泄镜拇蠊蓶|利用自身的影響力,通過關(guān)聯(lián)交易的方式將公司的大量利潤轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)企業(yè)。在上市公司經(jīng)營業(yè)績不好時,又將以前的利潤轉(zhuǎn)移回上市公司。這樣利用關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造上市公司虛假利潤的交易行為,是不能夠保證上市公司交易安全的,也是侵害大多數(shù)中小股東的交易行為。這樣的關(guān)聯(lián)交易行為在我國現(xiàn)階段是存在的,并且時刻危害著上市公司中小股東的交易安全。

    (二)通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移利潤,使上市公司逃避稅收

    利用關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移上市公司本年度利潤,以達(dá)到逃避稅收的目的,在各上市公司中是普遍在的。因為我國的不同地域之間存在著稅收征收的差異,這同時也包括稅收種類差異等。例如,自治州、經(jīng)濟(jì)特區(qū)與其他省市的特定稅收差異,高新技術(shù)企業(yè)、農(nóng)業(yè)、種植業(yè)與其他行業(yè)的稅收差異、大型企業(yè)與中小企業(yè)的稅收差異等。因為有了上述稅收制度的差異,使得上市公司通過關(guān)聯(lián)交易實現(xiàn)逃避稅收的目的成為了可能。

    (三)利用關(guān)聯(lián)關(guān)系實現(xiàn)特定擔(dān)保

    從我國現(xiàn)階段的上市公司資信狀況分析,不難發(fā)現(xiàn),只要某個上市公司可以維持公司上市交易狀態(tài),那么,該公司就可以在銀行和中小投資者的支持下不斷融資,再通過關(guān)聯(lián)交易對特定的關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行抵押擔(dān)保。這種關(guān)聯(lián)交易往往發(fā)生在控股股東與上市公司兩者之間,控股股東利用對上市公司的影響力,來實現(xiàn)轉(zhuǎn)移資金的目的。這樣的做法會嚴(yán)重危害到中小股東和債權(quán)人的財產(chǎn)安全以及我國正常的金融秩序,因為一旦關(guān)聯(lián)公司或上市公司本身出現(xiàn)經(jīng)營問題很有可能會宣告破產(chǎn),進(jìn)而使得中小股東和銀行的權(quán)益無法得到保障。

    (四)利用關(guān)聯(lián)關(guān)系虛增上市公司利潤,偽造交易披露信息

    通過轉(zhuǎn)移定價,可使與其有關(guān)聯(lián)的上市公司利潤虛增,偽造上市公司交易信息,蒙蔽投資人,使投資人高估其獲利能力和經(jīng)營狀況。這種做法嚴(yán)重危害社會經(jīng)濟(jì)秩序,并增加市場監(jiān)管難度。上市公司披露信息的公平透明是證券市場健康發(fā)展的基本條件,非法關(guān)聯(lián)交易的存在是有悖于這一原則的。企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易夸大業(yè)績,使廣大投資者無法了解企業(yè)的真實財務(wù)狀況,誤導(dǎo)投資者決策,將嚴(yán)重危害證券市場的健康發(fā)展。同時,人為制造的一些上市公司虛假繁榮的景象,也會誘使銀行資本向這些劣跡上市公司集中貸款,導(dǎo)致社會大量資本不合理分配,同時也增加了金融監(jiān)管的難度。除此之外,關(guān)聯(lián)企業(yè)人員利用已經(jīng)掌握的上市公司交易信息,可以進(jìn)行內(nèi)幕交易,并操縱股票價格,這也嚴(yán)重的危害到了金融交易的安全性。

    三、對非法關(guān)聯(lián)交易的法律對策

    (一)完善股東權(quán)益分配制度

    應(yīng)當(dāng)在《公司法》完善股東權(quán)益的分配制度,而不僅僅是大股東決定權(quán)益分配的表決制。雖然我國《上市公司指引章程》中有如下的規(guī)定,“股東大會審議有關(guān)關(guān)聯(lián)交易事項時,關(guān)聯(lián)股東不應(yīng)當(dāng)參與投票表決,其所代表的有表決權(quán)的股份數(shù)不計入有效表決總數(shù);股東大會決議的公告應(yīng)當(dāng)充分披露非關(guān)聯(lián)股東的表決情況。如有特殊情況關(guān)聯(lián)股東無法回避時,公司在征得有關(guān)部門同意后,可以按照正常程序進(jìn)行表決,并在股東大會決議公告中詳細(xì)說明?!边@條法律條款的較之于香港的相關(guān)法律也是非常嚴(yán)格的。然而,我們應(yīng)當(dāng)注意到這一法律規(guī)定內(nèi)容與現(xiàn)階段《公司法》股權(quán)分配制度大不相同,《公司法》中股東權(quán)益的分配表決制度是不利于上市公司的健康交易的。因此,應(yīng)當(dāng)在今后法律制度的修正當(dāng)中得以體現(xiàn)。

    (二)加強(qiáng)無關(guān)聯(lián)中小股東的權(quán)益保證

    在我國現(xiàn)階段的法律制度中,應(yīng)當(dāng)保證的是中小股東的合法權(quán)益而不應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)無關(guān)聯(lián)中小股東的表決權(quán)。因為在實際的上市公司運行中,非關(guān)聯(lián)股東大多數(shù)是分散的持公眾股的股東。增強(qiáng)無關(guān)聯(lián)持公眾股東的投票權(quán)表決權(quán),也會引發(fā)阻礙合法關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險。那么,在的杜絕非法關(guān)聯(lián)交易的同時,還能夠最大限度的保障大多數(shù)中小股東的合法權(quán)益,就需要在法律規(guī)定中明確建立保障中小股東合法投票權(quán)的機(jī)制,這當(dāng)然的包括了可操作性投票機(jī)制的設(shè)立與法律責(zé)任等。只有建立明確具體的中小股東的投票表決制度,才能最大程度保障公眾的交易安全,杜絕非法關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生。

    (三)健全關(guān)聯(lián)交易信息披露法律制度

    關(guān)聯(lián)交易信息的披露應(yīng)當(dāng)真實而具體,虛假和延遲的信息內(nèi)容都會給上市公司的中小股東和其他社會資本帶來無可挽回的重大損失。我國《公司法》和《證券法》中都規(guī)定,企業(yè)在重組過程中,應(yīng)當(dāng)盡量減少關(guān)聯(lián)交易發(fā)生。這樣的法律規(guī)定是難以杜絕或避免關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生的。然而,關(guān)聯(lián)交易信息的及時而真實的披露,卻可以最大限度的實現(xiàn)對關(guān)聯(lián)交易的監(jiān)管,從而保障金融資本的交易安全。我國現(xiàn)行法律中,并沒有明確披露關(guān)聯(lián)交易信息內(nèi)容的具體規(guī)定。但在實際的招股說明書中,有關(guān)于具體披露發(fā)行人和主要關(guān)聯(lián)主體情況以及重大交易合同的披露的相關(guān)內(nèi)容。

    (四)明確限定關(guān)聯(lián)股東權(quán)利

    在我國《公司法》及相關(guān)法律規(guī)定中,應(yīng)當(dāng)明確限定關(guān)聯(lián)股東權(quán)利。筆者認(rèn)為,它應(yīng)當(dāng)包含以下3個方面的內(nèi)容:第一,關(guān)聯(lián)股東在與上市公司進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易前,應(yīng)當(dāng)經(jīng)股東會(股東大會)和有關(guān)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn),在發(fā)生關(guān)聯(lián)交易過程中,也應(yīng)當(dāng)注意金融監(jiān)管。第二,關(guān)聯(lián)股東不參與關(guān)聯(lián)交易事項的表決。第三,關(guān)聯(lián)股東的管理層與上市公司的高級管理人員的兼職禁止問題。在以上3個方面加強(qiáng)法律制度的建設(shè),就可在一定程度上避免非法關(guān)聯(lián)交易的產(chǎn)生。但是,在實際當(dāng)中完全杜絕關(guān)聯(lián)交易也是不切實際的,我們現(xiàn)階段只能通過對有關(guān)金融監(jiān)管和對關(guān)聯(lián)股東權(quán)利的限定,來實現(xiàn)最大程度保證社會公眾金融財產(chǎn)安全的目的。

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    [責(zé)任編輯 高惠琦]

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