淺論金融危機(jī)背景下商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化

摘 要：資產(chǎn)證券化是當(dāng)今國(guó)際金融領(lǐng)域最重要的創(chuàng)新之一，自興起以來(lái)在世界范圍內(nèi)迅速發(fā)展并取得巨大成功。資產(chǎn)證券化引入中國(guó)并被視為解決商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理、資本充足率以及不良資產(chǎn)等問(wèn)題的有效手段。商業(yè)銀行是中國(guó)金融體系的主體，其運(yùn)行質(zhì)量高低直接關(guān)乎中國(guó)金融安全與穩(wěn)定。通過(guò)對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化問(wèn)題、以及對(duì)它的政府主導(dǎo)原則、市場(chǎng)推進(jìn)原則、分業(yè)經(jīng)營(yíng)原則和循序漸進(jìn)原則進(jìn)行分析，總結(jié)并完善出中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的對(duì)策。

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；商業(yè)銀行；資產(chǎn)證券化

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）15-0132-02

資產(chǎn)證券化是指通過(guò)將具有未來(lái)現(xiàn)金流、但相對(duì)缺乏流動(dòng)性的全部或部分資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)構(gòu)性重組，在破產(chǎn)隔離和信用增級(jí)技術(shù)支持下將其轉(zhuǎn)換為可在金融市場(chǎng)上流通的證券的過(guò)程。自2005年中國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作啟動(dòng)開(kāi)始，中國(guó)商業(yè)銀行已成功發(fā)行10余支信貸資產(chǎn)支持證券，初步形成了基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)法律框架的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化模式，但在實(shí)踐中依然存在不少問(wèn)題。回顧中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程，分析中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化實(shí)踐中存在的問(wèn)題，借鑒國(guó)際成功經(jīng)驗(yàn)，吸取教訓(xùn)，有利于提出促進(jìn)中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的戰(zhàn)略思考和對(duì)策建議。

一、中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化問(wèn)題分析

（一）參與主體方面

資產(chǎn)證券化直接參與主體包括發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)、投資者、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券承銷(xiāo)商、服務(wù)商和受托管理人等。間接參與主體主要是指監(jiān)管機(jī)構(gòu)。中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化在部分直接參與主體的設(shè)立、選擇、培育以及間接參與主體監(jiān)管協(xié)調(diào)等方面存在一些問(wèn)題。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)不屬于資產(chǎn)證券化直接參與者。但是，資產(chǎn)證券化的復(fù)雜性和高風(fēng)險(xiǎn)性決定了監(jiān)管機(jī)構(gòu)在資產(chǎn)證券化過(guò)程中負(fù)有極其重要的監(jiān)管職責(zé)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的重要間接參與者。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管行為看，存在以下兩個(gè)方面問(wèn)題。第一，監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏配合。商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化涉及貸款發(fā)放、建立特殊目的信托、貸款轉(zhuǎn)移、貸款分級(jí)、發(fā)行以信貸資產(chǎn)為支撐的證券以及資產(chǎn)支持證券流通等多個(gè)環(huán)節(jié)。人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等均有監(jiān)管職責(zé)。從各個(gè)環(huán)節(jié)看，資產(chǎn)證券化均符合法律法規(guī)和監(jiān)管制度的要求。但是在監(jiān)管結(jié)合部位，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏配合，容易出現(xiàn)多頭監(jiān)管和監(jiān)管真空。第二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)不力。人民銀行負(fù)責(zé)額度審批和制度建設(shè)，銀監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)發(fā)起機(jī)構(gòu)和受托機(jī)構(gòu)資格審核。人民銀行致力于推進(jìn)中國(guó)資產(chǎn)證券化快速發(fā)展。銀監(jiān)會(huì)則更為關(guān)注銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)是否隨資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)同步轉(zhuǎn)移，在資產(chǎn)證券化監(jiān)管問(wèn)題上相對(duì)審慎。人民銀行與銀監(jiān)會(huì)態(tài)度存在重大差別的主要原因是中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要機(jī)構(gòu)投資者為商業(yè)銀行，商業(yè)銀行相互持有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品問(wèn)題較為普遍，銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有轉(zhuǎn)移到銀行體系之外。

（二）結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)方面

設(shè)計(jì)合理的交易結(jié)構(gòu)是推進(jìn)資產(chǎn)證券化健康發(fā)展的重要基礎(chǔ)。從中國(guó)實(shí)踐看，資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)仍然存在一些問(wèn)題。

在償付結(jié)構(gòu)方面，中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中發(fā)起機(jī)構(gòu)強(qiáng)勢(shì)地位也容易導(dǎo)致對(duì)投資者不利的制度安排。主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的本金現(xiàn)金流按照A級(jí)、B級(jí)、C級(jí)的順序依次支付，如有剩余則歸次級(jí)證券持有人建設(shè)銀行所有。次級(jí)證券持有人建設(shè)銀行在優(yōu)先級(jí)證券本金償付前已參與基礎(chǔ)資產(chǎn)池利息的分配。而在發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的資產(chǎn)證券化安排中，次級(jí)證券持有人只有在A(yíng)級(jí)、B級(jí)、C級(jí)優(yōu)先級(jí)證券的本息全部?jī)敻锻戤吅蟛拍芙邮茏C券收益償付。次級(jí)證券持有人過(guò)早接受償付安排事實(shí)上加大了投資者的風(fēng)險(xiǎn)。第二，償付安排使優(yōu)先級(jí)證券并沒(méi)有獲得比次級(jí)證券持有人更早的本息償付，沒(méi)有體現(xiàn)優(yōu)先級(jí)證券優(yōu)先償付的原則，沒(méi)有體現(xiàn)次級(jí)證券對(duì)優(yōu)先級(jí)證券的信用支持作用。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)形式上的優(yōu)先償付未起到對(duì)優(yōu)級(jí)證券持有人的優(yōu)先保護(hù)作用，加大了優(yōu)先級(jí)證券持有人的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）制度建設(shè)方面

資產(chǎn)證券化的發(fā)展需要良好的制度保障。中國(guó)能否成功引進(jìn)并創(chuàng)立基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)法律框架的資產(chǎn)證券化模式，制度建設(shè)是關(guān)鍵。但從中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化實(shí)踐看，在法律制度、會(huì)計(jì)制度及稅收制度等方面仍存在一些不足之處。

1.法律制度。資產(chǎn)證券化技術(shù)的復(fù)雜性決定了需要嚴(yán)密的法律法規(guī)體系保障資產(chǎn)證券化的順利開(kāi)展。中國(guó)尚未出臺(tái)關(guān)于資產(chǎn)證券化的專(zhuān)門(mén)法律。目前的《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督管理辦法》，以及其他相關(guān)部門(mén)規(guī)章難以有效規(guī)范資產(chǎn)證券化實(shí)踐，長(zhǎng)期的無(wú)序推進(jìn)會(huì)加大金融風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)法律法規(guī)如《中華人民共和國(guó)信托法》、《中華人民共和國(guó)公司法》、《中華人民共和國(guó)破產(chǎn)法》等也存在一些條款不利于資產(chǎn)證券化的開(kāi)展。

2.會(huì)計(jì)制度。中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理問(wèn)題主要體現(xiàn)在：第一，中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目表外處理數(shù)量界限不夠合理。目前中國(guó)規(guī)定以95%作為判斷發(fā)起機(jī)構(gòu)是否幾乎或全部轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的標(biāo)準(zhǔn)。在實(shí)踐中，對(duì)95%是否為最合理的標(biāo)準(zhǔn)存在異議。第二，中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目表外處理風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算模型不統(tǒng)一。中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目中，一般由發(fā)起機(jī)構(gòu)持有次級(jí)資產(chǎn)支持證券，所以要對(duì)這部分次級(jí)資產(chǎn)支持證券的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行測(cè)算。但在實(shí)際操作過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量模型不統(tǒng)一，證券化信貸資產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)表外處理往往有較大分歧，在一定程度上成為信貸資產(chǎn)證券化的障礙。

3.稅收制度。稅收是資產(chǎn)證券化主要的成本支出。資產(chǎn)證券化涉及多個(gè)參與主體，歷經(jīng)多個(gè)環(huán)節(jié)，合理的稅收安排對(duì)于促進(jìn)資產(chǎn)證券化發(fā)展有重要意義。中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目至少存在以下兩方面問(wèn)題：第一，中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目在營(yíng)業(yè)稅環(huán)節(jié)存在事實(shí)上的重復(fù)征稅。信托機(jī)構(gòu)取得貸款利息收入和各服務(wù)機(jī)構(gòu)的服務(wù)費(fèi)收入均來(lái)源于證券化信貸資產(chǎn)的利息收入，在證券化過(guò)程中，同一筆利息收入繳納了兩次營(yíng)業(yè)稅。第二，中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化項(xiàng)目特殊目的機(jī)構(gòu)稅收負(fù)擔(dān)過(guò)重。發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)證券化實(shí)踐中為降低發(fā)行成本，一般會(huì)對(duì)特殊目的機(jī)構(gòu)作免稅處理。中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化實(shí)踐中特殊目的機(jī)構(gòu)除免繳印花稅外，還存在營(yíng)業(yè)稅和所得稅負(fù)擔(dān)，加大了成本支出，削弱了資產(chǎn)支持證券的吸引力。

二、中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化基本原則

1.政府主導(dǎo)。資產(chǎn)證券化是一項(xiàng)涉及銀行、證券、保險(xiǎn)、法律、會(huì)計(jì)、稅收等方面的系統(tǒng)性工程。國(guó)外資產(chǎn)證券化實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)告訴我們，資產(chǎn)證券化的早期發(fā)展離不開(kāi)政府的強(qiáng)力支持。中國(guó)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作也應(yīng)在政府主導(dǎo)下進(jìn)行，通過(guò)政府強(qiáng)力主導(dǎo)完成資產(chǎn)證券化的制度變遷。

2.市場(chǎng)推進(jìn)。堅(jiān)持政府在資產(chǎn)證券化發(fā)展早期的主導(dǎo)作用并不否認(rèn)在資產(chǎn)證券化市場(chǎng)運(yùn)行中要遵循市場(chǎng)原則。資產(chǎn)證券化是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新的產(chǎn)物，它源于自由競(jìng)爭(zhēng)而非政府計(jì)劃。資產(chǎn)證券化運(yùn)行應(yīng)首先遵循市場(chǎng)原則。

3.分業(yè)經(jīng)營(yíng)。選擇分業(yè)經(jīng)營(yíng)或混業(yè)經(jīng)營(yíng)是20世紀(jì)30年代大危機(jī)以來(lái)世界金融業(yè)發(fā)展面臨的歷史性課題。20世紀(jì)80年代中期以后，中國(guó)金融業(yè)實(shí)行“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”模式。經(jīng)歷了20世紀(jì)90年代初期的金融風(fēng)潮后，1995年頒布《商業(yè)銀行法》確立了嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制。隨著對(duì)外開(kāi)放和金融體制改革的深化，中國(guó)嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營(yíng)基本框架逐漸松動(dòng)。1999年后逐步突破嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)界限，呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。

4.循序漸進(jìn)。資產(chǎn)證券化具有參與主體較多，涉及銀行、證券等多個(gè)金融領(lǐng)域，構(gòu)建技術(shù)復(fù)雜，高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高收益等典型特點(diǎn)。同時(shí)，中國(guó)發(fā)展資產(chǎn)證券化的制度環(huán)境仍不完善，如法律法規(guī)不夠完善，稅收、會(huì)計(jì)制度不夠健全，中介機(jī)構(gòu)不夠成熟，缺乏資產(chǎn)證券化專(zhuān)業(yè)人才，資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理體系有待完善等。

三、完善中國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化對(duì)策

1.完善資產(chǎn)證券化制度建設(shè)。完善證券化法制環(huán)境，突破法律障礙，彌補(bǔ)法律空白，保護(hù)投資者權(quán)益，穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程，維護(hù)金融安全與穩(wěn)定。

2.完善資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在理論層面，要繼續(xù)完善金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓終止確認(rèn)這一資產(chǎn)證券化核心會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，吸收風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法、金融合成分析法和后續(xù)涉入法各自的優(yōu)點(diǎn)并克服其不足。在操作層面，首先，在實(shí)踐中要進(jìn)一步探索發(fā)起機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)表外處理的數(shù)量界限和標(biāo)準(zhǔn)，扭轉(zhuǎn)目前各注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)“出表”判斷的隨意性。其次，對(duì)于介于全部“出表”和全部“不出表”的中間情況，要進(jìn)一步對(duì)其標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行量化。

3.完善資產(chǎn)證券化稅收政策。第一，堅(jiān)持“稅收中性”原則，避免重復(fù)征稅。中國(guó)目前的相關(guān)稅收政策基本上體現(xiàn)了“稅收中性”的原則，但在營(yíng)業(yè)稅方面仍然存在對(duì)受托機(jī)構(gòu)和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)的重復(fù)征稅，因此應(yīng)當(dāng)適時(shí)予以調(diào)整。第二，適時(shí)減輕特殊目的機(jī)構(gòu)或者受托機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)稅和所得稅負(fù)擔(dān)。第三，將關(guān)于營(yíng)業(yè)稅、印花稅和所得稅的相關(guān)優(yōu)惠政策予以法制化，增強(qiáng)政策的連續(xù)性，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。第四，增強(qiáng)資產(chǎn)證券化稅收制度設(shè)計(jì)的宏觀(guān)性，使之與國(guó)家的整體稅收制度安排相適應(yīng)，避免相互之間的不協(xié)調(diào)，更好地促進(jìn)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

同時(shí)也要完善資產(chǎn)證券化信用體系，大力發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，規(guī)范信用評(píng)級(jí)管理，加快社會(huì)信用體系建設(shè)，完善資產(chǎn)證券化交易市場(chǎng)，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理，完善監(jiān)督管理體系。

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