關(guān)于上市公司管理層利益激勵對盈余管理影響的探討

摘 要：通過分析上市公司管理層利益激勵對盈余管理的影響，進(jìn)一步探討管理層薪酬激勵、股權(quán)激勵和持股激勵與盈余管理程度的相關(guān)性，并基于該視角提出規(guī)范上市公司盈余管理的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：盈余管理；管理層薪酬激勵；管理層股權(quán)激勵；管理層持股激勵

中圖分類號：F273 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）20-0224-02

引言

盈余管理在國外是一個被廣泛關(guān)注的話題。多年來，國外學(xué)者在盈余管理方面進(jìn)行了大量的研究，雖然其研究的方法各不相同，但是所得出的結(jié)論大體上具有共同點，即大部分公司的管理者都有可能因簽訂報酬契約而進(jìn)行盈余管理，從而使自身的獎金報酬得到增加并且其職位保障得到增強(qiáng)，并最終獲得自身利益最大化。

經(jīng)過對國內(nèi)外學(xué)者的研究總結(jié)，我們概括出盈余管理的概念：盈余管理是指企業(yè)通過會計政策的選擇和會計估計的變更，來實現(xiàn)其自身效益最大化或企業(yè)價值最大化的一種行為。企業(yè)管理當(dāng)局可以通過選擇會計政策和變更會計估計來多計或少計收益、少計或多計費用與成本來達(dá)到盈余管理的目的。上市公司的盈余管理主要表現(xiàn)為管理人員主觀行為對會計信息質(zhì)量的影響。而上市公司盈余管理程度與管理層的利益激勵密切相關(guān)。利益激勵一般由薪酬激勵、股權(quán)激勵和持股激勵三種方式構(gòu)成。可見，從管理層薪酬激勵、股權(quán)激勵和持股激勵層面分析上市公司盈余管理行為與程度，可以從更深層次上理解企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動機(jī)與手段，從而有助于完善監(jiān)管政策和會計準(zhǔn)則，改善公司治理，優(yōu)化市場資源配置。

一、上市公司管理層盈余管理的動因

綜合國內(nèi)外學(xué)者的觀點和看法，可以總結(jié)出上市公司管理層進(jìn)行盈余管理的動因主要有最大化股票增值收益、增加報酬和提升自己在經(jīng)理人市場上的聲譽(yù)。

（一）股票增值收益動因

股份制企業(yè)的管理層持有本公司相當(dāng)數(shù)量的股票，或者擁有基于本公司股票的股權(quán)激勵即享有由本公司股票增值帶來收益的權(quán)利。這就構(gòu)成了管理層追求自身利益最大化的一個重要方面。如果一個企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績良好，那么其股票的價格就會上升，由此帶給持有本公司股票的管理者巨大的收益；反之，則會帶給持有本公司股票的管理者巨大的損失。所以，管理者出于追求其自身利益最大化的目的，就會在企業(yè)經(jīng)營業(yè)績不理想的時候，調(diào)整盈余來達(dá)到影響股價從中獲益的目的。

（二）管理者獲取報酬動因

報酬由顯性報酬與隱性報酬構(gòu)成，顯性報酬有公開的獎金、年薪等，而隱形報酬多指職位的穩(wěn)定度、政治前途等。報酬與企業(yè)管理層的經(jīng)營業(yè)績有莫大的關(guān)聯(lián)，而財務(wù)報表中的盈余信息是考量管理人員經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)。因此，管理人員為了獲得更多的獎金、更好的政治前途等，就有可能調(diào)整當(dāng)期盈余使之更有利于自己的目的。

（三）經(jīng)理人市場聲譽(yù)動因

經(jīng)理人市場是從外部監(jiān)管公司管理層的重要機(jī)制。在健全完善的經(jīng)理人市場上，聲譽(yù)良好、經(jīng)驗豐富和能力較強(qiáng)的高級管理人員往往會被高薪聘用，得到大量的工作機(jī)會；相反，則往往面臨失業(yè)的危險。一般來說，高級管理人員其代理經(jīng)營的業(yè)績越好，其在經(jīng)理人市場上的價值與地位就越高。由于企業(yè)高級管理人員的經(jīng)營業(yè)績是和企業(yè)財務(wù)報告中的盈余信息緊密相連的，所以，盈余管理成為了企業(yè)高級管理人員在經(jīng)理人市場上獲得良好聲譽(yù)的手段。

二、上市公司管理層利益激勵對盈余管理的影響

激勵機(jī)制主要由利益激勵、晉升激勵和榮譽(yù)激勵構(gòu)成，其中利益激勵是核心。由于不能用數(shù)據(jù)來衡量晉升激勵和榮譽(yù)激勵的水平和程度，并且目前我國對于管理層的激勵以利益激勵為主，所以，本文將管理層激勵的概念界定為從利益方面進(jìn)行的激勵。利益激勵一般由薪酬激勵、股權(quán)激勵和持股激勵三種方式構(gòu)成。

（一）上市公司管理層薪酬激勵對盈余管理的影響

薪酬激勵是指管理層基于企業(yè)當(dāng)前業(yè)績的激勵，主要指管理層的工資薪金等。企業(yè)與管理層的報酬契約是以企業(yè)經(jīng)營業(yè)績?yōu)橐罁?jù)簽訂的，目的是激勵管理層人員更加努力認(rèn)真地工作。但報酬契約的簽訂也使管理層產(chǎn)生了進(jìn)行盈余管理的動機(jī)，很可能會導(dǎo)致高管為實現(xiàn)自身的利益最大化而進(jìn)行盈余管理。Guidry（1998）發(fā)現(xiàn)，大型跨國公司分部的經(jīng)理在無法達(dá)到其獎勵計劃規(guī)定的盈余目標(biāo)時，他們更可能遞延收益；而當(dāng)其獎金計劃無上下限約束時，傾向于選擇增加收入型應(yīng)計項目。這些均說明管理層薪酬與盈余管理之間確實存在一定聯(lián)系。筆者認(rèn)為，如果將管理層的報酬與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系在一起，那么根據(jù)經(jīng)濟(jì)人假設(shè)，必然會導(dǎo)致管理層為了獲得更多的利益而調(diào)整經(jīng)營業(yè)績。于是筆者認(rèn)為，盈余管理程度與管理層報酬是正相關(guān)關(guān)系。

（二）上市公司管理層股權(quán)激勵對盈余管理的影響

股權(quán)激勵是管理層基于企業(yè)長期業(yè)績而得到的激勵，主要方式有股票期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)等。股票期權(quán)指上市公司把在將來約定的一定期限內(nèi)以一種事先確定的價格購買一定數(shù)量公司普通股的權(quán)利給予企業(yè)高級管理人員和技術(shù)骨干，同時對出售股票的期限做出規(guī)定。限制性股票指的是上市公司對于激勵對象按照確定的條件給予其一定數(shù)量的本公司股票，但條件是在股權(quán)激勵計劃規(guī)定條件范圍內(nèi)時，才可出售。而股票增值權(quán)是指上市公司授予激勵對象一定的權(quán)利：在未來一定時期內(nèi)，符合規(guī)定條件時，獲得確定數(shù)量的股票價格上升所帶來的收益。相比較管理層持股來說，股權(quán)激勵的收益并不能在短期內(nèi)兌現(xiàn)，而股權(quán)的增值與企業(yè)價值的增值是緊密聯(lián)系的，就會促使管理層對于企業(yè)的長期利益和發(fā)展產(chǎn)生更多地關(guān)注，長此以往就會實現(xiàn)以未來可獲得的股份和可取得的收益來激勵管理層的目的，那么與之相比，完善的股權(quán)激勵會具有更為明顯的優(yōu)勢。此外，從股權(quán)激勵相對于薪酬激勵所具有的長期性來看，筆者認(rèn)為股權(quán)激勵不僅不會產(chǎn)生盈余管理的行為，而且能夠提升管理層對于企業(yè)的歸屬感，并產(chǎn)生主人翁的責(zé)任感，故而會更關(guān)注企業(yè)的發(fā)展這方面。所以筆者認(rèn)為，盈余管理程度與股權(quán)激勵中管理層獲得的權(quán)益比例負(fù)相關(guān)。

（三）上市公司管理層持股激勵對盈余管理的影響

持股激勵是指管理層以與所有者約定的價格來購買一定數(shù)額的本企業(yè)股票，并且享有股票的一切權(quán)利，當(dāng)年可以兌現(xiàn)股票收益。其實現(xiàn)的方式包括績效股員工持股計劃和管理層收購等。管理層持股可以有效地將管理層的個人利益與企業(yè)經(jīng)營業(yè)績聯(lián)系起來，但同時，這一激勵方式可能會存在弊端：管理層持有一定數(shù)量的股票并擁有所有權(quán)，但若比例過高，可能會造成兩權(quán)分離失去效用等。根據(jù)上市公司股權(quán)激勵規(guī)范意見（試行）的規(guī)定，上市公司全部有效的股權(quán)激勵計劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計不得超過公司同種類股票總額的10%；非經(jīng)股東大會特別決議批準(zhǔn)，任何一名激勵對象通過股權(quán)激勵計劃獲得的股票累計不得超過公司股本總額的1%。這些規(guī)定使得上市公司管理層持有的股票只占發(fā)行在外股票的極少部分。如果管理層持股數(shù)量和比例極低的話，就會使得管理層無法真正站在股東的立場和角度來經(jīng)營和管理企業(yè)，那么股權(quán)激勵的長效約束作用就會無法得到有效的發(fā)揮。我國的股權(quán)激勵制度實際上促進(jìn)了管理層為增加其個人收益而進(jìn)行的盈余管理行為。由此得出，管理層持股數(shù)量和盈余管理之間呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。

三、基于管理層利益激勵視角規(guī)范上市公司盈余管理的建議

規(guī)范上市公司盈余管理不僅能為我國上市公司所有者優(yōu)化其公司治理結(jié)構(gòu)提供參考而且對完善監(jiān)管政策和優(yōu)化市場資源配置起到重要的作用。綜合以上的理論研究分析給出一些相應(yīng)的建議。

（一）完善管理層激勵制度

合理有效的股權(quán)激勵制度能使得股權(quán)激勵的效果得到最大程度的實現(xiàn)。因此公司非常需要一個科學(xué)合理的股權(quán)激勵方案。我們必須科學(xué)周密、規(guī)范嚴(yán)格地設(shè)計股權(quán)激勵方案。具體來說，要做到設(shè)計合乎規(guī)定，理論依據(jù)充足有力，認(rèn)真細(xì)致地考察管理層的各項股權(quán)激勵所包含的指標(biāo)。并且也必須做到從公司的實際情況出發(fā)，合理的將各設(shè)計要素結(jié)合起來實現(xiàn)股權(quán)激勵方案來達(dá)到最優(yōu)效果的目標(biāo)。

（二）完善上市公司治理結(jié)構(gòu)

有效的治理結(jié)構(gòu)不僅對管理層有激勵的效果，而且可以約束管理層的行為，所以，股權(quán)激勵的基礎(chǔ)是上市公司的治理結(jié)構(gòu)。在我國上市公司中，大部分都是具有國有性質(zhì)和家族性質(zhì)的公司，這就出現(xiàn)了我國上市公司獨有的“一股獨大”與“所有者虛設(shè)”并存的獨特現(xiàn)象。從根本上來說，并不存在國有股可追溯的最后委托人，而代理人不擁有對生產(chǎn)資料合法的產(chǎn)權(quán)，當(dāng)然也用不著對擁有生產(chǎn)資料合法產(chǎn)權(quán)的任何企業(yè)、個人承擔(dān)責(zé)任。這些做法會造成權(quán)力巨大到不合理而產(chǎn)生的監(jiān)管與約束，如果會計缺乏必要的監(jiān)督時則這種情況更甚，因此管理層為了實現(xiàn)自身利益最大化而進(jìn)行盈余管理的后果也相當(dāng)嚴(yán)重。為了更好的督促、監(jiān)督、檢査上市公司加強(qiáng)內(nèi)部控制建設(shè)，就應(yīng)該采用一些積極有效的措施，加強(qiáng)內(nèi)部控制的作用機(jī)制，促使上市公司信息披露的更為完善，從而對管理層進(jìn)行盈余管理的行為進(jìn)行有效的抑制。

（三）建立和規(guī)范經(jīng)理人市場

規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場既可以使股權(quán)激勵的作用得到充分發(fā)揮，又能使管理層進(jìn)行盈余管理的行為得到充分的抑制。職業(yè)經(jīng)理人這一寶貴資源只有通過合理的市場配置，才能發(fā)揮其最大效用。完善規(guī)范的職業(yè)經(jīng)理人市場的建立必須以保證職業(yè)經(jīng)理人的獨立性為前提。筆者建議可以通過競爭機(jī)制的引入、淘汰機(jī)制的充分發(fā)揮以及聲譽(yù)機(jī)制的良好建設(shè)等方面來使職業(yè)經(jīng)理人更加獨立。具體有以下幾個方面：（1）引入競爭機(jī)制，使得職業(yè)經(jīng)理人市場發(fā)展的更市場化、專業(yè)化，以便職業(yè)經(jīng)理人的資質(zhì)和業(yè)績的評定能夠在良好的市場環(huán)境下進(jìn)行；（2）實行淘汰機(jī)制，使職業(yè)經(jīng)理人市場更加具有流動性和充足性；（3）建設(shè)聲譽(yù)體制來區(qū)別對待不同的職業(yè)經(jīng)理人，如果一個職業(yè)經(jīng)理人擁有良好的聲譽(yù)，那么自然受業(yè)主歡迎，薪酬也會升高；反之，則自然會被市場所淘汰。（4）加快經(jīng)理人的職業(yè)化。建立經(jīng)理人市場的前提是經(jīng)理人的職業(yè)化，那么對于推進(jìn)經(jīng)理人職業(yè)化的具體有以下幾個措施：取消國有上市公司經(jīng)理人的行政級別，使得經(jīng)理人變成一個獨立的職業(yè)系列；對職業(yè)經(jīng)理人專業(yè)素質(zhì)的培養(yǎng)要加強(qiáng)，進(jìn)一步的建立和完善各種教育培訓(xùn)體系。

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[責(zé)任編輯 王 佳]