EVA激勵機(jī)制在國有上市公司經(jīng)理層中的運(yùn)用

【摘 要】企業(yè)經(jīng)理層是企業(yè)的核心，EVA激勵機(jī)制可以較好解決代理問題。文中重點(diǎn)分析EVA激勵機(jī)制在國有上市公司的優(yōu)勢和具體操作方法。

【關(guān)鍵詞】國有上市公司；經(jīng)理層；EVA激勵機(jī)制

經(jīng)理層人員是指股份公司的總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務(wù)總監(jiān)、事業(yè)部高層管理人員及其控股企業(yè)的主要經(jīng)營者。對于任何一個企業(yè)，企業(yè)的經(jīng)理層都是企業(yè)的核心。如果對企業(yè)的經(jīng)理層沒有一個良好的激勵機(jī)制，則企業(yè)的發(fā)展將是無稽之談，特別是在國有上市公司更是如此。

一、國有上市公司經(jīng)理層激勵機(jī)制的設(shè)計原則

國有企業(yè)性質(zhì)、上市公司身份、日益激烈的市場和國際競爭環(huán)境、國有股份減持帶來的社會流通股增加等都對公司經(jīng)理層提出更高要求。根據(jù)這些要求，激勵機(jī)制在設(shè)計時要注意體現(xiàn)以下原則：

1.創(chuàng)新原則。在設(shè)計公司經(jīng)理層的激勵機(jī)制時，必須體現(xiàn)市場的不確定性所帶來的風(fēng)險和掌控風(fēng)險所帶來的利益回報，用激勵的措施和手段來推動和促進(jìn)他們積極應(yīng)對市場的不確定性從而使股東的財富價值最大化。

2.市場原則。對企業(yè)經(jīng)理層人員的考核和報酬定價要充分體現(xiàn)市場原則——你的能力大小看給企業(yè)權(quán)益增值多少；企業(yè)權(quán)益增值多少，你的報酬和定價就有多少。

3.未來原則。未來的不確定性對企業(yè)的生存與發(fā)展更為關(guān)鍵?？咕苁袌鑫磥聿淮_定性的力量是由現(xiàn)任的企業(yè)經(jīng)理層人員能力和愿意發(fā)揮能力的愿景體現(xiàn)的。如果對他們的激勵機(jī)制不到位，即使明明知道這種決策會對企業(yè)可持續(xù)發(fā)展不利，但是為了追逐短期利益和個人利益最大化，也會利用在任時對企業(yè)的控制權(quán)而行使這種決策。因此，對企業(yè)經(jīng)理層人員的激勵機(jī)制必須體現(xiàn)未來的原則。

二、用EVA考核經(jīng)理層的優(yōu)勢

國有上市公司經(jīng)理層人員都實(shí)行任期制，一般任期三年，董事會對其任期都制定有具體的任期目標(biāo)。由于任期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)與否直接關(guān)系到企業(yè)權(quán)益在市場增值多少，因此，企業(yè)權(quán)益是否增值及其增值多少就成了對經(jīng)理層人員的考核指標(biāo)。

作為一家上市公司，使股東財富價值最大化應(yīng)是企業(yè)追求的目的。但在企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離時，如果所有者并沒有向管理人提供“剩余索取權(quán)”或是“代理成本”，則很可能會出現(xiàn)股東和管理人在企業(yè)決策和運(yùn)營思維上的不一致，從而使股東價值最大化最終成為泡影。因此，作為一種對企業(yè)管理人的考核機(jī)制，它必須能充分體現(xiàn)股東對管理人的期望和目標(biāo)；從這個意義上來說，用EVA指標(biāo)是否持續(xù)遞增對企業(yè)經(jīng)理層考核應(yīng)該是最恰當(dāng)不過了。

EVA最基本的意義就是經(jīng)濟(jì)利潤的增加，它是所有成本被扣除之后的剩余收入。用EVA考核，EVA的數(shù)字的正負(fù)和大小可以直觀地反映公司在行業(yè)中所處的位置：

當(dāng)EVA=0時，該公司實(shí)現(xiàn)了行業(yè)的平均利潤，處于行業(yè)的平均水平；

當(dāng)EVA>0時，該公司實(shí)現(xiàn)的利潤高于同行業(yè)的平均利潤，處于行業(yè)的平均水平之上；

當(dāng)EVA<0時，該公司實(shí)現(xiàn)的利潤低于同行業(yè)的平均利潤，處于行業(yè)的平均水平之下。

對國有控股的上市公司來說，應(yīng)該在激勵體系設(shè)計時突破國企的一些束縛，如果在企業(yè)經(jīng)理層中不能解決所有者和經(jīng)營者的利益在企業(yè)發(fā)展中不一致及其由此產(chǎn)生的代理成本等問題的話，則企業(yè)就不可能有效地運(yùn)轉(zhuǎn)。EVA的考核不僅使股份公司的經(jīng)理層在企業(yè)運(yùn)營中必須關(guān)注股東價值創(chuàng)造的3個基本原則即現(xiàn)金流、風(fēng)險和回報的持續(xù)性，更重要的是，它使股份公司經(jīng)理層的利益和股東的利益完全一致，使股份公司經(jīng)理層人員能夠象公司的股東那樣思考公司的整體運(yùn)營和采取有效的行動敏捷地應(yīng)對市場的不確定性。

三、EVA考核的具體操作

EVA考核的基本要點(diǎn)：以任期的第一年董事會通過的經(jīng)濟(jì)利潤指標(biāo)為基點(diǎn)，在任期內(nèi)每年以上一年的經(jīng)濟(jì)利潤為基數(shù)遞增董事會約定的一定比例；完成約定的比例遞增的，則把EVA持續(xù)增長數(shù)額的一個固定比例作為獎金支付給經(jīng)理層，上不封頂；未完成EVA增長數(shù)額的，則把EVA遞減數(shù)額的一個固定比例作為罰金從“獎金庫”中扣除，下不封底。在公司業(yè)績非常好的年度，經(jīng)理層人員要把一部分獎金保留在公司的的獎金庫中；如果遇到公司EVA下降，則用經(jīng)理層人員保留在獎金庫中的資金彌補(bǔ)。

有效的薪酬機(jī)制必然是具有競爭性的，在設(shè)計企業(yè)經(jīng)理層薪酬時，必須體現(xiàn)經(jīng)理層人員人力資本的真正價值，使經(jīng)理層人員的薪酬=基本工資、福利+EVA獎金+杠桿化的購股期權(quán)。

1.EVA獎金

EVA獎金計劃是指把EVA持續(xù)增長數(shù)額的一個固定比例作為獎金支付給經(jīng)理層，上不封頂；未完成EVA增長數(shù)額的，則把EVA遞減數(shù)額的一個固定比例作為罰金從“獎金庫”中扣除，下不封底；按照獎金存量的一定比例每年支付一次，剩下的部分繼續(xù)累積在以后的各個年度里按照上面同樣的程序執(zhí)行；如果經(jīng)理層人員在任期內(nèi)離職（組織調(diào)動、任期期滿不再續(xù)任除外），則獎金庫中尚未提取的那部分獎金不再給予。

2.杠桿化的EVA購股期權(quán)計劃

杠桿化的EVA購股期權(quán)計劃是EVA獎金和期權(quán)的結(jié)合。它規(guī)定每個經(jīng)理層人員在其任期內(nèi)每一年度得到的企業(yè)期權(quán)數(shù)量是由他的EVA獎金數(shù)額來決定的；購股期權(quán)的行使價是隨著股權(quán)資金成本的逐年上升而上升，不斷升高的行使價保證了只有在股東獲利的情況下，經(jīng)理層人員才能獲利。這種杠桿化的EVA購股期權(quán)計劃是一把“雙刃劍”：只有股東財富增加的越多，自己才能得到更多的財富，沒有股東財富的增加，自己得到的財富則是遞減的；股東要增加自己的財富，必須要給企業(yè)的經(jīng)理層一定的“代理成本”或“剩余索取權(quán)”。

競爭性薪酬是有可變性的，公司每年都要重新核定獎金和期權(quán)的數(shù)額，這樣就使經(jīng)理層人員的全部報酬保持在同樣的“競爭”水平上。

3.EVA購股期權(quán)的期股來源

期權(quán)是聯(lián)系企業(yè)經(jīng)理層人員和股東之間的一種利益紐帶，也是一種對風(fēng)險的擔(dān)保，是激勵機(jī)制中未來原則的具體表現(xiàn)；期權(quán)來源可以采用在二級市場上回購流通股和法人股的方式，將回購一部分作為工會持股，EVA的購股期權(quán)就來自于工會持股。

4.EVA購股期權(quán)的行使價

購股期權(quán)行使價是隨著股權(quán)資金成本的逐年上升而上升，行使價上升幅度等于股權(quán)資金成本減去紅利分配、再減去由于管理人員無法分散風(fēng)險而進(jìn)行的少量調(diào)整。由于目前我國股票市場的投機(jī)過度、監(jiān)管乏力和莊家操縱的情形，公司的股票價格未必能正確地反映公司的價值，因此，如以市場價作為行使價必然不能真實(shí)反映公司的經(jīng)營業(yè)績和達(dá)到激勵的目的，而以考慮股權(quán)資金成本因素的行使價則能體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)理層和股東利益的一致性、真實(shí)地反映企業(yè)在市場中的業(yè)績。

四、結(jié)束語

國有企業(yè)的特殊性導(dǎo)致了企業(yè)經(jīng)營者對激勵機(jī)制實(shí)施意愿的弱化，進(jìn)而最終產(chǎn)生了股東利益和經(jīng)營者利益的不一致使企業(yè)不能健康發(fā)展。本文則以EVA的激勵機(jī)制設(shè)計從以下方面解決了這個難點(diǎn)：1.把EVA作為度量經(jīng)理層業(yè)績的指標(biāo)，可以讓經(jīng)理層按照股東財富最大化的原則制定經(jīng)營決策；2.對經(jīng)理層的獎勵具有足夠大的可變性。3.鼓勵他們按照對EVA的影響（從而對他們的獎金的影響）來評價投資項(xiàng)目。4.只對EVA的增加值提供獎勵。5.將EVA獎金與期權(quán)獎勵結(jié)合起來使用，提高了整個激勵制度的杠桿化程度。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡晶.基于EVA薪酬激勵機(jī)制的研究[D].東北財經(jīng)大學(xué)，2010.

[2]張璇.淺談EVA激勵機(jī)制[J].中國外資，2012（10）.

作者簡介：楊曼利（1968—），女，陜西西安人，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，西安文理學(xué)院商學(xué)院副教授，主要研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)。