“中國式”利差收窄猜想

如果利率市場化完全放開，中國的利差收窄路線也將不同于國際常見路線，而是通過貸款利率沒有太大變化，存款利率迅速上升來加以實現(xiàn)。

關(guān)于利率市場化對銀行業(yè)帶來的負面影響，大家都討論了很多，這個負面影響或者挑戰(zhàn)主要有兩個方面，一是挑戰(zhàn)銀行的盈利能力；二是挑戰(zhàn)銀行的風險管理能力。其中，挑戰(zhàn)銀行的盈利能力，就是指利差的收窄、息差的收窄。目前，中國商業(yè)銀行的盈利主要來自利差，利差收窄對整個銀行業(yè)的影響可想而知。

從全球銀行業(yè)來看，絕大部分國家推行利率市場化后，利差收窄是個必然的現(xiàn)象，但是我認為，在中國現(xiàn)有的環(huán)境中，包括經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、制度環(huán)境以及政策運行的趨勢，中國的利差收窄會有它自己的方式。

總體來說，我們認為貸款利率應(yīng)該不會有明顯的大變化，不會像國際上有些國家所出現(xiàn)過的利率市場化推行后，貸款利率明顯下降，存款利率明顯上升，這樣一種兩邊向中間走的利差收窄態(tài)勢。對中國銀行業(yè)來說，貸款利率的未來運行態(tài)勢，我們認為還是比較平穩(wěn)的，可能會出現(xiàn)較短時期的小幅度下滑，但中長期來說，貸款利率還是會以上升為主，甚至于也有可能不出現(xiàn)下降的階段。

理由是什么？理由就是目前這個階段，在中國對資金的需求非常大。近兩年，尤其是今年，雖然中央銀行統(tǒng)計的銀行業(yè)貸款加權(quán)平均利率，從年初到現(xiàn)在是有所下降的，但整個社會融資利率水平卻是明顯上升的，尤其是涉及到融資平臺和房地產(chǎn)非信貸融資，這個利率水平平均都在10%左右，甚至更高。整個市場的利率水平在抬高，這背后就是中國經(jīng)濟發(fā)展對整個融資的需求比較大。

可能有人會說，其他融資方式也都在發(fā)展。是的，但其他融資方式仍不足以滿足中國經(jīng)濟體對融資的這種需求。我們看到房地產(chǎn)也好，還是其他行業(yè)也好，整體融資需求還是比較強，尤其是地方政府在發(fā)展經(jīng)濟方面有著很強烈的愿望，然后推動所轄地區(qū)中的經(jīng)濟主體向前跑，從而對融資形成巨大需求。

另外，直接融資的發(fā)展速度并不理想，債券市場的規(guī)模在整個融資結(jié)構(gòu)中的影響也很有限。所以中國整個融資體系，仍是以銀行業(yè)為主。就連發(fā)行債券，最后也是企業(yè)發(fā)行，銀行購買。像信托業(yè)、保險業(yè)、基金業(yè)這些比較大的行業(yè)，如果將來能做到相當?shù)囊?guī)模后，在銀行間市場也能夠占到和銀行差不多的半壁江山，整個融資格局才會發(fā)生大的改變。現(xiàn)在看來，還有很大的差距。如此高的融資需求，顯然會對銀行貸款利率的回落形成很強的阻力。

還有非常重要的一點，就是政策。M2和GDP之間的關(guān)系，今年以來討論得很多，大家都很清楚，政策所釋放的信號就是今年以來不希望推行相對比較寬松的貨幣政策，長期來看，貨幣政策都可能保持在一個穩(wěn)健甚至于偏緊的狀態(tài)。這樣一個貨幣政策環(huán)境，也是將來貸款利率難以大幅度回調(diào)的一個重要因素。

至于存款利率，各國在實施利率市場化后，普遍經(jīng)歷了一個明顯上行的過程，在中國現(xiàn)有情況下，我認為這點和國際上不會有太大差異，其背后仍是整個市場融資需求巨大，流動性偏緊。

對各家金融機構(gòu)來講，存款就是一條生命線，如果利率放開，很容易導致較短時間內(nèi)存款利率明顯上升。

所以，中國的利差收窄是通過貸款利率沒有太大變化，而存款利率迅速上升來加以實現(xiàn)的。我們估計，完全利率市場化后，大概利率收窄100個基點，息差收窄50個基點，目前息差是250個基點，兩三年收縮50個基點的息差，對銀行業(yè)是個什么概念，銀行業(yè)承受怎樣的壓力，不言而喻。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個人觀點）