印度經(jīng)濟(jì)短期難有起色

目前印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率連續(xù)下滑，并以比較顯著的幅度下滑，這主要是受其國(guó)內(nèi)較高的通脹率制約，短期內(nèi)很難改善。

目前，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是大家極為關(guān)注的問(wèn)題，其中，印度的情況特別突出。我們說(shuō)現(xiàn)在遭受沖擊的這些新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的突出特點(diǎn)就是，一方面經(jīng)濟(jì)在相對(duì)快速地下滑，另一方面通脹的水平在上升。印度也是如此。

過(guò)去十余年間，印度的通脹平均水平在5%以上，但2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之前，印度的通脹已經(jīng)接近10%，當(dāng)爆發(fā)通脹的時(shí)候，又進(jìn)一步采取了寬松貨幣政策，促使通脹在2009年上升到了15%的水平，這是個(gè)非常嚴(yán)重的問(wèn)題。后來(lái)印度采取了一些緊縮政策，通脹水平降了下來(lái)，但近兩年又開(kāi)始回升，2012年達(dá)到了12%的水平，所以回顧印度的通脹治理，我們可以得出這樣的結(jié)論：不是很有效。

再看印度的財(cái)政赤字。2008年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率有所下降，印度開(kāi)始采取大規(guī)模的刺激，財(cái)政赤字水平與GDP的比例顯著上升，最高超過(guò)5%的水平。以前，國(guó)際金融危機(jī)，G20在討論宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的時(shí)候提出幾個(gè)參考性指南，財(cái)政赤字和GDP比例是不超過(guò)3%，印度在這方面已經(jīng)突破了這個(gè)約束標(biāo)準(zhǔn)。不過(guò)，目前印度沒(méi)有主權(quán)債務(wù)問(wèn)題，這是因?yàn)榇罅康呢?cái)政赤字認(rèn)購(gòu)者、持有者主要是國(guó)內(nèi)居民和國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)。

較高的通脹已經(jīng)制約了印度貨幣政策上的使用空間，而比較高的財(cái)政赤字則給它的經(jīng)濟(jì)政策帶來(lái)新的一層制約，政府在面對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的時(shí)候不好進(jìn)一步動(dòng)用財(cái)政政策。

印度經(jīng)濟(jì)面臨的第三個(gè)狀況是經(jīng)常賬戶，包括貿(mào)易和投資轉(zhuǎn)移支付在內(nèi)的逆差。從2004年開(kāi)始，印度經(jīng)常賬戶開(kāi)始出現(xiàn)逆差，這與它的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有一定關(guān)系。印度在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加快的過(guò)程中出現(xiàn)了能源供給不足的問(wèn)題，它的煤不多，需要大量進(jìn)口石油，這一項(xiàng)使得整個(gè)貿(mào)易形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。從數(shù)據(jù)看，2008年、2009年印度經(jīng)常賬戶逆差與GDP的比率通常在3%至4%之間，在2012年這一數(shù)值超過(guò)了5%。

大家知道，國(guó)際油價(jià)在2008年以后有個(gè)大幅度的跌破，對(duì)印度這樣一個(gè)依賴進(jìn)口石油的經(jīng)濟(jì)體而言，這應(yīng)該是件好事，不會(huì)加重經(jīng)常賬戶逆差。然而，就是這樣的背景下，印度經(jīng)常賬戶逆差仍在持續(xù)性地?cái)U(kuò)大，原因就在于為了應(yīng)對(duì)較高的通脹，印度居民開(kāi)始大量購(gòu)買(mǎi)黃金。這樣一來(lái)，因?yàn)椴划a(chǎn)金，所以黃金就需要大量進(jìn)口，促成了經(jīng)常賬戶逆差繼續(xù)惡化。

印度所面臨的結(jié)構(gòu)調(diào)整問(wèn)題比較突出，甚至有國(guó)際評(píng)論認(rèn)為，印度在過(guò)去的10年內(nèi)改革的實(shí)際進(jìn)程要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于它當(dāng)初所設(shè)計(jì)的計(jì)劃，也低于國(guó)內(nèi)外社會(huì)經(jīng)濟(jì)界對(duì)它的預(yù)期。

印度在今年5月份以后推出資本管制的措施，短期看印度的資本管制措施主觀意圖非常好，但是沒(méi)有阻止盧比進(jìn)一步的下跌，因?yàn)閹?lái)一個(gè)負(fù)面的信號(hào)作用，這個(gè)經(jīng)濟(jì)體有很多虛弱的地方，政府要推出管制性的措施。這樣一來(lái)，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有得到有效的穩(wěn)定。

最近印度剛剛?cè)蚊诵碌闹醒脬y行行長(zhǎng)，他上臺(tái)后采取了非常規(guī)的政策調(diào)整，把回購(gòu)利率提升0.5個(gè)百分點(diǎn)，把央行的短期流動(dòng)性貸款利率降低0.5個(gè)百分點(diǎn)，一升一降，一方面希望穩(wěn)定盧比的匯率，另一方面不想讓國(guó)內(nèi)的銀行體系寬松。對(duì)此，市場(chǎng)反映非常好，認(rèn)為是可取之路。但是，這兩個(gè)政策是有沖突性的，互相排斥的，它的短期效果是引起人們的恐慌，具體效果怎么樣還需觀察。

總的來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)期看，像印度這樣的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力非常好，但目前印度的問(wèn)題更多的是深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，調(diào)整所需要的時(shí)間也比較長(zhǎng)。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對(duì)作者采訪基礎(chǔ)上整理而成，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)）