資本市場新開始

“兩會”落幕，關(guān)于人事變動的傳言紛紛落定。此前傳言很久的央行行長和證監(jiān)會主席的人選浮出水面，前者由周小川繼續(xù)留任，后者則由原中行董事長肖鋼頂替郭樹清。周的留任已在意料之中，而郭的離開則頗有一絲意外和遺憾。

2011年10月底，郭樹清以“改革者”的姿態(tài)任職第六任證監(jiān)會主席之時，他的一系列革新舉措曾讓市場歡欣鼓舞，有人計(jì)算過，500多天里平均7天就有一個新政出臺，為他贏得了諸多粉絲的同時，也給市場注入更多的信心和期許。

但這幕眼花繚亂的改革大戲最終以郭的離去收尾，而且他還是前六任主席當(dāng)中任職時間最短的，剎那間，市場對“郭氏新政”前景的高期許與郭本人突然離去的現(xiàn)實(shí)結(jié)果之間的巨大落差，讓人們的理智和情緒也在瞬間被徹底割裂。

于是我們看到這樣的評價：郭樹清，始于2473，止于2278；短命的改革者，在職時間僅17個月。

改革者的無奈

無論我們抱著何種心態(tài)，資本市場的“郭樹清時代”已漸行漸遠(yuǎn)。進(jìn)入3月后的市場也從2012年12月持續(xù)不斷的上漲行情，一下子陷入急劇震蕩的漩渦中，似乎在用一種特殊的方式在為郭送行。

郭樹清的離開，其實(shí)也在意料之中，早在春節(jié)前，市場已有傳言，但都被郭本人在特定場合以“謠傳”的方式予以否認(rèn)。春節(jié)過后，這種“謠傳”愈演愈烈，甚至有“下一站”的具體地點(diǎn)，最終，所謂“謠傳”成真：史上任職時間最短的證監(jiān)會主席，迎來了新的繼任者。

另一方面，市場也早有傳言說周小川將卸任央行行長一職，結(jié)果卻是超齡服役，身兼兩職，這或許是為了現(xiàn)有貨幣政策有更好的延續(xù)性。以此推斷，郭的去職似乎有一種暗示：他的新政在一定程度上不具有持續(xù)性，肖鋼的到來則意味著，不一定是推翻重來，至少要重新界定。

對于一個人的離去，不能免俗的是對其任職期間是非功過的評價。這種評價，不同的人群站在不同的角度，均有不同的觀點(diǎn)，可謂“莫衷一是”。

僅從指數(shù)而言，郭樹清顯然是失敗的。如果不是2012年年末指數(shù)的突飛猛進(jìn)，這份成績必然更加慘淡。在美股創(chuàng)出百年新高的情況下，A股的低迷，既是證監(jiān)會的責(zé)任，也不全是證監(jiān)會的責(zé)任，更不僅僅是郭樹清主席的責(zé)任。雖然他曾經(jīng)表態(tài)，證監(jiān)會對股市下跌負(fù)有一定責(zé)任。但單純以股指高低論改革成敗，有失偏頗。

讓我們先條分縷析一下郭在職期間的成績單：滬指下跌195點(diǎn)，跌幅約為8%；上任時滬深總市值為24.18萬億元，離任時為23.68萬億元，蒸發(fā)5000億元；QFII數(shù)量增加97個，較此前9年增加82%，額度增加5000億美元；上任以來IPO家數(shù)183家，相當(dāng)于每月10.2家，尚福林時期每月10.7家；IPO融資1334.96億元，平均每月74.2億元，尚福林時期則為165.2億元。

市場下跌并不可怕，可怕的是在市場對“郭氏新政”抱有極高期許、郭樹清本人也在竭盡全力推進(jìn)新政頒布實(shí)施的背景下，指數(shù)仍持續(xù)跌跌不休，不免讓人陡生不安，尤其是場內(nèi)資金不斷外流引致外界對所謂“輸血行情”的擔(dān)憂和非議。

證監(jiān)會近日公布了一項(xiàng)新措施：4月1日起批準(zhǔn)境內(nèi)港澳臺人士在提交“三證”后可開立戶口投資A股。2012年至今，證監(jiān)會為給A股引入“活水”可謂不遺余力，但投資者似乎不太買賬。權(quán)威數(shù)據(jù)顯示，證券市場交易結(jié)算資金余額已由年初高點(diǎn)時的6900多億元，下降到了3月初的6400多億元，500多億元證券結(jié)算資金“出逃”。

一邊是監(jiān)管層不遺余力地為A股“引流”，一邊卻是不容樂觀的現(xiàn)實(shí)。中國證券投資者保護(hù)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從2012年4月至11月底，證券結(jié)算資金日均余額從高點(diǎn)時的7500億元左右下滑到了5600億元左右。

而IPO暫停和愈演愈烈的自查核查工作更是將非議推上了頂點(diǎn)。

據(jù)報道，一些國有企業(yè)正尋求上市，部分國有銀行擔(dān)心來自國內(nèi)發(fā)債實(shí)體的競爭，有些監(jiān)管機(jī)構(gòu)的職能也有所退化，證監(jiān)會的措施使郭樹清站到了他們的對立面。

自2012年10月10日證監(jiān)會發(fā)審委審核兩家企業(yè)IPO申請之后，新股IPO“暫停”已達(dá)半年。同時，很多企業(yè)紛紛撤銷了上市材料，放棄了IPO。

問題是，新一屆政府越來越重視資本市場的監(jiān)管，因?yàn)橘Y本市場可以很好地為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。而郭積極倡導(dǎo)并付諸實(shí)施的打擊內(nèi)幕、規(guī)范市場、鼓吹價值投資、唱多藍(lán)籌等行為，是否與新一屆政府的管理思路相符？

國有大企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，但卻不是現(xiàn)階段中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的重點(diǎn)。之前中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的推動力——出口加工導(dǎo)向經(jīng)濟(jì)，近年來由于各種內(nèi)外不利因素的疊加影響，目前已是步履維艱。

但如何引導(dǎo)好這類數(shù)量巨大的企業(yè)，尤其是中小企業(yè)轉(zhuǎn)型，發(fā)展中國的創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，提升經(jīng)濟(jì)質(zhì)量，是它們的唯一出路。

管理層的思路已漸漸清晰：繼續(xù)推進(jìn)城鎮(zhèn)化，鼓勵發(fā)展創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)，這離不開對創(chuàng)新型中小企業(yè)的扶持。而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，需要依靠政府強(qiáng)大的執(zhí)行力度和銀行巨大的信貸支持。

而在郭樹清任職證監(jiān)會主席期間，其著力推進(jìn)的相關(guān)改革，似乎有將更多權(quán)力從政府和銀行手中轉(zhuǎn)向?qū)徲?jì)機(jī)構(gòu)和投資銀行的趨勢。

如今IPO仍未開閘，企業(yè)自查核查工作仍在繼續(xù)，聲稱“要動用FBI讀心術(shù)來核查企業(yè)”的中國資本市場領(lǐng)頭人郭樹清已悄然離開，他的身后，股市依然動蕩。

倉促離職背后

有人認(rèn)為，郭樹清的短暫任職和倉促離開，不是因?yàn)楣救四芰蛯W(xué)識等原因，或許是因?yàn)樗悸窡o法一致，也可能是郭的施政未能貼近現(xiàn)有國情。上面論及的一年多來證監(jiān)會多管齊下推動資金入市，但A股市場仍然一蹶不振就是一個典型案例。

雖然證監(jiān)會在多方面促使A股增資，然而資金是否用于投資股票，這是證監(jiān)會無法決定的，它引出一個中國股市如何定位的根本問題。

中國股市存在的核心意義究竟在哪？它到底該是為企業(yè)融資服務(wù)的市場，還是為投資者服務(wù)的市場？這兩者之間證監(jiān)會更應(yīng)側(cè)重誰？此問題在尚福林時代就一直模糊無解，直到郭樹清時代，這個問題依然無解。

郭樹清任職期間曾多次指出，資本市場要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，提高直接融資比重。但過分重視融資功能而忽視投資功能，往往會造成竭澤而漁的后果，如果投資者的利益得不到充分保證，那A股市場將失去大量的投資者而自斷生路。

有人如此評價：“這就應(yīng)了一句諺語：只能把馬牽到河邊，不能強(qiáng)迫馬飲水。”

坊間關(guān)于第七任證監(jiān)會主席肖鋼的報道極少，最近的報道是他語出驚人的一段話：銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)險類似龐氏騙局。肖是銀行界的老人，卻是資本市場的新人。

從履歷可知，肖從畢業(yè)后就進(jìn)入銀行工作，從未離開過金融系統(tǒng)，有分析認(rèn)為他既懂金融監(jiān)管，又有證券市場操作經(jīng)驗(yàn)。他能在“郭氏新政”的基礎(chǔ)上為中國股市帶來一個不一樣的未來嗎？

肖的成功空降有諸多必備因素，最重要的考量因素是，與新一屆政府同步上任說明，肖是可以與新政府思路保持一致的理想人選，但是否有能力進(jìn)一步推進(jìn)資本市場的改革，并以此來更好地輔佐新政府的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，目前難以判斷。

不過，有一點(diǎn)或可推斷：郭來去倉促，肖應(yīng)該不會再倉促了——前提是肖的監(jiān)管思路不偏離新政府的大政方針。以此分析，這應(yīng)該算是好事，至少未來數(shù)年證券監(jiān)管會有個穩(wěn)定延續(xù)的時間周期，但也不可有過高的預(yù)期。

有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從內(nèi)部環(huán)境看，“兩會”過后，“革新”短期內(nèi)難超預(yù)期。驅(qū)動1949點(diǎn)以來反彈的另一個重要因素，是市場對于新一屆領(lǐng)導(dǎo)人上臺后“革新”措施的種種預(yù)期。前階段包括反腐力度加大在內(nèi)的一些措施確實(shí)提振市場信心，市場期待在“兩會”前后有更多的“新政”出臺，包括戶籍制度、土地流轉(zhuǎn)制度、減稅措施等。但市場很可能“操之過急”，很多“新政”需要各方利益的妥協(xié)，短期內(nèi)很難有實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展。隨著“兩會”結(jié)束，很多預(yù)期可能會落空，短期內(nèi)市場信心將面臨考驗(yàn)。

隱隱感到，中國銀行的力量確實(shí)很強(qiáng)大，一是它們的強(qiáng)勢市場地位很難撼動；二是從郭樹清到肖鋼，短短一年多時間，兩任證監(jiān)會主席均來自國有大行。盡管來源相同，但肖不是郭，這一次，他會有所改變。

因此，從投資的角度看，如果判斷未來有個大的投資周期，也許現(xiàn)在才是真正的開始。