力拓?zé)o情換帥

位于英國倫敦Eastbourne Terrace 2號的一座灰白建筑十分低調(diào)。全球第三大礦石生產(chǎn)商、英澳兩地上市公司力拓（Rio Tinto）的總部坐落于此。在經(jīng)歷了一場持續(xù)48小時的激烈討論后，一則震驚全球礦業(yè)圈的消息由此傳出。

當?shù)貢r間2013年1月17日上午，力拓宣布，2012年財報中將出現(xiàn)高達130億-140億美元的非現(xiàn)金資產(chǎn)減值，2007年上任的CEO艾博年（Tom Albanese）引咎辭職，接替他的將是力拓鐵礦石部門的負責(zé)人山姆·威爾士（Sam Walsh）。

同時宣布辭職的還有力拓能源業(yè)務(wù)負責(zé)人、主導(dǎo)莫桑比克煤炭項目收購的睿達齊（Doug Ritchie）。

這一突變，源于令力拓資產(chǎn)大幅減值的兩塊業(yè)務(wù)：莫桑比克煤礦項目RTCM和鋁業(yè)務(wù)資產(chǎn)，后者大部分來自力拓加拿大鋁業(yè)公司（Rio Tinto Alcan）。

兩者涉及的減值規(guī)模，分別為30億美元和100億-110億美元。

從上任伊始率領(lǐng)力拓收購加鋁，阻擊必和必拓并購，到接受中鋁入股，應(yīng)對全球金融危機，處理“間諜門”，緩和與中國的關(guān)系……現(xiàn)年56歲的艾博年，頗具傳奇色彩。

但力拓董事會稱，上述損失令人失望。而一條基本的公司治理理念也被恪守：當公司管理層決策不當致使股東利益嚴重受損時，必須有人承擔(dān)責(zé)任。

加鋁成重負

高溢價并購，往往“好吃難消化”。此次將艾博年拖入深淵的，首先是當年鯨吞的加鋁資產(chǎn)。

2007年，懷揣成為世界最大鋁業(yè)公司夢想的美國鋁業(yè)公司（Alcoa Inc.），寄希望通過并購加鋁，控制全球氧化鋁及初級鋁產(chǎn)品市場約25%的份額。但力拓以381億美元（超過對手50億美元）的價格，一舉擊敗美鋁，將加鋁資產(chǎn)收入麾下。

通過這一收購，力拓的鋁產(chǎn)量增加了3倍，超越美鋁成為僅次于俄鋁的全球第二大鋁生產(chǎn)商，但力拓為此付出了高昂代價。

因為該筆收購，標準普爾評級服務(wù)公司將力拓及子公司的長短期企業(yè)信貸評級列入了負面觀察名單。根據(jù)標普的計算，力拓的債務(wù)負擔(dān)達到540億美元左右。

在合并之初，全球鋁需求依然增長強勁。前十年，受益于中國市場的強大胃口，全球鋁需求年均增長8%。

力拓當時認為，中國緊俏的鋁市場將帶來長期需求看漲，并拉動鋁價攀升，同時加鋁的水電冶煉將在碳排放問題上更具競爭力。2007年5月開始執(zhí)掌力拓的艾博年在一次電話會議上稱，“中國的需求將以兩位數(shù)增長，并購決定完全是基于中國需求作出的。”

這一判斷成立的前提是，中國的鋁生產(chǎn)商處于全球生產(chǎn)成本曲線高端，將被逐步擠出市場。

但該判斷最終被證明是錯誤的。中國和中東地區(qū)的鋁生產(chǎn)商利用較低的煤炭價格和水電資源，在鋁土礦周圍建設(shè)現(xiàn)代化冶煉廠，繼續(xù)保持擴張勢頭。雖然力拓加鋁在效率和能源方面擁有優(yōu)勢，但不足以將所謂的高成本中國產(chǎn)能擠出市場。

中國鋁工業(yè)的崛起，金融危機導(dǎo)致的市場價格大跌，再加上加元升值影響，加鋁產(chǎn)品價格一度從每噸2800美元跌至2000美元。

自2007年收購加鋁以來，力拓在鋁業(yè)累計減值290億美元。這相當于在五年半的時間里損失了75%的價值。

力拓在澳大利亞的前五大股東之一的澳大利亞基金投資公司（Australian Foundation Investment Co）執(zhí)行董事羅斯·巴克（Ross Barker）對媒體表示，這是一項失當?shù)男袆?，從投資者角度來看，加鋁收購帶來的損失，相當于澳洲伍德賽特（Woodside）石油公司的市值。

致命的煤礦

如果僅是鋁資產(chǎn)減值，艾博年仍有望保住職位。艾博年執(zhí)掌力拓之時，加鋁的收購主要由時任力拓董事長保羅·斯金納（Paul Skinner）推動。

真正令力拓董事會不能接受的是斥資約40億美元收購的莫桑比克煤炭項目。莫桑比克的莫阿蒂澤盆地，擁有全世界最好的未開發(fā)焦煤資源之一。

兩年前，力拓對澳洲公司Riversdale發(fā)出收購要約，該筆收購成為自加鋁后的又一次重要并購。Riversdale在莫桑比克擁有兩處煤礦項目Benga和Zambeze，并在南非擁有無煙煤煤礦。其中， Riversdale持有Benga項目65%股份，另外35%的股權(quán)由印度塔塔鋼鐵公司持有。

彼時，中國央企武鋼集團已與Riversdale簽訂了諒解備忘錄，對該公司及其旗下焦煤資源表示了極大興趣。武鋼希望利用該焦煤資源，供應(yīng)其廣西防城港項目及巴西鋼廠項目。

最后，力拓大幅提高收購報價，武鋼退出競爭。在不到七個月的時間中，力拓順利完成該筆收購。

力拓能源業(yè)務(wù)負責(zé)人、主導(dǎo)Riversdale收購案的睿達齊，當年在接受《財經(jīng)》記者電話采訪時稱，這一收購案并非針對武鋼，作為大型礦商，力拓需要在全球范圍內(nèi)尋找大型、低成本、可持續(xù)的礦產(chǎn)資源。睿達齊本人對未來焦煤市場充滿信心，這一資源已成為繼鐵礦石后，中國鋼鐵產(chǎn)業(yè)最為渴求的原燃料。

力拓在收購后展示出龐大的整合計劃。睿達齊最初設(shè)想，到2020年，該項目將達到每年2500萬噸焦煤的產(chǎn)量，超過澳大利亞鮑文盆地煤炭項目產(chǎn)量的2倍。從長期來看，其煤炭出口或?qū)⒚磕瓿^1億噸。他在2011年表示，這一地區(qū)的開發(fā)潛能將在超過50年的時間里持續(xù)增長。

這本是一項基礎(chǔ)性投資，但正是這樁交易犯下的可怕失誤，令力拓不得不承受30億美元的減值，虧損比例近80%。

現(xiàn)任力拓董事會主席杜立石（Jan du Plessis）曾警告睿達齊，不管資產(chǎn)是在莫桑比克、葡萄牙、巴西，還是在安哥拉，重要的是要找到頂級的葡萄牙語高管來管理這個項目。

兩年后，投資者擔(dān)心的糟糕一幕發(fā)生了。莫桑比克項目問題主要出在基建的物流環(huán)節(jié)，以及可回收焦炭資源量沒有達到之前的預(yù)期。

鐵路、港口、駁船的成本方案，大大超出了里奇團隊最初的預(yù)期開支。當?shù)卣疀]有批準利用駁船沿贊比西河運送煤炭的物流方案。對這個礦產(chǎn)資源尚處于開發(fā)早期的國家而言，修建1000公里的鐵路到納卡拉港，或是跟其他礦商共享鐵路難以操作。

一位礦業(yè)資深人士認為，力拓對莫桑比克項目的投資顯得“草率、倉促”，讓人對收購前的盡職調(diào)查產(chǎn)生極大懷疑。

杜立石稱，董事會無法接受收購莫桑比克煤炭資產(chǎn)帶來的如此大比例的減值損失。投資加鋁的陰影尚未消散，又遇到煤炭業(yè)務(wù)的決策失誤，雪上加霜，不可原諒。

稱職外交官

杜立石并未對這次高管變更表達過多的個人情感。他在接受媒體采訪時稱，很欣賞艾博年，并稱贊其是極具智慧的人，因此董事會做了艱難的抉擇。同時，他也認為睿達齊不錯。

“我要向艾博年20年來為力拓所做出的巨大貢獻致以崇高敬意，同時感謝睿達齊在企業(yè)27年來的工作，尤其是發(fā)展對華關(guān)系方面的寶貴工作?！?9歲的杜立石出生于南非，總是抿著嘴，言語柔和，“我希望他們有光明的未來?！?/p>

力拓近六年的“艾博年時代”，已宣告結(jié)束。艾博年坦言，力拓形勢良好，但首席執(zhí)行官需要對所有業(yè)務(wù)承擔(dān)責(zé)任。

這位出生于新澤西州的美國人，畢業(yè)于阿拉斯加大學(xué)礦業(yè)經(jīng)濟和礦業(yè)工程專業(yè)，于1993年加入力拓。2007年他一舉擊敗首席財務(wù)官埃利奧特（Guy Elliott），成為該公司有史以來第一任美籍首席執(zhí)行官。

甫一就任首席執(zhí)行官，艾博年就指出，力拓太過于關(guān)注經(jīng)合組織成員國。作為全球礦業(yè)巨頭，必須要承擔(dān)風(fēng)險，否則將不會增長。

此前的2006年，艾博年參與了力拓與加拿大艾芬豪關(guān)于蒙古國奧尤陶勒蓋銅金礦項目的交易。該項目與幾內(nèi)亞西芒杜項目，成為力拓手中澳大利亞以外最具增長潛力的資產(chǎn)，但同時也具有較高的主權(quán)風(fēng)險。

在業(yè)內(nèi)人眼中，相對于必和必拓（BHP Billiton）首席執(zhí)行官高瑞思（Marius Kloppers），身材高大的艾博年缺乏攻擊性。但成為力拓首席執(zhí)行官后，艾博年在金融危機中幸存下來，還推動中鋁入股，以阻擊必和必拓的擴張計劃。

艾博年在處理對華關(guān)系上，頗令人稱道，曾被形容為“稱職的外交官”。在中鋁增持力拓股份的意愿遭拒后，力拓與中方的關(guān)系陷入緊張。隨后發(fā)生的力拓中國員工“間諜門”事件，將緊張氣氛推向極致。

輿論一度將力拓與中國對立，認為中國不愿再與力拓合作。但艾博年說服中鋁合作開發(fā)西芒杜項目。這不僅緩解了中國對海外鐵礦石資源開發(fā)的饑渴，也大大降低了力拓的投資風(fēng)險。

同時，力拓一面加強在華采購，保持每年采購金額穩(wěn)定增長，一面在極易引起中國抵觸情緒的鐵礦石價格機制問題上低調(diào)謹慎。與必和必拓主動打破持續(xù)40年的長協(xié)談判定價機制的激進做法不同，力拓始終扮演“跟隨者”的角色，即便短期內(nèi)鐵礦石海運貿(mào)易的利益受損。

艾博年的策略收效顯著，這使得力拓在對華關(guān)系的修補上堪稱完美?！跋啾缺睾捅赝兀ν嘏c中國保持著更加緊密的關(guān)系。”一位業(yè)內(nèi)人士如此評價。

力拓方面表示，在2013年7月之前，艾博年和睿達齊不會離開公司，將協(xié)助力拓進行全球利益相關(guān)者關(guān)系方面的工作。

繼任者威爾士

力拓并沒有從外部尋找CEO的繼任者。對于公司而言，威爾士的履歷頗具說服力。

現(xiàn)年63歲的威爾士于1991年加入力拓，此前是力拓礦石業(yè)務(wù)及澳大利亞業(yè)務(wù)負責(zé)人。鐵礦石是近年力拓的主要利潤來源，對整個集團的利潤貢獻曾高達八成以上。

這位原鐵礦石業(yè)務(wù)主管，因其通過技術(shù)手段控制鐵礦石生產(chǎn)成本而聞名。該技術(shù)被稱為“未來礦山”的發(fā)展方向，通過位于澳洲珀斯機場附近的中央操控系統(tǒng)，對1000多公里外的皮爾巴拉鐵礦區(qū)生產(chǎn)進行遠程控制。

“我很高興山姆的才干和價值得到賞識，接替我就任首席執(zhí)行官。這是一家偉大的公司，山姆會有一番出色表現(xiàn)?！卑┠暾f。

在任免宣布后，力拓在澳大利亞證券交易所的股價上漲2.71%，至每股66.35澳元。業(yè)內(nèi)認為威爾士更加穩(wěn)健，能夠減少力拓在昂貴項目上被困的風(fēng)險。

威爾士表示十分榮幸能夠領(lǐng)導(dǎo)力拓。他將從西澳珀斯轉(zhuǎn)戰(zhàn)倫敦，年薪也將提升15%，達到780萬澳元（約折合人民幣5100萬元）。

“我們的業(yè)務(wù)由股東驅(qū)動，讓他們對公司的方向滿意，十分重要?！蓖柺空f。他需要做好兩件事：減少鋁業(yè)損失，增加鐵礦石收益。

讓業(yè)績盡快穩(wěn)定的方法之一，是剝離非核心資產(chǎn)，這一做法廣受市場認可。力拓的鉆石和能源業(yè)務(wù)，或?qū)⒊蔀樾翪EO的優(yōu)先剝離選擇。自收購加鋁后，力拓宣布了一系列剝離非核心資產(chǎn)的計劃，但并未達成很大的交易。而對手必和必拓則在最近五個月間出售了44億美元資產(chǎn)。

由于大宗商品價格回落，力拓2012年度營收預(yù)計將下滑40%，至932億美元。業(yè)界預(yù)測從2015年起，鐵礦石供應(yīng)將過剩，價格面臨壓力，力拓過度依賴鐵礦石業(yè)務(wù)的利潤結(jié)構(gòu)似乎很容易受到?jīng)_擊。

但杜立石堅稱，公司戰(zhàn)略由董事會制定，由執(zhí)行委員會建議，此次變動并不會讓企業(yè)戰(zhàn)略方向發(fā)生改變。

力拓中國區(qū)總裁鮑誼安（Ian Bauert）1月22日表示，高管層的此次變更，不會影響力拓在華戰(zhàn)略。

中鋁集團新聞發(fā)言人袁力表示，中鋁尊重力拓董事會的決定，作為單一最大股東，中鋁十分關(guān)注力拓的發(fā)展，希望力拓的董事會和管理層深化、鞏固雙方的合作關(guān)系，維護股東利益。

礦業(yè)高管更迭

力拓、必和必拓等大型礦業(yè)企業(yè)的不斷減值，以及它們在礦業(yè)價格繁榮周期的股價，都令股東們無法滿意。

2007年以來，必和必拓累計減值95億美元，包括Ravensthorpe 鎳項目和美國頁巖氣資產(chǎn)；而力拓的減值則超過300億美元。

據(jù)花旗銀行估算，1999年-2007年，全球礦業(yè)公司新投資資本的年均收益為18%；而在2008年-2011年，新資本投資收益的年均收益下降至負11%。

在繁榮周期后期所做的大批高溢價并購因此迅速陷入困境，礦業(yè)市場亦然?！摆A者詛咒”和“管理者自負”這兩個公司并購理論中的著名假說，似乎從未遠去。

目前，投資者正在敦促力拓、必和必拓等大型礦商擱置新項目，企業(yè)們也紛紛重新評估當前業(yè)務(wù)運作以及未來投資的穩(wěn)健性。雖然長期需求走勢看漲，但近幾個月來，許多主要采礦項目，特別是鐵礦石項目已被取消或至少已被擱置。

在經(jīng)濟不確定的時期，礦業(yè)公司必須考慮投資決定的優(yōu)先級。人們普遍懷疑：過去十年市場需求的增長態(tài)勢，是否可以繼續(xù)保持下去？

礦業(yè)公司高管深知，新項目投資對于一家礦商而言，猶如不斷獲取的營養(yǎng)。但力拓在莫桑比克煤炭項目的減值，說明了全球礦業(yè)公司在運營層面的問題：礦業(yè)公司持續(xù)置換枯竭的資源，不得不在更富有政治風(fēng)險和有限基建條件的地區(qū)投資。加上不斷變化的監(jiān)管要求、政府所有權(quán)要求，都導(dǎo)致成本和稅賦增加，投資者獲得的收益日益下降。

花旗預(yù)計到2020年，礦業(yè)公司資本投資收益將為11%-13%，剛剛高于10%的加權(quán)平均資本成本。

與礦業(yè)市場急劇動蕩相伴的，是全球主要礦業(yè)公司正在進行的高管大換血。英美資源集團（Anglo American PLC）CEO辛西婭·卡羅爾（Cynthia Carroll）已于2012年10月辭職，必和必拓也正在物色接替高瑞思的人選。

在完成與瑞士嘉能可（Glencore）的合并后，特斯拉塔（Xstrata）的CEO也將離職。

不過，近期所有的高管變動并非都是因為經(jīng)營不善。必和必拓掌門高瑞思曾發(fā)起包括對力拓以qUkks4YbFtC+t447jKvfuDNUEzjVXSn6XQvQ1QAYvY0=及加拿大鉀肥公司的多起并購，均以失敗告終。但正得益于此，必和必拓的財務(wù)狀況反而在大宗商品市場波動的情況下表現(xiàn)穩(wěn)健。資本市場對高瑞思的業(yè)績較為認同，認為必和必拓只是進行正常的管理層更迭，并非急迫地進行這一變更。通常，這一變動過程需要12個月至18個月。

艾博年被認為生不逢時。他的離開，雖未顯示力拓董事會在戰(zhàn)略層面作出重大改變，但力拓對資本支出的分配將會更加嚴格。

在全球優(yōu)質(zhì)資源似乎消失殆盡之時，即使是行業(yè)領(lǐng)袖，在高風(fēng)險國家進行投資時亦要格外小心。為避免股東對于經(jīng)營者魯莽投資、肆意揮霍托管資產(chǎn)的指責(zé)，嚴苛的問責(zé)機制已成為公司治理不可或缺的重要組成。

有業(yè)界人士表示，力拓董事會也需為當前的損失擔(dān)責(zé)，不能只讓個別高管充當替罪羊。如果決策失誤需要追責(zé)，那么投資伊始，董事會是否盡到了監(jiān)督職責(zé)？畢竟，投資方案是整個力拓董事會和相關(guān)高管共同決策的結(jié)果。

在今年4月和5月，倫敦和悉尼將分別舉行力拓股東年會，所有股東將對董事會成員任期進行投票。