來(lái)自華盛頓的警報(bào)

美國(guó)在最后一刻就債務(wù)上限達(dá)成一致，再次躲過(guò)一劫。隨著功能失調(diào)的美國(guó)政府逐漸滑向深淵，美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)——中國(guó)也將唇亡齒寒。

事情原本并沒(méi)有那么復(fù)雜。2000年時(shí)，中國(guó)只擁有價(jià)值約600億美元的美國(guó)國(guó)債，約占公眾持有的美國(guó)未償還國(guó)債的2%。但隨后，美國(guó)的財(cái)政開(kāi)支大增，國(guó)債規(guī)模也暴漲至近12萬(wàn)億美元。

中國(guó)也大舉增持了美國(guó)國(guó)債，至2013年7月達(dá)到1.3萬(wàn)億美元。此外，中國(guó)還持有近7000億美元的美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債券。也就是說(shuō)，中國(guó)對(duì)美國(guó)政府和準(zhǔn)政府債券的風(fēng)險(xiǎn)敞口總計(jì)高達(dá)2萬(wàn)億美元，無(wú)論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量都是極為龐大的。

中國(guó)對(duì)美國(guó)政府債券看似無(wú)限制的收購(gòu)，正是把中美這兩大經(jīng)濟(jì)體捆綁在一起的關(guān)鍵所在。中國(guó)之所以購(gòu)買(mǎi)美債，因?yàn)檫@符合其貨幣政策以及33年來(lái)所依賴(lài)的出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)模式。

中國(guó)將自身約60%的外匯儲(chǔ)備又重新投入以美元標(biāo)價(jià)的美國(guó)政府債券中，因?yàn)橹袊?guó)政府希望限制人民幣對(duì)美元這一世界基準(zhǔn)貨幣升值。自2005年中以來(lái)，人民幣已經(jīng)對(duì)美元升值35%，如果中國(guó)沒(méi)有購(gòu)買(mǎi)那么多美元債券，人民幣升值的幅度會(huì)更大，從而導(dǎo)致中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力和出口導(dǎo)向型增長(zhǎng)受損。

中國(guó)大舉購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債正中美國(guó)下懷。鑒于美國(guó)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄嚴(yán)重不足，美國(guó)的經(jīng)常賬戶(hù)長(zhǎng)期處于赤字狀態(tài)，不得不依靠外國(guó)投資者來(lái)填補(bǔ)資金空缺。

當(dāng)然，美國(guó)在其他方面也都受益于中國(guó)的外向型增長(zhǎng)模式。中國(guó)購(gòu)買(mǎi)美債有助于降低美國(guó)的利率，也因此為其他資產(chǎn)市場(chǎng)提供了廣泛支持，比如股票和房地產(chǎn)，其估值就在一定程度上依賴(lài)于中國(guó)補(bǔ)貼下的美國(guó)低利率。此外，來(lái)自中國(guó)的低價(jià)商品也令手頭拮據(jù)的美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)受益良多，使他們能在就業(yè)困難、實(shí)際收入遭遇下行壓力的形勢(shì)下節(jié)省開(kāi)支。

20多年來(lái)，這種互利互惠、相互依存的關(guān)系既彌補(bǔ)了兩國(guó)內(nèi)在的儲(chǔ)蓄失衡，又滿(mǎn)足了兩國(guó)各自的發(fā)展議程，但如今已是時(shí)過(guò)境遷。一場(chǎng)劇變迫在眉睫，而美國(guó)最近的財(cái)政鬧劇則很可能是轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

中國(guó)已經(jīng)決定有意識(shí)地轉(zhuǎn)變其增長(zhǎng)戰(zhàn)略，其于2011年啟動(dòng)的“十二五”規(guī)劃為更依賴(lài)國(guó)內(nèi)個(gè)人消費(fèi)的更均衡增長(zhǎng)模型制定了總體框架，而這些計(jì)劃都即將付諸實(shí)施。

美國(guó)債務(wù)上限的亂局向中國(guó)發(fā)出了明確信號(hào)，還有其他警報(bào)。后危機(jī)時(shí)代，美國(guó)的總需求很可能繼續(xù)停滯不前，換言之，作為中國(guó)最大的出口市場(chǎng)，美國(guó)無(wú)法為中國(guó)出口商提供支持。

另外，以美國(guó)為首的抨擊中國(guó)的行為依然存在。而如今，就連美國(guó)債券的安全和保障都無(wú)法得到保證。經(jīng)濟(jì)的警鐘聲從未如此響亮，中國(guó)也是時(shí)候做出明確響應(yīng)了。

中國(guó)唯一的選擇就是實(shí)現(xiàn)再平衡。一系列內(nèi)部因素令中國(guó)原有的發(fā)展模式遭到質(zhì)疑，而以美國(guó)為中心的一系列外部因素也表明，再平衡刻不容緩。

再平衡會(huì)導(dǎo)致中國(guó)的順差減少，外匯儲(chǔ)備的增加也會(huì)大幅放緩，同時(shí)，其對(duì)美元資產(chǎn)的旺盛需求也會(huì)隨之減少。這樣一來(lái)，中國(guó)減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的購(gòu)買(mǎi)也是自然的事。在長(zhǎng)期依賴(lài)中國(guó)解決自身財(cái)政問(wèn)題后，美國(guó)現(xiàn)在恐怕要支付高得多的價(jià)格以獲取外來(lái)資本。

近來(lái)，中國(guó)的評(píng)論人士都在大力鼓吹全球“去美國(guó)化”。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō)，這不是一場(chǎng)權(quán)力競(jìng)賽，而是戰(zhàn)略需要，以為自身的利益服務(wù)，在未來(lái)應(yīng)對(duì)自身艱巨而緊迫的增長(zhǎng)和發(fā)展需求。而美國(guó)也會(huì)發(fā)現(xiàn)，認(rèn)真對(duì)待一個(gè)截然不同的中國(guó)同樣緊迫。相互依存對(duì)于中美雙方來(lái)說(shuō)都不是可持續(xù)的戰(zhàn)略。中國(guó)只不過(guò)是先意識(shí)到了這一點(diǎn)，而其源源不斷購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債的行為也將很快終結(jié)。

作者為耶魯大學(xué)教授、摩根士丹利（亞洲）有限公司前主席