中國(guó)金融改革的內(nèi)在邏輯，就是配合并推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整

十八屆三中全會(huì)閉幕，各界開(kāi)始就新華社播發(fā)的《十八屆三中全會(huì)公報(bào)》進(jìn)行解讀，這一原則性《公報(bào)》概述了今后十年中國(guó)進(jìn)行全面深化改革的方向。更為詳細(xì)的改革綱領(lǐng)——《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》（下稱(chēng)《決定》）11月15日公布。

在“加快完善現(xiàn)代市場(chǎng)體系”方面，《決定》在金融領(lǐng)域也多有描述，其中包括允許民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)，推進(jìn)利率、匯率市場(chǎng)化改革，推行注冊(cè)制發(fā)行股票等?！敦?cái)經(jīng)》記者對(duì)主要金融領(lǐng)域進(jìn)行采訪，以勾勒更為詳細(xì)的改革舉措。

解放金融要素價(jià)格

十八屆三中全會(huì)《決定》關(guān)于“完善金融市場(chǎng)體系”的論述包括：完善人民幣匯率市場(chǎng)化形成機(jī)制，加快推進(jìn)利率市場(chǎng)化，健全反映市場(chǎng)供求關(guān)系的國(guó)債收益率曲線。推動(dòng)資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放，有序提高跨境資本和金融交易可兌換程度，建立健全宏觀審慎管理框架下的外債和資本流動(dòng)管理體系，加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

事實(shí)上，中國(guó)金融改革的內(nèi)在邏輯就是配合并推進(jìn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。通過(guò)利率、匯率等資金要素價(jià)格改革優(yōu)化資金配置。比如，目前為人們?cè)嵅☆H多的中小企業(yè)融資難問(wèn)題，就與管理利率下的“利率雙軌制”有關(guān)，一方面國(guó)有企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)占用大量低廉的信貸資源，另一方面，一些急需融資的中小企業(yè)卻不得不承受高昂的融資成本。再比如，匯率的“低估”將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)生產(chǎn)要素向外貿(mào)出口部門(mén)傾斜，不利于發(fā)展內(nèi)需和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

金融方面的要素價(jià)格改革，將促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。

在利率改革方面，央行已經(jīng)制定了分三步走的改革方案，并為利率市場(chǎng)化進(jìn)程設(shè)定了近期、近中期和中期目標(biāo)：近期目標(biāo)是建立健全自主定價(jià)機(jī)制、取消貸款利率下限；近中期目標(biāo)是形成較為完善的市場(chǎng)利率體系、健全中央銀行利率調(diào)控能力；中期目標(biāo)是全面實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化，使央行形成通過(guò)政策利率來(lái)進(jìn)行宏觀調(diào)控的能力。

目前，利率市場(chǎng)化進(jìn)程正在按此穩(wěn)步推進(jìn)，近期目標(biāo)已基本完成，貸款利率下限在年中就已經(jīng)取消。與此同時(shí)，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）也在近期開(kāi)始報(bào)價(jià)運(yùn)行。在11月中下旬，大額可轉(zhuǎn)讓存單又即將推出。一位接近央行內(nèi)部人士對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，央行希望用發(fā)展的思路來(lái)解決目前市場(chǎng)中存在的問(wèn)題。

在全局部署的同時(shí)，最近上海自貿(mào)區(qū)在金融方面的改革則可能為新一輪金融改革充當(dāng)“先行先試”的作用?！敦?cái)經(jīng)》記者了解到，上海自貿(mào)區(qū)的金改實(shí)施細(xì)則已經(jīng)制定完畢，其中主要涉及資本項(xiàng)目可兌換、利率市場(chǎng)化和金融機(jī)構(gòu)設(shè)立這三個(gè)方面。

其中頗引人注目的是資本項(xiàng)目開(kāi)放在上海自貿(mào)區(qū)的試點(diǎn)。央行將本著“一線放開(kāi)、二線管住”的原則，把上海自貿(mào)區(qū)區(qū)外境內(nèi)，做有效的隔斷，比如通過(guò)FTA賬戶(hù)和基本賬戶(hù)來(lái)進(jìn)行區(qū)隔，并設(shè)定兩種賬戶(hù)之間的年內(nèi)轉(zhuǎn)賬額度。同時(shí)在人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)方面也有新的舉措。

中行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征曾對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，如果能在“十二五”期間實(shí)現(xiàn)人民幣可兌換的話，將意味著中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基本框架完成。

銀行：對(duì)民資開(kāi)放

銀行牌照一直是金融領(lǐng)域的核心資源，也并未向民營(yíng)資本放開(kāi)，因此，民營(yíng)資本一直關(guān)注銀行牌照的解禁問(wèn)題?！稕Q定》也明確，“在加強(qiáng)監(jiān)管前提下，允許具備條件的民間資本依法發(fā)起設(shè)立中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)。”這意味著，民營(yíng)資本進(jìn)入銀行業(yè)的通道將被打開(kāi)。

7月初，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文已就此表態(tài)，“嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的民營(yíng)銀行、金融租賃公司和消費(fèi)金融公司等金融機(jī)構(gòu)?！?/p>

業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)，《決定》表明，監(jiān)管層和決策層就民營(yíng)銀行開(kāi)閘的風(fēng)險(xiǎn)有了共識(shí)。此前放開(kāi)銀行設(shè)立門(mén)檻的消息甫一傳出，各路民營(yíng)資本聞風(fēng)而動(dòng)。隨之而來(lái)的是業(yè)內(nèi)對(duì)民營(yíng)銀行經(jīng)營(yíng)和風(fēng)控能力的擔(dān)心。

“目前的想法是，至少不能為短期逐利投資客們開(kāi)門(mén)?！币晃槐O(jiān)管層人士分析決策層的意圖，進(jìn)入候選名單的至少是主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)不錯(cuò)，有相當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的民營(yíng)企業(yè)。這也契合了此前銀監(jiān)會(huì)關(guān)于民營(yíng)銀行需“自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的表述。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為在地方監(jiān)管力量薄弱、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的現(xiàn)狀下，大批量新增中小金融機(jī)構(gòu)并不現(xiàn)實(shí)。預(yù)計(jì)將會(huì)逐步放開(kāi)，并同時(shí)完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。

《決定》也提出“建立存款保險(xiǎn)制度，完善金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化退出機(jī)制”?！爸辽僖鹊酱婵畋ｋU(xiǎn)這張安全網(wǎng)建成以后，才可能放行?！币晃坏胤浇鹑谵k負(fù)責(zé)人說(shuō)，目前銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)要求各地方上報(bào)候選企業(yè)，但正式的遴選工作年內(nèi)無(wú)望產(chǎn)生結(jié)果。

證券：注冊(cè)制將推行

在資本市場(chǎng)層面，中央確定的改革力度將“遠(yuǎn)超預(yù)期”。

11月14日，證監(jiān)會(huì)在證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)學(xué)習(xí)貫徹十八屆三中全會(huì)精神作出了明確要求和部署。肖鋼指出，《決定》明確了資本市場(chǎng)在發(fā)展社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要地位和作用，為資本市場(chǎng)改革發(fā)展指明了方向，資本市場(chǎng)將迎來(lái)新一輪難得的發(fā)展機(jī)遇。

《決定》也明確，“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重?！?/p>

北京大學(xué)曹鳳岐教授向《財(cái)經(jīng)》記者表示，發(fā)審權(quán)下放是發(fā)行體制市場(chǎng)化改革的必然要求，未來(lái)推進(jìn)股票發(fā)行的“注冊(cè)制”也是一種必然。他分析認(rèn)為，未來(lái)股票發(fā)行的“注冊(cè)制”改革不可能一蹴而就，至少需要三年到四年時(shí)間。初期可考慮將再融資審核權(quán)下放到交易所，因?yàn)橹靼骞靖鼮槌墒旆€(wěn)定，信息披露的質(zhì)量更高，對(duì)其再融資審核權(quán)下放可以先行先試。另外，也可積極嘗試“儲(chǔ)架發(fā)行”、“存量發(fā)售”等工具性制度，為IPO發(fā)審權(quán)下放打好基礎(chǔ)。

一位投行人士表示，即使未來(lái)新股發(fā)行實(shí)行“注冊(cè)制”，但不表示“不審”，從國(guó)外市場(chǎng)看，新股發(fā)行也需要“聆訊”等一系列審核過(guò)程。注冊(cè)制的核心問(wèn)題是弱化盈利能力的要求，并對(duì)披露信息的內(nèi)容會(huì)更加嚴(yán)格。

長(zhǎng)遠(yuǎn)看，注冊(cè)制改革有利于增加資本市場(chǎng)的供應(yīng)，發(fā)行價(jià)格估值更進(jìn)一步下移，更加有利于投資者。同時(shí)，還強(qiáng)化了券商、會(huì)計(jì)師和律師事務(wù)所的責(zé)任。

上述人士表示，關(guān)鍵是相關(guān)監(jiān)督流程和法律配套措施要跟上，包括證券法律的修改、集體訴訟的流程，如果這些后期配套措施無(wú)法跟上，那么推行注冊(cè)制就是一個(gè)悲劇。

《證券法》的修改已經(jīng)正式納入2014年的證監(jiān)會(huì)規(guī)劃當(dāng)中，成為明年工作的重點(diǎn)內(nèi)容，這將為推行“注冊(cè)制”等根本性改革掃清障礙。

保險(xiǎn)：完善經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制

在新的金融市場(chǎng)體系和新的金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局中，如何確立市場(chǎng)定位，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，需要保險(xiǎn)業(yè)向縱深推進(jìn)市場(chǎng)化改革。

11月13日，中國(guó)保監(jiān)會(huì)主席項(xiàng)俊波在保監(jiān)會(huì)全體黨員干部大會(huì)上透露，保監(jiān)會(huì)要研究制定保險(xiǎn)業(yè)落實(shí)十八屆三中全會(huì)精神的總體方案，對(duì)改革進(jìn)行頂層設(shè)計(jì)，全面推進(jìn)保險(xiǎn)業(yè)各項(xiàng)改革。

《決定》中提到，“完善保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償機(jī)制，建立巨災(zāi)保險(xiǎn)制度。發(fā)展普惠金融?！?/p>

一位接近保監(jiān)會(huì)的人士表示，保險(xiǎn)監(jiān)管部門(mén)在未來(lái)的改革將主要有四個(gè)方面的內(nèi)容，即巨災(zāi)保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)。而保監(jiān)會(huì)擬制定的總體方案中，將涵蓋這四大板塊的改革思路、具體部署和落實(shí)措施等內(nèi)容。而上述內(nèi)容在《決定》中均有涉及。

此前國(guó)務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于促進(jìn)養(yǎng)老服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》和《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見(jiàn)》，已對(duì)保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)展養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)和健康產(chǎn)業(yè)賦予極大的政策紅利。據(jù)了解，養(yǎng)老險(xiǎn)方面的配套措施有望于明年出臺(tái)。

《財(cái)經(jīng)》記者從有關(guān)渠道獲悉，保監(jiān)會(huì)已成立了相應(yīng)的工作小組，與相關(guān)部委召開(kāi)了部際協(xié)調(diào)會(huì)，相關(guān)的分工和具體細(xì)化工作已在推進(jìn)之中。

三中全會(huì)確立的改革重點(diǎn)之一——財(cái)稅改革，將為保險(xiǎn)業(yè)改革帶來(lái)政策紅利。據(jù)了解，業(yè)內(nèi)呼吁多時(shí)的健康險(xiǎn)稅優(yōu)惠政策，有望獲得實(shí)質(zhì)性推進(jìn)。

當(dāng)前保險(xiǎn)業(yè)痼疾難改的一大癥結(jié)，恰恰在于市場(chǎng)化不足。項(xiàng)俊波說(shuō)，要把投資權(quán)、定價(jià)權(quán)和經(jīng)營(yíng)自主權(quán)交給市場(chǎng)主體，監(jiān)管歸于監(jiān)管，市場(chǎng)歸于市場(chǎng)。

在“放開(kāi)前端、管住后端”的監(jiān)管思路下，旨在簡(jiǎn)政放權(quán)的市場(chǎng)化改革由此啟動(dòng)。2012年，資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革序幕拉開(kāi)。今年8月，開(kāi)啟了定價(jià)機(jī)制的市場(chǎng)化改革。

市場(chǎng)化改革正在進(jìn)入深水區(qū)。項(xiàng)俊波表示，壽險(xiǎn)費(fèi)率改革政策將繼續(xù)落實(shí)，商業(yè)車(chē)險(xiǎn)條款費(fèi)率市場(chǎng)化改革和交強(qiáng)險(xiǎn)改革亦將推進(jìn)。

資金運(yùn)用市場(chǎng)化改革方面，保監(jiān)會(huì)將按照“抓大放小”的思路，推行資金運(yùn)用比例監(jiān)管改革，建立以保險(xiǎn)資產(chǎn)分類(lèi)為基礎(chǔ)、多層次的動(dòng)態(tài)比例監(jiān)管體系。

市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制的總體改革思路則是：有“放”有“管”，“放”指的是保險(xiǎn)牌照資源的有效配置，“管”則在于健全市場(chǎng)準(zhǔn)入退出機(jī)制，明確市場(chǎng)準(zhǔn)入的標(biāo)準(zhǔn)和程序，問(wèn)題嚴(yán)重、風(fēng)險(xiǎn)集中暴露的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)則研究如何退出市場(chǎng)。

隨著改革深入推進(jìn)和保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展形勢(shì)的變化，相關(guān)法律制度還需要因之而變?！敦?cái)經(jīng)》記者從權(quán)威渠道獲悉，保監(jiān)會(huì)明年擬啟動(dòng)《保險(xiǎn)法》的第三次修訂。

據(jù)了解，保監(jiān)會(huì)明年將開(kāi)展修法的可行性研究和立項(xiàng)討論等事宜。自2009年以來(lái)保險(xiǎn)業(yè)新的變化，有望作為修訂內(nèi)容予以體現(xiàn)。