中國經(jīng)濟2014嬗變

靜水流深，2014年注定是一個嬗變之年。

經(jīng)濟動能變軌之陣痛，改革變局下之利益博弈，實體經(jīng)濟“錢荒”與虛擬經(jīng)濟“錢多”之糾結(jié)，新舊矛盾與風(fēng)險之膠著疊加，凸顯了2013年12月10日召開的中央經(jīng)濟工作會議的不同尋常。而不久前閉幕的中共十八屆三中全會，審議通過了《中共中央關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》，亦賦予此次中央經(jīng)濟工作會議全新的內(nèi)涵。

12月10日，被視為經(jīng)濟風(fēng)向標(biāo)的中央經(jīng)濟工作會議在京召開。會議指出，明年經(jīng)濟工作最核心的是要堅持穩(wěn)中求進、改革創(chuàng)新。要穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營，統(tǒng)籌穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革，鞏固穩(wěn)中向好的發(fā)展態(tài)勢，促進經(jīng)濟社穩(wěn)定，為全面深化改革創(chuàng)造條件。同時，要積極推動全面深化改革，堅持問題導(dǎo)向，勇于突破創(chuàng)新，以改革促發(fā)展、促轉(zhuǎn)方式調(diào)結(jié)構(gòu)、促民生改善。

其“穩(wěn)中求進，改革創(chuàng)新”之意，意味著多年來以“GDP論英雄”的宏觀理念將扭轉(zhuǎn)，而決定經(jīng)濟增長動能切換，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的改革則成為“貫穿于經(jīng)濟社會各個環(huán)節(jié)”的主角。

會議還認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟運行存在下行壓力，部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題嚴(yán)重，結(jié)構(gòu)性就業(yè)矛盾突出等問題仍沒有緩解。

《財經(jīng)》記者采訪的多位經(jīng)濟學(xué)家和官員表示，中國潛在經(jīng)濟增長率、投資回報率逐年遞減，決策當(dāng)局與市場已達成共識，均寄望于速度與質(zhì)量切換。明年如果經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提速，改革落實到位，嬗變之年則預(yù)示著新動能支撐下的經(jīng)濟增長新一季的開始。為此，一些嗅覺敏銳的企業(yè)，已經(jīng)在新一季增長中尋找到了投資商機。

不過，改革的曙光，猶如初生的太陽，在沖破“黑暗”的一刻，盡管光明乍現(xiàn)，但同時亦可以體味到?jīng)_破阻力的艱難和決絕。2014年，是改革落實的關(guān)鍵之年，“改革路線圖”推進之成敗決定著未來中國經(jīng)濟的方向。

會議強調(diào)，要著力防控債務(wù)風(fēng)險。法國巴黎銀行董事總經(jīng)理兼首席經(jīng)濟學(xué)家陳興動接受《財經(jīng)》記者采訪時表示，第一年落實至關(guān)重要。隨著預(yù)算約束硬起來，中央地方事權(quán)財權(quán)的劃分等一系列改革的落實，可能沖擊到地方財政收入，使地方經(jīng)濟出現(xiàn)困難。也不排除地方債出現(xiàn)危機，壞賬、違約在局部暴露出來。

注重質(zhì)量，穩(wěn)中求進

近期，一些政策出臺清晰勾勒出決策層未來的宏觀調(diào)控意圖。

12月10日，中組部下發(fā)地方黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核通知，解除了干部“唯GDP”的政績枷鎖，以往“新官不理舊賬”“一任一張新藍圖”的現(xiàn)象將被扼制，比經(jīng)濟總量變成了比增長質(zhì)量。這一通知的作用，大于過往“約談”地方官的宏觀調(diào)控手段。

12月12日，國家發(fā)改委部署明年節(jié)能減排促進大氣污染防治工作，研究建立各地區(qū)資源環(huán)境承載能力預(yù)警機制。按規(guī)定，到2017年，全國地級及以上城市可吸入顆粒物濃度比2012年下降10%以上，各地都要因此削減污染重化工企業(yè)，因此，2014年各地普遍下調(diào)GDP目標(biāo)是大概率事件。

審計署即將公布地方債規(guī)模摸底結(jié)果，或意味著2014年地方融資平臺的轉(zhuǎn)圜余地有限，大規(guī)模基建投資難以為繼。

陸續(xù)出臺的措施，算是明年宏觀調(diào)控思路的預(yù)熱，也意味著中國經(jīng)濟增長，將開始真正意義上從數(shù)量向質(zhì)量轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵一年。

盡管明年“兩會”期間才會公布具體的增長指標(biāo)，但“穩(wěn)中求進”成為此次中央經(jīng)濟工作會議的題中之意。

所謂“穩(wěn)”，即延續(xù)了2013年的宏觀基調(diào)，“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革”，保持宏觀調(diào)控的連續(xù)性；所謂“進”則是在各項改革中發(fā)掘新的增長動能，逐步釋放改革紅利，使經(jīng)濟從依靠投資拉動的傳統(tǒng)模式，調(diào)整為依賴消費等新要素支撐的軌道上來。

巴克萊首席中國經(jīng)濟學(xué)家常健對《財經(jīng)》記者表示，明年經(jīng)濟增速可能維持2013年7.5%的經(jīng)濟增長和3.5%的通脹目標(biāo)。政府將工作重心轉(zhuǎn)向促進改革，維持而不是改變這些目標(biāo)將有助于穩(wěn)定市場情緒。

國家信息中心近日發(fā)布的“經(jīng)濟信息綠皮書”，中金公司、野村證券等多家研究機構(gòu)發(fā)布的研究報告均預(yù)測，中央經(jīng)濟工作會議可能將2014年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長目標(biāo)定在7%。2011年度經(jīng)濟目標(biāo)是8%，2012年、2013年均為7.5%。

多位專家均認(rèn)為，明年GDP增長目標(biāo)定調(diào)在7.2%左右的可能性極大。這一定盤的微妙之處在于，它既體現(xiàn)了穩(wěn)增長的基調(diào)不變，又透露出淡化增速、力求經(jīng)濟質(zhì)量的雄心。

據(jù)悉，這一數(shù)據(jù)亦考慮了中國正處于經(jīng)濟增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、社會矛盾凸顯期和改革攻堅克難期等綜合因素。

接受采訪的一些經(jīng)濟學(xué)家表示，2014年堪稱中國經(jīng)濟的拐點年。表面上，中國經(jīng)濟還在強勁增長，但背后是傳統(tǒng)模式的強弩之末。中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型已經(jīng)十年有余，這一漫長的轉(zhuǎn)型過程將在明年顯現(xiàn)效果。同時，掙扎已久的增長模式所掩蓋的問題也會更清晰呈現(xiàn)。

中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院近期的報告稱，2014年經(jīng)濟具有“底部修復(fù)”的運行特征。該學(xué)院副院長劉元春解釋，歷來改革都是大破大立，因此改革都會有短期創(chuàng)造性的破壞效應(yīng)，所以短期拉低效應(yīng)明顯。因此，談改革紅利必須要有耐心。陳興動也意識到改革可能帶來的沖擊，“把握改革節(jié)奏，以防傷及宏觀”。

野村證券公司中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家張智威對《財經(jīng)》記者表示，清理產(chǎn)能過剩行業(yè)以及部分行業(yè)或產(chǎn)品的價格管制放開，都會給經(jīng)濟帶來短期壓力。

高盛、瑞銀等機構(gòu)對明年增速則持樂觀預(yù)測。未來五年，中國持續(xù)釋放的改革紅利將推動經(jīng)濟較快增長。高盛稍早發(fā)布報告預(yù)計2014年-2016年中國經(jīng)濟增速分別達7.7%、7.8%和7.8%。而瑞銀首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤則預(yù)測，2014年GDP增速將從今年的7.6%小幅回升至7.8%。相較2013年新興市場和發(fā)展中國家預(yù)計經(jīng)濟增長4.5%來說，達到這一目標(biāo)實屬不易。

近日，2013年11月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，中國社會商品零售額和出口增長速度超乎意料。11月消費增長同比升0.7個百分點至13.7%，尤顯強勁。由中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局聯(lián)合發(fā)布的官方PMI（制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)）為51.4%，這一重要的宏觀經(jīng)濟先行指標(biāo)已連續(xù)14個月位于臨界點以上，多數(shù)專家分析，這顯示經(jīng)濟平穩(wěn)增長態(tài)勢已初步確立，年初設(shè)定的7.5%預(yù)期目標(biāo)基本實現(xiàn)。

風(fēng)險之虞，改革之遇

在許多熟悉中國改革歷程的人看來，2014年又將是最艱難的一年。內(nèi)外風(fēng)險雜糅、各種矛盾疊加，考驗決策當(dāng)局在推進改革落實與宏觀調(diào)控之間協(xié)調(diào)的能力。

在2013年，中國延續(xù)多年的經(jīng)濟模式并未改變。中國社會科學(xué)院經(jīng)濟研究所近日發(fā)布的藍皮書指出，2012年基建投資增長速度僅為13.7%，而2013年前七個月達到了23.9%，預(yù)計全年為23%，2013年投資保持了高速增長態(tài)勢，增長仍主要靠地產(chǎn)和基建投資。

北京大學(xué)常務(wù)副校長劉偉教授近日表示：“大企業(yè)有錢無投資機會，投下去多是重復(fù)建設(shè)，小企業(yè)想投無正常融資渠道，因此，投資只能是地方政府唱主角?！边@樣的投資模式明年有待改善。

自2008年全球金融危機后，地方融資平臺、影子銀行、房地產(chǎn)，三者之間的“泡沫”游戲一直在上演，其風(fēng)險也許在明年逐漸顯現(xiàn)。

中央經(jīng)濟工作會議亦提出，要把控制和化解地方政府性債務(wù)風(fēng)險作為經(jīng)濟工作的重要任務(wù)。加強源頭規(guī)范，把地方政府性債務(wù)分門別類納入全口徑預(yù)算管理，嚴(yán)格政府舉債程序。

今年以來，央行期待擠壓三者循環(huán)之中滋生的泡沫，采取了“去杠桿”新政。今年下半年以來，市場資金利率不斷高企，尤其是近期十年期國債收益率、Shibor利率以及AAA級債券收益率都達到歷史高位，市場利率中樞顯著上移。在此背景下，地方政府融資平臺償債壓力加大，其局部風(fēng)險不斷凸顯。

與之相關(guān)的房地產(chǎn)也得以被打壓。加之國務(wù)院提出整合不動產(chǎn)登記職責(zé)、建立不動產(chǎn)統(tǒng)一登記制度，市場人士預(yù)期2014年的房地產(chǎn)泡沫可能在三四線城市局部刺破?？梢灶A(yù)見，房地產(chǎn)市場降溫又會給平臺公司帶來土地出讓收入減少、違約風(fēng)險上升的沖擊。

商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模和影子銀行體系也在膨脹。中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室巡視員方星海在“《財經(jīng)》年會2014”上表示，也許明年某個時候，一兩家中小型銀行發(fā)生倒閉的可能性很大，如果做好風(fēng)險預(yù)案，及時處置了，不會擴散到整個系統(tǒng)中。如果處置不當(dāng)，恐怕會一下子擴散開來，形成非常大的不穩(wěn)定因素，影響到改革的落實。

今年以來，銀監(jiān)會明顯強化了對銀行間市場風(fēng)險的管控，連續(xù)推出8號、9號、10號文，希望在銀行理財、同業(yè)業(yè)務(wù)及地方融資平臺三方入手，對銀行間的杠桿化操作予以監(jiān)管。

不過，有學(xué)者擔(dān)心，隨著央行“去杠桿”和利率市場化的推進，市場整體利率中樞將面臨長期上升趨勢。在“擠泡沫”期間累及實體經(jīng)濟。四川樂山一家礦業(yè)企業(yè)的王姓董事長說，今年下半年，融資成本遠高于毛利率，別說融資沒渠道，有也融不起。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院副院長孫立堅告訴《財經(jīng)》記者，中國揪心的困局是實體經(jīng)濟“錢荒”，虛擬經(jīng)濟“錢多”，貨幣政策操作轉(zhuǎn)圜空間有限。如果貨幣政策偏緊，將傷及實體經(jīng)濟；如果反之，則虛擬經(jīng)濟泡沫將吹大。目前M2總量已經(jīng)很大，只是基礎(chǔ)貨幣量偏緊。說明貨幣越來越短期化運作，周轉(zhuǎn)速率越來越快，背后不是企業(yè)活力的反映而是“錢生錢”的游戲風(fēng)險凸顯。

銀監(jiān)會副主席閻慶民在第三屆“北大經(jīng)濟國富論壇”上表示，明年銀行業(yè)監(jiān)管的一大任務(wù)就是“兩防”：防資金“脫實向虛”的風(fēng)險；防“長”資產(chǎn)與“短”行為錯配導(dǎo)致的經(jīng)濟泡沫。引導(dǎo)虛擬經(jīng)濟中的資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，并支持產(chǎn)業(yè)調(diào)整和結(jié)構(gòu)升級。

盡管目前看通脹數(shù)據(jù)不高、經(jīng)濟增長平穩(wěn)，但實質(zhì)上通脹預(yù)期值很高，經(jīng)濟下滑的擔(dān)憂也一直承壓。劉偉教授表示，“2008年反危機造成貨幣超發(fā)，M2與GDP比值過高，過多流動性充斥的代價越是在危機時期，表現(xiàn)的時滯越長，時間越長，越感到時節(jié)點要到來了?！?/p>

他認(rèn)為由成本和需求疊加推動的通脹壓力，明年值得關(guān)注?！皳?dān)心的不是通脹數(shù)據(jù)本身，而是背后潛在的因素引發(fā)風(fēng)險?！?1月CPI同比上漲3%，這是連續(xù)三個月超3%。

孫立堅說，美聯(lián)儲在2014年下半年退出量化寬松貨幣政策（QE）是大概率事件，即使QE不退出，而是采取減少購買國債的行動，這一舉動也會被市場放大，導(dǎo)致資金流向美國市場，給新興市場國家的股市帶來動蕩，并使得中國有輸入性通脹之虞。中國的金融和資本市場呈逐步開放趨勢，因此匯率將因此劇烈波動。

孫立堅說，中長期，決策層要尋找對峙全球“低利率時代”和QE退出的應(yīng)對之策。中國“明年將依然面臨人民幣升值、外匯占款激增等棘手問題”。

孫立堅認(rèn)為，2014年恰恰是中國改革新元年。如果經(jīng)濟結(jié)構(gòu)開始進入調(diào)整通道，失衡因素減緩，那么中國實體經(jīng)濟的活力爆發(fā)出來，將分享世界資本充裕的盛宴；反之，中國經(jīng)濟則被全球資本的洪流沖垮。

世界大型企業(yè)研究會駐中國經(jīng)濟學(xué)家卜安德提醒，生產(chǎn)率增長持續(xù)疲軟，企業(yè)債務(wù)不斷上升，產(chǎn)能過剩痼疾難以消除，房地產(chǎn)投資空間有限，這些都是明年需要化解的風(fēng)險。

“最直接的潛在風(fēng)險，是金融市場的動蕩。銀行資產(chǎn)的質(zhì)量在不斷惡化，整個經(jīng)濟的資本回報率已經(jīng)下降到近幾十年來最低點。銀行、信托以及影子金融機構(gòu)間的復(fù)雜關(guān)聯(lián)，導(dǎo)致難于確定負(fù)債風(fēng)險究竟存于何處。因此，需要特別關(guān)注金融領(lǐng)域潛在的政策得失?！辈钒驳抡f。

中國社會科學(xué)院學(xué)部委員余永定接受《財經(jīng)》記者采訪時表示：“明年的風(fēng)險主要在于增長缺乏動力?！?/p>

經(jīng)濟增長新動力

會議提出了明年經(jīng)濟工作的主要任務(wù)。

會議提出，大力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。要著力抓好化解產(chǎn)能過剩和實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展。堅定不移化解產(chǎn)能過剩，不折不扣執(zhí)行好中央化解產(chǎn)能過剩的決策部署。大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快發(fā)展各類服務(wù)業(yè)，推進傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級。創(chuàng)造環(huán)境，使企業(yè)真正成為創(chuàng)新主體。

統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)顯示，中國11月零售額同比增長13.7%，創(chuàng)去年12月以來最快增速，這意味著消費動力在固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)減速跡象之際開始增強。

收入分配制度改革啟動，也將使居民消費巨大潛力得以釋放。賦予農(nóng)民更多財產(chǎn)權(quán)利，推進城鄉(xiāng)要素平等交換和公共資源均衡配置的改革，亦將惠及農(nóng)民的消費。

可以預(yù)見，迫于新考評機制的壓力，改善民生、加大公共產(chǎn)品供給、提高公共服務(wù)水平會成為地方政府今后一段時期工作的重中之重。這一扭轉(zhuǎn)將激發(fā)消費型投資的機會。

商務(wù)部部長高虎城稱，商務(wù)部對今后一個階段居民消費發(fā)展進行了研究，認(rèn)為一批新的消費熱點正逐步形成。

從消費方式看，近年來網(wǎng)絡(luò)消費呈現(xiàn)出迅猛增長態(tài)勢，據(jù)專家預(yù)計，2013年全年網(wǎng)絡(luò)零售交易額將達到1.8萬億元，2015年將超過3萬億元，占到社會消費品零售總額的10%以上，逐步進入成熟平穩(wěn)增長期。

從消費結(jié)構(gòu)看，目前中國服務(wù)業(yè)與同等發(fā)展水平國家相比差10個百分點以上，相對于產(chǎn)品供給過剩，服務(wù)供給不足，特別是新興服務(wù)供給明顯不足。家政服務(wù)、休閑旅游、文化產(chǎn)業(yè)等服務(wù)消費仍將有較大增長空間。新型電子產(chǎn)品、智能型家電、節(jié)能型汽車、環(huán)保家居建材增長迅速。

復(fù)星集團CEO梁信軍也看好消費帶來的商機。他認(rèn)為，中國的消費需求最起碼在未來5年-8年內(nèi)一定會有14%、15%的增長，有品牌的消費和服務(wù)的增長一定會超過平均水平的14%，比如16%、17%。他還認(rèn)為，投資機會在于即將到來的服務(wù)業(yè)的爆炸式增長。

不過，余永定說，鼓勵消費，不是鼓勵大眾購買LV包，而是引導(dǎo)有利于人力資本積累型消費，比如教育、培訓(xùn)、提高智力水平等。

今年以來，實體經(jīng)濟不振。投資意愿進入“冬眠期”。但近期一些企業(yè)覺得隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變遷和制度改革，新的商機正在出現(xiàn)。

陳興動表示，源于改革，新制度革命或者新技術(shù)革命會迎來新一輪創(chuàng)業(yè)潮。以往被抑制的創(chuàng)業(yè)精神將被調(diào)動起來?！巴顿Y渠道放開，鼓勵創(chuàng)業(yè)，中國將迎來繼1993年、1994年之后新的創(chuàng)業(yè)高潮。”

多家研究機構(gòu)預(yù)測，明年服務(wù)業(yè)領(lǐng)域的投資將是個機會。“銀發(fā)產(chǎn)業(yè)在中國剛剛起步，必將釋放銀發(fā)紅利。諸如醫(yī)療服務(wù)、養(yǎng)老地產(chǎn)、養(yǎng)老機構(gòu)服務(wù)等將成為未來五年最值得投資的領(lǐng)域。”

多數(shù)機構(gòu)和經(jīng)濟學(xué)家判斷，明年值得關(guān)注的主題投資包括：環(huán)保、新型城鎮(zhèn)化、養(yǎng)老服務(wù)、信息消費、新移動應(yīng)用，以及創(chuàng)新技術(shù)帶來的高端設(shè)備等。

值得關(guān)注的是，三中全會確立的簡化投資審批和商業(yè)注冊手續(xù)，允許私營部門更多地參與醫(yī)療保健行業(yè)，允許成立民營銀行，私營企業(yè)的投資渠道放寬等多項政策，將有望在2014年使非公經(jīng)濟的巨大潛力得到釋放。

減稅、放松市場準(zhǔn)入、減少行政審批、提高行政效率以及以上海自貿(mào)區(qū)為代表的創(chuàng)新試驗，通過一系列手段，激活實體經(jīng)濟的活力?；蛟S可以創(chuàng)新的活力支撐經(jīng)濟景氣回升。

不過，實現(xiàn)動力切換，需要韌性和決心。余永定說，改革不是變戲法，第一改革究竟改得怎么樣？第二改革變成推動經(jīng)濟增長的動力還需要很長時間。新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體能否成功應(yīng)對和駕馭各種國內(nèi)挑戰(zhàn)將至關(guān)重要。