日本泡沫經(jīng)濟形成的原因及泡沫崩潰的影響

摘要：20世紀(jì)80年代至90年代，日本泡沫經(jīng)濟對其經(jīng)濟造成沉重打擊，使得日本經(jīng)濟長期停滯，帶來了“失落的十年”?；诖?，分析日本泡沫經(jīng)濟發(fā)展的過程、產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟的原因、泡沫經(jīng)濟崩潰的過程及泡沫崩潰對經(jīng)濟的影響。以期引以為鑒，促進我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

關(guān)鍵詞：日本；泡沫經(jīng)濟；金融自由化；崩潰

中圖分類號：F131.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2013）05-0264-02

一、泡沫經(jīng)濟前后日本經(jīng)濟的表現(xiàn)

（一）1955-1973年日本經(jīng)濟高速發(fā)展期

第二次世界大戰(zhàn)以后，日本經(jīng)濟一片瘡痍，國土成為一片廢墟。依賴于國內(nèi)的改革和當(dāng)時良好的國際經(jīng)濟金融環(huán)境，日本經(jīng)過40年代晚期和50年代初期復(fù)蘇后，1955年，所有經(jīng)濟指標(biāo)全面恢復(fù)或超過戰(zhàn)前水平。從1955年到石油危機爆發(fā)的1973年，日本經(jīng)濟連續(xù)19年保持高速增長，年平均增長率達(dá)到9.8%，從此創(chuàng)造了資本主義國家經(jīng)濟增長中的神話。

（二）1973-1985年日本經(jīng)濟穩(wěn)定增長時期

20世紀(jì)70年代，日本經(jīng)濟面臨著外部沖擊：布雷頓森林體系的崩潰導(dǎo)致日元升值降低日本出口的競爭力，1973年和1979年的兩次石油危機猛烈地影響了日本經(jīng)濟的發(fā)展和運行。然而，日本卻在這個不利的國際環(huán)境中，表現(xiàn)出驚人的適應(yīng)力，順利擺脫滯漲的陷阱。這時期，日本經(jīng)濟主要表現(xiàn)為兩個特征：第一，日本由能源消耗型經(jīng)濟向能源節(jié)約型經(jīng)濟轉(zhuǎn)變；第二，日本實現(xiàn)從發(fā)展重工業(yè)逐漸向高科技方向轉(zhuǎn)變。

（三）1985-1990年日本經(jīng)濟泡沫形成時期

隨著“日本制造”成功的進入歐美市場，這使得日本對歐美各國的貿(mào)易順差迅速擴大。特別是美日貿(mào)易逆差，日本與美國的貿(mào)易摩擦不斷增多。1985年，為了消除美國的巨額貿(mào)易逆差，以美日為首的G5（美國、日本、西德、英國和法國）在紐約廣場飯店簽署了“廣場協(xié)議”，規(guī)定今后日本要調(diào)整匯率政策，以解決日本與美國和其他國家的貿(mào)易逆差問題。從此，日元被迫升值。日元兌美元由“廣場協(xié)議”前的242上升到了1988年的120。

日元升值的不景氣使得日本企業(yè)拼命挖掘潛在降低成本的方法，這種方法被形象地稱作“絞干毛巾”。為了應(yīng)對國內(nèi)經(jīng)濟不景氣，日本政府為擴大內(nèi)需采取了擴張性的財政政策，日本政府于1986年6月頒布了總額6兆日元的《緊急經(jīng)濟對策》，決心加大公共投資力度以刺激經(jīng)濟，使經(jīng)濟走出低谷。為了應(yīng)對日元持續(xù)升值，日本政府實行了擴張性的貨幣政策。日本銀行把利率從1986年的5%下調(diào)至1987年3月的2.5%的“超級金利”，并一直持續(xù)到1989年的5月。

在“雙擴張”經(jīng)濟政策的刺激下，日本的企業(yè)設(shè)備投資率持續(xù)數(shù)年處于高水平，大量過剩資金并沒有完全進入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是推動了股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格的上漲。日經(jīng)平均指數(shù)從1985年的13113點上漲至1989年的38 916點，翻了近三倍。1985年5月日本國土廳發(fā)布“首都改造計劃”，導(dǎo)致東京土地價格飛漲并波及日本全國。到1990年，東京、大阪、名古屋、京都、橫濱和神戶六大城市地價指數(shù)比1985年上漲了約90%?！巴恋厣裨挕?、“股市神話”使得更多家庭的資產(chǎn)價值上漲，企業(yè)價值上升，過度樂觀預(yù)期又導(dǎo)致了過度的消費和過剩的投資。日本有史以來最大的經(jīng)濟泡沫就這樣形成了。

（四）1990年以后日本經(jīng)濟停滯時期

由于長年的日元升值，機械、汽車、電子等出口行業(yè)備受煎熬，紛紛產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至海外，日本實體經(jīng)濟的空洞化已經(jīng)日益顯現(xiàn)。1989年10月，日經(jīng)指數(shù)創(chuàng)下了歷史最高點39 000點，從1985年到1989年，4年當(dāng)中上漲了4倍，1989年10月，日本銀行終于上調(diào)利率，實行金融緊縮政策，1990年8月，官方利率達(dá)到了6%，日經(jīng)指數(shù)一路下跌，截至1992年，東京證券交易所市值縮水230萬億日元。1990年3月，舊本大藏省發(fā)布《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》對土地金融進行總量控制，1992年大藏省出臺了地價稅，房地產(chǎn)價格狂跌不止，至1992年東京房地產(chǎn)總值縮水93萬億日元。日本泡沫經(jīng)濟全面破滅。

泡沫經(jīng)濟破滅以后，企業(yè)獲得資金的渠道都被堵死，1991-1992年日本企業(yè)倒閉數(shù)目連續(xù)兩年超過一萬家，日本失業(yè)率上升到3%以上的水平。失業(yè)率的上升導(dǎo)致日本從“設(shè)備投資危機”向“消費危機”擴散，經(jīng)濟循環(huán)更趨向下，日本進入全面停滯時期。

二、日本泡沫經(jīng)濟的成因分析

日本泡沫經(jīng)濟始于20世紀(jì)80年代中后期，直至90年代初期，當(dāng)股票市場和房地產(chǎn)市場出現(xiàn)暴跌，宣告泡沫經(jīng)濟破滅，日本進入長期蕭條。本章從擴張性的財政政策、極度寬松的貨幣政策及金融自由化等方面分析泡沫經(jīng)濟形成的原因。

（一）擴張的財政政策

1987年4月23日，日本政府將“稅制改革”方案作為年度財政預(yù)算提案進行討論。對所得稅和居民稅減稅2.7兆日元，對法人稅減征1.8兆日元，對遺產(chǎn)稅減征0.3兆日元，合計減征4.8兆日元。在1987年5月，日本政府臨時決定減稅1萬億日元并追加5萬億日元的公共事業(yè)投資，7月又補增2萬億日元的財政開支。接著政府采取促進企業(yè)運用剩余資金購買股票的制度改革，即特定貨幣信托，鼓勵企業(yè)積極進行以獲取溢價為目的的短期資金運用，隨之，機構(gòu)投資者也踴躍投資，巨額資金流入股市，為泡沫經(jīng)濟埋下隱患。

（二）極度寬松的貨幣政策

自1985年《廣場協(xié)議》以來，日本銀行為預(yù)防和應(yīng)對日元升值的蕭條，擴大內(nèi)需，從1986年1月至1987年2月連續(xù)5次下調(diào)貼現(xiàn)率，直到1989年5月，日本銀行貼現(xiàn)率始終處于2.5%的超低水平。其結(jié)果是1987-1990年連續(xù)4年貨幣供應(yīng)量年均增長率在10%以上。而物價卻穩(wěn)定在1%左右，大量的剩余資金流向股票市場和房地產(chǎn)市場，為以后泡沫經(jīng)濟的形成創(chuàng)造了條件。

（三）過度金融自由化

日本的金融自由化包括國內(nèi)金融的自由化和金融的國際化。主要包括以下幾點：第一，貸款利率自由化。1984年5月，大藏省發(fā)表了《金融自由化與日元國際化的現(xiàn)在與展望》，提出并開始了以利率自由化為核心的金融體制改革。第二，金融業(yè)務(wù)范圍自由化。1981年5月重新修訂了銀行法和證券法，規(guī)定銀行可以從事證券業(yè)務(wù)。1985年建立債券期貨市場，銀行開始參與了東京債券市場的交易活動。1987年商業(yè)票據(jù)市場和1989年金融期貨市場依次建立，主要參與者是銀行和證券公司。第三，金融國際化。首先進一步放開日本債券市場，取消了外匯管制措施，對外匯存貸不再施以限制。其次，日本建立公開國債市場，標(biāo)志公開的國債流通市場的形成。

三、日本泡沫經(jīng)濟的崩潰及影響

（一）日本泡沫經(jīng)濟的崩潰

1985-1990年，這段時間，日本的股票和土地價格急劇上升，其速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過經(jīng)濟的增長速度，泡沫經(jīng)濟由此產(chǎn)生。日本政府為了阻止泡沫的進一步擴大，從1989年4月到1990年8月期間，連續(xù)五次提高法定利率，將其從2.5%提高到6.5%的水平，實行緊縮性的貨幣政策抑制泡沫。與此同時在財政政策上實行嚴(yán)厲的“土地稅“政策，但是由于政策過于猛烈，實行經(jīng)濟硬著陸，使得泡沫迅速破裂，日本經(jīng)濟陷入長期蕭條。

1 股市市場的崩潰

日本股市的上漲始于1985年，1985-1989年，日經(jīng)平均股價上漲了2.71倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國內(nèi)經(jīng)濟的漲幅。股票總市值占GDP的比重一路上揚，最高時達(dá)到222%。隨著政府緊縮政策的實施，股票市場進人崩潰時期，其總市值迅速縮水。日經(jīng)平均指數(shù)從1989年12月29日的高點38 915點開始下跌，到1990年10月1日已經(jīng)跌至19 871點，在不到十個月時間里下跌了50%，股票市值蒸發(fā)了270兆日元，股市泡沫開始崩潰。在隨后兩年里，日本股市一路下跌，直至1992年11月，日經(jīng)平均指數(shù)下跌至16820點，日本股市神話由此破滅。

2 房地產(chǎn)市場崩潰的過程

從1985年開始，日本土地價格開始上漲，其中漲幅最大的是1988年，在房地產(chǎn)投機過程中，銀行起著推波助瀾的作用，1985年至1990年間日本全國土地價格總值一路飆升，到了1990年土地價格總值達(dá)2365.4萬億日元，達(dá)到當(dāng)年GDP的5.5倍。1990年3月日本政府發(fā)布了《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對房地產(chǎn)市場一個沉重的打壓，由此拉開了日本房地產(chǎn)價格的下跌。從此日本土地價格“不滅的神話”，徹底被打破了。

（二）泡沫經(jīng)濟崩潰對日本經(jīng)濟的影響

泡沫經(jīng)濟崩潰之后，日本國內(nèi)陷入長期蕭條的深淵。股票市場和房地產(chǎn)市場的崩潰，銀行不良貸款劇增，國內(nèi)投資萎靡，企業(yè)破產(chǎn)，失業(yè)率高起，泡沫經(jīng)濟對日本經(jīng)濟產(chǎn)生嚴(yán)重影響，主要體現(xiàn)在對金融業(yè)影響以及對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響。

1 對金融業(yè)的影響

第一，銀行不良貸款劇增。在日本股市泡沫和房地產(chǎn)泡沫期間，銀行為了自身的利益，向房地產(chǎn)公司、建筑公司等提供大量貸款，隨著泡沫的破滅，房地產(chǎn)公司、建筑公司等破產(chǎn)，日本銀行業(yè)也受到巨大的沖擊，不良貸款劇增。

第二，股市長期低迷。股市泡沫破滅以后，日經(jīng)平均指數(shù)一直持續(xù)下跌，跌至1993年10月的低點，但是在此之后，股市也是持續(xù)萎靡。

2 對實體經(jīng)濟發(fā)展的影響

第一，企業(yè)利潤下降，倒閉增加。泡沫經(jīng)濟的崩潰導(dǎo)致市場萎縮，銀行信貸額下降，導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)利潤不斷下降，破產(chǎn)不斷增加。從1993年第三季度到1999年第三季度的25個季度中，日本法人企業(yè)的經(jīng)常利潤有17個季度是下降的。

第二，產(chǎn)業(yè)空洞化加劇。當(dāng)泡沫經(jīng)濟崩潰時，從1990年至1995年，日元升值了50%左右。日元升值使得國內(nèi)工資成本增加，投資成本增加，加之國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化，日本企業(yè)紛紛到國外投資，導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)空洞化。

第三，失業(yè)率劇增。大批公司的破產(chǎn)、裁員、減產(chǎn)，必然導(dǎo)致失業(yè)率的上升，日本失業(yè)率上升至3%以上。

第四，消費下降，國內(nèi)市場疲軟。泡沫經(jīng)濟崩潰過后，投資的減少，令消費水平的下降。一方面，企業(yè)大量壓縮和節(jié)約飲食娛樂、接待購物和職員旅游等交際費用，促使社會消費水平的下降。另一方面，高起的失業(yè)率，使得實質(zhì)工資增長下降，未來的收入不看好，令人們的消費傾向下降。

（責(zé)任編輯：趙蕾）