我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)法律風(fēng)險(xiǎn)防范

【摘要】針對(duì)目前我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中存在的諸多法律風(fēng)險(xiǎn)，文章從國(guó)家立法和企業(yè)實(shí)際操作兩個(gè)層面進(jìn)行了法律方面的風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策研究。在國(guó)家立法層面，提出構(gòu)建企業(yè)海外并購(gòu)法律體系和單行法；在企業(yè)操作層面，提出并購(gòu)前的盡職調(diào)查和并購(gòu)后的文化整合策略。

【關(guān)鍵詞】海外并購(gòu) 法律 風(fēng)險(xiǎn)防范

目前，我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)存在諸多法律風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)有相應(yīng)的法律風(fēng)險(xiǎn)防范措施。筆者主要從國(guó)家立法層面和企業(yè)實(shí)際操作層面等角度出發(fā)，為較大程度地減少我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)與損失提出對(duì)策建議。

國(guó)家立法層面的應(yīng)對(duì)措施

企業(yè)并購(gòu)涉及到國(guó)內(nèi)法和國(guó)際法兩個(gè)層面。前者包括母國(guó)、東道國(guó)對(duì)投資限制、競(jìng)爭(zhēng)秩序、證券市場(chǎng)收購(gòu)的法律規(guī)定，后者包括雙邊協(xié)議規(guī)定、多邊協(xié)議規(guī)定、區(qū)域法律規(guī)定和國(guó)際慣例等。這都表明了企業(yè)在海外并購(gòu)中面臨的復(fù)雜法制環(huán)境。

構(gòu)建和完善企業(yè)海外并購(gòu)法律體系。在中國(guó)企業(yè)境外投資并購(gòu)政策法規(guī)上，我國(guó)目前已制定許多相關(guān)政策法規(guī)：

一是在境外投資審批制度上，國(guó)家發(fā)改委制定了《境外直接投資項(xiàng)目核準(zhǔn)暫行管理辦法》（2004年）、《關(guān)于完善境外投資項(xiàng)目管理有關(guān)問題的通知》（2009年）和《國(guó)家發(fā)展改革委關(guān)于做好境外投資項(xiàng)目下放核準(zhǔn)權(quán)限工作的通知》（2011年）。商務(wù)部制定了《境外直接投資管理辦法》（2009年）；二是在國(guó)有資產(chǎn)管理上，國(guó)資委制定了《中央企業(yè)投資監(jiān)督管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則（2006年）、《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》（2012年）；三是在境外投資外匯管理制度上，外管局制定了《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》（2009年）；四是在國(guó)有資產(chǎn)境外投資管理制度上，相關(guān)的政策法規(guī)有《境外國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理暫行辦法》及其實(shí)施細(xì)則（1992年）、《中央企業(yè)境外國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行辦法》（2011年）、《中央企業(yè)境外國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理暫行辦法》（2011年）和《中央企業(yè)境外投資監(jiān)督管理暫行辦法》（2012年）；五是在境外投資稅收管理制度上，主要涉及所得稅和出口退稅兩個(gè)方面，主要適用的法律是《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法》、《中華人民共和國(guó)企業(yè)所得稅法實(shí)施條例》以及其他相關(guān)法規(guī)和出口退稅制度；六是在境外投資擔(dān)保制度上，主要適用的政策法規(guī)是外管局1996年發(fā)布的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法》、1997年發(fā)布的《境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理辦法實(shí)施細(xì)則》和2010年發(fā)布的《關(guān)于境內(nèi)機(jī)構(gòu)對(duì)外擔(dān)保管理問題的通知》；七是在境外投資保險(xiǎn)制度上，主要適用的政策法規(guī)是國(guó)家發(fā)改委和中國(guó)出口信用保險(xiǎn)公司2005年聯(lián)合下發(fā)的《關(guān)于建立境外投資重點(diǎn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)保障機(jī)制有關(guān)問題的通知》。

綜觀這些政策法規(guī)，雖然它們涉及到了海外投資的相關(guān)內(nèi)容，但并沒有具體涉及到關(guān)于海外并購(gòu)的法律規(guī)則，存在以下不足：一是立法層次比較低，而且存在著大量相互矛盾、重疊的問題，影響法律實(shí)施的效力；二是限制性政策法規(guī)較多，審批程序復(fù)雜繁瑣；三是政策法規(guī)尚未達(dá)到與國(guó)際規(guī)則充分接軌的程度。

因此，為降低企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)立法部門應(yīng)及時(shí)對(duì)基本法律進(jìn)行修改，或制定相應(yīng)的單行法律進(jìn)行補(bǔ)充。筆者建議加緊完善海外并購(gòu)方面的法律法規(guī)，制定統(tǒng)一的企業(yè)海外并購(gòu)法，同時(shí)完善《反壟斷法》、《證券法》、《海外投資保險(xiǎn)法》等法律法規(guī)，全面規(guī)范企業(yè)海外并購(gòu)行為，加強(qiáng)法律的可操作性和實(shí)踐性，切實(shí)有效地規(guī)制海外并購(gòu)。尤其是要將制定的法律與我國(guó)目前已經(jīng)簽訂的雙邊投資保護(hù)協(xié)定進(jìn)行有效的配合，使法律法規(guī)與國(guó)際規(guī)則接軌。

制定我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)單行法。海外并購(gòu)是我國(guó)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略的重要舉措。盡管現(xiàn)實(shí)生活中企業(yè)海外并購(gòu)現(xiàn)像大量存在，但我國(guó)仍缺乏一部系統(tǒng)的對(duì)企業(yè)海外并購(gòu)進(jìn)行規(guī)制的法律。制定統(tǒng)一的企業(yè)海外并購(gòu)單行法勢(shì)在必行。筆者以為，統(tǒng)一的企業(yè)海外并購(gòu)單行法基本框架至少應(yīng)該涵蓋以下內(nèi)容：

一是確立立法基本原則和價(jià)值取向。法的作用在于價(jià)值引導(dǎo)和行為規(guī)范。首先，構(gòu)建企業(yè)海外并購(gòu)法要明確企業(yè)海外并購(gòu)的概念、對(duì)企業(yè)的具體收購(gòu)行為做出詳細(xì)的規(guī)定。其次，以立法的形式明確在并購(gòu)過程中應(yīng)遵循的基本原則，包括國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全原則、國(guó)有資產(chǎn)保值增值原則、經(jīng)濟(jì)效益原則等，以期引導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)理性進(jìn)行海外并購(gòu)活動(dòng)。

二是界定市場(chǎng)并購(gòu)主體和并購(gòu)類型。從市場(chǎng)并購(gòu)主體的性質(zhì)可包括中央企業(yè)、國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、私營(yíng)企業(yè)等，這些主體均可以進(jìn)行海外并購(gòu)。并購(gòu)類型按出資方式可以劃分為：資產(chǎn)并購(gòu)、股權(quán)并購(gòu)、股票置換資產(chǎn)式并購(gòu)等；按行業(yè)關(guān)系可以劃分為：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)；按是否通過中介機(jī)構(gòu)可以劃分為：直接并購(gòu)和間接并購(gòu)；按是否利用目標(biāo)公司本身資產(chǎn)支付并購(gòu)資金可以劃分為：杠桿收購(gòu)和非杠桿收購(gòu)；按并購(gòu)雙方在并購(gòu)?fù)瓿珊蟮姆傻匚豢梢詣澐譃椋何蘸喜⒑托略O(shè)合并等。

三是明確海外并購(gòu)的審批機(jī)構(gòu)、權(quán)限與程序。海外并購(gòu)實(shí)踐中出現(xiàn)的許多問題都是由于我國(guó)政出多門、法律法規(guī)之間不協(xié)調(diào)甚至相互矛盾造成的。尤其是在審批權(quán)限上，相關(guān)審批機(jī)構(gòu)為了部門利益各自為政、相互爭(zhēng)奪管理權(quán)限，造成審批程序繁瑣，妨礙了企業(yè)海外并購(gòu)的順利進(jìn)行。因此，立法應(yīng)明確規(guī)定國(guó)家發(fā)改委、商務(wù)部及地方商務(wù)部門各自的審批權(quán)限、核準(zhǔn)時(shí)間與核準(zhǔn)流程等。涉及到國(guó)有資產(chǎn)的，應(yīng)明確國(guó)資委的審批權(quán)限、核準(zhǔn)時(shí)間與核準(zhǔn)流程等。

四是指引海外并購(gòu)融資擔(dān)保結(jié)構(gòu)與模式。在融資結(jié)構(gòu)上，規(guī)定債權(quán)融資、股權(quán)融資、項(xiàng)目融資等結(jié)構(gòu)形式，并詳細(xì)規(guī)定每一種融資形式的類別。債權(quán)融資按渠道主要分為三類：銀行貸款、發(fā)行債券和民間借款；股權(quán)融資主要包括：出讓股權(quán)、增資擴(kuò)股、首次公開發(fā)行（IPO）、私募股權(quán)等；項(xiàng)目融資最典型的形式是BOT模式。在擔(dān)保模式上，規(guī)定融資型擔(dān)保的形式，并詳細(xì)規(guī)定典型的“內(nèi)保外貸”模式。

五是規(guī)范海外并購(gòu)監(jiān)督與管理。在海外并購(gòu)監(jiān)督與管理上，主要應(yīng)詳細(xì)規(guī)定有關(guān)外匯管理、稅收管理、國(guó)有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)登記管理、境外投資并購(gòu)統(tǒng)計(jì)、聯(lián)合年檢與績(jī)效評(píng)價(jià)等。

企業(yè)操作層面的應(yīng)對(duì)措施

重視并購(gòu)前的盡職調(diào)查。盡職調(diào)查是指由中介機(jī)構(gòu)在企業(yè)的配合下，對(duì)企業(yè)的歷史數(shù)據(jù)和文檔、管理人員的背景、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和資金風(fēng)險(xiǎn)做全面深入的審核，大多發(fā)生在企業(yè)公開發(fā)行股票上市和企業(yè)收購(gòu)中。盡職調(diào)查包括目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，企業(yè)文化、管理團(tuán)隊(duì)和人力資源情況，財(cái)稅制度、商務(wù)、法律風(fēng)險(xiǎn)，健康安全質(zhì)量環(huán)保等方面的內(nèi)容。具體到海外并購(gòu)中，包括對(duì)東道國(guó)法律政策的調(diào)查、對(duì)目標(biāo)企業(yè)本身的調(diào)查等方面。其中，對(duì)東道國(guó)法律政策的調(diào)查主要包括東道國(guó)公司法律制度、上市公司證券法律制度、勞動(dòng)法律制度、環(huán)境保護(hù)制度、外資準(zhǔn)入制度、外匯管制制度等與并購(gòu)緊密相關(guān)的法律法規(guī)等。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的調(diào)查主要包括目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)狀況、資產(chǎn)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、企業(yè)規(guī)模、人員結(jié)構(gòu)、稅收減免優(yōu)惠等。

海外并購(gòu)前的盡職調(diào)查是我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)成功的前提條件。為減少因信息不對(duì)稱而導(dǎo)致的損失，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)的過程中一個(gè)必不可少的環(huán)節(jié)就是盡職調(diào)查，它對(duì)于防范并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要。對(duì)東道國(guó)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)情況和東道國(guó)的法律環(huán)境進(jìn)行審慎評(píng)估，是我國(guó)企業(yè)在制定海外并購(gòu)規(guī)劃時(shí)必要的工作基礎(chǔ)。這種審慎評(píng)估為以后設(shè)計(jì)并購(gòu)交易結(jié)構(gòu)和進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)算提供了可行性分析，從而極大地減少了企業(yè)海外并購(gòu)的法律風(fēng)險(xiǎn)與損失。

搞好并購(gòu)后的文化整合。然而，并購(gòu)?fù)瓿珊蟠嬖诘恼巷L(fēng)險(xiǎn)可能為失敗埋下隱患。全國(guó)人大常委、內(nèi)務(wù)司法委員會(huì)副主任委員辜勝阻分析指出，在海外投資或海外并購(gòu)中存在著所謂的“七七規(guī)律”，即70%的海外并購(gòu)不可能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的商業(yè)價(jià)值，不能實(shí)現(xiàn)自己商業(yè)價(jià)值的所有并購(gòu)中有70%的原因受制于文化?？梢?，并購(gòu)后的整合尤其是文化整合至關(guān)重要。

因此，在中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)過程中應(yīng)提前對(duì)東道國(guó)的勞動(dòng)法律以及勞務(wù)糾紛的解決機(jī)制有詳細(xì)的了解，特別是要對(duì)歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的勞動(dòng)法律有一個(gè)全面的掌握，對(duì)可能會(huì)出現(xiàn)的勞務(wù)糾紛有一個(gè)預(yù)案。

首先，要注意防范文化沖突。在并購(gòu)后制定企業(yè)政策時(shí)，要充分考慮到并購(gòu)雙方的企業(yè)文化的異同，尤其是東西方的文化差異，要主動(dòng)吸收國(guó)外企業(yè)先進(jìn)文化，讓不同的企業(yè)文化能夠互相融合，讓不同國(guó)籍的員工之間能夠和諧相處；其次，要了解勞工法定權(quán)益。實(shí)施海外并購(gòu)的中國(guó)企業(yè)應(yīng)該對(duì)并購(gòu)過程的法定條件了解清楚，尤其是要關(guān)注有關(guān)員工工資福利、員工解雇、員工對(duì)勞資糾紛的意見等是否被列入并購(gòu)的法定條件；再次，要重視工會(huì)的作用。工會(huì)組織是大多數(shù)西方國(guó)家中的重要社會(huì)組織，是保護(hù)員工權(quán)利的重要組織。中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)應(yīng)該充分理解當(dāng)?shù)卣撸浞掷煤霉?huì)這個(gè)平臺(tái)；最后還應(yīng)充分發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用。中介機(jī)構(gòu)主要包括律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、投資銀行/PE等。這些中介機(jī)構(gòu)能為企業(yè)海外并購(gòu)方案的財(cái)務(wù)、融資、法律問題等提供決策幫助和信息服務(wù)，這樣可以減少海外并購(gòu)的交易成本，提高并購(gòu)成功率。

【作者為北京航空航天大學(xué)博士研究生、北京青年政治學(xué)院講師；本文系北京市屬高等學(xué)校人才強(qiáng)教深化計(jì)劃“中青年骨干人才培養(yǎng)計(jì)劃”項(xiàng)目—“我國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)及東道國(guó)法律規(guī)制研究”的研究成果，項(xiàng)目編號(hào)：PHR201108304】

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