試論現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)選擇

珠海水務(wù)集團(tuán)有限公司城區(qū)制水分公司 楊麗娟

企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)是指企業(yè)在一定的環(huán)境下財(cái)務(wù)活動應(yīng)達(dá)到的根本目的，它是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)活動的重要標(biāo)準(zhǔn)，決定了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的方向。財(cái)務(wù)目標(biāo)對企業(yè)來說十分重要，這主要由于其是企業(yè)財(cái)務(wù)決策的依據(jù)，是企業(yè)績效考核的準(zhǔn)繩，明確企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)，對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營有重大影響，對提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益有重要意義。

一、現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)

目前，國內(nèi)外理論界與實(shí)務(wù)界的關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的主流觀點(diǎn)主要有企業(yè)價(jià)值最大化、股東財(cái)富最大化以及利潤最大化等。

(一)企業(yè)價(jià)值最大化

企業(yè)價(jià)值最大化理論認(rèn)為企業(yè)通過改善自身財(cái)務(wù)狀況，采取恰當(dāng)?shù)恼?，考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)等因素，在企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的基礎(chǔ)之上，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值最大化。關(guān)于企業(yè)價(jià)值最大化的觀點(diǎn)的理解可以分為以下幾個(gè)方面：第一，考慮到時(shí)間價(jià)值因素的影響，在企業(yè)現(xiàn)金流折現(xiàn)方面存在一些問題。企業(yè)自由現(xiàn)金流可以分為股東自由現(xiàn)金流和債權(quán)人自由現(xiàn)金流，二者之間存在較大的差異性，若共同折現(xiàn)的話，會具有較大爭議；第二，價(jià)值最大化理論的目標(biāo)主要包含了較高的投資回報(bào)率以及較低的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)獲得的收益越多，承受的風(fēng)險(xiǎn)越小，收益獲得的時(shí)間越短，那么企業(yè)的價(jià)值就會越大。

(二)利潤最大化

利潤是指企業(yè)收入中扣除成本和稅金以后的部分，代表企業(yè)所創(chuàng)造的財(cái)富，可以充分反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。利潤最大化目標(biāo)應(yīng)用十分廣泛，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中運(yùn)用量本利分析作出決策時(shí)，其基礎(chǔ)便是利潤最大化，并且企業(yè)資本存量的充足以及增量的優(yōu)化配置也是以利潤最大化為目標(biāo)。但是利潤最大化目標(biāo)也存在較多的弊端：第一，該財(cái)務(wù)目標(biāo)并沒有將時(shí)間價(jià)值因素考慮在內(nèi)，忽視了時(shí)間價(jià)值對企業(yè)利潤的巨大影響；第二，利潤最大化目標(biāo)忽視了企業(yè)現(xiàn)金流量方面，高利潤并不代表企業(yè)擁有充足的資金，會造成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)；第三，企業(yè)盲目追求利潤最大化，而不以長期發(fā)展為基礎(chǔ)，促進(jìn)財(cái)務(wù)決策的短期行為忽視長期發(fā)展。

(三)股東財(cái)富最大化

股東財(cái)富最大化觀點(diǎn)認(rèn)為作為企業(yè)所有者的股東，在對財(cái)務(wù)上進(jìn)行合理籌劃的基礎(chǔ)上，促使企業(yè)股東財(cái)富最大化。股東財(cái)富最大化目標(biāo)與利潤最大化目標(biāo)有一定的共通點(diǎn)，并且在一定程度上避免了利潤最大化的不足，但是該目標(biāo)也有其自身的缺點(diǎn)。其一，通常提高股東財(cái)富的做法是抬高股票市值，因此這對上市公司比較適用，但是我國滬深兩市的上市公司有兩千多家，并且證券市場發(fā)展還很不完善，所以該目標(biāo)在我國的適用性值得考究；其二，如果企業(yè)只是以股東財(cái)富為中心，而忽略其他方面的話，目前在理論界和實(shí)務(wù)界并不推崇。因?yàn)楝F(xiàn)代企業(yè)集合了多種契約關(guān)系，而不只是股東，該目標(biāo)有可能造成企業(yè)失去很多發(fā)展機(jī)會，或者喪失競爭性。

二、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的最佳選擇

在競爭日益激烈的環(huán)境中，選擇最佳的財(cái)務(wù)目標(biāo)，對于企業(yè)來說已經(jīng)愈加重要。通過對目前比較常見的幾種財(cái)務(wù)目標(biāo)的利弊分析，本文提出現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)應(yīng)該是在考慮時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量情況以及長期盈利能力下的經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，即以經(jīng)濟(jì)最大化目標(biāo)為主要目標(biāo)，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值目標(biāo)。

(一)經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)

經(jīng)濟(jì)增加值（Economic Value Added，簡稱EVA）是在稅后利潤中減去包含股權(quán)和債務(wù)的所有成本后的所得，它是對經(jīng)濟(jì)利潤的評價(jià)。一般，經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式是企業(yè)稅后營業(yè)凈利潤減去資本成本，而資本成本等于資本與資本成本率的乘積。但是國內(nèi)外甚至于我國各個(gè)地區(qū)由于經(jīng)濟(jì)狀況、當(dāng)?shù)刂贫鹊鹊牟煌?，?jīng)濟(jì)增加價(jià)值的計(jì)算方法都有所區(qū)別。

經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)是通過正確的財(cái)務(wù)決策和最優(yōu)財(cái)務(wù)運(yùn)作方案，使經(jīng)濟(jì)增加值呈穩(wěn)定增長狀態(tài)，以致達(dá)到經(jīng)濟(jì)增加值最大化，并且實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值與股東財(cái)富的共同增長。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加值增長會帶動股東財(cái)富的增加，并且可以保障其他利益相關(guān)者利益。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的優(yōu)勢是考慮到企業(yè)投入的所有資本成本，緩解了利潤高估現(xiàn)象。如果在以經(jīng)濟(jì)增加值最大化為目標(biāo)的同時(shí)，再輔以長期盈利能力、長期現(xiàn)金流現(xiàn)值等目標(biāo)，會使企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)更加完善。盈利能力是指企業(yè)獲得利潤的能力，保證企業(yè)的長期盈利能力，可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？紤]到時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金充足情況，應(yīng)該保證長期現(xiàn)金流現(xiàn)值。

(二)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)分析

1、經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)具有其合理性

其一，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)拓展了企業(yè)財(cái)務(wù)管理的視角。經(jīng)濟(jì)增加值在計(jì)算中引入了資本成本，從而相較于企業(yè)價(jià)值最大化、利潤最大化以及股東財(cái)富最大化這三個(gè)目標(biāo)更能體現(xiàn)企業(yè)的真實(shí)情況。并且在一定程度上可以避免上市公司在股權(quán)融資上的違規(guī)現(xiàn)象，有效促進(jìn)我國證券市場的發(fā)展；其二，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)對企業(yè)而言適用范圍較廣，并且更加容易理解。經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)不僅適用于上市公司，對非上市公司也十分普及。經(jīng)濟(jì)增加值會促使企業(yè)的目標(biāo)與目的相一致，使企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)更加明確，更容易被財(cái)務(wù)人員或其他管理人員所理解；其三，對企業(yè)業(yè)績可以做出準(zhǔn)確的評價(jià)，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以對企業(yè)各個(gè)時(shí)段的業(yè)績進(jìn)行衡量，并給與合理的分析；其四，經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以有效改善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況，該目標(biāo)可以促使管理注焦于全局和長遠(yuǎn)發(fā)展，而不只是考慮短期利益，并且可以激勵(lì)高管人員更加努力改善企業(yè)經(jīng)營狀況；其四，鼓勵(lì)企業(yè)在技術(shù)上不斷創(chuàng)新。由于經(jīng)濟(jì)增加值最大化強(qiáng)調(diào)長期發(fā)展，所以對于企業(yè)技術(shù)上的創(chuàng)新有一定的促進(jìn)作用。因?yàn)閾碛袆?chuàng)新技術(shù)的企業(yè)在競爭中比較有優(yōu)勢，成為行業(yè)中佼佼者，技術(shù)落后的企業(yè)其經(jīng)營狀況一般都比較容易受阻，而經(jīng)濟(jì)增加值能夠更直觀的反映這一情況，因此，迫使高管人員提高企業(yè)資本運(yùn)用能力，保證經(jīng)濟(jì)利潤的穩(wěn)定增長。

2、對現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)的思考

經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)雖然有其獨(dú)有的合理性，相較于企業(yè)價(jià)值最大化、利潤最大化以及股東財(cái)富最大化三種觀點(diǎn)更加完善，但是經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)也有其缺陷，需要其他財(cái)務(wù)目標(biāo)予以輔助，促進(jìn)企業(yè)健康持久發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)增加值雖然可以有效避免企業(yè)只關(guān)注短期利益問題，但是經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)卻屬于短期財(cái)務(wù)指標(biāo)，并且高管人員一般只會關(guān)心其在任期之內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增加值，股東財(cái)富最大化要依賴于未來經(jīng)濟(jì)增加值。所以應(yīng)該在經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的基礎(chǔ)上，考慮更多的長期財(cái)務(wù)指標(biāo)，例如長期盈利能力、長期現(xiàn)金流現(xiàn)值目標(biāo)，促進(jìn)企業(yè)全面發(fā)展。

經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)的優(yōu)勢是計(jì)算出企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤，更加真實(shí)的反映企業(yè)的業(yè)績。作為業(yè)績評價(jià)指標(biāo)，經(jīng)濟(jì)增加值并不適合作為企業(yè)的外部評價(jià)指標(biāo)而更加適用于企業(yè)內(nèi)部業(yè)績評定，并且是利用過去的數(shù)據(jù)來反映企業(yè)在一定時(shí)期的經(jīng)營狀況，即經(jīng)濟(jì)增加值在業(yè)績評價(jià)方面具有片面性。因此，只是利用經(jīng)濟(jì)增加值來反映企業(yè)的業(yè)績還是不夠完善，應(yīng)該加入之前我們所提及的長期指標(biāo)作為輔助目標(biāo)，共同作為現(xiàn)代企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)。

經(jīng)濟(jì)增加值更加偏重于業(yè)績評價(jià)，反映企業(yè)的經(jīng)營狀況，但是在其他方面的反映卻不是很突顯，例如企業(yè)的流動資金狀況、盈利能力以及企業(yè)在資本市場的情況等等，如果僅以經(jīng)濟(jì)增加值作為目標(biāo)的話，難免會對企業(yè)的發(fā)展造成影響。對于企業(yè)的市值來說，影響它的因素很多，不僅僅包括企業(yè)的業(yè)績，還包括了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)發(fā)展情況、資本市場上資金的供給以及企業(yè)資金情況等，所以此時(shí)企業(yè)需要在經(jīng)濟(jì)增加值最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上加入我們之前所提及的兩個(gè)輔助目標(biāo)以及考核股價(jià)的指標(biāo)，這樣就能使企業(yè)更加全面的發(fā)展。

以經(jīng)濟(jì)增加值作為主要財(cái)務(wù)目標(biāo)的企業(yè)，需要調(diào)整企業(yè)的整體發(fā)展戰(zhàn)略以及經(jīng)營策略，使其為經(jīng)濟(jì)增加值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)服務(wù)，保證經(jīng)濟(jì)增加值的增長是企業(yè)最重要的財(cái)務(wù)目標(biāo)，在這一主要財(cái)務(wù)目標(biāo)下，企業(yè)的各個(gè)部門以及所有員工都應(yīng)該參與其中，為這一目標(biāo)而努力。而圍繞經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)，企業(yè)還需要其他的輔助目標(biāo)促使企業(yè)蒸蒸日上，這些輔助目標(biāo)可以是長期盈利能力、長期現(xiàn)金流量現(xiàn)值以及股票價(jià)格等目標(biāo)。

三、結(jié)束語

經(jīng)濟(jì)增加值最大化目標(biāo)可以兼顧股東財(cái)富最大化以及利潤最大化目標(biāo)，并且經(jīng)濟(jì)增加值更容易被管理者所理解，選擇經(jīng)濟(jì)增加值作為財(cái)務(wù)目標(biāo)可以有效激勵(lì)員工、改善經(jīng)營狀況，促使企業(yè)將資源融入到財(cái)富創(chuàng)造中。考慮到經(jīng)濟(jì)增加值的局限性，所以需要引入其他財(cái)務(wù)目標(biāo)加以完善，為企業(yè)的良好發(fā)展奠定基礎(chǔ)。

[1]曹景軍,金式容.經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)先天不足的改進(jìn)——從企業(yè)成長的角度談經(jīng)濟(jì)增加值(EVA).經(jīng)濟(jì)師,2006

[2]王謙.芻議企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo).財(cái)會通訊（理財(cái)版）,2008

[3]朱世昌.經(jīng)濟(jì)增加值最大化——企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的合理選擇.中國市場,2012