京津冀小麥價(jià)格與期貨價(jià)格相關(guān)性的實(shí)證研究①

北京物資學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)院 霍再?gòu)?qiáng) 李玉林 周丹

1 京津冀地區(qū)小麥現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格相關(guān)性的研究意義

小麥?zhǔn)蔷┙蚣降貐^(qū)(北京、天津、河北)最主要的糧食作物之一，京津冀地區(qū)平原區(qū)也是全國(guó)小麥的主產(chǎn)區(qū)之一。京津冀地區(qū)小麥種植在長(zhǎng)城以外的平原地區(qū)，常年可以自給，豐年可以外調(diào)；京津冀地區(qū)小麥在保障周邊地區(qū)和國(guó)家糧食安全方面發(fā)揮重要作用。京津冀地區(qū)小麥同時(shí)也是非草原區(qū)冬季覆蓋物，是防止風(fēng)沙不可缺少的作物。但是由于受氣候條件、灌溉以及管理等因素的影響，糧食作物特別是小麥的產(chǎn)量存在很大的地區(qū)差異，一些地區(qū)產(chǎn)量不高而且年際波動(dòng)大。

京津冀地區(qū)小麥?zhǔn)潜狈降闹饕r(nóng)產(chǎn)品之一，其小麥價(jià)格走勢(shì)，對(duì)京津冀小麥生產(chǎn)商、經(jīng)銷商、期貨投資者投資決策有重要影響。京津冀地區(qū)是北方的經(jīng)濟(jì)中心，是我國(guó)的主要小麥生產(chǎn)消費(fèi)區(qū)。小麥?zhǔn)俏覈?guó)的主食之一，雖然以小麥為主食的人口沒有以大米為主食的人口多，但是小麥的用途非常廣泛，其用途的廣泛性和影響也是大米所無法比擬的。對(duì)小麥的消費(fèi)不僅包括食用，也有深加工及工業(yè)用途。因此，對(duì)于小麥價(jià)格的研究，一是可以幫助京津冀地區(qū)的小麥種植者提前判斷小麥的價(jià)格走勢(shì)，為其種植提供一定的參考，使其能夠合理安排自己的種植與銷售，減少農(nóng)戶種植的盲目性；二是對(duì)于小麥深加工企業(yè)及工業(yè)企業(yè)來說，通過對(duì)小麥價(jià)格的研究，可以使其能夠合理的進(jìn)行套期保值等活動(dòng)，控制企業(yè)的生產(chǎn)成本，合理的安排生產(chǎn)。

本文主要對(duì)小麥的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的相關(guān)性進(jìn)行定量分析，進(jìn)而發(fā)現(xiàn)其運(yùn)動(dòng)規(guī)律，從而為京津冀地區(qū)小麥生產(chǎn)商、經(jīng)銷商、期貨投資者更準(zhǔn)確地把握小麥現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)，為其投資決策提供比較精確的數(shù)據(jù)依據(jù)。

2 京津冀小麥現(xiàn)貨價(jià)格與鄭商所小麥期貨價(jià)格相關(guān)性比較分析

鑒于期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，在一個(gè)金融市場(chǎng)比較完善的市場(chǎng)，期貨價(jià)格能夠比較好的對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行預(yù)測(cè)，從而行使其價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，因此選取2011年10月至2013年3月這一時(shí)間段的的京津冀地區(qū)小麥現(xiàn)貨價(jià)格以及鄭商所普麥期貨價(jià)格進(jìn)行分析檢驗(yàn)。其價(jià)格走勢(shì)如圖1所示。

由圖1可以看到，小麥的期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)比較平穩(wěn)，但是波動(dòng)性比較大，兩者具有一定的相關(guān)性。運(yùn)用SPSS統(tǒng)計(jì)軟件，對(duì)圖1小麥期貨和現(xiàn)貨價(jià)格做進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)分析，可以計(jì)算小麥現(xiàn)貨價(jià)格與小麥期貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)。由于期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)測(cè)有一定的時(shí)間間隔，可以選取不同提前時(shí)間間隔對(duì)小麥的期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性進(jìn)行計(jì)算。經(jīng)計(jì)算，其相關(guān)數(shù)據(jù)如表1所示。

表1 小麥現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的相關(guān)性比較

圖1 小麥期現(xiàn)價(jià)格走勢(shì)圖

相關(guān)系數(shù)越大，說明兩者的相關(guān)性就越強(qiáng)，由表1可以看到，當(dāng)時(shí)間間隔為提前兩個(gè)月時(shí)，兩者的相關(guān)性達(dá)到最大。由此可見，我國(guó)鄭商所小麥的期貨價(jià)格對(duì)京津冀地區(qū)的小麥現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)測(cè)在提前兩個(gè)月時(shí)，效果最好；而提前三個(gè)月或提前一個(gè)月時(shí)，其相關(guān)性都比較差。因此，通過比較可以看出，我國(guó)鄭商所小麥期貨價(jià)格對(duì)京津冀地區(qū)小麥現(xiàn)貨價(jià)格的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能時(shí)間是兩個(gè)月，從而為相關(guān)人員和單位的生產(chǎn)活動(dòng)及小麥期貨價(jià)格運(yùn)用提供一定的參考依據(jù)。

通過對(duì)小麥期現(xiàn)價(jià)格取對(duì)數(shù)，可以將其波動(dòng)性比較大的數(shù)列轉(zhuǎn)變?yōu)椴▌?dòng)性比較小的數(shù)列，由圖1可以看到，在對(duì)小麥的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格取對(duì)數(shù)后，其波動(dòng)性也有顯著的降低，兩者的關(guān)系也更明確。

3 實(shí)證研究結(jié)論與注意的問題

通過上文對(duì)京津冀地區(qū)小麥現(xiàn)貨價(jià)格與鄭商所小麥期貨價(jià)格之間相關(guān)性的實(shí)證分析，根據(jù)不同的時(shí)間間隔所計(jì)算出來的小麥期貨價(jià)格與京津冀地區(qū)小麥現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)系數(shù)的比較研究，可以得到如下的結(jié)論：我國(guó)小麥期貨對(duì)京津冀地區(qū)小麥現(xiàn)貨價(jià)格的預(yù)測(cè)時(shí)間為提前兩個(gè)月。

應(yīng)用此結(jié)論應(yīng)注意以下問題：(1)由于小麥期現(xiàn)價(jià)格在間隔兩個(gè)月時(shí)具有最大的相關(guān)性，因此，可以對(duì)間隔時(shí)間為兩個(gè)月的小麥期現(xiàn)價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行進(jìn)一步的分析。(2)而從表1可以看到，小麥的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的趨勢(shì)比較平穩(wěn)，但是波動(dòng)性比較大。因此，在對(duì)時(shí)間序列進(jìn)行分析時(shí)，為了把本質(zhì)的規(guī)律反映出來，需要對(duì)數(shù)據(jù)先進(jìn)行一些處理，即去掉隨機(jī)的擾動(dòng)，這樣就可以得到平滑后的數(shù)據(jù)，再對(duì)平滑后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以更好地反映相關(guān)變量之間的關(guān)系，也便于建立模型進(jìn)行定量研究。例如，通過對(duì)小麥期現(xiàn)價(jià)格取對(duì)數(shù)，可以將其波動(dòng)性比較大的數(shù)列轉(zhuǎn)變?yōu)椴▌?dòng)性比較小的數(shù)列，在對(duì)小麥的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格取對(duì)數(shù)后，其波動(dòng)性也有顯著的降低，其兩者的關(guān)系也更明確。(3)不同的期貨品種有不同的價(jià)格發(fā)現(xiàn)時(shí)間，只有掌握正確的時(shí)間間隔，才能合理地運(yùn)用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。對(duì)于需要提前預(yù)測(cè)小麥價(jià)格的農(nóng)戶或者相關(guān)生產(chǎn)企業(yè)來說，可以有選擇地選擇不同的小麥期貨合約來作為其預(yù)測(cè)的根據(jù)，從而較大的提高其價(jià)格的預(yù)測(cè)精度，為其農(nóng)業(yè)生產(chǎn)及加工提供比較好的參考依據(jù)，避免生產(chǎn)與銷售的盲目性，也可以更好地促進(jìn)小麥種植及加工的合理性，增強(qiáng)其市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。只有選擇最合適的期貨合約，才能達(dá)到套期保值的目的，如果選擇的期貨合約與現(xiàn)貨相關(guān)性比較差，則很難達(dá)到套期保值的目的。對(duì)于有套期保值需求的企業(yè)來說，發(fā)現(xiàn)與現(xiàn)貨價(jià)格最密切的小麥期貨合約則顯得更為重要。

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