• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    全球通貨膨脹的驅(qū)動因素與非對稱沖擊分析——基于擴展的新凱恩斯菲利普斯曲線的實證分析

    2013-09-05 02:17:02劉喜和
    統(tǒng)計與信息論壇 2013年1期
    關(guān)鍵詞:流動性變量因素

    劉喜和

    (天津財經(jīng)大學(xué) 經(jīng)濟學(xué)院,天津 300222)

    一、文獻綜述

    隨著全球經(jīng)濟的減速,國際市場需求擴張速度明顯放緩,支撐中國經(jīng)濟高速增長的條件正在發(fā)生變化,各種矛盾和風(fēng)險凸顯。在此背景下,“穩(wěn)增長、控物價和調(diào)結(jié)構(gòu)”成為化解高速經(jīng)濟增長時期積累的矛盾和問題、平穩(wěn)轉(zhuǎn)換經(jīng)濟增長方式的貨幣政策目標之一。然而,美聯(lián)儲為了防止經(jīng)濟的持續(xù)衰退又實施了第三輪量化寬松的貨幣政策,為全球性通貨膨脹提供了充足的流動性環(huán)境,增加了中國在防止輸入性通貨膨脹與遏制經(jīng)濟增長速度大幅下滑之間尋求均衡貨幣政策的難度。由此需要清晰地認識全球通貨膨脹的驅(qū)動因素,以做到防患于未然。

    通過建立切合實際的短期通貨膨脹動態(tài)模型來理解通貨膨脹的沖擊因素,這已經(jīng)成為現(xiàn)代貨幣政策分析的一個重要手段。自Clarida和Gali基于動態(tài)一般均衡理論建立了現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機制模型之后,相繼出現(xiàn)了許多拓展性的研究,其中最引人注目的是Gali和Gertler提出的具有微觀基礎(chǔ)的混合式新凱恩斯菲利普斯曲線模型,它成為里程碑式的現(xiàn)代貨幣政策傳導(dǎo)機制的理論基礎(chǔ)[1-2]?;诖四P脱芯客ㄘ浥蛎泟討B(tài)機制問題的文獻基本圍繞兩個方面展開:其一,對當(dāng)前全球通貨膨脹現(xiàn)象進行簡單的總結(jié),這類研究從通貨膨脹的驅(qū)動因素出發(fā)將其分為需求拉動型、成本推動型或者混合型通脹。董小君的研究表明,全球通脹預(yù)期正沿著量化寬松政策→美元貶值→大宗商品價格上漲→股價上漲→房價上漲→CPI上漲的邏輯鏈條演進,并將全球通脹的源頭歸結(jié)于美國的量化寬松貨幣政策[3];夏斌認為,全球物價上漲的基本原因是全球供需失衡,是全球化紅利、人口紅利高回報出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)和美元過度發(fā)行的共同結(jié)果[4];苗文龍研究認為,美國作為貨幣強權(quán)國,可以不受本國財政實力約束進行擴張,財政擴張、赤字通脹導(dǎo)致了貨幣供給擴張,并通過金融和貿(mào)易渠道將通脹轉(zhuǎn)嫁給他國[5];張哲人、寧留甫、盧鋒等人亦對全球通脹的原因進行分析,結(jié)果大同小異[6-8]。其二,在菲利普斯曲線基本模型基礎(chǔ)上,將影響產(chǎn)出缺口的相關(guān)變量以及影響邊際成本的相關(guān)變量引入到模型中,從而進行拓展性研究。姜凌、王曉輝和王軍對此類研究的國外現(xiàn)狀進行了系統(tǒng)評述[9-10]。國內(nèi)學(xué)者的研究基本上都是在將產(chǎn)出缺口作為通脹顯著驅(qū)動因素的基礎(chǔ)上,加入了諸如全球流動性、進出口價格等其他控制變量所進行的實證研究,如張成思和李穎將國外產(chǎn)出缺口、進口價格等全球化因素引入了傳統(tǒng)的通貨膨脹動態(tài)機制中,并運用動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型對21個主要新興市場國家和地區(qū)的通脹動態(tài)進行了研究,結(jié)果表明,近十年來全球化因素對通脹的影響程度明顯增強,開放度越高的國家其通脹水平對進口價格的敏感度越高[11];張?zhí)祉敽屠顫嵲赑hilips曲線基準模型的框架下,對全球流動性的通貨膨脹效應(yīng)進行了研究,結(jié)果表明,全球流動性對國內(nèi)通脹有較強的解釋力,全球產(chǎn)出缺口顯著地影響國內(nèi)通脹[12]。上述兩類研究的分歧在于對通脹驅(qū)動因素的甄別和計量方法的選擇,其研究的總體思路聚焦于現(xiàn)象總結(jié)或者事實描述,進而進行計量分析。這種分析有利于我們把握經(jīng)濟體運行的總體特征,然而卻沒有對經(jīng)濟運行在不同時點上的結(jié)構(gòu)性變化和階段性特征予以揭示。

    本研究的目的在于將當(dāng)前世界經(jīng)濟運行中影響通貨膨脹的因素引入具有微觀基礎(chǔ)的新凱恩斯菲利普斯曲線中,建立一個符合世界經(jīng)濟運行的短期通貨膨脹動態(tài)模型,并運用狀態(tài)空間模型分析相關(guān)影響因素在不同時點上的力度和作用,以求更詳細地刻畫全球性通貨膨脹的動態(tài)特征,并分析全球性通貨膨脹對中國和美國的非對稱沖擊效應(yīng)。

    二、模型設(shè)計

    具有微觀基礎(chǔ)的前瞻性新凱恩斯菲利普斯曲線的基本模型為[13]235:

    其中πt表示通貨膨脹率,Etπt+1表示在t期對t+1期通貨膨脹的預(yù)期,mct表示勞動的邊際成本,af是度量t時刻人們對未來通貨膨脹的理性預(yù)期對即期通貨膨脹的影響程度,ac是衡量邊際成本對即期通貨膨脹的影響程度。

    假設(shè)全球產(chǎn)出服從如下的C-D生產(chǎn)函數(shù),其公式為:

    其中Y為全球產(chǎn)出,Nt為勞動投入,Qt為投入的資源品,α1和α2為勞動投入和資源品投入的替代彈性,θt為技術(shù)沖擊。

    求解上述最優(yōu)化問題可以得到生產(chǎn)者的邊際成本為:

    將上式對數(shù)線性化,并用小寫字母表示相應(yīng)的變量,于是就有:

    根據(jù)費雪的貨幣數(shù)量方程式,有:

    其中mt為全球貨幣供給增長率,yt為全球經(jīng)濟增長率,將式(5)和式(4)代入式(1)就得到如下擴展的新凱恩斯菲利普斯曲線:

    由于Eπt+1與全球的經(jīng)濟景氣狀況有關(guān),為了避免模型出現(xiàn)內(nèi)生性問題,將afEπt+1和acα1yt合并為一項,于是上述模型可以簡化為:

    其中λ1、λ2、λ3、λ4和λ5為各變量的影響系數(shù)。公式表明,全球通貨膨脹率與全球工資水平、全球經(jīng)濟增長、全球貨幣供給、美元匯率和國際資源品價格有關(guān)。

    三、全球通貨膨脹驅(qū)動因素的實證分析

    (一)變量的選取和數(shù)據(jù)來源

    本文用世界經(jīng)濟合作和發(fā)展組織網(wǎng)站公布的整體通脹率和經(jīng)濟增長率代替全球通貨膨脹率和經(jīng)濟增長率數(shù)據(jù)。用美國、歐盟、日本和中國廣義貨幣的總和作為代表,分別記為πt和yt。各國廣義貨幣的指標分別為美國M2、歐盟M3、日本M2+CDS、中國M2,并用各國季末對美元的匯率換算成美元計價的貨幣供應(yīng)量,通過加總獲得國際流動性數(shù)據(jù),用mt來表示。用美聯(lián)儲網(wǎng)站公布的美元對主要貿(mào)易伙伴貿(mào)易加權(quán)的名義匯率指數(shù)來代替美元匯率,用st來表示。本文用路透研究局公布的國際大宗商品價格指數(shù)CRB代替資源品價格,記為ot。用OECD網(wǎng)站公布的G7國家單位產(chǎn)出的勞動力成本來代替全球工資水平,記為wt。為了考察中國因素在全球通脹中的作用,引入中國需求這一變量,并用中國商務(wù)部公布的中國進口數(shù)據(jù)測算,記為dt。本文采用的數(shù)據(jù)區(qū)間為2002年第1季度到2011年第2季度。為了使數(shù)據(jù)具有可比性,同時為了消除量綱的影響,使用各個變量的同比指數(shù)進行實證分析,然后對各變量取自然對數(shù),以消除異方差,并將取對數(shù)后的序列分別記為Lπt、Lwt、Lyt、Lmt、Lst、Lot和Ldt。

    (二)變量的單位根檢驗

    采用ADF檢驗方法對上述變量進行平穩(wěn)性檢驗,滯后期選擇標準參照施瓦茨準則(SIC),選擇顯著性水平5%作為判斷標準,由表1知各變量均為I(1)序列。

    表1 變量的單位根檢驗結(jié)果表

    (三)協(xié)整分析

    單位根檢驗的結(jié)果表明各序列均為I(1)過程,因此考慮變量之間可能存在協(xié)整關(guān)系,采用基于OLS回歸殘差的E-G兩步法進行檢驗。OLS回歸得出如下方程:

    其中R2=0.69,DW =1.24。對上述回歸的殘差序列進行ADF檢驗,結(jié)果發(fā)現(xiàn)殘差序列的ADF值小于1%顯著性水平的臨界值,說明殘差序列是平穩(wěn)的,這說明本文所考慮的變量之間存在協(xié)整關(guān)系。從式中各變量對全球通脹影響彈性系數(shù)的絕對值來看,影響最大的是工資水平,其次是經(jīng)濟增長和貨幣供應(yīng),資源品價格和美元匯率緊隨其后,而中國需求的影響最小。從各個變量的符號來看,樣本區(qū)間內(nèi)工資水平、經(jīng)濟增長、大宗商品價格和中國因素對全球通脹影響均為正,貨幣供應(yīng)量、美元匯率的影響為負。

    將上式的殘差序列作為誤差修正項,建立如下誤差修正模型:

    其中R2=0.86,DW=1.59。從回歸結(jié)果可以看出,全球通貨膨脹與全球工資水平、全球經(jīng)濟增長、全球貨幣供應(yīng)量、大宗商品價格、美元匯率和中國需求之間存在穩(wěn)定的長期均衡關(guān)系,當(dāng)短期變動偏離長期均衡時,將以-0.84的調(diào)整力度將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。

    (四)狀態(tài)空間模型分析

    1.模型的建立和估計結(jié)果

    上述估計是各個變量在樣本區(qū)間內(nèi)對全球通脹影響程度的平均值,這種估計屬于靜態(tài)估計,然而國際經(jīng)濟形勢是不斷變化和發(fā)展的,經(jīng)濟結(jié)構(gòu)會發(fā)生深刻的變化,因此,可以通過構(gòu)建狀態(tài)空間模型,進行變參數(shù)估計,考察解釋變量在不同時點上對被解釋變量的動態(tài)影響。

    可變參數(shù)模型的狀態(tài)空間的一般表示如下。量測方程為:

    狀態(tài)方程O:

    并假定:其中式(10)中βt是隨時間改變的,體現(xiàn)了解釋變量對因變量影響關(guān)系的改變,βt是不可觀測的變量,必須用可觀測變量yt和xt來估計。式(11)假定參數(shù)βt的變動服從AR(1)過程。式(12)中的μt和εt分別是量測方程和狀態(tài)方程的擾動項,兩者相互獨立且服從均值為0、方程為σ2和協(xié)方差矩陣為Q的正太分布。

    基于本文的研究目的,將πt作為量測方程的被解釋變量,將wt、yt、mt、ot、st和dt作為量測方程的解釋變量,對于狀態(tài)方程的設(shè)定一般有AR(1)(如式(9))形式、遞歸形式和隨機游動三種形式,經(jīng)過反復(fù)試驗,當(dāng)設(shè)定遞歸形式的狀態(tài)方程時,模型的估計結(jié)果最優(yōu),因此建立如下的狀態(tài)空間模型。量測方程為:

    狀態(tài)方程為:

    估計結(jié)果見表2,模型的AIC和SIC值較小,整體估計效果較好。

    表2 狀態(tài)空間模型參數(shù)估計結(jié)果表

    2.模型結(jié)果分析

    通過觀察各個變量的彈性系數(shù)在樣本區(qū)間內(nèi)的變化趨勢,可以分析各因素在樣本區(qū)間內(nèi)對通脹影響的階段性特征,在用卡爾曼濾波估計變參數(shù)過程中,由于受到初始值選擇的影響,前期的svi并不能真實反映出變量間實際的關(guān)系,因此本文從2003年第1季度開始討論。

    (1)工資水平和大宗商品價格對全球通脹影響的彈性系數(shù)分析。從圖1可以看出,全球工資水平對全球通貨膨脹的影響系數(shù)波動區(qū)間為[-1.77,0.02],從樣本區(qū)間平均水平看,其影響力度約為0.016%,影響力度有限。這與我們協(xié)整分析得出的結(jié)果相一致。從圖2可知,自2003年至2006年初,國際大宗商品價格對全球通脹的作用明顯下降,但2006年之后,其彈性系數(shù)出現(xiàn)了明顯的提高。這與2006年之后大宗商品市場牛市的啟動相關(guān),反映出大宗商品價格作為全球產(chǎn)出的重要基礎(chǔ)性原材料,隨著其儲量的下降和需求的日益增加,其對全球通脹的成本效應(yīng)逐漸提高。

    (2)全球經(jīng)濟增長和中國需求對全球通脹影響的彈性系數(shù)分析。從圖3可知,在2004年下半年之前處于急速下滑階段,2006年之后基本處在0.02左右的水平上,波動很小,這一時期全球經(jīng)濟經(jīng)歷了一個低通脹、高增長的繁榮時期,產(chǎn)出缺口的穩(wěn)步回升并沒有引發(fā)過高的通脹而使系數(shù)增大,之后盡管受到金融危機的影響,全球經(jīng)濟增速放緩,彈性系數(shù)依然處于平穩(wěn)狀態(tài),并在0.016左右的水平徘徊。觀察圖4,中國需求彈性系數(shù)在2005年之前基本上在-0.015左右徘徊,2005年之后開始由負轉(zhuǎn)正并逐步上升,經(jīng)過2006年和2007年的小幅下滑后,從2007年開始穩(wěn)步上升,2008年以后維持在0.002的水平上。這說明中國經(jīng)濟經(jīng)歷快速增長的幾年后,對資源品等國際商品的需求日益提高,又加上期間人民幣匯率改革,使得中國需求對全球通脹的作用日益凸顯。

    圖1 全球工資彈性系數(shù)變化軌跡圖

    圖2 大宗商品價格彈性系數(shù)變化軌跡圖

    圖3 全球經(jīng)濟增長彈性系數(shù)變化軌跡圖

    圖4 中國需求彈性系數(shù)變化軌跡圖

    (3)全球貨幣流動性和美元匯率對全球通脹影響的彈性系數(shù)分析。觀察圖5,全球貨幣流動性對全球通貨膨脹具有顯著持續(xù)的影響,彈性系數(shù)區(qū)間為[0.1,0.62]。它們是本文所有變量中影響最強的因素。這與董小君、苗文龍和張?zhí)祉數(shù)难芯拷Y(jié)論相一致。2008年以后全球通貨膨脹居高不下,這與全球主要發(fā)達國家為了刺激經(jīng)濟復(fù)蘇實行量化寬松的貨幣政策具有一定的正相關(guān)性。

    圖5 全球流動性彈性系數(shù)變化軌跡圖

    由圖6可以看出,全球通貨膨脹的美元匯率彈性系數(shù)始終處于持續(xù)的負向影響。由于全球大宗商品價格大多以美元標價,主要商品價格指數(shù)也大多以美元編制,美元貶值直接影響大宗商品的名義價格,成為影響國際資源性商品價格的一個最直接的因素。美元匯率指數(shù)在21世紀的下降趨勢更是十分明顯,從2002年1月底到2007年年底,該指數(shù)降幅超過26%,美元匯率的下跌使得相應(yīng)商品的名義價格上漲。其實,美元對主要貨幣的匯率周期與主要商品美元名義價格的波動周期歷來關(guān)系非常密切,二者在同一周期的反向變動關(guān)系十分明顯。

    圖6 美元匯率彈性系數(shù)變化軌跡圖

    四、全球通貨膨脹的非對稱沖擊分析

    各國CPI統(tǒng)計的商品構(gòu)成類別大致相同,各類商品的權(quán)重因各國經(jīng)濟發(fā)展情況和恩格爾系數(shù)不同而有所不同。其中分歧較大的類別是“住房”或“居住”項。美國CPI-U的“住房”項中包含虛擬租金的價格變動,它統(tǒng)計的是當(dāng)居民沒有自有住房時每月租房的等值租金支出水平,而中國的CPI指數(shù)不是指房產(chǎn)作為固定資產(chǎn)的價格,它僅僅是指房屋裝修等附加消費。2006年至2011年,美國的CPI-U在美國金融危機之前基本是呈緩慢增長態(tài)勢,金融危機期間快速下滑,經(jīng)過半年的時間又進入緩慢變動中,而中國的CPI從2006年3月的月增速0.8%,急速上升到至2008年4月的8.5%。美國金融危機后迅速下滑,到2009年9月又跌落到-1.8%的水平,2011年7月又開始上升到6.5%水平。由此可知,全球通貨膨脹對中美經(jīng)濟體具有非對稱的沖擊效應(yīng)。

    以下沿用式(7)的模型框架,利用狀態(tài)空間模型對比考察中美CPI的驅(qū)動因素。用πut、πct分別表示美國 CPIu和中國的 CPIc,wut、wct分別表示美國和中國居民可支配收入,yut、yct分別表示美國和中國的GDP增長率,mut、mct分別表示美國和中國的貨幣流動性,sut、sct分別表示美元和人民幣的匯率指數(shù),ot表示國際大宗商品價格指數(shù)。美國的CPI數(shù)據(jù)來自美國勞工部網(wǎng)站,中國的CPI數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局,美國的居民可支配收入和GDP增長率來自美國國民經(jīng)濟分析局網(wǎng)站,中國的居民可支配收入用中國統(tǒng)計局公布的全部企業(yè)職工工資總額表示,中國的GDP增長率來自國家統(tǒng)計局,美國的貨幣流動性采用美國商業(yè)銀行和非銀行金融機構(gòu)的信貸總規(guī)模,數(shù)據(jù)來自美聯(lián)儲網(wǎng)站,中國的貨幣流動性用人民銀行總行公布的 M2表示,美元匯率指數(shù)用美聯(lián)儲網(wǎng)站公布的美元對主要貿(mào)易伙伴貿(mào)易加權(quán)的名義匯率指數(shù)來代替,國際大宗商品價格用路透研究局公布的國際大宗商品價格指數(shù)CRB代替,人民幣匯率用人民銀行總行公布的名義匯率代替。

    為了消除季節(jié)因素,采用CensusX12對樣本數(shù)據(jù)做了季節(jié)調(diào)整,同時為了消除異方差,對除增長率之外的數(shù)據(jù)作對數(shù)處理。采用ADF檢驗方法對上述變量的平穩(wěn)性檢驗,滯后期選擇標準參照施瓦茨準則(SIC),在顯著性水平5%的水平上各變量均為I(1)序列。將πut、πct作為量測方程的被解釋變量,其余變量作為量測方程的解釋變量,經(jīng)過對比試驗,當(dāng)設(shè)定遞歸形式的狀態(tài)方程時,模型的估計結(jié)果最優(yōu)。

    美國和中國的量測方程為:

    美國和中國的狀態(tài)方程為:

    估計結(jié)果見表3,模型的AIC和SIC值較小,整體估計效果較好。

    表3 狀態(tài)空間模型參數(shù)估計結(jié)果表

    從表3可見,在樣本區(qū)間內(nèi),對美國CPI影響最大的變量是美國的居民可支配收入,平均來看,居民可支配收入增加1%,可推動CPI上漲約0.91%。這與美國的GDP推動因素結(jié)構(gòu)中居民消費占約70%的水平相吻合。其次是經(jīng)濟增長率,平均來看,經(jīng)濟增長率提高1%,CPI將上漲約0.51%的水平。而貨幣供應(yīng)量、美元匯率和國際大宗商品價格對美國CPI的影響力度微弱。對中國的CPI影響最大的變量是經(jīng)濟增長率,平均來看,經(jīng)濟增長率提高1%,將推動CPI上漲約0.77%的水平,其次是國際大宗商品價格,它如果提高1%,將推動CPI上漲約0.72%的水平。貨幣供應(yīng)量、人民幣匯率和居民可支配收入對CPI的影響微弱。這說明中國的經(jīng)濟增長結(jié)構(gòu)具有很強的外部依賴性,其價格體系易受國外價格體系波動的影響,存在輸入性通貨膨脹的可能。

    五、結(jié) 論

    通過將全球工資、全球經(jīng)濟增長、全球流動性、國際資源品價格、美元匯率等因素引入具有微觀基礎(chǔ)的新凱恩斯菲利普斯曲線模型中,并運用協(xié)整分析和狀態(tài)空間模型進行實證分析,比較各因素的影響力度和方向,得出以下結(jié)論。

    第一,從各因素的影響力度來看,全球貨幣流動性是影響全球通脹的首要因素,彈性系數(shù)區(qū)間為[0.1,0.62]。依據(jù)已有的統(tǒng)計研究,美、歐和日三大經(jīng)濟體仍然是全球貨幣流動性的主體,三者在全球流動性總量中的比重長期處于95%以上的水平,主導(dǎo)著全球流動性的總體趨勢,其中美元流動性所占的比重相對穩(wěn)定,歐元所占比重呈逐年上升趨勢,而日元流動性呈下降趨勢。這表明,美國的貨幣政策是左右全球通貨膨脹的主要因素。

    第二,全球經(jīng)濟增長和美元匯率波動對全球通貨膨脹影響力度是僅次于全球貨幣流動性的因素。前 者 的 影 響 系 數(shù) 在 [0.1,0.2]之 間,后 者 在[-0.1,-1.52]。布雷頓森林體系崩潰以后,美元匯率總體上處于貶值狀態(tài),對全球通貨膨脹影響的彈性系數(shù)基本處于上升趨勢,而且在美國經(jīng)濟危機之后的影響力度逐漸超過了經(jīng)濟增長因素。2007—2009年全球經(jīng)濟增長速度下滑,美元處于貶值通道中,但是全球通貨膨脹勢頭依然迅猛,這反映了全球通貨膨脹與美元匯率在同一周期內(nèi)具有反向互動關(guān)系。另外,美元匯率因素對全球通貨膨脹的影響表現(xiàn)出長期內(nèi)上升和短期內(nèi)波動的特點。

    第三,國際大宗商品價格和中國需求因素對全球通脹的影響,表現(xiàn)出了較強的交錯關(guān)系和互動性。當(dāng)前國際大宗商品價格的形成主要是通過兩種方式實現(xiàn):其一是通過期貨市場定價,這主要由世界幾大知名期貨交易所的標準期貨合約價格決定;其二是由市場上的主要供應(yīng)方和主要需求方談判定價。由于期貨商品的金融屬性,加之期貨商品的定價權(quán)很大程度上掌握在期貨市場中機構(gòu)投資者手中。因此,國際貨幣流動性的多寡和美元匯率變動成為期貨價格波動的主要因素。2007年金融危機爆發(fā)至今,在全球?qū)嶓w經(jīng)濟低迷和資本市場萎縮的情況下,大宗商品市場成為大量流動性投機的對象,一方面流動性過剩推動了大宗商品價格的上漲,另一方面全球經(jīng)濟進入了低增長、高通脹的局面。中國因素對全球通貨膨脹的彈性系數(shù)穩(wěn)步上升,但與美元流動性、美元匯率和國際大宗商品價格因素相比還處于微弱狀態(tài),也反映出中國因素對全球通貨膨脹具有一定的推動作用,另一方面也說明中國的經(jīng)濟增長對全球經(jīng)濟增長的影響力度在逐步增強。

    第四,通過比較分析美國和中國CPI的驅(qū)動要素,對美國CPI影響最大的因素是居民可支配收入。分析全球通貨膨脹的驅(qū)動因素,美元流動性的釋放未必會導(dǎo)致美國的通貨膨脹,但卻是影響全球通貨膨脹的重要力量。對中國CPI影響最大的因素是經(jīng)濟增長率和國際大宗商品價格。這表明中國的經(jīng)濟增長具有很強的外部依賴性,其價格體系存在輸入性通貨膨脹的現(xiàn)象并受美元流動性的直接影響。

    [1] Clarida R,Gali J.The Science of Monetary Plolicy A New Keynesian Perpective[J].Joural of Economic Literature,1999(3).

    [2] Gali J,Gertler.Inflation Dynamics:A Structural Econometric Analysis[J].Journal of Monetary Economics,1999(2).

    [3] 董小君.本輪全球通脹預(yù)期演繹鏈條對中國的影響及解決對策[J].經(jīng)濟學(xué)動態(tài),2009(10).

    [4] 夏斌.從全球通脹到美國金融危機——本輪世界經(jīng)濟周期的邏輯及中國對策[J].新金融,2009(4).

    [5] 苗文龍.貨幣強權(quán)、金融擴張與全球通貨膨脹[J].金融與經(jīng)濟,2011(5).

    [6] 張哲人.全球通脹形勢及2011年趨勢[J].中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊,2011(3).

    [7] 寧留甫.全球通脹與美國經(jīng)濟金融政策[J].中國外匯,2008(11).

    [8] 盧鋒,李遠芳,劉鎏.國際商品價格波動與中國因素——中國開放經(jīng)濟成長面臨新問題[J].金融研究,2009(10).

    [9] 姜凌,王曉輝.全球化與菲利普斯曲線關(guān)系研究評述[J].經(jīng)濟學(xué)動態(tài),2011(1).

    [10]王軍.新凱恩斯主義菲利普斯曲線理論評述[J].商業(yè)時代,2011(33).

    [11]張成思,李穎.全球化與通貨膨脹動態(tài)機制研究:基于新興市場國家的經(jīng)驗分析與啟示[J].世界經(jīng)濟,2010(11).

    [12]張?zhí)祉?,李潔.全球流動性擴張的通貨膨脹效應(yīng)研究[J].國際金融研究,2011(3).

    [13]卡爾·E·沃什.貨幣理論與政策[M].周紅忠,譯.上海:上海財經(jīng)大學(xué)出版社,2004.

    猜你喜歡
    流動性變量因素
    抓住不變量解題
    也談分離變量
    中國外匯(2019年16期)2019-11-16 09:27:50
    解石三大因素
    中國寶玉石(2019年5期)2019-11-16 09:10:20
    金融系統(tǒng)多維度流動性間溢出效應(yīng)研究
    ——基于三元VAR-GARCH-BEEK模型的分析
    短道速滑運動員非智力因素的培養(yǎng)
    冰雪運動(2016年4期)2016-04-16 05:54:56
    SL(3,3n)和SU(3,3n)的第一Cartan不變量
    分離變量法:常見的通性通法
    組織成員流動性對組織學(xué)習(xí)中知識傳播的影響
    怎樣理解人是戰(zhàn)爭的決定因素?
    軍事歷史(1981年2期)1981-08-14 08:27:58
    xxxwww97欧美| 悠悠久久av| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 老司机午夜十八禁免费视频| 婷婷丁香在线五月| 久久精品成人免费网站| 男人舔女人下体高潮全视频| 日韩国内少妇激情av| 真人做人爱边吃奶动态| 可以在线观看毛片的网站| 国产成人av教育| 三级毛片av免费| 免费在线观看亚洲国产| 中文字幕人妻熟女乱码| 后天国语完整版免费观看| 操出白浆在线播放| 一级片免费观看大全| 成人国产一区最新在线观看| 人人妻人人澡欧美一区二区| 色综合亚洲欧美另类图片| 亚洲av成人av| 成人免费观看视频高清| 最近最新中文字幕大全免费视频| 99精品久久久久人妻精品| 久久久国产成人精品二区| av片东京热男人的天堂| 久久久久国内视频| 大型av网站在线播放| 这个男人来自地球电影免费观看| 亚洲中文av在线| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 男女那种视频在线观看| 成人18禁在线播放| 国产久久久一区二区三区| 国产人伦9x9x在线观看| 三级毛片av免费| 欧美zozozo另类| 波多野结衣高清作品| 国产在线观看jvid| 欧美av亚洲av综合av国产av| 最好的美女福利视频网| 日韩精品青青久久久久久| 久久婷婷成人综合色麻豆| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 欧美黑人巨大hd| 久久中文字幕一级| 国产91精品成人一区二区三区| 欧美午夜高清在线| 丰满的人妻完整版| 国产精品久久久av美女十八| 国产又色又爽无遮挡免费看| 国产精品精品国产色婷婷| 搡老妇女老女人老熟妇| 大型av网站在线播放| 亚洲九九香蕉| 国产精品九九99| 在线视频色国产色| 一二三四在线观看免费中文在| 国产黄a三级三级三级人| 欧美日韩黄片免| 色老头精品视频在线观看| 手机成人av网站| 少妇 在线观看| 黑人巨大精品欧美一区二区mp4| 日韩精品中文字幕看吧| 精品日产1卡2卡| 黄色女人牲交| 亚洲全国av大片| 黄网站色视频无遮挡免费观看| 国产99白浆流出| 一进一出抽搐gif免费好疼| 午夜视频精品福利| ponron亚洲| 亚洲国产精品sss在线观看| 黄色女人牲交| 色综合亚洲欧美另类图片| 日韩 欧美 亚洲 中文字幕| 国产精品一区二区精品视频观看| 99久久99久久久精品蜜桃| 香蕉久久夜色| 亚洲av片天天在线观看| 中文字幕精品免费在线观看视频| 国产激情偷乱视频一区二区| 久久久久精品国产欧美久久久| 最新美女视频免费是黄的| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 一级毛片女人18水好多| 999久久久精品免费观看国产| 午夜免费观看网址| 午夜精品在线福利| 国产成人av教育| 午夜精品在线福利| 久久久久九九精品影院| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲av第一区精品v没综合| 69av精品久久久久久| a级毛片在线看网站| 99久久无色码亚洲精品果冻| 亚洲国产欧洲综合997久久, | 在线观看www视频免费| 超碰成人久久| 好看av亚洲va欧美ⅴa在| 99国产精品99久久久久| 欧美中文综合在线视频| 午夜福利在线在线| 日本成人三级电影网站| av免费在线观看网站| 午夜两性在线视频| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产成人欧美| 91麻豆精品激情在线观看国产| 亚洲一码二码三码区别大吗| 欧美黑人欧美精品刺激| 国产免费av片在线观看野外av| 老熟妇仑乱视频hdxx| 久久人人精品亚洲av| 亚洲成人国产一区在线观看| 嫩草影院精品99| 欧美日韩乱码在线| av在线天堂中文字幕| 两性夫妻黄色片| 国内精品久久久久精免费| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 久久亚洲精品不卡| 在线免费观看的www视频| 国产精品爽爽va在线观看网站 | 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | 亚洲欧美日韩无卡精品| 亚洲av成人av| 国产精品二区激情视频| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 少妇被粗大的猛进出69影院| 久久久国产精品麻豆| 欧美乱妇无乱码| 国产精品亚洲av一区麻豆| 正在播放国产对白刺激| 一级毛片女人18水好多| 搡老熟女国产l中国老女人| 看片在线看免费视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 成人免费观看视频高清| 性色av乱码一区二区三区2| 亚洲五月天丁香| 精品熟女少妇八av免费久了| 精品久久久久久久久久久久久 | 亚洲无线在线观看| 一区福利在线观看| 岛国视频午夜一区免费看| 国产精品98久久久久久宅男小说| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 观看免费一级毛片| 无限看片的www在线观看| 亚洲 欧美 日韩 在线 免费| 午夜福利在线在线| 精品国产乱码久久久久久男人| 91麻豆av在线| 亚洲中文字幕一区二区三区有码在线看 | 一本久久中文字幕| 国内精品久久久久久久电影| 麻豆成人午夜福利视频| 国产精品99久久99久久久不卡| 波多野结衣高清无吗| 免费看a级黄色片| АⅤ资源中文在线天堂| 夜夜爽天天搞| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 18禁裸乳无遮挡免费网站照片 | ponron亚洲| 亚洲成人免费电影在线观看| 妹子高潮喷水视频| 国产成人系列免费观看| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| svipshipincom国产片| 人人澡人人妻人| 香蕉久久夜色| 亚洲精品中文字幕在线视频| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 国产成人精品无人区| 免费在线观看亚洲国产| 女人被狂操c到高潮| 亚洲精品粉嫩美女一区| 欧美日韩乱码在线| 中亚洲国语对白在线视频| 99久久无色码亚洲精品果冻| 麻豆成人午夜福利视频| 久久久久国产一级毛片高清牌| 免费观看精品视频网站| 一级a爱视频在线免费观看| 此物有八面人人有两片| 日韩欧美一区二区三区在线观看| 欧美日韩乱码在线| 日本一区二区免费在线视频| 最新美女视频免费是黄的| 不卡av一区二区三区| 国产99白浆流出| 日韩欧美一区视频在线观看| 黑丝袜美女国产一区| 高清毛片免费观看视频网站| 久久精品国产99精品国产亚洲性色| 在线播放国产精品三级| 久久热在线av| 欧美绝顶高潮抽搐喷水| 成人国产一区最新在线观看| 国产免费av片在线观看野外av| 极品教师在线免费播放| av福利片在线| 伦理电影免费视频| 日本熟妇午夜| 久久久久亚洲av毛片大全| 免费在线观看完整版高清| 久久亚洲真实| 女人被狂操c到高潮| 怎么达到女性高潮| www日本在线高清视频| 女同久久另类99精品国产91| 国产精品电影一区二区三区| 亚洲成人免费电影在线观看| 欧美午夜高清在线| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 亚洲人成电影免费在线| 中文字幕最新亚洲高清| 欧美性长视频在线观看| 欧美日本亚洲视频在线播放| 国产精品九九99| 在线观看日韩欧美| 色尼玛亚洲综合影院| 亚洲av五月六月丁香网| 欧美一区二区精品小视频在线| 97超级碰碰碰精品色视频在线观看| 国产日本99.免费观看| 午夜日韩欧美国产| 大型黄色视频在线免费观看| 中文字幕人成人乱码亚洲影| 黄片小视频在线播放| 色播在线永久视频| 国产午夜福利久久久久久| 波多野结衣av一区二区av| 女生性感内裤真人,穿戴方法视频| 母亲3免费完整高清在线观看| 99riav亚洲国产免费| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲一区二区三区不卡视频| 男人舔奶头视频| 国产三级黄色录像| 真人一进一出gif抽搐免费| 观看免费一级毛片| 无限看片的www在线观看| 男人舔奶头视频| 亚洲成av片中文字幕在线观看| 欧美zozozo另类| 十分钟在线观看高清视频www| 国产1区2区3区精品| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 91成人精品电影| 精品国产美女av久久久久小说| 国产高清有码在线观看视频 | 国产精品久久久人人做人人爽| 欧美激情高清一区二区三区| 在线观看免费午夜福利视频| 久久精品国产综合久久久| av中文乱码字幕在线| 淫秽高清视频在线观看| 亚洲人成伊人成综合网2020| 久久久久免费精品人妻一区二区 | 欧美性猛交╳xxx乱大交人| 99久久精品国产亚洲精品| 午夜日韩欧美国产| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 国产亚洲欧美精品永久| 精品国产乱子伦一区二区三区| 国产精品免费视频内射| 午夜福利在线在线| 黄色视频不卡| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 久久久久久久久免费视频了| 一边摸一边做爽爽视频免费| 精品国产美女av久久久久小说| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲成国产人片在线观看| 中文字幕高清在线视频| ponron亚洲| 亚洲精品国产精品久久久不卡| 在线观看日韩欧美| 真人做人爱边吃奶动态| 好男人电影高清在线观看| 岛国视频午夜一区免费看| 日韩高清综合在线| 国产精品 欧美亚洲| 亚洲最大成人中文| 久久人人精品亚洲av| 香蕉丝袜av| 欧美黄色淫秽网站| 亚洲午夜理论影院| 亚洲成人精品中文字幕电影| 国产一区二区三区在线臀色熟女| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久国产亚洲av麻豆专区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 精品卡一卡二卡四卡免费| 村上凉子中文字幕在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 成年免费大片在线观看| 最近最新中文字幕大全电影3 | 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 18禁观看日本| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 国产午夜精品久久久久久| 一个人观看的视频www高清免费观看 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 99精品在免费线老司机午夜| 亚洲全国av大片| 成人亚洲精品一区在线观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 亚洲中文日韩欧美视频| 久久婷婷成人综合色麻豆| 欧美日韩中文字幕国产精品一区二区三区| 一级作爱视频免费观看| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲三区欧美一区| 99精品欧美一区二区三区四区| 午夜精品在线福利| 精品久久久久久久人妻蜜臀av| 欧美+亚洲+日韩+国产| 听说在线观看完整版免费高清| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 欧美国产精品va在线观看不卡| 黄色女人牲交| 黄片大片在线免费观看| www.熟女人妻精品国产| 麻豆成人av在线观看| 黄片小视频在线播放| 欧美乱妇无乱码| 91在线观看av| 国产真人三级小视频在线观看| 人成视频在线观看免费观看| 久久久国产成人精品二区| 岛国在线观看网站| 一进一出好大好爽视频| 制服诱惑二区| netflix在线观看网站| 久久久国产欧美日韩av| 一个人观看的视频www高清免费观看 | xxx96com| 精品电影一区二区在线| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 欧美中文日本在线观看视频| 又黄又爽又免费观看的视频| 香蕉av资源在线| 香蕉国产在线看| 欧美最黄视频在线播放免费| 色在线成人网| 久久久久国内视频| 看免费av毛片| 精品人妻1区二区| 免费搜索国产男女视频| 热re99久久国产66热| 在线永久观看黄色视频| 叶爱在线成人免费视频播放| 亚洲久久久国产精品| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 色老头精品视频在线观看| 日本精品一区二区三区蜜桃| 亚洲一区高清亚洲精品| 精品福利观看| 国产精品日韩av在线免费观看| 老司机午夜十八禁免费视频| 757午夜福利合集在线观看| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 久久亚洲精品不卡| 亚洲国产精品成人综合色| 国产欧美日韩精品亚洲av| 麻豆国产av国片精品| 夜夜躁狠狠躁天天躁| 男人舔奶头视频| 亚洲九九香蕉| 午夜成年电影在线免费观看| 久久婷婷成人综合色麻豆| 久久亚洲真实| 免费一级毛片在线播放高清视频| 91成人精品电影| av超薄肉色丝袜交足视频| 国产aⅴ精品一区二区三区波| 久久久久久人人人人人| 免费搜索国产男女视频| 精品第一国产精品| 大型黄色视频在线免费观看| 黄色视频,在线免费观看| 精品久久久久久成人av| 亚洲精品国产区一区二| 叶爱在线成人免费视频播放| 高清在线国产一区| 午夜两性在线视频| 免费高清在线观看日韩| 国产v大片淫在线免费观看| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 国产精品九九99| 成熟少妇高潮喷水视频| 午夜两性在线视频| 黑丝袜美女国产一区| 午夜成年电影在线免费观看| 国产精品综合久久久久久久免费| 成人午夜高清在线视频 | 欧美激情极品国产一区二区三区| 啦啦啦观看免费观看视频高清| 亚洲久久久国产精品| 高潮久久久久久久久久久不卡| 亚洲国产欧洲综合997久久, | 国产精品自产拍在线观看55亚洲| 中文资源天堂在线| 久久中文字幕一级| 亚洲国产精品合色在线| 精品久久久久久久末码| 日韩中文字幕欧美一区二区| 给我免费播放毛片高清在线观看| 999精品在线视频| 国产熟女午夜一区二区三区| 国内少妇人妻偷人精品xxx网站 | 1024视频免费在线观看| 亚洲人成网站在线播放欧美日韩| 91国产中文字幕| 欧美日韩黄片免| 好男人在线观看高清免费视频 | 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 一个人免费在线观看的高清视频| 中文资源天堂在线| 男女之事视频高清在线观看| 欧美精品啪啪一区二区三区| 亚洲精品国产一区二区精华液| 欧美av亚洲av综合av国产av| 精品久久久久久成人av| 日本 av在线| 国产精品久久电影中文字幕| 免费电影在线观看免费观看| 欧美一级a爱片免费观看看 | 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美一区二区精品小视频在线| 国产麻豆成人av免费视频| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 欧美丝袜亚洲另类 | 国产精品乱码一区二三区的特点| 夜夜爽天天搞| 欧美三级亚洲精品| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 自线自在国产av| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 2021天堂中文幕一二区在线观 | 国产91精品成人一区二区三区| 两个人看的免费小视频| av有码第一页| 亚洲专区字幕在线| 国产高清有码在线观看视频 | 动漫黄色视频在线观看| 日韩有码中文字幕| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产亚洲欧美精品永久| 国产精品,欧美在线| 午夜免费鲁丝| a级毛片a级免费在线| 成人永久免费在线观看视频| 啪啪无遮挡十八禁网站| 一二三四在线观看免费中文在| 黄片大片在线免费观看| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| www国产在线视频色| 国内揄拍国产精品人妻在线 | 亚洲国产精品999在线| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看| 91麻豆精品激情在线观看国产| 午夜免费鲁丝| 亚洲性夜色夜夜综合| 色婷婷久久久亚洲欧美| 在线观看午夜福利视频| 欧美一区二区精品小视频在线| 99久久精品国产亚洲精品| 久久国产精品男人的天堂亚洲| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 国产精品,欧美在线| 国产激情欧美一区二区| 91av网站免费观看| 国语自产精品视频在线第100页| 桃红色精品国产亚洲av| 18禁观看日本| 99久久综合精品五月天人人| 香蕉av资源在线| 精品国内亚洲2022精品成人| 99国产综合亚洲精品| 亚洲av五月六月丁香网| 欧美成狂野欧美在线观看| 此物有八面人人有两片| 国产亚洲欧美精品永久| 男女床上黄色一级片免费看| 国产亚洲精品av在线| 亚洲aⅴ乱码一区二区在线播放 | 亚洲第一青青草原| 成人精品一区二区免费| 国产高清有码在线观看视频 | 午夜视频精品福利| 国产单亲对白刺激| 欧美午夜高清在线| 真人做人爱边吃奶动态| av视频在线观看入口| 亚洲中文字幕日韩| 非洲黑人性xxxx精品又粗又长| www日本黄色视频网| 久久人妻av系列| 久久久国产精品麻豆| 757午夜福利合集在线观看| 十八禁人妻一区二区| 18禁观看日本| 成熟少妇高潮喷水视频| 国产精品二区激情视频| 美国免费a级毛片| 精品久久久久久久末码| 日韩免费av在线播放| 中出人妻视频一区二区| 亚洲男人天堂网一区| 国产亚洲精品综合一区在线观看 | 欧美一级毛片孕妇| 亚洲男人天堂网一区| 黑人操中国人逼视频| 国产精品精品国产色婷婷| netflix在线观看网站| 久久精品国产亚洲av香蕉五月| 天天添夜夜摸| 麻豆一二三区av精品| 欧美性猛交黑人性爽| 真人做人爱边吃奶动态| 亚洲无线在线观看| 精品日产1卡2卡| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 亚洲精品粉嫩美女一区| 成人精品一区二区免费| 丝袜美腿诱惑在线| 超碰成人久久| 夜夜爽天天搞| 国产精品1区2区在线观看.| 日韩视频一区二区在线观看| 淫妇啪啪啪对白视频| 长腿黑丝高跟| 成人精品一区二区免费| 丝袜美腿诱惑在线| av电影中文网址| 国产伦人伦偷精品视频| 超碰成人久久| 人成视频在线观看免费观看| 国语自产精品视频在线第100页| 国产精品 国内视频| 精品少妇一区二区三区视频日本电影| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 亚洲五月天丁香| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| а√天堂www在线а√下载| 少妇熟女aⅴ在线视频| 日日干狠狠操夜夜爽| 欧美激情久久久久久爽电影| 99久久无色码亚洲精品果冻| 黄色成人免费大全| 日日干狠狠操夜夜爽| 国产乱人伦免费视频| 欧美成人一区二区免费高清观看 | 久久久国产成人精品二区| 美女免费视频网站| 亚洲精品国产一区二区精华液| 久久精品aⅴ一区二区三区四区| 日本三级黄在线观看| 18禁国产床啪视频网站| 精品一区二区三区av网在线观看| 天堂√8在线中文| 成人精品一区二区免费| 国产精品精品国产色婷婷| 搞女人的毛片| 久久亚洲真实| 亚洲电影在线观看av| 18禁黄网站禁片午夜丰满| 亚洲真实伦在线观看| 日韩有码中文字幕| 日韩精品青青久久久久久| 夜夜夜夜夜久久久久| 97人妻精品一区二区三区麻豆 | 一本大道久久a久久精品| 51午夜福利影视在线观看| 欧美激情久久久久久爽电影| 欧美黑人巨大hd| 熟女电影av网| 国产av又大| 久久婷婷成人综合色麻豆| 免费在线观看黄色视频的| 妹子高潮喷水视频| 嫁个100分男人电影在线观看| 999精品在线视频| 午夜老司机福利片| 国产精品久久久av美女十八| www.熟女人妻精品国产| 亚洲精品美女久久av网站| 香蕉久久夜色| 亚洲黑人精品在线| 亚洲成人免费电影在线观看| 真人一进一出gif抽搐免费| 悠悠久久av| x7x7x7水蜜桃| 成人三级黄色视频| 国内久久婷婷六月综合欲色啪| 免费av毛片视频| 一级毛片女人18水好多| 亚洲狠狠婷婷综合久久图片| 久久久久国产精品人妻aⅴ院| 精品久久久久久久末码| 亚洲精品中文字幕在线视频| 精品一区二区三区四区五区乱码| 亚洲第一av免费看| 久久久久精品国产欧美久久久| 天堂√8在线中文| 女人爽到高潮嗷嗷叫在线视频|