信托在供應(yīng)鏈金融中的應(yīng)用探討

譚 軍，楊 慧

(1.東北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，吉林長春130117;2.中糧信托股份有限公司，山東 濟(jì)南250011)

供應(yīng)鏈金融(Supply Chain Finance)模式由于利用供應(yīng)鏈間業(yè)務(wù)往來頻發(fā)的優(yōu)勢可以有效突破借方與貸方的信息不對稱藩籬，不但在學(xué)界受到重視，而且日益成為管理實(shí)踐的熱點(diǎn)①。作為近年來出現(xiàn)的一種新型融資模式，它拓展了傳統(tǒng)金融思路，重視借助供應(yīng)鏈管理及金融創(chuàng)新工具，促使金融機(jī)構(gòu)對供應(yīng)鏈上單個或上下游多個節(jié)點(diǎn)提供更全面的金融服務(wù)②。本文試圖通過對現(xiàn)有供應(yīng)鏈金融的模式及特點(diǎn)，拓展供應(yīng)鏈金融參與主體，探討信托介入供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的可行性及信托模式。

一、供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵、模式及特點(diǎn)

1.供應(yīng)鏈金融的內(nèi)涵

基于供應(yīng)鏈及供應(yīng)鏈管理理論的深化應(yīng)用及信息技術(shù)的發(fā)展，很多大型企業(yè)更加注重與上下游企業(yè)之間的集成管理，通過集中資源來提高自身核心競爭力，從而形成了一種新的生產(chǎn)組織體系即供應(yīng)鏈③。新的生產(chǎn)組織體系為依附于大企業(yè)生產(chǎn)鏈的中小企業(yè)創(chuàng)造了大量機(jī)會，但同時也出現(xiàn)了一個問題，即大量中小企業(yè)財務(wù)問題的產(chǎn)生。一方面是由于大企業(yè)依靠自身在供應(yīng)鏈中的絕對主動地位，一般都通過推遲對供應(yīng)商的付款或加快向分銷商轉(zhuǎn)移庫存來實(shí)現(xiàn)自己的財務(wù)經(jīng)濟(jì)性;另一方面，上下游中小企業(yè)在承受大企業(yè)資金擠壓的同時，由于自身資信較弱、信息不透明、抵質(zhì)押條件不足等困難很難向銀行等金融機(jī)構(gòu)融資，即使成功融資也需向銀行等金融機(jī)構(gòu)支付更高的資金使用成本④。

供應(yīng)鏈金融正是適應(yīng)了該問題的挑戰(zhàn)而產(chǎn)生和發(fā)展的。對于什么是供應(yīng)鏈金融，并沒有確切的統(tǒng)一的定義。但筆者認(rèn)為，圍繞供應(yīng)鏈甄別核心企業(yè)，通過嫁接核心企業(yè)的信用，圍繞真實(shí)貿(mào)易背景的特定產(chǎn)品供應(yīng)鏈上的上下游企業(yè)進(jìn)行的金融服務(wù)都可稱為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)。

2.供應(yīng)鏈金融的模式及特點(diǎn)

目前，國內(nèi)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)也稱為供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)，主要有以下幾種模式:

一是經(jīng)銷商模式。是指銀行為經(jīng)銷商向生產(chǎn)廠商購買貨物或其他融資需求提供授信支持，經(jīng)銷商將所購買的貨物或其所有的動產(chǎn)質(zhì)押給銀行，銀行根據(jù)授信評估技術(shù)及風(fēng)險控制措施綜合評估后提供融資的金融服務(wù)。具體有保兌倉、廠商銀、動產(chǎn)質(zhì)押等形式。

二是供應(yīng)商模式。主要有三種形式:①核心企業(yè)、供應(yīng)商、銀行三方合作，由銀行為核心企業(yè)開具以供應(yīng)商為收款人的銀行承兌匯票并進(jìn)行貼現(xiàn);②核心企業(yè)、供應(yīng)商、銀行三方合作，由銀行承諾將核心企業(yè)開具的以供應(yīng)商為收款人的商業(yè)承兌匯票進(jìn)行貼現(xiàn);③銀行應(yīng)供應(yīng)商(賣方)申請，受讓其在國內(nèi)貿(mào)易中以賒銷方式向核心企業(yè)(買方)銷售貨物或提供服務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款，并為其提供貿(mào)易融資、應(yīng)收賬款管理及催收、信用風(fēng)險擔(dān)保等金融服務(wù)。

三是第三方物流模式。一般涉及三個主體:物流企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和客戶(包括核心企業(yè)和上下游企業(yè))。主要有三種形式:①融資方以存放在第三方物流企業(yè)倉庫中的交易貨物為質(zhì)押，銀行依據(jù)由物流企業(yè)出具的憑證和核心企業(yè)的信用記錄向融資方提供此次交易的專項(xiàng)款項(xiàng)的短期融資;②銀行對能滿足一定信用擔(dān)保規(guī)定的物流企業(yè)提供一定的貸款額度，物流企業(yè)可以利用這些貸款向客戶提供融資服務(wù);③有實(shí)力的第三方物流企業(yè)通過自己的營運(yùn)資金替提貨人預(yù)付一半貨款，當(dāng)提貨人取貨時則交付給第三方物流企業(yè)全部貨款，第三方物流企業(yè)將另一半貨款交付給發(fā)貨人之前，利用資金運(yùn)動的時間差(沉淀期)向第三方物流企業(yè)的客戶或與第三方物流企業(yè)業(yè)務(wù)相關(guān)的客戶從事貸款業(yè)務(wù)。

其特點(diǎn)主要表現(xiàn)為以下幾方面:

一是業(yè)務(wù)主體相對單一。對于供應(yīng)鏈融資的應(yīng)用主體，基本都指向銀行。主要是因?yàn)殂y行融資作為企業(yè)傳統(tǒng)融資模式中最重要的一種模式，往往是企業(yè)的首選，且銀行獨(dú)有的授信管理體系及成熟的授信評估技術(shù)，也為供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)的應(yīng)用及風(fēng)險控制提供了有利條件。

二是核心企業(yè)的甄別存在困難。所謂核心企業(yè)，其實(shí)質(zhì)是基于該企業(yè)在供應(yīng)鏈中的資源優(yōu)勢產(chǎn)生的權(quán)威，從而能夠承擔(dān)供應(yīng)鏈的資源整合與集成功能。但國內(nèi)企業(yè)供應(yīng)鏈管理意識普遍淡薄，供應(yīng)鏈融資缺乏效率，核心企業(yè)對供應(yīng)鏈成員企業(yè)的管理缺乏制度化的約束手段，在這種條件下，供應(yīng)鏈金融中對核心企業(yè)的資信引入有時缺乏利益激勵，而成員企業(yè)對核心企業(yè)的歸屬感不強(qiáng)。這種情況不僅使銀行可選擇開發(fā)的供應(yīng)鏈鏈條有限，而且需要審慎評估供應(yīng)鏈內(nèi)部約束機(jī)制的有效性⑤。

三是風(fēng)險控制機(jī)制不健全。主要表現(xiàn)在兩個方面:一方面是與傳統(tǒng)的貿(mào)易融資相比，供應(yīng)鏈融資由關(guān)注供需雙方的風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)殛P(guān)注整個供應(yīng)鏈的風(fēng)險識別與控制，將加大供應(yīng)鏈融資的管理成本;另一方面，風(fēng)險控制手段較為單一，多體現(xiàn)為對核心企業(yè)的甄別與信用轉(zhuǎn)移，從而達(dá)到為中小企業(yè)提供融資的目的，但往往面臨核心企業(yè)甄別不清或控制力不強(qiáng)或中小企業(yè)信用風(fēng)險程度較高而產(chǎn)生融資風(fēng)險⑥。

四是法律制度不完善。供應(yīng)鏈金融作為一種商業(yè)金融業(yè)務(wù)，其關(guān)鍵在于營造一個良好的供應(yīng)鏈金融生態(tài)環(huán)境。供應(yīng)鏈金融生態(tài)環(huán)境中最重要的是法律環(huán)境。目前，供應(yīng)鏈金融中涉及的主要是動產(chǎn)質(zhì)押、應(yīng)收賬款擔(dān)保、權(quán)利質(zhì)押等法律，雖然相關(guān)法律體系對債權(quán)人的權(quán)利主張有較為完備的規(guī)定，但在具體的實(shí)踐中仍存在諸多問題，說明現(xiàn)有法律及執(zhí)行體系還存在明顯漏洞⑦。特別是隨著供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展，參與主體的不斷增多、產(chǎn)品創(chuàng)新速度不斷加快及業(yè)務(wù)鏈條的不斷延長，如供應(yīng)鏈信托融資中信托受益權(quán)質(zhì)押的法律效力認(rèn)定問題等，對法律完備性提出了更高的要求。

二、信托在供應(yīng)鏈金融中應(yīng)用的可行性探討

1.供應(yīng)鏈信托融資的可行性分析

針對國內(nèi)供應(yīng)鏈金融的發(fā)展模式及特點(diǎn)，借鑒國外供應(yīng)鏈金融發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展的主體多元化是一條可行途徑⑧。該主體的選擇需具備一定的條件:

(1)產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活，可與其他金融機(jī)構(gòu)的供應(yīng)鏈金融服務(wù)良好融合，有效地補(bǔ)充供應(yīng)鏈企業(yè)融資需求;

(2)具有資源整合的天然條件及能力，能有效整合不同行業(yè)供應(yīng)鏈企業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)等業(yè)務(wù)資源;

(3)產(chǎn)品創(chuàng)新能力較強(qiáng)，創(chuàng)新速度較快，具有一批高素質(zhì)的專業(yè)從業(yè)人員，通過不斷的產(chǎn)品創(chuàng)新滿足不同類型的供應(yīng)鏈融資需求;

(4)具有多層次多手段的風(fēng)險控制體系，以保障有效控制風(fēng)險。

結(jié)合各金融子行業(yè)特征分析以上適用條件發(fā)現(xiàn)，在銀行、保險、基金、信托金融租賃公司等金融機(jī)構(gòu)中，信托基本具備以上條件。信托是唯一可同時參與資本市場、貨幣市場及產(chǎn)業(yè)投資的金融機(jī)構(gòu)，且能通過投資、出售、存放同業(yè)、買入返售、租賃、貸款等多種方式進(jìn)行信托財產(chǎn)的管理;信托具有破產(chǎn)隔離、信托財產(chǎn)獨(dú)立、信托財產(chǎn)的所有權(quán)與受益權(quán)分離、權(quán)利轉(zhuǎn)換(將各種財產(chǎn)和財產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)換為信托受益權(quán)，轉(zhuǎn)化為可在市場上交易的金融產(chǎn)品)等制度功能，產(chǎn)品設(shè)計(jì)極為靈活，風(fēng)險控制手段多樣，且具備一批高素質(zhì)的專業(yè)從業(yè)人員隊(duì)伍，從而成為天然的資源整合平臺，可有效地與其他各金融子行業(yè)機(jī)構(gòu)的金融產(chǎn)品進(jìn)行融合。

2.供應(yīng)鏈信托融資的基本條件

設(shè)立供應(yīng)鏈信托產(chǎn)品在信托標(biāo)的、參與方等方面必須滿足一些基本條件，主要包括:

(1)圍繞供應(yīng)鏈上中小企業(yè)的核心資產(chǎn)設(shè)計(jì)產(chǎn)品，如預(yù)付、應(yīng)收、存貨等;

(2)從中小企業(yè)在交易鏈中的關(guān)鍵能力出發(fā)設(shè)計(jì)融資方案;

(3)交易量達(dá)到一定規(guī)模，從而優(yōu)先考慮能源、電力、通信、汽車等商流、物流、資金流及信息流集中的行業(yè);(4)供應(yīng)鏈融資成本收益可覆蓋信托融資成本所需;

三、供應(yīng)鏈信托融資模式探討

信托可針對房產(chǎn)、船舶、收費(fèi)權(quán)、應(yīng)收賬款、專利權(quán)等各種資產(chǎn)及權(quán)利，通過制度化、結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)等轉(zhuǎn)化為信托產(chǎn)品，為投資者及融資者搭建資金融通的橋梁。而信托運(yùn)用于供應(yīng)鏈融資，需充分尊重供應(yīng)鏈金融的特征，結(jié)合信托制度特點(diǎn)，設(shè)計(jì)信托產(chǎn)品。以下探討幾種重要領(lǐng)域的代表性供應(yīng)鏈信托融資模式，以期為信托應(yīng)用于供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)提供有益參考。

1.農(nóng)村金融的財產(chǎn)權(quán)信托融資模式

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展中的一個重要問題是融資。根據(jù)我國現(xiàn)行法律，農(nóng)業(yè)中重要的財產(chǎn)組成部分如土地承包經(jīng)營權(quán)、魚塘承包經(jīng)營權(quán)等不能進(jìn)行抵押，蔬菜大棚、農(nóng)用機(jī)械等價值較低，支撐的融資額嚴(yán)重不足。由于缺乏抵質(zhì)押物等問題，農(nóng)業(yè)融資成為農(nóng)業(yè)發(fā)展中的一大障礙。

信托具有信托財產(chǎn)隔離的獨(dú)特制度功能，運(yùn)用該功能，可運(yùn)用財產(chǎn)權(quán)信托模式，將同一大型經(jīng)銷商旗下的多個供應(yīng)渠道整合，將供應(yīng)商(一般為農(nóng)村合作社、農(nóng)業(yè)科技公司等)財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)委托給信托公司，成立信托后將信托受益權(quán)質(zhì)押給銀行，由銀行直接向供應(yīng)商發(fā)放授信貸款，然后由大型經(jīng)銷商將購貨款直接支付至銀行抵償供應(yīng)商的貸款本息。

這一模式不僅解決了農(nóng)業(yè)金融中最長遇到的缺乏抵質(zhì)押物的問題，而且將資信較低的供應(yīng)商融資信用轉(zhuǎn)化為大型經(jīng)銷商付款信用，充分利用了農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中的現(xiàn)有資源進(jìn)行融資，且可幫助大型經(jīng)銷商加強(qiáng)對上游供應(yīng)鏈的控制，有利于保障食品安全和穩(wěn)定食品供應(yīng)價格。

2.大型網(wǎng)絡(luò)零售商供應(yīng)鏈信托融資模式

大型網(wǎng)絡(luò)零售商的供應(yīng)商多為中小企業(yè)，分散且資金額不大。如獨(dú)立融資，一般達(dá)不到銀行授信要求，或需提供抵質(zhì)押物，否則將承擔(dān)高額的融資成本。而在電商零售業(yè)競爭激烈的市場環(huán)境中，如何整合供應(yīng)鏈上下游企業(yè)，加強(qiáng)對供應(yīng)商的控制能力，是取得競爭優(yōu)勢的關(guān)鍵。由大型電商牽頭，以其超大現(xiàn)金流(一般超過50億)為信用保證基礎(chǔ)，對其供應(yīng)商進(jìn)行授信，通過支付較低的利息換取金融機(jī)構(gòu)代替電商為供應(yīng)商提前結(jié)款的權(quán)利，可有效提高供應(yīng)商的資金周轉(zhuǎn)率，加強(qiáng)電商對供應(yīng)鏈企業(yè)的控制力和整合能力。

可操作的基本模式為:取得授信額度的供應(yīng)商，完成對電商的送貨后，即可與其對賬，核對無誤后，電商給信托公司指令，信托公司將貨款金額提前給供應(yīng)商結(jié)清。待賬期規(guī)定的結(jié)款期日到達(dá)，電商將融資本金還給信托公司，而供應(yīng)商則支付融資手續(xù)費(fèi)(利息)至信托公司，利息從供應(yīng)商得到貨款日到電商還款日止計(jì)算。即使融資成本為10%，供應(yīng)商每日支付的資金占用成本也僅為0.027%。

該種模式亦可延伸至電商與消費(fèi)者之間的交易。電商的資金占用一方面表現(xiàn)為對供應(yīng)商的付款(已含存貨占用規(guī)模)，另一方面表現(xiàn)為消費(fèi)者通過第三方支付平臺保證交易的延付期的資金占用。信托介入后，可通過第三方支付平臺掌握商流、信息流及資金流的優(yōu)勢，測算最長延付周期、資金量及違約率(退貨、折扣等資金損失事項(xiàng))，由信托將一段時間內(nèi)銷售收益權(quán)對應(yīng)的金額提前支付給電商，然后待消費(fèi)者消費(fèi)金額確認(rèn)支付后直接由第三方支付平臺支付至信托監(jiān)控的電商收款賬戶，不足融資本金部分由電商差額補(bǔ)足，并支付對應(yīng)融資金額的利息。

3.核心企業(yè)信托融資模式

分別以“聯(lián)通3G手機(jī)綁定業(yè)務(wù)”(上游供應(yīng)商)及“中糧食品經(jīng)銷商融資業(yè)務(wù)”(下游經(jīng)銷商)為例。

(1)聯(lián)通3G手機(jī)綁定信托融資業(yè)務(wù)

在未引入信托前，聯(lián)通采購平臺向供貨商直接購買手機(jī)，按購銷協(xié)議一段時間內(nèi)支付至少70%的貨款;然后采購平臺將手機(jī)與卡綁定，由運(yùn)營商銷售并提供服務(wù);客戶消費(fèi)的套餐費(fèi)用由聯(lián)通與運(yùn)營商進(jìn)行分成，聯(lián)通將剩余的30%的貨款支付給供應(yīng)商。

引入信托后，聯(lián)通的采購平臺公司與供貨商簽訂購貨協(xié)議，信托公司代替聯(lián)通公司直接將貨款全額支付給手機(jī)供貨商，手機(jī)供貨商將手機(jī)發(fā)送至聯(lián)通的運(yùn)營商銷售并提供服務(wù)，客戶消費(fèi)的套餐費(fèi)用由聯(lián)通、運(yùn)營商及信托公司進(jìn)行分成。

引入信托后，在不損害原有業(yè)務(wù)模式的前提，至少能解決以下幾點(diǎn)問題:一是縮短手機(jī)供貨商資金周轉(zhuǎn)周期，減少資金占用;二是減少聯(lián)通資金占用規(guī)模，優(yōu)化財務(wù)報表;三是有利于聯(lián)通加強(qiáng)上游供應(yīng)鏈的管理和議價能力。

該模式的實(shí)施同樣也需注意幾點(diǎn)問題:一是篩選合適客戶及資費(fèi)套餐，其標(biāo)準(zhǔn)是需覆蓋聯(lián)通、信托及運(yùn)營商利益分成的比例;二是運(yùn)用適宜的信息統(tǒng)計(jì)系統(tǒng)，通過信息流的掌握來防范風(fēng)險，計(jì)算收益;三是選取合適的運(yùn)營周期。前期建議單筆信托資金投資期限適中的運(yùn)營周期，后期可以資金池的模式進(jìn)行期限及金額的錯配，發(fā)展到更高階段，則可在供應(yīng)商端及資金端分別建立項(xiàng)目池及資金池，增加項(xiàng)目及資金選擇空間，額外獲取資金套利收益。

(2)中糧食品經(jīng)銷商融資模式

中糧食品營銷公司目前共有經(jīng)銷商600多家，核心經(jīng)銷商上百家，核心經(jīng)銷商的銷售額占整體經(jīng)銷商銷售額的一半以上。隨著中糧食品銷售增長，為進(jìn)一步有效地控制經(jīng)銷商，幫助其擴(kuò)大經(jīng)銷布點(diǎn)范圍和授信額度，可借助除銀行之外的信托機(jī)構(gòu)來解決經(jīng)銷商的采購資金問題。

該種模式已由信托公司進(jìn)行了實(shí)際操作，具體方式為:信托公司向中糧食品保持長期合作的經(jīng)銷商發(fā)放貸款，直接匯至中糧食品賬戶，經(jīng)銷商使用信托資金向中糧食品采購產(chǎn)品。并設(shè)置60天回款一次至信托賬戶、擔(dān)保公司與中糧食品經(jīng)銷商提供擔(dān)保與反擔(dān)保等措施進(jìn)行信用增級控制風(fēng)險。該種模式對于降低經(jīng)銷商資金使用成本，幫助其提高存貨管理水平、提高市場占有率有重大意義，同時，對核心企業(yè)控制經(jīng)銷的信用風(fēng)險并加強(qiáng)供應(yīng)鏈管理力度提供了有效手段。

四、結(jié) 論

信托在供應(yīng)鏈金融的應(yīng)用模式可復(fù)制到汽車、能源、電力、裝備制造等核心企業(yè)特征明顯、資金支付相對集中且規(guī)模較大、供應(yīng)鏈特征較為完備的基礎(chǔ)性行業(yè)。通過信托介入，供應(yīng)鏈融資的產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加靈活，風(fēng)險控制手段更加多樣化，與其他金融產(chǎn)品融合為供應(yīng)鏈融資提供服務(wù)將覆蓋更加廣泛的領(lǐng)域。但需注意的是，信托產(chǎn)品操作的細(xì)節(jié)化問題可能涉及到不同領(lǐng)域的法律制度及規(guī)范，有可能為更廣領(lǐng)域的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)帶來障礙。在未來，商流、物流、信息流及資金流四流合一將成為供應(yīng)鏈金融的趨勢，完整的信息系統(tǒng)、完備的法律制度環(huán)境及完善的風(fēng)險控制將成為供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵。

［注釋］

①COMELLI M，PIEERE F，TCHERNEV N，A combined financial and physical flows evaluation for logistic process and tactical production planning:Application in acompany supply chain.Production Economics，2008，12:77 －95.

②孫建勇，趙道致，何龍飛:《供應(yīng)鏈金融模式研究》，《西安電子科技大學(xué)學(xué)報》，2009年第5期。

③諶翠英:《淺析供應(yīng)鏈金融》，《時代金融》，2011年第8期。

④王沖，夏遠(yuǎn)強(qiáng)，張昌生:《供應(yīng)鏈管理相關(guān)理論研究綜述》，《價值工程》，2006年第3期。

⑤祝文峰:《商業(yè)銀行供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的發(fā)展與對策建議》，《鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院學(xué)報》，2010年第4期。

⑥陳國權(quán):《供應(yīng)鏈管理》，《中國軟科學(xué)》，1999年第3期。

⑦段偉常，胡挺:《供應(yīng)鏈金融的法律風(fēng)險分析》，《中國儲運(yùn)》，2012年第2期。

⑧李殊琦:《發(fā)展我國供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)的政策建議》，《金融與經(jīng)濟(jì)》，2011年第7期。