我國企業(yè)年金投資運(yùn)營管理探討

□文/張清輝 周麗麗

（河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)公共管理學(xué)院 河北·石家莊）

企業(yè)年金一直是國內(nèi)外學(xué)界研究的熱點(diǎn)，其中的許多問題諸如企業(yè)年金應(yīng)如何實(shí)現(xiàn)保值增值、投資方向與主要工具的選擇等仍處于爭論之中。近年來，關(guān)于我國企業(yè)年金投資運(yùn)營，許多學(xué)者和專家對企業(yè)進(jìn)行了大量的研究，提出了很多有實(shí)際意義的實(shí)施方案，形成了豐富的研究成果，引起了我們越來越廣泛的關(guān)注。

一、我國企業(yè)年金投資運(yùn)營概述

企業(yè)年金是指在國家政策的指導(dǎo)下，企業(yè)及其職工在依法參加基本養(yǎng)老保險(xiǎn)外，根據(jù)自身經(jīng)營狀況和發(fā)展需要而建立的，旨在使職工在退休之后的一定時(shí)期內(nèi)能按年度獲得一定數(shù)額養(yǎng)老金的退休收入保障制度，是基本養(yǎng)老保險(xiǎn)之外的一種補(bǔ)充保險(xiǎn)。企業(yè)年金作為一種補(bǔ)充性養(yǎng)老金制度，為企業(yè)為員工提供了補(bǔ)充保險(xiǎn)以及福利計(jì)劃內(nèi)容，是一種新的保障形式。與基本養(yǎng)老保險(xiǎn)相比，企業(yè)年金具有長期性、積累性、補(bǔ)充性、自愿性等特點(diǎn)。

企業(yè)年金投資是企業(yè)年金計(jì)劃所集合的養(yǎng)老儲(chǔ)備資金流，按照基金化的要求所進(jìn)行的金融資產(chǎn)化活動(dòng)。企業(yè)年金投資的目標(biāo)是在保證年金資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，追求資產(chǎn)的長期穩(wěn)定增值。企業(yè)年金投資應(yīng)該遵循安全性、收益性、流動(dòng)性、多元化等原則。安全性是企業(yè)年金投資運(yùn)營管理所遵循的首要原則。

截至2011 年底，建立企業(yè)年金計(jì)劃的企業(yè)已經(jīng)有4.5 萬家，參加年金計(jì)劃人數(shù)達(dá)到1，577 萬人，積累基金是3，570 億元。世界銀行預(yù)測2030 年時(shí)，我國企業(yè)年金的規(guī)模要增至1.8 萬億美元，大約合計(jì)15 萬億元人民幣，將成為世界第三大企業(yè)年金市場。我國企業(yè)年金的投資運(yùn)營也將面臨嚴(yán)峻的考驗(yàn)。

二、我國企業(yè)年金投資運(yùn)營存在的問題

（一）企業(yè)年金投資運(yùn)營法律、制度不健全。關(guān)于企業(yè)年金投資運(yùn)營的法律法規(guī)比較分散、統(tǒng)一性不夠，制約了我國企業(yè)年金投資的發(fā)展：

首先，企業(yè)年金投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制不完善?！镀髽I(yè)年金基金管理試行辦法》規(guī)定了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，是真正意義上的由受托的投資管理機(jī)構(gòu)提供的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。但是，借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，除了風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金以外，還可以考慮建立相應(yīng)的盈余準(zhǔn)備金，按企業(yè)年金投資凈收益一定比例提取。

其次，財(cái)政缺乏對企業(yè)年金統(tǒng)一、明確的政策優(yōu)惠。在我國，僅局部地區(qū)推行了地方性的企業(yè)年金稅收優(yōu)惠政策，全國范圍內(nèi)還未形成一個(gè)體系性強(qiáng)、操作性強(qiáng)的統(tǒng)一的稅收政策體系。對企業(yè)及個(gè)人沒有明確稅收優(yōu)惠模式，個(gè)人缺乏參加企業(yè)年金的熱情，導(dǎo)致員工更多的希望及時(shí)領(lǐng)取眼前的現(xiàn)金收入，而不是將來的養(yǎng)老保障。

（二）投資工具少，投資渠道窄，投資收益率偏低。我國現(xiàn)有的企業(yè)年金投資工具主要包括銀行存款、債券、股票和證券投資基金。在確保本金安全的前提下有追求更高收益的強(qiáng)烈要求，但是在我國這樣一個(gè)缺少有效避免風(fēng)險(xiǎn)工具的資本市場中，適合企業(yè)年金投資的工具相當(dāng)少，而且投資風(fēng)險(xiǎn)大。這是造成我國企業(yè)年金積累不足、效益低下的重要原因。投資工具特別是可供避險(xiǎn)的金融衍生工具的缺乏，使我國企業(yè)年金投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)大、投資效率低下。

（三）企業(yè)年金投資監(jiān)管缺乏。企業(yè)年金市場是一個(gè)多行業(yè)提供服務(wù)的市場，牽涉到財(cái)政、稅務(wù)、社會(huì)保障，以及專業(yè)監(jiān)管部門等多個(gè)監(jiān)管主體，不同監(jiān)管部門間責(zé)任不清晰、分工不夠合理，統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管體系還沒有真正建立起來。在我國，金融監(jiān)管水平不高，監(jiān)管部門還存在著不同程度的行政干預(yù)，會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所等沒有發(fā)揮應(yīng)有的作用，缺乏行之有效的監(jiān)管體系，導(dǎo)致對年金投資的監(jiān)管不到位。

（四）投資管理機(jī)構(gòu)質(zhì)量及人員素質(zhì)參差不齊。一般委托基金管理公司、信托投資公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)參與企業(yè)年金投資管理。這些投資管理機(jī)構(gòu)的質(zhì)量相差很大，參差不齊，不利于提高投資管理的效率。同時(shí)，企業(yè)年金投資管理人的管理水平及風(fēng)險(xiǎn)偏好對企業(yè)年金的投資風(fēng)格有直接影響，從而影響年金投資的資產(chǎn)配置。這些機(jī)構(gòu)里，專業(yè)優(yōu)秀投資人員比較欠缺，這也成為企業(yè)年金投資運(yùn)營中的一大問題。

三、對我國企業(yè)年金投資運(yùn)營若干建議

（一）完善企業(yè)年金制度的法律體系。建立規(guī)范的企業(yè)年金制度，完善相應(yīng)的法律法規(guī)，形成各個(gè)企業(yè)年金當(dāng)事人共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享收益的機(jī)制，是保證企業(yè)年金健康、快速發(fā)展的基本前提。要充分發(fā)揮企業(yè)年金第二支柱的作用，就離不開法律環(huán)境的支撐，只有擁有健全的法律法規(guī)，各方利益才能得到保證，權(quán)責(zé)才會(huì)更加明晰。政府主管部門應(yīng)區(qū)分對象，建立健全的投資運(yùn)營法律體系，包括針對不同對象的稅收優(yōu)惠機(jī)制、繼續(xù)調(diào)整企業(yè)年金基金投資運(yùn)作準(zhǔn)則、充分協(xié)調(diào)各方對企業(yè)年金的監(jiān)管范疇等。企業(yè)年金的投資收益一旦免稅，就可以進(jìn)行連續(xù)投資，從而實(shí)現(xiàn)復(fù)利增長。

（二）綜合運(yùn)用多種投資工具，拓寬企業(yè)年金投資渠道，設(shè)立最低收益。首先，多樣化投資方式有利于降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益，應(yīng)該堅(jiān)持積極探索新的、更好的投資工具，實(shí)施多樣化的分散投資。隨著我國資本市場的發(fā)展，股指期貨、期權(quán)等衍生金融工具陸續(xù)推出，應(yīng)允許企業(yè)年金參與少量的以套期保值、對沖風(fēng)險(xiǎn)為目的的衍生工具交易，進(jìn)而降低投資風(fēng)險(xiǎn)。其次，如果適當(dāng)放開企業(yè)年金投資的地域限制，企業(yè)年金就可以在世界范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)投資組合。我國企業(yè)年金也應(yīng)該適當(dāng)進(jìn)行海外投資，這一做法有助于克服和緩解人民幣匯率升值壓力。不但可以分享國外經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生的利潤，增加可供選擇的投資工具，而且可以降低本國經(jīng)濟(jì)作為一個(gè)整體的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，使年金投資在多樣化方面得到更大的益處。再次，可以將最低收益設(shè)為高于銀行存款收益50%，然后根據(jù)我國金融資本市場的發(fā)展情況，進(jìn)行浮動(dòng)；對于投資收益高出最低收益率一定水平的給予獎(jiǎng)勵(lì)，鼓勵(lì)投資管理人采取投資收益率高又安全的投資組合。也可以以證券市場的平均收益率為參照物，來確定投資風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)臉?biāo)準(zhǔn)。

（三）加強(qiáng)企業(yè)年金投資的監(jiān)管。加強(qiáng)行業(yè)監(jiān)管，降低投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部的自我管理約束，維護(hù)整個(gè)行業(yè)的利益。從發(fā)達(dá)國家或地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)來看，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等社會(huì)中介的介入是實(shí)現(xiàn)公平、公開、公正的資本市場環(huán)境的重要因素，規(guī)范、正規(guī)的社會(huì)監(jiān)督可以有效降低我國企業(yè)年金市場化運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。我國資本市場不完善，投機(jī)性過強(qiáng)，資本市場波動(dòng)大，導(dǎo)致企業(yè)年金基金投資處處充滿投資潛在威脅，也決定了我國目前只能采用定量監(jiān)管模式。針對不同監(jiān)管主體，不同監(jiān)管部門要明確責(zé)任、合理分工，建立統(tǒng)一協(xié)調(diào)的監(jiān)管體系。

（四）大力培養(yǎng)專業(yè)的投資管理機(jī)構(gòu)。企業(yè)年金管理機(jī)構(gòu)必須具備專業(yè)的投資管理資格。為此，需加快對專業(yè)機(jī)構(gòu)的培養(yǎng)，提高基金投資機(jī)構(gòu)的水平。同時(shí)，也應(yīng)加強(qiáng)對專業(yè)投資人才的培養(yǎng)及人員培訓(xùn)教育，盡量培養(yǎng)高素質(zhì)的投資專業(yè)人才，以促進(jìn)企業(yè)年金投資的發(fā)展。

四、總結(jié)

我國企業(yè)年金的發(fā)展較快，但仍然不可避免地存在企業(yè)年金投資運(yùn)營的相關(guān)法律和制度不健全，投資渠道狹窄，投資收益率低，缺乏有效監(jiān)管以及投資管理機(jī)構(gòu)質(zhì)量參差不齊，缺乏專業(yè)投資人員等問題。針對這樣的問題，必須從法律制度建設(shè)、資本市場發(fā)展、投資監(jiān)管以及投資管理機(jī)構(gòu)建設(shè)和人才培養(yǎng)等方面努力，以促進(jìn)企業(yè)年金的健康快速發(fā)展。

雖然我國企業(yè)年金起步較晚，但企業(yè)年金改革已經(jīng)引起了高度關(guān)注，我國研究者也本著科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度進(jìn)行了深入的探討。我們有理由相信，在科學(xué)發(fā)展觀的引領(lǐng)下，我國企業(yè)年金規(guī)模將逐步擴(kuò)大，投資環(huán)境必將不斷改善，投資收益率必將穩(wěn)步提升，中國養(yǎng)老保險(xiǎn)制度體系也必將逐步得以完善與健全。

［1］崔陳晨.美國企業(yè)年金監(jiān)管對我國的啟示［J］.經(jīng)濟(jì)研究參考，2011.

［2］田建剛，唐國林.我國企業(yè)年金投資監(jiān)管模式選擇［J］.特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2009.5.

［3］張英明.我國企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)控制探析［J］.學(xué)術(shù)交流，2011.9.

［4］劉軍麗.OECD國家企業(yè)年金投資監(jiān)管模式研究及對我國的借鑒［J］.特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2012.1.