對(duì)于企業(yè)套期保值操作方法的理解

文/吳亞斌

一、套期保值的定義、特征

套期保值是指把期貨市場(chǎng)當(dāng)作轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所，利用期貨合約作為將來(lái)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上買賣商品的臨時(shí)替代物，對(duì)其現(xiàn)在買進(jìn)準(zhǔn)備以后售出的商品或?qū)?lái)需要買進(jìn)商品的價(jià)格進(jìn)行保險(xiǎn)的交易活動(dòng)。

套期保值的基本特征是，在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng)，即在買進(jìn)或賣出實(shí)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，以使價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度。

套期保值是企業(yè)為穩(wěn)定產(chǎn)品或者原材料價(jià)格、實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的正常進(jìn)行，在期貨市場(chǎng)上通過期貨對(duì)沖交易來(lái)穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格的一種方法。對(duì)于企業(yè)穩(wěn)定原材料價(jià)格、穩(wěn)定產(chǎn)品銷售價(jià)格具有很大作用，尤其是在如今市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)較大的情況下更能夠確保企業(yè)產(chǎn)品、原材料價(jià)格穩(wěn)定 ，規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

二、套期保值的基本原理

企業(yè)的套期保值可分為買入套期保值和賣出套期保值兩種。買入套期保值主要是為了規(guī)避原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)有原材料需求的企業(yè)，適用于鐵礦石、原油、銅等原材料進(jìn)口的企業(yè)，可以穩(wěn)定原材料價(jià)格，避免生產(chǎn)成本的大幅波動(dòng)，穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。賣出套期保值，主要是為了規(guī)避產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定企業(yè)利潤(rùn) ，適用于農(nóng)業(yè)、鋼材等產(chǎn)品的生產(chǎn)商，企業(yè)可以通過在期貨市場(chǎng)上的操作，來(lái)穩(wěn)定產(chǎn)品價(jià)格，進(jìn)而穩(wěn)定企業(yè)利潤(rùn)。

套期保值的基本原理：一、同一產(chǎn)品的期貨價(jià)格走勢(shì)和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)相一致；二、期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格隨著期貨合約到期日的臨近趨向一致。套期保值的原則主要有以下四個(gè)方面：種類相同或相關(guān)的原則，數(shù)量相等或相當(dāng)?shù)脑瓌t，月份相同或相近的原則，交易方向相反的原則。

在套期保值交易中，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的幅度完全相同，無(wú)論是買入套保還是賣出套保，均能使兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧完全相抵，實(shí)現(xiàn)完全的套期保值。但實(shí)際中兩個(gè)市場(chǎng)的變動(dòng)趨勢(shì)雖然相同，而變動(dòng)幅度卻在很大情況下是大不相同的，這樣會(huì)影響套期保值的效果，因此在套期保值的過程中要注意基差的風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)套期保值交易的過程中首先要明確套期保值的目的和面臨的風(fēng)險(xiǎn)，要將套期保值和期貨投機(jī)以及套利交易區(qū)分開來(lái)。套期保值的目的是為了規(guī)避原材料或產(chǎn)品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，而不是為了獲取收益，因此企業(yè)在套期保值交易的過程中要嚴(yán)格按照套保的目的去實(shí)施，而不能違背這一基本的原則，不然可能會(huì)因?yàn)椴僮魇д`給企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，嚴(yán)重的會(huì)影響企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。2008年中國(guó)國(guó)航、中國(guó)遠(yuǎn)洋、云南銅業(yè)等上市公司出現(xiàn)的巨大虧損就是由于在期貨市場(chǎng)上違背套期保值的初衷，為獲取超額收益進(jìn)行投機(jī)交易造成的。

三、案例分析

以下將通過實(shí)例來(lái)說(shuō)明，套期保值中的兩種交易方法，以及為避免基差風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的基差交易的基本原理。

例1：買入套保

圖1

圖2

圖3

假設(shè)天津xx集團(tuán)金屬事業(yè)部計(jì)劃2012年10 月，需要買入1000噸螺紋鋼，公司預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月鋼材價(jià)格會(huì)大幅度上漲，為此公司做準(zhǔn)備套期保值交易，規(guī)避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)貨價(jià)格目前是3500元一噸，期貨價(jià)格為3600元一噸。公司進(jìn)行買入套期保值交易在期貨市場(chǎng)買入10年10月到期的期貨合約100手，一手十噸。2012年10月，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格漲到了3700元，期貨價(jià)格價(jià)格漲到了3800元。公司在期貨市場(chǎng)上平倉(cāng)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入鋼材。至此公司在期貨市場(chǎng)上獲得每手200元收益，正好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的損失。達(dá)到了套期保值的目的。如圖1。

例2：賣出套保

假設(shè)天津XX集團(tuán)金屬事業(yè)部現(xiàn)在有一批鋼材現(xiàn)貨1000噸，要在10年10月份出售，公司預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格未來(lái)幾個(gè)月將下跌，為此決定在期貨市場(chǎng)上做賣出套期保值。鋼材現(xiàn)貨價(jià)格3500每噸，期貨價(jià)格3600每噸，公司以每噸3600元的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上賣出100手10月份到期的合約，套期保值。10月份，鋼材現(xiàn)貨價(jià)格下跌到了3300元每噸，期貨價(jià)格下跌到了3400每噸，公司出售現(xiàn)貨，在期貨市場(chǎng)上平倉(cāng)，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)正好盈虧相抵，達(dá)到了套期保值的目的。如圖2。

例3：基差交易

由于期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的隨機(jī)性，因此一般情況下市場(chǎng)很難出現(xiàn)基差相等的情況，套期保值的效果有時(shí)就很難發(fā)揮，為了防止出現(xiàn)這一種風(fēng)險(xiǎn)，就產(chǎn)生了基差交易。基差交易是指以某月份的期貨價(jià)格為基價(jià)基礎(chǔ)，以期貨價(jià)格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。

假設(shè)天津××集團(tuán)金屬事業(yè)部，現(xiàn)有以每噸4500元購(gòu)進(jìn)的1000噸鋼材庫(kù)存，還沒找到買主，為了規(guī)避價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，在期貨交易所作了套期保值，以每噸3800元價(jià)格賣出3個(gè)月到期螺紋鋼期貨合約，此時(shí)合約的基差為-300元每噸，同時(shí)在現(xiàn)貨市場(chǎng)上積極尋找買家。六月份，有一買主認(rèn)為鋼價(jià)將繼續(xù)下跌，不愿意以現(xiàn)價(jià)買入，于是雙方協(xié)定以低于8月到期的期貨合約價(jià)格100元每噸作為雙方的買賣價(jià)格，并且有買方確定8月1日至15日內(nèi)的任何一天的8月份到期的期貨合約價(jià)格為基準(zhǔn)價(jià)。8月8日，8月份期貨合約的到期價(jià)格為4400元每噸，買方認(rèn)為價(jià)格已近基本到了底部，決定以此為基準(zhǔn)價(jià)來(lái)買賣現(xiàn)貨。此時(shí)出口商現(xiàn)貨的實(shí)際出手價(jià)格為3300元每噸，并且同日以3400每噸的價(jià)格價(jià)格買進(jìn)平倉(cāng)，結(jié)束套期保值 。實(shí)際交易情況如圖3。

通過套期保值和基差交易企業(yè)不僅規(guī)避了價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，且在期貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了盈利。

四、套期保值的主要作用

企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞，企業(yè)用其擁有或掌握的資源生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)多少以及如何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不僅直接關(guān)系到企業(yè)本身的經(jīng)濟(jì)效益，而且還關(guān)系到社會(huì)資源的合理配置和社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益提高。而企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場(chǎng)供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場(chǎng)下一步的變動(dòng)趨勢(shì)。期貨市場(chǎng)的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場(chǎng)獲取未來(lái)市場(chǎng)的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來(lái)規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)提供了場(chǎng)所，在增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮著重要的作用。