貨幣更穩(wěn)健

喬欣

化解地方債務(wù)，目前外界已經(jīng)設(shè)計(jì)出多種路徑，雖然記者聽到這樣的觀點(diǎn)說，“地方債務(wù)最后的還債來源是稅收，而稅收都是老百姓交來的，所以債務(wù)最終都會(huì)轉(zhuǎn)嫁給老百姓，其中包括以貨幣超發(fā)進(jìn)行隱蔽轉(zhuǎn)嫁?！边@是否可行？記者帶著問題，向相關(guān)人士進(jìn)行了求證。

超發(fā)貨幣

自從有觀點(diǎn)提出，假如通過央行超量發(fā)行基礎(chǔ)貨幣，那么，物價(jià)上漲，通脹高企，高昂的地方債務(wù)最終會(huì)通過隱蔽方法讓老百姓埋單。原本對(duì)地方債務(wù)無感的老百姓就開始紛紛表示憂慮。

“這個(gè)問題不存在。在法律上已經(jīng)堵死這個(gè)口徑了，《人民銀行法》和《預(yù)算法》中規(guī)定，財(cái)政出現(xiàn)收支不平衡的時(shí)候，不得向人民銀行借款或透支，而且地方政府沒有透支的權(quán)力也沒有貨幣發(fā)行的權(quán)力。如果一旦到了危急時(shí)刻，可以考慮出售一部分國有資產(chǎn)和國有股權(quán)。當(dāng)然在一般情況下，這還是‘下下策，因?yàn)槌鍪圪Y產(chǎn)容易給投資者和市場(chǎng)帶來不好的預(yù)期?！币晃唤?jīng)濟(jì)學(xué)者向記者表示。

同時(shí)，財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所金融研究室主任趙全厚也指出，“通過貨幣超發(fā)的方式還地方政府性債務(wù)不可行。貨幣發(fā)行歸在中央政府這一塊，只有中央政府替地方政府還債才有可能發(fā)行貨幣。那么貨幣超發(fā)的時(shí)候也就說明地方政府還不起債務(wù)，需要中央政府來還，中央政府才有可能把發(fā)行性收入，用于替地方政府還錢。也不是說不存在以貨幣超發(fā)作為緩解地方政府性債務(wù)這種辦法的可能性，但是這一定是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇到地方政府擋不住已經(jīng)轉(zhuǎn)到中央的時(shí)候。而目前我們的地方債務(wù)還沒有發(fā)展到這個(gè)階段，即便將來到了這個(gè)階段，中央也未必會(huì)利用貨幣超發(fā)的手段，因?yàn)橹醒胴?cái)政有各種財(cái)力，何必要借助貨幣超發(fā)。”

“地方投融資平臺(tái)的債務(wù)80%是貸款，貸款來自國家政策性銀行，國有大型商業(yè)銀行以及地方商業(yè)銀行，假如出現(xiàn)投融資平臺(tái)的大規(guī)模違約，必然會(huì)將這些金融機(jī)構(gòu)拖下水?！鄙鲜鼋?jīng)濟(jì)學(xué)者提出。

為了避免這種情況發(fā)生，有業(yè)內(nèi)人士指出，地方政府官員與金融業(yè)合作，已經(jīng)以“理財(cái)產(chǎn)品”的名義把銀行不愿接手的地方債務(wù)轉(zhuǎn)賣給老百姓。

一位在大型國有銀行從事資產(chǎn)管理工作的銀行工作人員對(duì)記者直言，“你說的就是我們現(xiàn)在在做的。具體做法和之前曝光的那些事件差不多?！?/p>

此前，曾有媒體曝光地方債務(wù)如何通過金融機(jī)構(gòu)被一步步轉(zhuǎn)嫁到老百姓手中的線路。在地方政府主導(dǎo)下注冊(cè)成立融資平臺(tái)公司，進(jìn)而開始立項(xiàng)建造機(jī)場(chǎng)、高速公路、政府大樓等項(xiàng)目。通常融資平臺(tái)會(huì)拿著這些項(xiàng)目找銀行融資。因?yàn)槭钦捻?xiàng)目，同時(shí)又是有政府背景的公司，所以比較容易獲批資金。但是銀行又同時(shí)擔(dān)憂貸出去的錢收不回來，于是就把此債權(quán)轉(zhuǎn)賣給信托公司，信托公司為逃避風(fēng)險(xiǎn)就把這些債權(quán)打包成“項(xiàng)目投資產(chǎn)品”，比如“城建公司修高速項(xiàng)目”。之后信托公司把“理財(cái)產(chǎn)品”交由銀行代理銷售并拿取回扣。銀行通過各種推銷手段，最終將購買產(chǎn)品的老百姓變成了地方政府債務(wù)的債權(quán)人。

“其實(shí)從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)、財(cái)政比較寬裕的地區(qū)可以考慮建立償債基金，目前中央已經(jīng)建立，地方可以參考。因?yàn)槊總€(gè)年度償還債務(wù)的數(shù)值不同，就可以考慮在資金比較寬裕的年份建立償債基金，以應(yīng)對(duì)償債高峰期，達(dá)到財(cái)政的周期性平衡。不過，現(xiàn)在有不少地方也在考慮把債務(wù)實(shí)行資產(chǎn)證券化，打包出售，但是也有可能發(fā)生如果誰購買了，政府債務(wù)發(fā)生違約，投資者相應(yīng)也會(huì)發(fā)生損失。目前思路是有的，但還沒有以地方債務(wù)為基礎(chǔ)的資產(chǎn)證券化的具體做法。這取決于整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展情況，投資者是不是愿意購買，如今他們還是有些顧慮，所以近期大規(guī)模推行的可能性不大?！鄙鲜鼋?jīng)濟(jì)學(xué)家指出。

資產(chǎn)證券化

對(duì)于資產(chǎn)證券化的提議，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀也曾有過表述資產(chǎn)證券化也是化解地方債務(wù)的一種手段?！皩?、土地貸款等資產(chǎn)證券化，或者直接促進(jìn)國企、地方投融資平臺(tái)上市圈錢。”

趙全厚表示，“實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的證券化面臨著一個(gè)‘化的問題，是把政府的債務(wù)資產(chǎn)證券化，還是把土地資產(chǎn)證券化。土地可以用來作為資產(chǎn)證券化是因?yàn)橛行┑胤降耐恋貢簳r(shí)不可能全部同時(shí)上市，就可以把未來的土地先拿來，讓人購買未來的期貨土地，等到未來期貨土地升值之后的收益部分可以作為大家共同的回報(bào)進(jìn)行分配，這樣就把這些土地以期貨的形式進(jìn)行了證券化。不過土地資產(chǎn)證券化變成的收入還是相當(dāng)于土地出讓收入來源。第二是可以把盈利性國有企業(yè)資產(chǎn)證券化。還有一種資產(chǎn)證券化的辦法是對(duì)政府還不了的債務(wù)本身進(jìn)行分拆打包再證券化。比如美國次貸危機(jī)，銀行貸款進(jìn)行證券化上到股市，大家就可以購買這個(gè)銀行不良資產(chǎn)包，雖然高風(fēng)險(xiǎn)但是同時(shí)高收益。此外甚至也可以把政府未來的收入作為資產(chǎn)證券化。但是資產(chǎn)證券化是一種工具，相當(dāng)于償債基金，而不是來源，關(guān)鍵還是錢從哪里來的問題。

至于哪些可以作為來源？首先，土地出讓收入可以，但是不能完全依靠這種辦法。第二是靠稅收和收費(fèi)，因?yàn)殡S著經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，財(cái)政收入這方面整體上還是有的，那么每年適當(dāng)擠出一部分進(jìn)行還債也不是不可能，現(xiàn)在很多地方已經(jīng)擠出來了，但是不能擠得太厲害，不然會(huì)影響到人民生活福利，公共服務(wù)會(huì)有欠賬。第三是說如果在有可能的條件下，把地方所擁有的一些國有企業(yè)賣掉，比如可以把鐵路轉(zhuǎn)讓給民間，還有港口公司、鋼鐵集團(tuán)公司等等，進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，把資產(chǎn)置換。另一種就是說債務(wù)不一定馬上還，比如修的機(jī)場(chǎng)可以供幾代人使用，這種資本性投入可以在代際之間延續(xù)，那么債務(wù)也有可能通過借新還舊延續(xù)到后代?！?/p>

通脹也是一種稅？

話題再次回到文章開頭，其實(shí)上文中出現(xiàn)的銀行相關(guān)工作人員在聽到記者詢問會(huì)不會(huì)出現(xiàn)央行超量發(fā)行基礎(chǔ)貨幣引發(fā)通貨膨脹，進(jìn)而以這種隱蔽方式將地方債務(wù)轉(zhuǎn)嫁給老百姓時(shí)，他反問，“這種假設(shè)不是正在發(fā)生嗎？”

如今，老百姓已經(jīng)對(duì)CPI這個(gè)詞匯不再陌生，并深知一旦新聞里說這個(gè)指數(shù)上漲就說明通脹來了，自己手里的錢又不值錢了。

這讓記者回想起此前有分析人士認(rèn)真陳述的一個(gè)觀點(diǎn)：通貨膨脹也是一種隱蔽的稅收。

這位分析人士指出，嚴(yán)重的通貨膨脹有利于債務(wù)人，不利于債權(quán)人?！岸堑胤絺鶆?wù)最大的債務(wù)人，如果發(fā)生嚴(yán)重的通貨膨脹，政府的還債壓力就立即減輕了。比如政府的債務(wù)是100個(gè)億，明年還，可是通脹了100%，債務(wù)就減輕了一半，實(shí)際債務(wù)只有50億元了。只要政府收50億元的稅，買成商品，明年就可以賣100億元，正好還清全部債務(wù)。形象的說，通貨膨脹是一種隱蔽的稅收，政府隱蔽的把老百姓的財(cái)富變成了自己的。比如，本來市場(chǎng)上有100單位商品，老百姓手里有100元錢，則每件東西的價(jià)格平均就是1元，現(xiàn)在政府又印了100元鈔票，那么，有一半的東西就是政府的了，如果再多印點(diǎn)，更多的甚至主要的東西就變成政府的了?！贝讼碎L(zhǎng)間，似乎確實(shí)是老百姓無形為地方債務(wù)埋了單。