運(yùn)用風(fēng)險投資促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的思考

丁世國　張保銀　酒瑩瑩

摘要：風(fēng)險投資對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展所發(fā)揮的作用主要表現(xiàn)在通過加速科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，推動高科技企業(yè)的高速發(fā)展，進(jìn)而帶動整個區(qū)域經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)制是以市場為基礎(chǔ)的，這是風(fēng)險投資產(chǎn)生的根源所在，也是風(fēng)險投資運(yùn)作的依據(jù)和理由所在。政府可以借助風(fēng)險投資開拓新的融資途徑，實(shí)現(xiàn)資本聚集。發(fā)展風(fēng)險投資是一個系統(tǒng)工程，既要從法律建設(shè)的層面做好基礎(chǔ)性的工作，也要從政府職能轉(zhuǎn)變的層面做好細(xì)致的行政服務(wù)性工作。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；區(qū)域經(jīng)濟(jì)；政府對策；結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型；自主創(chuàng)新

中圖分類號：F061.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1005-2674（2013）02-068-04

一、風(fēng)險投資對促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用

風(fēng)險投資對區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展所發(fā)揮的作用主要表現(xiàn)在通過加速科技成果向生產(chǎn)力的轉(zhuǎn)化，推動高科技企業(yè)的高速發(fā)展，進(jìn)而帶動整個區(qū)域經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展。因此，人們把風(fēng)險投資稱為“經(jīng)濟(jì)增長的發(fā)動機(jī)”。美國大約有21%的GDP是由接受風(fēng)險投資的企業(yè)創(chuàng)造的。我國北京的中關(guān)村近兩萬家高科技企業(yè)中，85%是小微企業(yè)，吸納的從業(yè)人員達(dá)29%，專利申請數(shù)近四成，對整個中關(guān)村GDP增長的貢獻(xiàn)率達(dá)30%，這些數(shù)據(jù)的背后，風(fēng)險投資功不可沒。

1.風(fēng)險投資是技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)者和創(chuàng)業(yè)的推手

風(fēng)險資本鼓勵企業(yè)R&D;，大部分風(fēng)險投資專注于種子和初創(chuàng)期的公司，愿意跟創(chuàng)業(yè)者共同承擔(dān)實(shí)現(xiàn)夢想的風(fēng)險。美國70%的創(chuàng)新發(fā)明是由小企業(yè)實(shí)現(xiàn)的，歐盟中小企業(yè)人均創(chuàng)新成果是大企業(yè)的2倍，德國67%的專利技術(shù)是由中小企業(yè)注冊的。在技術(shù)創(chuàng)新水平上，中小企業(yè)也毫不遜色，如美國評定的20世紀(jì)最為重大的65項(xiàng)發(fā)明創(chuàng)新都是由中小企業(yè)和個人完成的。正是因?yàn)轱L(fēng)險投資的活躍與鼓勵，從而推動了中小企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新方面取得了巨大成就。

風(fēng)險投資引導(dǎo)資金投向新興產(chǎn)業(yè)和自主創(chuàng)新的研究方向，引導(dǎo)創(chuàng)新資源的配置；風(fēng)險投資通過引導(dǎo)投資理念，從而引發(fā)體制和機(jī)制的改革，引導(dǎo)創(chuàng)新環(huán)境的形成和完善。

2.風(fēng)險投資是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的加速器

市場機(jī)制是區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心驅(qū)動力，而風(fēng)險投資的基因是嚴(yán)格遵循市場化原則。風(fēng)險資本介入后往往會推動企業(yè)在股權(quán)激勵、內(nèi)控體系、市場營銷、人才引進(jìn)以及財務(wù)制度等方面進(jìn)行系統(tǒng)的現(xiàn)代企業(yè)制度改造。幫助企業(yè)按照市場化準(zhǔn)則進(jìn)行資源配置，促進(jìn)企業(yè)更為高效的運(yùn)轉(zhuǎn)和運(yùn)營，從而推動其步入發(fā)展的健康快車道。

3.風(fēng)險投資是區(qū)域型產(chǎn)業(yè)集群形成的重要力量

在這方面硅谷領(lǐng)先全球的信息化產(chǎn)業(yè)是一個很好的案例?，F(xiàn)在每天活躍在硅谷的風(fēng)險資本在千億美元以上，產(chǎn)業(yè)市值在萬億美元以上。上海張江高科技園區(qū)的高速發(fā)展也可以證明這一點(diǎn)。為了支持企業(yè)的發(fā)展，打造產(chǎn)業(yè)集群，2007年初園區(qū)牽頭成立漢世紀(jì)創(chuàng)投基金，基金總投資10億，由專業(yè)的風(fēng)投管理機(jī)構(gòu)操作，同年6月，獲風(fēng)險投資的園區(qū)企業(yè)共53家，風(fēng)投總額超20億元。2011年，園區(qū)累計注冊企業(yè)近萬家，經(jīng)營企業(yè)2095家；產(chǎn)業(yè)集群方面，張江高科在IT和BT領(lǐng)域重點(diǎn)培育并形成了集成電路、生物醫(yī)藥、軟件三大支柱產(chǎn)業(yè)，發(fā)展建立了文化科技創(chuàng)意、金融信息服務(wù)、光電子和信息安全四大關(guān)聯(lián)產(chǎn)業(yè)；園區(qū)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營總收入3700億元，稅收收入160億元。根據(jù)“2011年上海市開發(fā)區(qū)綜合評價”，張江核心園位列綜合發(fā)展指數(shù)排名首位，創(chuàng)新發(fā)展指數(shù)等分指標(biāo)也位居第一，已經(jīng)名副其實(shí)地蛻變?yōu)槠謻|和上海產(chǎn)業(yè)升級、創(chuàng)新驅(qū)動及經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的重要動力源。

4.風(fēng)險投資推動和促進(jìn)企業(yè)及區(qū)域經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型

深圳一家上市公司，原是生產(chǎn)鋼結(jié)構(gòu)廚架的出口型企業(yè)，2008年金融危機(jī)來臨前，這家企業(yè)的年利潤6000多萬元，但金融危機(jī)來臨后，出口受到嚴(yán)重沖擊，利潤嚴(yán)重下滑至不足1000萬元。如企業(yè)不轉(zhuǎn)型，就很難度過浩劫。企業(yè)接收風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)投資后，在投資機(jī)構(gòu)的幫助下，實(shí)現(xiàn)了成功轉(zhuǎn)型，主要生產(chǎn)LED路燈系列產(chǎn)品，安裝里程近5000公里，位居亞洲第一，并成功登陸資本市場。風(fēng)險投資通過幫助企業(yè)解困，為區(qū)域經(jīng)濟(jì)走出經(jīng)濟(jì)危機(jī)的泥沼貢獻(xiàn)自己的力量。

5.風(fēng)險投資豐富了區(qū)域經(jīng)濟(jì)的融資渠道

自2007年下半年以來的全球性的金融危機(jī)給中國的中小企業(yè)帶來了巨大壓力，尤其是“四萬億”狂歡之后，便是創(chuàng)紀(jì)錄的銀根緊縮期。最近兩年，中小企業(yè)的資金的壓力越來越大，尤其是輕資產(chǎn)經(jīng)營的小微企業(yè)，不少企業(yè)已經(jīng)瀕臨破產(chǎn)。中國經(jīng)濟(jì)要轉(zhuǎn)型，市場經(jīng)濟(jì)的主體是企業(yè)，皮之不存毛將焉附？這時候真正給中小企業(yè)提供大量資金的是風(fēng)險投資，避免了大量中小企業(yè)破產(chǎn)的悲劇。

6.風(fēng)險投資促進(jìn)對人才創(chuàng)新價值的投資

沒有人才創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，風(fēng)險資本就無法增值；沒有風(fēng)險投資支持，人才的價值創(chuàng)造就無法得到市場實(shí)現(xiàn)。中國加快培育新興產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略，正在吸引越來越多的海外人才回國創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)?！扒擞媱潯睂?shí)施不到3年，國家層面已分6批引進(jìn)1500多名海外高層次人才。近年來，留學(xué)回國人數(shù)不斷攀升，2008年是6.93萬，2010年已達(dá)到13.48萬。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展很大程度上得益于中國風(fēng)險投資的高速發(fā)展，所以風(fēng)險投資的發(fā)展是支持人才創(chuàng)新和創(chuàng)業(yè)的重要因素。

二、風(fēng)險投資促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的運(yùn)作機(jī)制分析

總體而言，風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)制是以市場為基礎(chǔ)的，這是風(fēng)險投資產(chǎn)生的根源所在，也是風(fēng)險投資運(yùn)作的依據(jù)和理由所在。而風(fēng)險投資運(yùn)作機(jī)制的集成性和綜合性、多樣性和互動性，則進(jìn)一步表現(xiàn)了風(fēng)險投資運(yùn)作機(jī)制的基本特征。作為一種獨(dú)立的資本形式，風(fēng)險投資的運(yùn)作機(jī)制也自然存在不同于其他資本形式的特點(diǎn)。

1.多頭博弈機(jī)制

風(fēng)險投資的運(yùn)作存在著很強(qiáng)的博弈性，在風(fēng)險投資的整個運(yùn)作鏈條上，涉及不同交易環(huán)節(jié)的多樣性的交易主體，涉及交易主體、交易關(guān)系和交易形式的不斷變化，它不像一般的交易是一種所謂的雙頭博弈，而是一種典型的多頭博弈。

2.股權(quán)彈性機(jī)制

在風(fēng)險投資運(yùn)作中，作為風(fēng)險投資公司或風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)或創(chuàng)業(yè)家之間的交易而言，股權(quán)是交易的核心和基礎(chǔ)。但是，這種交易不同于一般的股權(quán)交易，其中的主要區(qū)別在于這種交易中存在著很大的股權(quán)彈性，這種彈性對于雙方在風(fēng)險企業(yè)當(dāng)中的權(quán)益具有重要影響。

3.外部協(xié)同機(jī)制

風(fēng)險投資運(yùn)作中的協(xié)同作用，不同于單個企業(yè)成長過程中的內(nèi)部協(xié)同，它主要表現(xiàn)為風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間的協(xié)同，這種協(xié)同是一種外部協(xié)同。之所以是一種外部協(xié)同，是因?yàn)轱L(fēng)險投資公司和風(fēng)險企業(yè)之間是相互獨(dú)立的企業(yè)主體，它們之間不能相互取代或相互替代，它們之間的聯(lián)系是兩個不同主體或個體之間的資本權(quán)益方面的聯(lián)系。

4.價值變換的靈敏響應(yīng)機(jī)制

從價值創(chuàng)造的角度來看，風(fēng)險投資的運(yùn)動過程表現(xiàn)為一個價值發(fā)現(xiàn)和價值增值的過程。其中既有所謂價值形式的變換，也有所謂價值載體的變換，還有價值形態(tài)的變化。可以說，風(fēng)險投資的增值和風(fēng)險企業(yè)的成長是在這一系列的價值變換或變化中實(shí)現(xiàn)的。

5.要素資源連結(jié)和整合機(jī)制

一個完整的風(fēng)險投資運(yùn)作鏈條是可以從投資者將自己的資本投向風(fēng)險投資公司開始算起的，中間經(jīng)歷風(fēng)險投資公司將資金投向風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險企業(yè)的成長，到最后風(fēng)險投資的退出。鏈條上的每個環(huán)節(jié)都可以形成獨(dú)立的運(yùn)作過程，而風(fēng)險投資運(yùn)作的順利進(jìn)行要求前一個環(huán)節(jié)必須按照順序向下一個環(huán)節(jié)依次遞進(jìn)，這就形成了一個依次連接的鏈條。這就是風(fēng)險投資運(yùn)作中的要素資源連接和整合機(jī)制作用的結(jié)果。

6.市場多重篩選和過濾機(jī)制

對于風(fēng)險投資而言，其運(yùn)作過程始終是在市場篩選和過濾機(jī)制的作用下進(jìn)行的，與其他資本運(yùn)作和企業(yè)運(yùn)作所不同的是，風(fēng)險投資的運(yùn)作環(huán)節(jié)更多、鏈條更長、階段性特征更突出，因此，風(fēng)險投資運(yùn)作中的市場篩選和過濾機(jī)制表現(xiàn)為一種多重篩選和過濾。

7.風(fēng)險疊加與放大機(jī)制

在諸多不確定、非可控因素的動態(tài)作用下，風(fēng)險投資運(yùn)作始終處于高風(fēng)險的狀態(tài)中。較之于其他資本運(yùn)作和企業(yè)運(yùn)作，風(fēng)險投資運(yùn)作的環(huán)節(jié)更多、運(yùn)作鏈條更長、不確定性更突出，而且隨著風(fēng)險投資運(yùn)作的遞進(jìn)，這種不確定性逐步強(qiáng)化，前一個環(huán)節(jié)的風(fēng)險逐步向下一個環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移并與下一個環(huán)節(jié)發(fā)生的新的風(fēng)險疊加在一起，從而使得風(fēng)險投資運(yùn)作中的風(fēng)險呈一種放大的趨勢。

三、政府運(yùn)用風(fēng)險投資發(fā)展區(qū)域經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對策略

1.完善法律體系建設(shè)

我國并沒有針對風(fēng)險投資基金進(jìn)行立法，現(xiàn)在所謂的法規(guī)基本是指現(xiàn)行的幾部比較宏觀的法律以及前些年陸續(xù)出臺的一些階段性的規(guī)定和指導(dǎo)意見。依賴現(xiàn)有的如《公司法》、《合伙企業(yè)法》、《信托法》、《證券法》等幾部法律和若干如《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》（2003年3月1日）、《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》（2006年3月1日）、《財政部、國家發(fā)展改革委關(guān)于產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究與開發(fā)資金試行創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資的若干指導(dǎo)意見》（2007年1月31日）、《國家發(fā)展和改革委關(guān)于加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理嚴(yán)格規(guī)范創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)募資行為的通知》（2009年7月17日）等法規(guī)的“綜合協(xié)調(diào)治理”。各地政府根據(jù)上述法律法規(guī)并結(jié)合地方具體情況以及自身的理解出臺了各不相同的若干地方性法規(guī)。這些法律法規(guī)，構(gòu)成了風(fēng)險投資生存的復(fù)雜的法律環(huán)境。但這些法律法規(guī)既缺乏行業(yè)針對性、規(guī)范性，也不成體系，很難規(guī)范這一迅猛發(fā)展的行業(yè)，因此很多業(yè)內(nèi)人士不斷呼吁制定專門的法律來規(guī)范風(fēng)險投資行業(yè)，推動該行業(yè)的良性發(fā)展。

2.設(shè)立政府引導(dǎo)基金吸引風(fēng)險投資落戶

政府引導(dǎo)基金通過政府引導(dǎo)、民營投資機(jī)構(gòu)參與，將進(jìn)一步吸引社會資本投向科技型中小企業(yè)，并形成良好的基金治理機(jī)制，把追求經(jīng)濟(jì)利益和扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展結(jié)合起來，有效解決企業(yè)融資難的問題，更重要的是可以發(fā)揮各方優(yōu)勢資源，為初創(chuàng)期和快速發(fā)展期的科技型中小企業(yè)在法人治理、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、規(guī)范管理和企業(yè)發(fā)展所需要的人才、資本、經(jīng)營管理等方面提供增值服務(wù)，幫助創(chuàng)新類企業(yè)發(fā)展壯大，從而推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型與發(fā)展。

3.為被投資企業(yè)提供服務(wù)

企業(yè)能夠順利上市，除了自身的業(yè)績之外，很多時候也需要地方政府和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通與協(xié)調(diào)，地方行政資源的幫助可以提高企業(yè)IP0的效率和成功率。這些工作實(shí)際上不僅為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)提供了優(yōu)質(zhì)的軟環(huán)境，同時也為他們提供了行政管理之外的增值服務(wù)，保護(hù)了風(fēng)險投資的根本利益，有利于促進(jìn)風(fēng)險基金扎根區(qū)域經(jīng)濟(jì)，與區(qū)域經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展。

4.積極推動產(chǎn)業(yè)重組和技術(shù)創(chuàng)新

地方政府如果積極推動區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)重組，可以為風(fēng)險資本創(chuàng)造良好的機(jī)會，提供優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目平臺。風(fēng)險資本能夠發(fā)揮市場經(jīng)濟(jì)手段參與其中，最直接的效果是能夠迅速有效的促進(jìn)區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，避免行政主導(dǎo)帶來的負(fù)面效果。實(shí)踐證明，風(fēng)險投資可提高國企改制的效率，產(chǎn)生鯰魚效應(yīng)，有利于政府更好地利用市場這只“無形的手”解決很多單靠政府出面或者行政手段不能解決的難題。

風(fēng)險資本關(guān)注新技術(shù)的研發(fā)和高新技術(shù)科研成果的轉(zhuǎn)化，善于抓住新技術(shù)出現(xiàn)的機(jī)會，風(fēng)險資本的這種冒險精神是技術(shù)創(chuàng)新和成果轉(zhuǎn)化的加速器。科學(xué)技術(shù)的創(chuàng)新以及科研成果的轉(zhuǎn)化不僅推動創(chuàng)業(yè)精神的發(fā)展，而且會推動企業(yè)的兼并與重組，從而推動區(qū)域經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和調(diào)整。

5.鼓勵風(fēng)險投資人才培養(yǎng)和引進(jìn)

創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資人才的來源可以分成兩類：第一類是有金融背景的專業(yè)人員；第二類是具備產(chǎn)業(yè)技術(shù)的工程師及專業(yè)科研人員。中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)尚處于初期發(fā)展階段，相關(guān)人才的缺乏雖然可以理解，但目前中國高科技產(chǎn)業(yè)與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展迅速，對資本運(yùn)作的需求也與日俱增，如何在最短時間內(nèi)培養(yǎng)和引進(jìn)專業(yè)的風(fēng)險投資人才，是中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)面臨的具體挑戰(zhàn)。

總之，風(fēng)險投資對于區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用，政府可以借助風(fēng)險投資開拓新的融資途徑，實(shí)現(xiàn)資本聚集，成為除銀行等間接融資渠道之外的另一個源泉。對于地方政府而言，發(fā)展風(fēng)險投資是一個系統(tǒng)工程，既要從法律建設(shè)的層面做好基礎(chǔ)性的工作，也要從政府職能轉(zhuǎn)變的層面做好細(xì)致的行政服務(wù)性工作。唯有如此，才能更好的促進(jìn)風(fēng)險投資本身的良性成長，進(jìn)而帶動區(qū)域經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，完成我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)建設(shè)創(chuàng)新型國家的目標(biāo)。