論企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)與風(fēng)險(xiǎn)控制及其策略

■榮 冰 渤海大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系

資金對(duì)于企業(yè)的發(fā)展十分重要， 如何籌集資金已經(jīng)成為企業(yè)必須考慮的重要問(wèn)題。 一個(gè)企業(yè)要想持續(xù)的發(fā)展并獲得最大的利潤(rùn)，就需要采取適當(dāng)?shù)幕I資方式發(fā)展自己的企業(yè)。

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)

1.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的含義：在會(huì)計(jì)學(xué)中，負(fù)債是指企業(yè)在過(guò)去的交易或事項(xiàng)中形成的預(yù)期會(huì)使企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益流出企業(yè)現(xiàn)時(shí)義務(wù)。而負(fù)債經(jīng)營(yíng)是使企業(yè)通過(guò)向銀行借款、對(duì)外發(fā)行債券、和憑借自己的商業(yè)信用等各種方式來(lái)籌資的方法，也被稱為舉債經(jīng)營(yíng)。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提條件：公司必須擁有償還債務(wù)的能力；負(fù)債經(jīng)營(yíng)的籌資方式獲得的凈利潤(rùn)率必須高于企業(yè)的負(fù)債利率；負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目的是促進(jìn)企業(yè)最大化的實(shí)現(xiàn)而不是通過(guò)這種方式來(lái)償還以前的債務(wù)，避免造成債務(wù)的惡性循環(huán)。 只有只有企業(yè)才能有利可圖，在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)前應(yīng)該做好以下工作：

（ 1）通過(guò)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品的銷售趨勢(shì)以及市場(chǎng)現(xiàn)狀的具體分析，確定企業(yè)資金的需求量，防止企業(yè)的盲目生產(chǎn)造成的積壓，資金得不到充分利用。（ 2）對(duì)企業(yè)的投資方向進(jìn)行周密的探究，從而使資金理用達(dá)到更好的效果。在考慮資金的投向和范圍時(shí)，應(yīng)當(dāng)避免項(xiàng)目的分散，應(yīng)該有重點(diǎn)的進(jìn)行投資生產(chǎn)，投資到能給企業(yè)帶來(lái)更大利益的產(chǎn)品中。（ 3） 為了降低籌措資金的資金成本，要認(rèn)真選擇負(fù)債資金的來(lái)源。不同的資金來(lái)源所生成的資金成本也不同。 所以企業(yè)要控制好籌集資金的方式和渠道。

3.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的種類：（ 1）按照償還期限的不同可以分為流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債。 流動(dòng)負(fù)債按照應(yīng)付金額是否肯定可以分為肯定負(fù)債、視經(jīng)營(yíng)情況而定的流動(dòng)負(fù)債、需予以估計(jì)的流動(dòng)負(fù)債。 長(zhǎng)期負(fù)債是會(huì)計(jì)分錄的內(nèi)容，是指期限超過(guò)一年的債務(wù)，按照償還的方式又可分為到期一次還本利息、分期還本利息、分期付息到期還本。（ 2）按形成可分為借款性負(fù)債和自發(fā)性負(fù)債。借款性負(fù)債是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中主動(dòng)籌集資金來(lái)增加負(fù)債，包括債券的發(fā)行、向銀行借款等； 自發(fā)性負(fù)債是指企業(yè)自動(dòng)形成對(duì)負(fù)債的增加來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)?；蚪?jīng)營(yíng)活動(dòng)，如應(yīng)付工作、福利費(fèi)，應(yīng)交的稅金和預(yù)提的費(fèi)用等。（ 3）按負(fù)債是否肯定可以分為實(shí)有負(fù)債和或有負(fù)責(zé)。 實(shí)有負(fù)債是實(shí)際上已經(jīng)發(fā)生的業(yè)務(wù)，企業(yè)必須承擔(dān)起的義務(wù)。

4 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征：（ 1）負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)是追求企業(yè)資產(chǎn)的增保值。 企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式融資來(lái)的資金來(lái)減少由資金匱乏形成的機(jī)會(huì)損失，發(fā)揮企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，從而達(dá)到企業(yè)價(jià)值的最大化。（ 2）通過(guò)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)籌集來(lái)的資金，其所有權(quán)不屬于企業(yè)所有，但是企業(yè)有使用的權(quán)力， 所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)為這些資金的使用支付一定的費(fèi)用。（ 3）企業(yè)采用負(fù)債融資的前提是企業(yè)的自由資本，企業(yè)利用自由資本作為擔(dān)?；虻盅?。例如，一個(gè)公司要想利用發(fā)行債券來(lái)籌資，那么對(duì)企業(yè)的自由資本要嚴(yán)格的規(guī)定，股份有限公司的最低凈資產(chǎn)不得低于人民幣三千萬(wàn)元， 有限責(zé)任公司的最低凈資產(chǎn)不得低于人民幣六千萬(wàn)元， 最近三年的年均可分配利潤(rùn)不得低于公司債券一年的利息等。（ 4）負(fù)債經(jīng)營(yíng)是利用別人的資金來(lái)增加自己收益。企業(yè)冒著風(fēng)險(xiǎn)來(lái)籌集資金擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，企業(yè)的收益率必須高于利息率否則造成的損失由企業(yè)自己承擔(dān)。（ 5）負(fù)債經(jīng)營(yíng)能夠充分利用社會(huì)上閑置的資金， 同時(shí)可以解決生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中資金不足的現(xiàn)象，閑散的資金用到企業(yè)急需的地方，相當(dāng)于進(jìn)行了一次資源配置，優(yōu)化了企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。

二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)在給企業(yè)帶來(lái)利益的同時(shí)也存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。 適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)使股東財(cái)富較快的增長(zhǎng)，但是過(guò)度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)又會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)很大的危害。

1.企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化成正相比。企業(yè)要想采用負(fù)債經(jīng)營(yíng)來(lái)籌資必須保證投資的成本低于投資的收益， 如果企業(yè)在投資項(xiàng)目時(shí)所獲的收益不能達(dá)到預(yù)期的收益率， 即企業(yè)沒有獲利，可能會(huì)由于產(chǎn)品賣不出去而使企業(yè)的資金不足，從而降低了企業(yè)的償還能力， 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)便隨之增大，進(jìn)而導(dǎo)致收益率下降。 負(fù)債額不變的情況下，虧損的越多企業(yè)的償債越弱。

2.負(fù)債經(jīng)營(yíng)的不合理利用尤其是過(guò)的的負(fù)債可能會(huì)引起股東和債權(quán)人之間的沖突。 在現(xiàn)實(shí)企業(yè)中，股東通常喜歡投資風(fēng)險(xiǎn)高的獲利大的項(xiàng)目，因?yàn)轫?xiàng)目一旦成功了，股東將會(huì)得到高額的利潤(rùn)，而債權(quán)人只能收回自己的本金和利息；如果項(xiàng)目失敗的話，失敗所帶的損失由企業(yè)的股東和投資的借款的債權(quán)人一起來(lái)分擔(dān)，負(fù)債如果過(guò)高會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人承擔(dān)的損失占很大的比重，兩者很可能發(fā)生矛盾。

3.再次籌集資金的難度加大。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利用必然會(huì)增大企業(yè)的負(fù)債率，這樣一來(lái)會(huì)使企業(yè)在債權(quán)人面前的信用程度降低，通過(guò)增加負(fù)債來(lái)進(jìn)行籌資在一定程度上有了約束， 所以說(shuō)再籌資的難度增大了。 這種情況下企業(yè)的財(cái)務(wù)管理不得不面臨一個(gè)大的問(wèn)題， 怎樣使企業(yè)在利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)的同時(shí)而不影響他們的再籌資。

4.負(fù)債的比率過(guò)高，可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的股票價(jià)格下跌。 對(duì)于股份有限公司，負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)影響著股票的價(jià)格。 當(dāng)負(fù)債比率過(guò)高，甚至超出了允許的范圍時(shí)，股票的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)增大從而使其價(jià)格下降。

5.負(fù)債經(jīng)營(yíng)增強(qiáng)了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)率。 企業(yè)發(fā)生負(fù)債，必須定期向債權(quán)人支付利息，到了還款期限，還要償還巨款， 所以說(shuō)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本和資金的周轉(zhuǎn)都會(huì)受到負(fù)債的影響。

6.負(fù)債過(guò)高沒有能力償還。 如果企業(yè)利用負(fù)債投資項(xiàng)目但卻沒有得到預(yù)期的收益或者企業(yè)整體的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生了惡化或者是企業(yè)在短期內(nèi)資金運(yùn)作不當(dāng)?shù)纫蛩夭粌H使企業(yè)的收益率大幅度下降而且還會(huì)使企業(yè)面臨沒有能力償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。 這樣會(huì)影響企業(yè)的運(yùn)營(yíng)甚至影響企業(yè)的信譽(yù)。

三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和策略

負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的，是不可能完全消除的，但是我們可以采取一些措施來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生， 把風(fēng)險(xiǎn)降低或是轉(zhuǎn)移。 O ECD 在2009 年報(bào)告中指出，“ 金融危機(jī)對(duì)我們的最大震動(dòng)是風(fēng)險(xiǎn)管理的失敗，”而董事會(huì)在企業(yè)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理中起著決定性的作用， 它決定著企業(yè)文化和風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度， 以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略。 以下就是我的一些想法和策略：

1.建立并強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，加強(qiáng)資金的管理。 企業(yè)要想立足于這個(gè)市場(chǎng)， 就需要建立一套完整的反響防范意識(shí)和財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，及早的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范。 企業(yè)一旦發(fā)生了負(fù)債，就要面臨著債務(wù)的義務(wù)，因而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也隨之而來(lái)，此時(shí)，作為企業(yè)的管理者，在籌集資金之前就要做好周密的計(jì)劃，保證企業(yè)能夠及時(shí)的足額的長(zhǎng)期負(fù)債的本金和利息。 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)西藥我們加強(qiáng)企業(yè)的資金管理，盡可能的加快資金的周轉(zhuǎn)率，其中的關(guān)鍵就是對(duì)于應(yīng)收賬款的管理， 應(yīng)該盡可能的減少讓人的占有縮短他人占用的時(shí)間， 最大極限的減少壞賬損失和其他不必要資金的占用。 同時(shí)手上也要持有一定量的資金以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的發(fā)生。 資金的安全性和靈活性能都使負(fù)債的償還有很大程度的保障，盡量避免了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

2.保證資產(chǎn)的利潤(rùn)率大于負(fù)債的利息率。隨著市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的不斷變化，一個(gè)健康的企業(yè)想持續(xù)發(fā)展，其利潤(rùn)率必須大于負(fù)債的利息率。 因?yàn)槠髽I(yè)償還債務(wù)一般都是來(lái)源于其盈利，所以在投資項(xiàng)目時(shí)， 該項(xiàng)目的利潤(rùn)率是否大于負(fù)債利息率是必須要考慮的。 通過(guò)對(duì)企業(yè)事前利潤(rùn)率或是銷售利潤(rùn)指標(biāo)的科學(xué)合理的預(yù)測(cè)和分析，如果可行即企業(yè)有能力抗擊風(fēng)險(xiǎn)，又實(shí)力補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)所造成的各種損失，企業(yè)便可以去選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)之道了。

3.優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)獲得的效益與負(fù)債資金的投向有關(guān)， 企業(yè)要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況和當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境來(lái)選擇負(fù)債經(jīng)營(yíng)，通過(guò)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，來(lái)改善企業(yè)的財(cái)務(wù)。 企業(yè)分析資本結(jié)構(gòu)的方法：首先通過(guò)融資結(jié)構(gòu)的改善來(lái)降低平均成本。 因?yàn)闄?quán)益融資成本一般高于負(fù)債融資成本，負(fù)債的增加可以使融資成本下降。 而且利用每股收益的變化可以判斷一個(gè)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理， 所以每股收益提高了則說(shuō)明資本結(jié)構(gòu)是合理的是有助于實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化的負(fù)債經(jīng)營(yíng)。 其次要考慮怎樣獲取資金，不僅要求企業(yè)每次的還款額即本息和在企業(yè)能夠預(yù)期支付的范圍內(nèi)， 而且要求負(fù)債性的籌資來(lái)源盡可能是多方面的，來(lái)自不同的渠道不同的層次等。 然后是要對(duì)各項(xiàng)負(fù)債的還款期限進(jìn)行合理的科學(xué)的搭配，防止集中還債，給企業(yè)帶來(lái)還款的高峰，不利于資金的周轉(zhuǎn)。 最后我們需要做到企業(yè)資金成本必須低于預(yù)期的投資報(bào)酬。 資金成本由籌資的費(fèi)用和資金占有費(fèi)倆部分組成。 資金籌集費(fèi)指取得資金發(fā)生的費(fèi)用，如向銀行借款需要支付的利息，這里的利息就是指資金籌集的費(fèi)用。 資金占用費(fèi)指因?yàn)檎加觅Y金而發(fā)生的費(fèi)用，有可能是機(jī)會(huì)成本。 例如應(yīng)收賬款100 萬(wàn)元，如果這是銀行存款，你放在銀行里存著就可以取得銀行給咱們的利息，但由于它是應(yīng)收賬款，你就無(wú)法取得這筆利息， 所以就產(chǎn)生了資金占用費(fèi)：100 萬(wàn)* 利率。兩者既有聯(lián)系又有區(qū)別。一個(gè)占用你的自己對(duì)你形成了價(jià)值一個(gè)是你取得資金需要支付費(fèi)用，但是他們都有時(shí)間價(jià)值有關(guān)，只有構(gòu)成都是資金本金* 利率。

4.遵循原則即成本效益、資金加速、舉債適度、資金集中等原則。 成本效益原則是指在會(huì)計(jì)信息供給與需求不平衡的狀況下會(huì)計(jì)信息供給花費(fèi)的成本和由此而產(chǎn)生需求之間要保持適當(dāng)?shù)谋壤?保證會(huì)計(jì)信息供給所花費(fèi)的代價(jià)不能超過(guò)由此而獲得的效益，否則應(yīng)降低會(huì)計(jì)信息供給的成本。 換言之，成本效益貫穿于企業(yè)一切經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的始終， 包括要求資本成本最小化和資金效益最大化；資金加速原則是要求從控制資金的投入量，加強(qiáng)企業(yè)資金的回收，減少資金的長(zhǎng)期沉淀，及時(shí)的處理人欠資金，對(duì)于商業(yè)信用要謹(jǐn)慎利用等方面加速企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)率， 充分利用資金盡可能的減少資金的占用量； 舉債適度原則就是企業(yè)負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該與企業(yè)全部資金中債務(wù)資金所在占比重呈正比。 隨著改革的深入，舉債的方式不再是單一的從銀行借款而是多渠道的發(fā)展，企業(yè)應(yīng)根據(jù)借款的多少，使用時(shí)間的長(zhǎng)短等來(lái)選擇不同的籌資方式，進(jìn)行合理適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，控制比率，從總體上對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行防范；資金集中原則是指資金調(diào)配權(quán)、資金的總量、資金的使用三方面的集中。

5.適度的利用財(cái)務(wù)杠桿帶來(lái)的作用。 一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中總會(huì)發(fā)生資金。 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不論利潤(rùn)是多少，債務(wù)利息是不變的。 于是，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增大時(shí)，每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的利息就會(huì)相應(yīng)減少， 從而給投資者收益帶來(lái)更大幅度的提高。這種債務(wù)對(duì)投資者收益的影響稱作財(cái)務(wù)杠桿。 財(cái)務(wù)杠桿作用是負(fù)債和優(yōu)先股籌資在提高企業(yè)提高所有者收益中所起的作用，是以企業(yè)的投資利潤(rùn)與負(fù)債利息率的對(duì)比關(guān)系為基礎(chǔ)的。 但是如果過(guò)分的利用財(cái)務(wù)杠桿的作用， 負(fù)債越多企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大，一旦經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)了不良癥狀，息稅前的資金利潤(rùn)率就有可能下降到利息率之下，從而使主權(quán)的利潤(rùn)率降低。 所以說(shuō)要適度的利用財(cái)務(wù)杠桿作用，不要讓負(fù)債比率過(guò)高，否則會(huì)加重企業(yè)的危機(jī)。

現(xiàn)在隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的繁榮， 企業(yè)籌資的方式越來(lái)越豐富。 負(fù)債經(jīng)營(yíng)仍然是最重要的籌資手段，是企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。 把握適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)，在自身踏踏實(shí)實(shí)地提高管理水平的前提下，在國(guó)家、銀行、債權(quán)人的密切配合下，通過(guò)舉債經(jīng)營(yíng)，擴(kuò)大資金積累， 獲取超出自有資金更大范圍的盈利， 加速企業(yè)發(fā)展、地區(qū)繁榮和國(guó)民經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盛。 使企業(yè)拓寬經(jīng)營(yíng)之路，從而保證企業(yè)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

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