基于空間計(jì)量模型的區(qū)域金融溢出效應(yīng)研究

摘 要：金融發(fā)展在地區(qū)間差異過(guò)大，將阻礙區(qū)域經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展，而空間溢出效應(yīng)可以減弱區(qū)域金融差異。本文以廣東省為例，運(yùn)用空間計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證研究，結(jié)果表明，區(qū)域金融發(fā)展存在空間相關(guān)性。要增強(qiáng)區(qū)域金融中心的溢出效應(yīng)、縮小區(qū)域金融差異，就必須建立多層次的區(qū)域金融中心、加強(qiáng)區(qū)域金融合作、提高商品交易效率和金融交易效率、優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)。

關(guān)鍵詞：區(qū)域金融；金融溢出效應(yīng)；空間計(jì)量；SEM；SLM

Abstract：If the financial difference is too large，it will hinder the development of regional economic coordination. Spatial spillover effect can weaken the regional financial differences. The empirical results of spatial econometric model show that there exists spatial correlation of Guangdong regional finance，that is，the financial development of the region exerts positive spillover effects on the adjacent or radiation region through spatial error terms，which thereby promotes their financial development. And there exist spatial and time period fixed effects. Therefore，in order to enhance the spillover effects of the regional financial center and reduce regional financial differences，it is necessary to establish a multi-level regional financial center，strengthen regional financial cooperation，improve the efficiency of commodity trading and the efficiency of financial transactions，and optimize the structure of fiscal expenditure.

Key Words：regional finance，financial spillover effect，spatial econometrics，SEM，SLM

中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2013）03-0016-04

一、文獻(xiàn)綜述

關(guān)于金融發(fā)展差異性的研究，陸文喜和李國(guó)平（2004）采用收斂法檢驗(yàn)了中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展的收斂問(wèn)題，發(fā)現(xiàn)中國(guó)各地區(qū)金融發(fā)展存在階段性和區(qū)域性收斂特征。崔光慶、王景武（2006）認(rèn)為中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異具有很強(qiáng)的外生性，即區(qū)域金融發(fā)展差異的形成主要源于中央政府的制度安排和地方政府的政策選擇。李敬、冉光和等（2006、2007）采用Sharpley值分解法對(duì)中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異的形成原因進(jìn)行分解，結(jié)果表明中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展水平與商品交易效率、金融交易效率、地區(qū)人均受教育年限和社會(huì)福利水平之間具有穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。陳恩、黃桂良（2010）運(yùn)用σ收斂、β收斂和俱樂(lè)部收斂檢驗(yàn)方法，研究了1978—2008年廣東區(qū)域金融發(fā)展的收斂性，結(jié)果發(fā)現(xiàn)廣東區(qū)域金融發(fā)展沒(méi)有出現(xiàn)差距自動(dòng)縮小的趨勢(shì)，總體上不存在σ收斂和絕對(duì)β收斂格局，但存在條件β收斂趨勢(shì)。

當(dāng)然，金融發(fā)展存在區(qū)域差異的同時(shí)，也存在空間溢出效應(yīng)（或空間相關(guān)性），而空間溢出效應(yīng)可以適度減弱區(qū)域金融差異。劉軍、黃解宇等（2007）研究發(fā)現(xiàn)，金融集聚能通過(guò)金融集聚效應(yīng)、金融擴(kuò)散效應(yīng)以及金融功能促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融集聚效應(yīng)通過(guò)外部規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益、網(wǎng)絡(luò)效益、創(chuàng)新效益、加速技術(shù)進(jìn)步效益、自我強(qiáng)化機(jī)制效益等影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。金融擴(kuò)散效應(yīng)通過(guò)涓流效應(yīng)和極化效應(yīng)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，金融集聚通過(guò)金融的風(fēng)險(xiǎn)管理功能、信息揭示功能、公司治理功能、儲(chǔ)蓄集聚功能和便利交換功能影響和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。方先明等（2010）將資本因素分為銀行貸款、股票總市值、保費(fèi)收入，并將勞動(dòng)力投入納入生產(chǎn)函數(shù)，利用橫截面的空間計(jì)量模型研究了金融支持與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的空間相關(guān)性，發(fā)現(xiàn)各指標(biāo)有明顯的空間集聚性。李林等（2011）采用區(qū)位熵分析了銀行、證券、保險(xiǎn)三個(gè)方面中國(guó)金融集聚程度，發(fā)現(xiàn)東部地區(qū)的金融集聚程度要明顯高于中西部地區(qū)，并建立了橫截面的空間計(jì)量模型SLM、SEM、SDM，結(jié)果證明金融發(fā)展的空間溢出效應(yīng)顯著。

與已有文獻(xiàn)不同，本文以廣東省為例，以商品交易效率、金融交易效率、地方公共財(cái)政支出作為自變量，利用空間計(jì)量面板數(shù)據(jù)模型，研究金融發(fā)展的空間溢出效應(yīng)。

二、空間計(jì)量模型

（一）模型設(shè)定

空間經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)所研究的空間效應(yīng)包括空間自相關(guān)或空間依賴(lài)性和空間差異性?？臻g自相關(guān)性來(lái)自于兩方面（安瑟蘭，1988）：一是不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)變量樣本數(shù)據(jù)的采集可能存在空間上的測(cè)量誤差；二是相鄰地區(qū)間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系客觀存在，尤其是在區(qū)域一體化和經(jīng)濟(jì)全球化的今天，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系更加密切。因此，空間自相關(guān)性在空間計(jì)量模型中體現(xiàn)在誤差項(xiàng)和因變量的滯后項(xiàng)。

空間經(jīng)濟(jì)計(jì)量的兩種基本模型分別是空間自回歸模型（Spatial Lag Model，SLM） 和空間滯后模型（Spatial Error Model，SEM）。

SLM：[y=ρ（IT?WN）y+X'β+ε]

SEM：[y=X'β+μ]

[ μ=λ（IT?WN）μ+ε]

其中：y為因變量；X為自變量向量（包括常數(shù)項(xiàng)）；[β]為變量系數(shù)；[ρ]和[λ]分別為空間自回歸系數(shù)和空間自相關(guān)系數(shù)；[μ]為隨機(jī)誤差項(xiàng)向量；[ε]為服從正態(tài)分布的隨機(jī)誤差向量；[IT]為T(mén)維單位時(shí)間矩陣；[WN]為N×N的空間權(quán)重矩陣（n為地區(qū)數(shù)），其權(quán)重系數(shù)可以根據(jù)實(shí)際情況決定。

安瑟蘭（Anselin，2003）認(rèn)為空間誤差模型和空間滯后模型的經(jīng)濟(jì)意義在于：這兩個(gè)模型所反映的空間相關(guān)性都是全局性的，考察范圍內(nèi)任何兩個(gè)地區(qū)之間都存在相關(guān)性，并且相關(guān)強(qiáng)度服從距離衰減規(guī)律；空間滯后模型（SLM）意味著一個(gè)地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的所有解釋變量，都會(huì)通過(guò)空間傳導(dǎo)機(jī)制作用于其他地區(qū)，而空間誤差模型（SEM）反映了區(qū)域外溢是隨機(jī)沖擊作用的結(jié)果。

（二）空間相關(guān)性檢驗(yàn)及模型選擇

空間相關(guān)性檢驗(yàn)是空間計(jì)量經(jīng)濟(jì)分析的一個(gè)重要內(nèi)容。區(qū)域空間相關(guān)性的檢驗(yàn)主要有基于極大似然估計(jì)的假設(shè)檢驗(yàn)的Wald、LR和LM統(tǒng)計(jì)量等，但這些相關(guān)性檢驗(yàn)都是針對(duì)單個(gè)截面回歸模型提出的，不能直接用于面板數(shù)據(jù)模型。本文用分塊對(duì)角矩陣[C=IT?WN]代替統(tǒng)計(jì)量計(jì)算公式中的空間權(quán)重矩陣。

在模型選擇問(wèn)題上，先用OLS方法估計(jì)不考慮空間相關(guān)性的受約束模型，然后對(duì)模型的誤差進(jìn)行空間相關(guān)性檢驗(yàn)，根據(jù)統(tǒng)計(jì)量的顯著性選擇空間滯后模型或空間誤差模型。

面板數(shù)據(jù)的回歸包括固定效應(yīng)和隨機(jī)效應(yīng)估計(jì)兩方面。當(dāng)樣本是隨機(jī)地抽取自所考察的總體時(shí)，隨機(jī)效應(yīng)模型是更恰當(dāng)?shù)脑O(shè)定；當(dāng)回歸分析局限于一些特定的個(gè)體時(shí)，固定效應(yīng)模型應(yīng)該是更好的選擇（巴勒塔吉，2001）。由于本文是對(duì)中國(guó)21個(gè)市的金融發(fā)展差異進(jìn)行分析，所考察的截面單位是總體的特定單位，因此選擇空間固定效應(yīng)模型應(yīng)更加合適（埃洛斯特，2003）。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)說(shuō)明

數(shù)據(jù)來(lái)源于《廣東省統(tǒng)計(jì)年鑒》及廣東省統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，使用Eviews和MATLAB軟件進(jìn)行計(jì)量分析。

采用金融機(jī)構(gòu)年末貸款/地區(qū)GDP作為區(qū)域金融發(fā)展水平的衡量指標(biāo)。借鑒李敬等（2007）的研究結(jié)論，分別選取人均受教育年限Edu、社會(huì)福利水平指數(shù)W、商品市場(chǎng)交易效率K1、金融市場(chǎng)交易效率K2作為解釋變量。商品市場(chǎng)交易效率系數(shù)K1用交通條件——單位面積的貨物周轉(zhuǎn)量（公里/萬(wàn)平方公里）來(lái)間接地反映。金融市場(chǎng)交易效率K2主要指的是銀行的貸款效率，用銀行總貸款與銀行總存款的比值來(lái)表示。由于廣東省人均受教育水平和社會(huì)福利指數(shù)的相關(guān)統(tǒng)計(jì)缺失，本文用地方財(cái)政支出G作為替代變量。

（二）權(quán)重設(shè)定：經(jīng)濟(jì)權(quán)重和地理空間權(quán)重

空間權(quán)重矩陣是空間計(jì)量模型的關(guān)鍵，也是地區(qū)間空間影響方式的體現(xiàn)。本文選用的經(jīng)濟(jì)空間權(quán)重矩陣，是地理空間權(quán)重與經(jīng)濟(jì)權(quán)重的乘積。其中，地理空間權(quán)重由地理坐標(biāo)計(jì)算所得，經(jīng)濟(jì)權(quán)重由各市GDP所占比重確定?？臻g計(jì)量模型綜合考慮了經(jīng)濟(jì)因素和地理因素。

（三）實(shí)證分析

利用面板數(shù)據(jù)的橫截面加權(quán)回歸方法得到混合效應(yīng)模型，結(jié)果如下：

[Financeit=0.147LnK1it+1.364LnK2it-0.050LnGit]

（18.047） （42.612） （-4.7180）

[R2=895，DW=0.383]

從回歸結(jié)果來(lái)看，[DW=0.383]，存在自相關(guān)，可能是空間相關(guān)引起的?？臻g回歸誤差檢驗(yàn)結(jié)果顯示，除了LMLAG的P值不顯著外，其他檢驗(yàn)值在1%的顯著性水平上拒絕原假設(shè)，存在空間自相關(guān)（見(jiàn)表1）。

同時(shí)，由于空間誤差項(xiàng)檢驗(yàn)值大于空間滯后項(xiàng)檢驗(yàn)值， 即LMERR =25.121> LMLAG =2.5285，因此選用空間誤差模型（SEM）。SEM的4個(gè)固定效應(yīng)模型見(jiàn)表2。

綜合考慮[R2]、對(duì)數(shù)似然比和系數(shù)顯著性，選擇模型4，模型4的空間固定效應(yīng)系數(shù)見(jiàn)圖1，時(shí)間固定效應(yīng)系數(shù)見(jiàn)圖2。

四、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

1. 傳統(tǒng)方法得到的混合效應(yīng)模型（存在空間自相關(guān)）與SEM空間和時(shí)間固定效應(yīng)模型相比，混合效應(yīng)模型自變量系數(shù)的絕對(duì)值較大，高估了自變量對(duì)金融發(fā)展的影響作用。這主要是傳統(tǒng)面板模型未考慮空間維度的相關(guān)性和異質(zhì)性。

2. SEM的4個(gè)模型中，空間誤差參數(shù)[λ]的估計(jì)值統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)顯著，說(shuō)明廣東省21市的金融發(fā)展有明顯的空間溢出效應(yīng)，某一區(qū)域的金融發(fā)展通過(guò)空間誤差項(xiàng)對(duì)鄰近或可輻射的區(qū)域產(chǎn)生正的溢出效應(yīng)，即促進(jìn)鄰近或可輻射區(qū)域的金融發(fā)展。

3. SEM模型4中，商品市場(chǎng)交易效率K1、金融市場(chǎng)交易效率K2的系數(shù)分別為0.029、1.127，對(duì)金融發(fā)展水平的影響為正面，說(shuō)明提高商品交易效率和金融市場(chǎng)交易效率都有利于地方金融的發(fā)展。社會(huì)福利水平指數(shù)、受教育程度的替代變量G的系數(shù)為-0.039，對(duì)金融發(fā)展水平影響為負(fù)，與已有文獻(xiàn)結(jié)果相反，這可能是因?yàn)樨?cái)政支出除了包括改善城鄉(xiāng)居民社會(huì)福利條件、提高教育科學(xué)水平的支出外，還包括基礎(chǔ)建設(shè)支出、行政事業(yè)支出等其他支出，從而使替代變量G整體對(duì)金融發(fā)展水平的影響為負(fù)。

4. SEM模型4中，從空間固定效應(yīng)看，廣州、深圳、珠海、汕頭、佛山、韶關(guān)、梅州、東莞、中山、江門(mén)等10個(gè)城市的空間效應(yīng)系數(shù)大于0，即這10個(gè)城市的自發(fā)性金融發(fā)展水平高于廣東省平均水平，除了汕頭、韶關(guān)、梅州外，其余7市都屬于珠三角，這與實(shí)際相吻合。從時(shí)間固定效應(yīng)看，除了2001年、2007年和2008年的時(shí)間效應(yīng)系數(shù)為負(fù)外，其余7個(gè)年度的時(shí)間效應(yīng)系數(shù)為正，說(shuō)明2007年底爆發(fā)的全球金融危機(jī)對(duì)廣東省的金融發(fā)展產(chǎn)生了負(fù)面影響，在2009年后恢復(fù)上升態(tài)勢(shì)。

（二）政策建議

1. 統(tǒng)籌區(qū)域金融協(xié)調(diào)發(fā)展，發(fā)揮金融中心的輻射作用，加快區(qū)域金融一體化。（1）不斷提升廣州、深圳區(qū)域金融中心輻射帶動(dòng)能力，增強(qiáng)廣州市在全省乃至華南地區(qū)金融產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的引領(lǐng)和輻射帶動(dòng)作用，充分發(fā)揮深圳特區(qū)窗口示范和帶動(dòng)作用。加快推進(jìn)珠江三角洲地區(qū)金融一體化發(fā)展，積極引導(dǎo)珠江三角洲地區(qū)輻射帶動(dòng)粵東西北地區(qū)，大力提升粵東西北地區(qū)金融服務(wù)水平，加強(qiáng)金融對(duì)綜合交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、重點(diǎn)特色產(chǎn)業(yè)、區(qū)域合作開(kāi)放和統(tǒng)籌城鄉(xiāng)協(xié)調(diào)發(fā)展的金融支持。（2）各地應(yīng)發(fā)展多層次地方金融市場(chǎng)體系，加快金融創(chuàng)新，提高信貸資金利用效率，引導(dǎo)信貸資金流向符合國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策支持的行業(yè)，發(fā)揮金融促進(jìn)全要素生產(chǎn)率增長(zhǎng)的作用。經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)要借產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移升級(jí)的契機(jī)，實(shí)施金融優(yōu)惠政策，有效使用金融資源，服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展。

2. 完善市場(chǎng)交易環(huán)境，提高落后區(qū)域商品與金融交易效率。要完善落后區(qū)域信息、通訊與交通等基礎(chǔ)設(shè)施的投入機(jī)制，加強(qiáng)落后區(qū)域的市場(chǎng)法制和誠(chéng)信體系建設(shè)，建立公平、公正、合理、有序的市場(chǎng)交易秩序。創(chuàng)新金融產(chǎn)品和金融服務(wù)，滿足企業(yè)多層次的金融需求，提高落后區(qū)域商品與金融市場(chǎng)交易效率。

3. 優(yōu)化財(cái)政支出結(jié)構(gòu)，加大與教育科技、城鄉(xiāng)居民福利相關(guān)的公共財(cái)政支出。積極推進(jìn)教育投入體制改革，多渠道籌措教育經(jīng)費(fèi)，積極引導(dǎo)發(fā)達(dá)地區(qū)對(duì)落后地區(qū)的教育扶持與對(duì)口支援，實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)教育資源在區(qū)域間的共享。提高落后區(qū)域社會(huì)福利水平，建立多層次的社會(huì)福利服務(wù)投入體系，進(jìn)一步完善社會(huì)福利投入的金融支持政策。

參考文獻(xiàn)：

[1]陸文喜，李國(guó)平.中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展的收斂性分析[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究， 2004 ，（2） .

[2]崔光慶，王景武.中國(guó)區(qū)域金融差異與政府行為：理論與經(jīng)驗(yàn)解釋[J].金融研究， 2006， （6） .

[3]李敬，冉光和，萬(wàn)廣華.中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異的解釋——基于勞動(dòng)分工理論與Sharpley值分解方法[J].經(jīng)濟(jì)研究， 2007， （5） .

[4]冉光和，李敬等.中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的區(qū)域差異——基于東部和西部面板數(shù)據(jù)的檢驗(yàn)和分析[J].中國(guó)軟科學(xué)，2006，（2）.

[5]陳恩，黃桂良.廣東區(qū)域金融發(fā)展的收斂性分析[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2010，（1） .

[6]劉軍，黃解宇，曹利軍.金融集聚影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)機(jī)制研究[J].管理世界， 2007，（4） .

[7] Anselin，L.Spatial Econometrics：Methods and Models [M]. Dordrecht： Kluwer Academic. 1988.

（特約編輯 齊稚平；校對(duì) SJ）