王健：建議暫緩人民幣國際化

棒球帽，條紋POLO衫配藍(lán)色牛仔褲，一雙休閑鞋外加黑色雙肩包……這還真是濃郁的美國風(fēng)格。第一眼看到的王健，《英才》記者在心里不禁嘀咕。

從威斯康星大學(xué)博士畢業(yè)，到達(dá)拉斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行工作已將近7個(gè)年頭。王健不忘向記者證實(shí)，他是個(gè)正宗的中國人。因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)、加拿大銀行和英格蘭銀行等西方央行比較開放，允許非本國國籍人士在里面工作?，F(xiàn)在大概至少有十位中國人在美聯(lián)儲(chǔ)任職。

從上海到北京的這一個(gè)多星期，王健參加了上海論壇的金融分論壇，并分別在上海財(cái)大和對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)做了演講，題目就叫做“還原真實(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)”。

王健坦言，中國人普遍對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的誤解很嚴(yán)重，這些誤解緣于民間長期的政治敵對(duì)思維，而且基于系列暢銷書《貨幣戰(zhàn)爭》的風(fēng)靡，“神秘、強(qiáng)勢(shì)、陰謀”成為輿論對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的一貫印象。其實(shí)，美國也有類似陰謀論的宣傳者，但這些思想完全屬于非主流，難登大雅之堂?！岸袊年幹\論者卻能在中央電視臺(tái)當(dāng)評(píng)論員?！蓖踅?duì)此頻頻揶揄。

王健還定期更新微博“美聯(lián)儲(chǔ)知識(shí)介紹”，向公眾介紹美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、歷史緣由以及貨幣政策的邏輯。在此基礎(chǔ)上，王健的新書《還原真實(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)》即將面世。

理性嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)風(fēng)格，影響了他的性格。聽他的演講，平和的語調(diào)不會(huì)讓你興奮，你甚至不要期待有什么爆點(diǎn)和醍醐灌頂之語。

王健不是一位演講家，但他肯定是一名稱職的研究學(xué)者。在“中國大媽”瘋狂搶購黃金時(shí)，他建議人們應(yīng)該破除對(duì)黃金的迷信，因?yàn)殚L期受益并不高，短期波動(dòng)又太大。他篤定地告訴《英才》記者，自己現(xiàn)在不會(huì)投資黃金。對(duì)于人民幣國際化，他認(rèn)為應(yīng)該先做好內(nèi)功，將國內(nèi)的金融市場(chǎng)改革做好后，再進(jìn)行人民幣的國際兌換。

還原美聯(lián)儲(chǔ)

《英才》：很多中國人對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)有許多不了解，甚至誤解。從你的感受來看，誤解程度是不是很大？

王?。赫`解程度相當(dāng)大。其中有一部分原因是《貨幣戰(zhàn)爭》這本書。

《英才》：有一個(gè)觀點(diǎn)說，美聯(lián)儲(chǔ)是私有機(jī)構(gòu)。

王?。赫J(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)以盈利為目的私人組織，完全是錯(cuò)誤的解讀。美聯(lián)儲(chǔ)由華盛頓的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)和12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行構(gòu)成。華盛頓的聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)屬于聯(lián)邦政府。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行雖然不是政府機(jī)構(gòu)，但屬于非營利性組織，并不是以盈利為目的私企。

《貨幣戰(zhàn)爭》利用大家感到很新奇的故事來吸引眼球，雖然講的有些東西是事實(shí)，但是把它解釋偏了。其實(shí)，陰謀論美國早就有，但推崇陰謀論在美國基本是上不了臺(tái)面的，這些人絕對(duì)是非主流。美聯(lián)儲(chǔ)的政策，包括學(xué)界、政界都有人批評(píng)，更多是就事論事。政策有什么不合理的地方，可以從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度去批評(píng)。

《英才》：美聯(lián)儲(chǔ)是分12個(gè)大區(qū)，它的機(jī)構(gòu)設(shè)置是怎么樣的？

王?。簩?duì)。12個(gè)大區(qū)，再加上華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)，總共有13個(gè)。美聯(lián)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)設(shè)置，可以說世界上都是獨(dú)一無二的。13個(gè)機(jī)構(gòu)類似于平行的關(guān)系，并不是一個(gè)總部分管下面12個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)這種雙重結(jié)構(gòu)，初衷是為了限制聯(lián)邦政府的權(quán)力。如果央行屬于聯(lián)邦政府，容易被政府控制，成為政府的印鈔機(jī)，利用通貨膨脹稀釋政府債務(wù)。

反之，央行被私人把持，可能會(huì)成為少數(shù)人牟利的工具。最初美國成立了美國第一銀行和美國第二銀行這種類似中央銀行的機(jī)構(gòu)，它們都是私營銀行的模式。但很多人反對(duì)這種模式，害怕這些銀行被大資本家控制，只為富人服務(wù)。后來政治斗爭很激烈，這兩個(gè)銀行成立20年以后都被國會(huì)關(guān)閉了。

美聯(lián)儲(chǔ)成立的時(shí)候，吸取了這種教訓(xùn)，設(shè)立了雙重結(jié)構(gòu)，華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)屬于聯(lián)邦政府，12個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行屬于非營利性研究機(jī)構(gòu)。聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行不屬于政府，和私營企業(yè)的聯(lián)系更多一點(diǎn)，比如董事會(huì)都是來自私營部門的CEO。

《英才》：董事會(huì)是像企業(yè)的類型？

王?。好缆?lián)儲(chǔ)的董事會(huì)和正常企業(yè)董事會(huì)是不一樣的。每一個(gè)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行，背后有自己的股東，股東來自本地區(qū)會(huì)員銀行，但是這些股東和一般上市公司的股東完全不一樣。這些股東不能夠參與美聯(lián)儲(chǔ)的利潤分紅。美聯(lián)儲(chǔ)每年按照6%的固定利息，派發(fā)股息，剩下大部分利潤上交到財(cái)政部。董事會(huì)成員不參與美聯(lián)儲(chǔ)日常運(yùn)營，也不參加公開市場(chǎng)政策制定。

《英才》：那他們能夠做什么呢？

王健：他們提名聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的主席，并審批聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的預(yù)算。董事會(huì)并非完全來自于會(huì)員銀行這些股東，董事會(huì)分A、B、C三類，每一類三個(gè)人，總共九人。其中只有三個(gè)人來自于會(huì)員銀行，其他兩類六個(gè)人來自于其他行業(yè)，可以是零售業(yè)、運(yùn)輸業(yè)，主要是本地有名企業(yè)的CEO，也包括一些大學(xué)的教授、校長。他們進(jìn)入董事會(huì)，一種方式是會(huì)員銀行的推薦，另一種是華盛頓聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)任命。

別迷信黃金

《英才》：你經(jīng)常在微博上談?wù)擖S金。怎么看未來黃金的走勢(shì)？

王?。河幸恍┱J(rèn)識(shí)上的誤區(qū)需要糾正。黃金作為投資工具而言，已經(jīng)和美元以及其它貨幣沒有任何聯(lián)系了，沒有國家在使用金本位。國內(nèi)很多人宣傳黃金價(jià)值很高，有人認(rèn)為黃金是最后的貨幣，是最終的國際支付手段，這都是誤區(qū)。黃金沒有這方面的功能，它和其他的投資品包括房地產(chǎn)、債券，沒有任何區(qū)別，只是一個(gè)投資工具。

很多人認(rèn)為，目前中央銀行都在超發(fā)貨幣，黃金是最好的投資手段，可以用來抵抗通脹，這有點(diǎn)過分夸大。作為家庭投資，黃金的長期收益率其實(shí)并不是特別高，從上世紀(jì)70年代開始到現(xiàn)在，黃金平均年化收益低于美國的道瓊斯工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)。另外黃金的投資成本、交易成本都很高，飾品黃金成本很大一部分是加工費(fèi)。所以，不要過分迷信黃金。

《英才》：2008年開始，有很多央行，從黃金的凈賣出方，變成凈買入方，這是比較大的轉(zhuǎn)變。央行購入黃金的出發(fā)點(diǎn)是什么？

王?。嘿I黃金的這些央行沒有一個(gè)是發(fā)達(dá)國家的。比如說英格蘭銀行、加拿大銀行、歐洲央行、美聯(lián)儲(chǔ)，都不把黃金作為主要的儲(chǔ)備方式。其余國家還是對(duì)黃金比較迷信，認(rèn)為黃金可以避險(xiǎn)，所以購入。但是黃金市場(chǎng)很小，如果央行大量買進(jìn)，會(huì)沖高價(jià)格。雖然當(dāng)時(shí)賬面價(jià)值高了，但是未來想要賣出，價(jià)格又掉下去，因此并沒有起到真正避險(xiǎn)的作用。

黃金產(chǎn)量相對(duì)來說比較穩(wěn)定，價(jià)格相對(duì)于生產(chǎn)效率進(jìn)步更快的產(chǎn)品來說，長期來講是會(huì)上漲。但它的一個(gè)很大缺點(diǎn)，就是價(jià)格波動(dòng)相當(dāng)大。對(duì)于個(gè)人投資來講，它的風(fēng)險(xiǎn)還是相當(dāng)高的。

《英才》：你認(rèn)為黃金有沒有一個(gè)合理的估值？

王?。何乙话悴活A(yù)測(cè)資產(chǎn)價(jià)格，但我感覺目前黃金還是處于高位，相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)比較大。黃金的成本在每盎司800-1000美元，現(xiàn)在是每盎司1400美元左右，至少高于成本40%以上。所以我個(gè)人不會(huì)投資黃金。

《英才》：全球范圍內(nèi)的量化寬松對(duì)資產(chǎn)價(jià)格包括黃金是不是有拉升的影響？

王?。哼@也不見得，美國一直在量化寬松，但最近黃金價(jià)格還是出現(xiàn)調(diào)整。原來漲得太高了，已經(jīng)有泡沫，必然要回歸到基本面水平。

人民幣國際化路徑

《英才》：最近美元在走強(qiáng)，但是人民幣對(duì)美元卻在升值，今年人民幣兌美元的升值已經(jīng)超過去年，反差很大。為什么形成這樣的反差，原因在哪里？

王健：人民幣目前還是固定匯率制，采取了管理匯率的方式，外匯走勢(shì)由中國人民銀行、國務(wù)院來決定，并不完全由市場(chǎng)決定。我個(gè)人的解讀是，中國政府希望給市場(chǎng)一種預(yù)期，認(rèn)為人民幣不會(huì)貶值。如果市場(chǎng)覺得中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的形勢(shì)不是特別好，一旦美國的經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，可能會(huì)造成資本外逃，引發(fā)人民幣貶值。

如果人民幣貶值加速資本外逃，造成金融市場(chǎng)擠兌，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)更是雪上加霜。中國內(nèi)地和海外利差很大，最近資本一直往中國走，就是在套利。但是現(xiàn)在中國又給市場(chǎng)一個(gè)很強(qiáng)的信號(hào)，人民幣不會(huì)貶值，甚至還有升值趨勢(shì)。這種情況下，短期資金套利行為更頻繁。

《英才》：你怎么看人民幣國際化的路徑？

王?。好绹捎锚?dú)立的貨幣政策，浮動(dòng)匯率再加上自由資本流動(dòng)。對(duì)于中國來說，未來人民幣還是要走浮動(dòng)匯率制。因?yàn)樵诠潭▍R率制度下，控制資本賬戶下國際資金自由流動(dòng)的成本很高?，F(xiàn)在的主要分歧在路徑問題。

國內(nèi)一直在推資本賬戶開放和人民幣國際化。我認(rèn)為，首先要實(shí)現(xiàn)國內(nèi)金融市場(chǎng)的改造，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，發(fā)展多維度金融市場(chǎng)，拓展融資渠道，提高國內(nèi)金融市場(chǎng)的效率。同時(shí)逐步允許匯率浮動(dòng)。把這些內(nèi)功練好了，再考慮人民幣國際化和開放國際金融市場(chǎng)。

《英才》：現(xiàn)在有些經(jīng)濟(jì)學(xué)家說應(yīng)該先改匯率，來倒逼國內(nèi)的金融改革，你怎樣看？

王?。簠R率是可以改，但現(xiàn)在改不動(dòng)，因?yàn)闀?huì)影響到進(jìn)出口企業(yè)，有些進(jìn)出口大省會(huì)強(qiáng)烈反對(duì)。利率市場(chǎng)化影響到的利益鏈就更大了。人民幣國際化直接利益沖突小，暫時(shí)不會(huì)有人反對(duì)，而且聽起來名字很威風(fēng)。但其實(shí)資本賬戶改革是所有改革里面風(fēng)險(xiǎn)最大的，搞不好會(huì)出現(xiàn)類似1997、1998年東南亞金融危機(jī)。

我建議先暫時(shí)緩一緩人民幣國際化的腳步，采用比較嚴(yán)格的資本管制，先做好國內(nèi)金融市場(chǎng)的改革。把這些準(zhǔn)備好了以后，再繼續(xù)進(jìn)行資本項(xiàng)目改革，推動(dòng)人民幣國際化。