普遍下調(diào)中國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期？

衰退隱現(xiàn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)從沒像今天這樣令人憂慮。在過往的十年，它是一列高速行駛的列車，很少有人擔(dān)心它的速度和動(dòng)力。不過，隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入收縮期，長(zhǎng)期依賴出口和世界市場(chǎng)的第二大經(jīng)濟(jì)體也未能幸免。

2013年一季度GDP增長(zhǎng)僅有7.7%，低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家的普遍預(yù)測(cè)。很多研究機(jī)構(gòu)下調(diào)了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)全年的預(yù)測(cè)，絕大多數(shù)預(yù)測(cè)全年GDP增長(zhǎng)低于8%。

最新公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然沒有任何起色，5月匯豐PMI為49.2，低于上月的50.4，達(dá)到近8個(gè)月以來的最低點(diǎn)，PPI甚至連續(xù)15個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。有外媒評(píng)論這是“中國(guó)經(jīng)濟(jì)的黑色5月”。

令人擔(dān)憂的是，除去需求方面的問題外，供給端的結(jié)構(gòu)性失衡已經(jīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成不小拖累。產(chǎn)能過剩抑制投資擴(kuò)張，金融壟斷、價(jià)格要素的非市場(chǎng)化導(dǎo)致中小企業(yè)融資依舊處于高位，上一輪信貸擴(kuò)張帶來的債務(wù)問題愈演愈烈。

時(shí)至今日，年初較為樂觀的情緒逐漸淡去，未來的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控應(yīng)側(cè)重哪些方面？在貨幣政策、財(cái)政政策寬松的情況下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚且如此，是否意味著中國(guó)已經(jīng)陷入“流動(dòng)性”陷阱？如何才能真正激發(fā)市場(chǎng)內(nèi)生動(dòng)力？

在2013年中，《英才》記者走訪了多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家，探討今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及應(yīng)對(duì)之策，且聽聽他們的犀利諫言。

（以下學(xué)者按姓氏拼音排序）

蘇格蘭皇家銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

高路易

增長(zhǎng)7.5%不是世界末日

一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)確實(shí)令人失望，各項(xiàng)數(shù)據(jù)并不好。我們預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增速將會(huì)是7.5%-7.8%。

盡管如此，我不認(rèn)為未來中國(guó)政府應(yīng)該用激進(jìn)的財(cái)政與貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。即使未來經(jīng)濟(jì)增速不是那么驚人，但是如果能夠通過改革來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，將是十分正確的。刺激政策經(jīng)常會(huì)使經(jīng)濟(jì)在短期內(nèi)出現(xiàn)增長(zhǎng)，但中國(guó)需要的是長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)。所以，即使只有7.5%的增長(zhǎng)，也不是世界末日。

現(xiàn)在中國(guó)地方政府的負(fù)債非常高，這往往是由于中央政府要求其在醫(yī)療、教育、保障性住房等方面所采取的積極的財(cái)政政策所致。未來這一現(xiàn)象需要得到改變，我們非常期待中國(guó)政府的財(cái)政改革，確保地方政府有足夠的錢做他們需要做的事情，使他們可以從中央政府獲得資金或是發(fā)行債券，而不必太過依賴銀行貸款。

除了背負(fù)著債務(wù)負(fù)擔(dān)，現(xiàn)在一些地方政府也對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行限制。經(jīng)濟(jì)發(fā)展放緩，但房?jī)r(jià)依然快速增長(zhǎng)，政府陷入了一種進(jìn)退兩難的狀態(tài)。這個(gè)問題不太容易被解決，因此期望房?jī)r(jià)穩(wěn)定是不現(xiàn)實(shí)的。我們也注意到，一些地方政府設(shè)定的目標(biāo)為房?jī)r(jià)的漲幅不得超過市民的收入增速，因此我不認(rèn)為政府有興趣使用更多的政策對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行調(diào)控。

法國(guó)興業(yè)銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家

克勞斯·巴德爾

利率市場(chǎng)化必然發(fā)生

中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度每一年都有波動(dòng)，但是去年全球經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)較差的大環(huán)境中，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了一定的影響。尤其是去年歐洲的經(jīng)濟(jì)影響到了亞洲包括中國(guó)在內(nèi)的許多國(guó)家，這些亞洲國(guó)家對(duì)歐洲的出口都下降了10%-20%。

過去10年中國(guó)經(jīng)濟(jì)取得了驚人的增長(zhǎng)，但是不能指望它永久持續(xù)。我們預(yù)計(jì)今年經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度約為7.25%-7.5%。從中長(zhǎng)期來看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)慢慢降下來，但不會(huì)馬上出現(xiàn)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)。

未來中國(guó)的市場(chǎng)化還將繼續(xù)，特別是匯率與利率的市場(chǎng)化?，F(xiàn)在的這個(gè)節(jié)點(diǎn)上，匯率的市場(chǎng)化可能導(dǎo)致人民幣意想不到的迅速升值，這是中國(guó)所不愿意看到的。我也懷疑匯率變化的靈活性，匯率的變動(dòng)會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。但是如果匯率依然相對(duì)固定，也會(huì)引發(fā)許多問題。因此，兩權(quán)相害取其輕。

但我認(rèn)為利率市場(chǎng)化必然會(huì)發(fā)生。未來政府對(duì)銀行的監(jiān)管將會(huì)有所放松，存貸款利率也將會(huì)有所調(diào)整。

現(xiàn)在的政府公共部門承擔(dān)著太多的債務(wù)，特別是地方政府。因此未來通過財(cái)政政策來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的空間也越來越小了。從長(zhǎng)期看，結(jié)構(gòu)性的改革有助于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師

劉利剛

中國(guó)應(yīng)順勢(shì)降息

我將今年的經(jīng)濟(jì)預(yù)期從去年底的GDP增長(zhǎng)8.1%下調(diào)到7.8%。

最近中國(guó)金融數(shù)據(jù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的大幅度反差，說明中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)在變化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在朝虛擬經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，有點(diǎn)兒像美國(guó)經(jīng)濟(jì)在次貸危機(jī)之前的狀況。貨幣條件比較寬松，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)并不是特別好。

我認(rèn)為匯率政策已經(jīng)到了必須改革的時(shí)刻，但匯改不是出臺(tái)一個(gè)政策就能夠解決問題，必須有一籃子政策。

首先，在其他央行降息的時(shí)候，中國(guó)央行也必須順勢(shì)而為，進(jìn)行降息。降息的另一個(gè)好處是，實(shí)體經(jīng)濟(jì)已經(jīng)受到強(qiáng)匯率、需求疲軟的影響，降息可以降低企業(yè)的融資成本，同時(shí)現(xiàn)在的通脹也比較低，PPI已經(jīng)持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)了近15個(gè)月，因此，降息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有一定的正面影響。

第二，要加大人民幣的波動(dòng)性，央行已經(jīng)發(fā)出了信號(hào)，擴(kuò)大人民幣對(duì)美元的交易區(qū)間。其實(shí)人民幣對(duì)其他的主要貨幣日元、歐元甚至澳幣的交易區(qū)間已經(jīng)在+/-3%—5%，只有對(duì)美元限制得這么低，造成人民幣波動(dòng)太低，很難跟著一籃子貨幣走。

第三，要重回匯改初衷，人民幣應(yīng)跟著一籃子貨幣走。增加波動(dòng)性，人民幣升值預(yù)期不會(huì)顯著增加，同時(shí)利差減小，熱錢涌入中國(guó)的動(dòng)力就減小。更重要的是，跟著一籃子貨幣走，人民幣應(yīng)該是貶值的狀況。

最后一點(diǎn)，要進(jìn)行對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策的結(jié)構(gòu)改革。過去鼓勵(lì)出口抑制進(jìn)口、鼓勵(lì)資本流入抑制資本流出的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)該退出?，F(xiàn)在，中國(guó)資本過剩的情況下，應(yīng)該既不鼓勵(lì)出口也不鼓勵(lì)進(jìn)口，進(jìn)出口都在同一個(gè)平臺(tái)上，這樣的改革措施能抑制熱錢大幅流入，對(duì)結(jié)構(gòu)改革有益。在熱錢流入的情況下，很難進(jìn)行國(guó)內(nèi)金融服務(wù)業(yè)的改革。

當(dāng)中國(guó)銀行業(yè)的大客戶和風(fēng)險(xiǎn)低的客戶走向資本市場(chǎng)融資，以國(guó)有為主的中國(guó)銀行體系就必須關(guān)注中小企業(yè)，其融資難的問題就可以從根本上解決。如此，中國(guó)經(jīng)濟(jì)重回可持續(xù)的增長(zhǎng)一點(diǎn)問題都沒有。

地方債的問題是現(xiàn)在的機(jī)制造成的?！额A(yù)算法》明文規(guī)定，不允許地方政府發(fā)債。于是地方政府就用金融創(chuàng)新的方式，成立城投公司發(fā)公司債。但由于城投公司沒有什么資產(chǎn)，杠桿率很高，違約風(fēng)險(xiǎn)也高，地方政府債務(wù)成本也很高。應(yīng)該修改《預(yù)算法》，允許地方政府直接進(jìn)入市場(chǎng)發(fā)債，中國(guó)地方政府有很多資產(chǎn)，自己去融資，成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于城投公司的利息，對(duì)地方財(cái)政可持續(xù)有好處。

北京大學(xué)國(guó)家發(fā)展研究院教授

盧鋒

瘦身產(chǎn)業(yè)政策

2012年四季度宏觀經(jīng)濟(jì)增速反彈，被樂觀解讀為是2011年以來經(jīng)濟(jì)向下調(diào)整的回升，因而當(dāng)時(shí)學(xué)界普遍認(rèn)為2013年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)能達(dá)到8%。現(xiàn)在雖不能完全排除這種可能性，然而今年1-5月實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況顯示，這種判斷過于樂觀。二季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能不會(huì)比一季度更好，今年經(jīng)濟(jì)增速達(dá)到8%正在變成小概率事件。

過去十年兩輪過度擴(kuò)張累積的過高杠桿化調(diào)整尚未結(jié)束，宏觀經(jīng)濟(jì)重回內(nèi)生增長(zhǎng)尚不成熟。怎么辦？

一種思路是接著刺激。但學(xué)界和輿論對(duì)實(shí)行刺激政策質(zhì)疑聲音較多，領(lǐng)導(dǎo)人也表示目前再實(shí)行刺激政策的空間不大，會(huì)更加重視控風(fēng)險(xiǎn)、擠水分。

另外，刺激政策不利于推進(jìn)改革，也不利于利用市場(chǎng)體制推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整與產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此只要國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和外部環(huán)境沒有特別惡化，特別是就業(yè)形勢(shì)沒有出現(xiàn)大尺度逆轉(zhuǎn)，政府可能會(huì)繼續(xù)實(shí)施目前穩(wěn)增長(zhǎng)政策，對(duì)加大刺激力度保持克制和警覺。這是適當(dāng)和明智的選擇。

調(diào)結(jié)構(gòu)是一個(gè)重復(fù)率很高的詞。但是問題在于誰(shuí)來調(diào)，如何調(diào)？有兩種手段與機(jī)制選擇：一是通過市場(chǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)，由價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)公平競(jìng)爭(zhēng)，通過企業(yè)獨(dú)立的前瞻性決策改變資源部門配置狀態(tài)；二是通過政府看得見的手調(diào)結(jié)構(gòu)，政府基于特定經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，通過設(shè)計(jì)和實(shí)施特定產(chǎn)業(yè)政策，直接影響稀缺資源在不同產(chǎn)業(yè)和部門的配置狀態(tài)。

現(xiàn)在的問題是，我們過于強(qiáng)調(diào)政府政策在調(diào)結(jié)構(gòu)中的作用，表現(xiàn)為各種產(chǎn)業(yè)政策影響過大，審批管制積重難返，使關(guān)鍵領(lǐng)域改革滯后，妨礙市場(chǎng)發(fā)揮調(diào)結(jié)構(gòu)功能，另一方面繁雜的產(chǎn)業(yè)政策，編織了一張巨大審批、核準(zhǔn)管制之網(wǎng)，不利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)良性調(diào)整。

過多產(chǎn)業(yè)政策管制具有負(fù)面影響。過度依賴產(chǎn)業(yè)政策會(huì)抑制微觀活力，妨礙市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制發(fā)揮作用。管制過寬過細(xì)，不利于政府職能轉(zhuǎn)變，客觀上鼓勵(lì)尋租行為甚至誘致權(quán)力腐敗。

首先要在認(rèn)識(shí)上明確企業(yè)是調(diào)結(jié)構(gòu)最重要主體，市場(chǎng)機(jī)制是調(diào)結(jié)構(gòu)最基本手段，政府用產(chǎn)業(yè)政策調(diào)結(jié)構(gòu)應(yīng)適當(dāng)界定范圍。瘦身現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)政策，大幅減少對(duì)企業(yè)投資的審批核準(zhǔn)干預(yù)，“把錯(cuò)裝在政府身上的手換成市場(chǎng)的手”。

中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

彭文生

GDP下調(diào)的容忍度提高

我將全年GDP增速?gòu)脑缜暗?.9%下調(diào)至7.7%。

下調(diào)主要基于以下三方面：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)動(dòng)能弱，今年以來的數(shù)據(jù)中均有充分表現(xiàn)；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾突出，流動(dòng)性擴(kuò)張對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的推動(dòng)效果下降；再者結(jié)構(gòu)問題難以通過逆周期總量政策來解決，出臺(tái)大力度刺激政策的可能性很小。

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)疲軟，有長(zhǎng)期供給面因素影響，是中國(guó)人口紅利和加入WTO的制度紅利消退。中短期制約因素主要是經(jīng)濟(jì)中的結(jié)構(gòu)性矛盾，即房地產(chǎn)業(yè)和地方政府融資平臺(tái)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的擠壓。房地產(chǎn)業(yè)預(yù)期回報(bào)率較高，地方政府融資平臺(tái)短期內(nèi)受市場(chǎng)機(jī)制約束小，這兩大部門可以容忍較高的實(shí)際利率。而制造業(yè)部門，尤其是中小企業(yè)，對(duì)資金利率敏感，導(dǎo)致貨幣擴(kuò)張對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的作用變小。

高匯率也是結(jié)構(gòu)性矛盾的重要反映。人民幣高匯率既反映中外利差，也代表風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，這主要是與資產(chǎn)市場(chǎng)相聯(lián)系，人民幣高匯率進(jìn)一步刺激國(guó)內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)，尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)。

貨幣政策主要針對(duì)總量調(diào)控，財(cái)政政策可以調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。但調(diào)結(jié)構(gòu)需要時(shí)間，短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很難出現(xiàn)大幅上行。未來，靠擴(kuò)張性貨幣政策和大力度財(cái)政刺激的空間不大，從近期多位國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人的講話態(tài)度看，中央對(duì)經(jīng)濟(jì)增速下降的容忍度提高，主要著力點(diǎn)將放在結(jié)構(gòu)改革上。

總體來講，改革需要在兩個(gè)大的方向推進(jìn)：一是市場(chǎng)化改革，打破行業(yè)壟斷、降低政府對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的干預(yù)，也包括對(duì)外開放，以開放帶來的競(jìng)爭(zhēng)來促進(jìn)國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)改革；二是加大收入分配調(diào)節(jié)的力度，降低收入分配的差距，這包括財(cái)稅改革，降低流轉(zhuǎn)稅、增加財(cái)產(chǎn)稅，公共服務(wù)均等化；金融改革，利率市場(chǎng)化等。

至于地方債務(wù)問題，總體看風(fēng)險(xiǎn)不大。中國(guó)政府債務(wù)占GDP比例在國(guó)際警戒水平以下。關(guān)鍵是地方政府融資平臺(tái)債務(wù)，性質(zhì)介于政府和企業(yè)之間，非市場(chǎng)化運(yùn)作，擠壓中小企業(yè)融資條件。所以要規(guī)范整頓地方政府融資平臺(tái)，增加財(cái)政透明度，規(guī)范地方政府的行為。同時(shí)要切實(shí)控制房地產(chǎn)泡沫，并處理好金融改革和控制金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。

摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

喬虹

不應(yīng)出現(xiàn)這么大落差

去年11月到今年2月，普遍預(yù)測(cè)比較樂觀，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)在去年四季度強(qiáng)烈反彈，外需也在這個(gè)時(shí)間里出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。但到今年3月份情況就開始變化，經(jīng)濟(jì)回暖的速度低于預(yù)期，過去6個(gè)月是中國(guó)經(jīng)濟(jì)比較艱難的時(shí)期。

但是短期可以稍微樂觀一點(diǎn)兒，大家現(xiàn)在都是悲觀的情緒。其實(shí)情況不算太差，未來一兩個(gè)季度會(huì)出現(xiàn)一些投資的動(dòng)力，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)有一些推動(dòng)。

新一屆政府以改革作為核心作為中長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，是現(xiàn)階段的工作重點(diǎn)。如果經(jīng)濟(jì)增速下降，政府不會(huì)主動(dòng)去托。“穩(wěn)增長(zhǎng)”在短期內(nèi)都不會(huì)大張旗鼓提出來，我認(rèn)為這是逆周期政策上的明顯轉(zhuǎn)變。改革并不分逆周期和順周期，中長(zhǎng)期看改革都有利于理順機(jī)制和提高增長(zhǎng)的可持續(xù)性。

長(zhǎng)期來看，我對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是比較樂觀的，雖然很多人說中國(guó)未來增長(zhǎng)速度會(huì)掉到3%—5%。從最新的數(shù)據(jù)看，公司盈利有一點(diǎn)好轉(zhuǎn)，這還是滯后性指標(biāo)。從PPI、CPI來看，PPI連續(xù)15個(gè)月通縮，財(cái)政收入已經(jīng)達(dá)到多年增長(zhǎng)最低值，這些信號(hào)告訴我們，現(xiàn)在增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)低于長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，趨勢(shì)增長(zhǎng)水平不應(yīng)該出現(xiàn)這么大的落差。我認(rèn)為長(zhǎng)期增長(zhǎng)水平比現(xiàn)在要好一點(diǎn)，應(yīng)該是8%或稍微高一點(diǎn)。即便會(huì)逐漸下降，也不會(huì)一下子降到4%的水平。

今年具體要看兩個(gè)領(lǐng)域：房地產(chǎn)和基建。如果這兩個(gè)領(lǐng)域起不來，對(duì)達(dá)到7.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)以及把PPI拉出通縮都具有相當(dāng)大的挑戰(zhàn)。從當(dāng)前房地產(chǎn)在全國(guó)8個(gè)大城市的存貨、銷售比值看，這幾個(gè)城市存貨已經(jīng)掉到10個(gè)月以下，也就是說房地產(chǎn)開發(fā)商再不建房，起碼一年之內(nèi)沒房賣了。

基建方面，最近投資審批機(jī)制在發(fā)生變化，很多原來在發(fā)改委手里的審批權(quán)下達(dá)到各省里。如果財(cái)政政策能夠有所好轉(zhuǎn)，尤其地方政府融資平臺(tái)問題能夠解決，預(yù)測(cè)未來3—6個(gè)月時(shí)間會(huì)出現(xiàn)新一波的投資高潮。而且地方政府非常有動(dòng)力，他們希望能有一些創(chuàng)收來源。

匯豐銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家

屈宏斌

信貸與GDP增速背離

4、5月平均的工業(yè)增加值增速繼續(xù)放緩至9.25%，暗示經(jīng)濟(jì)增速在一季度7.7%的基礎(chǔ)上仍在繼續(xù)回落。內(nèi)需回暖并不明顯且外需疲弱仍在持續(xù)，我們據(jù)此下調(diào)了對(duì)2013年經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)，從之前的8.2%下調(diào)至7.6%。

今年以來表現(xiàn)出的信貸加速與GDP增速放緩的現(xiàn)象，增加了市場(chǎng)對(duì)于信貸錯(cuò)配和由此導(dǎo)致中國(guó)金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上升的擔(dān)憂。實(shí)際上，信貸與GDP增速之間的差距，在“四萬(wàn)億計(jì)劃”之后達(dá)到了歷史新高，顯示了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所需信貸量的提高。另一個(gè)衡量廣義實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資總量指標(biāo)的社會(huì)融資總量的增長(zhǎng)軌跡，也說明了同樣的故事——后者在銀行貸款擴(kuò)張以及債券發(fā)行激增的推動(dòng)下擴(kuò)張迅猛。

我們需要客觀地看到，信貸的快速擴(kuò)張，為金融危機(jī)沖擊下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)避免硬著陸做出了不可忽視的貢獻(xiàn)，但帶來的后果是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡加劇，通脹及資產(chǎn)價(jià)格高企，大量信貸資金錯(cuò)配入低效的投資項(xiàng)目。

經(jīng)濟(jì)增速弱于預(yù)期，一種考慮是通過進(jìn)一步放松貨幣財(cái)政政策，刺激需求拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速回升；另一種考慮是順應(yīng)中國(guó)潛在GDP增速已經(jīng)下降的趨勢(shì)，通過加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整及深化改革來釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力，實(shí)現(xiàn)中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長(zhǎng)。目前來看，政策層面更傾向于后者。

關(guān)于改革，我認(rèn)為改革的推進(jìn)及加快結(jié)構(gòu)性調(diào)整是今年的政策優(yōu)先目標(biāo)。機(jī)構(gòu)改革已經(jīng)為改革的繼續(xù)推進(jìn)創(chuàng)造了良好的開局。財(cái)政及金融領(lǐng)域不乏改革派人才。

從具體改革推進(jìn)的角度，預(yù)計(jì)金融領(lǐng)域的改革推進(jìn)速度會(huì)相對(duì)較快，主要原因在于近兩年利率市場(chǎng)化以及匯率市場(chǎng)化改革已經(jīng)取得了一定進(jìn)展，繼續(xù)推進(jìn)條件相對(duì)成熟；財(cái)稅體制改革領(lǐng)域，今年的服務(wù)業(yè)營(yíng)改增也表明這一領(lǐng)域的改革推進(jìn)會(huì)相對(duì)快一點(diǎn)兒；中央與地方政府的財(cái)稅改革，及允許地方政府發(fā)行市政債形成支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的可持續(xù)融資渠道，也有望取得進(jìn)展；與城鎮(zhèn)化推進(jìn)密切相關(guān)的戶籍制度改革以及土地制度改革，決定了城鎮(zhèn)化的推進(jìn)效率和進(jìn)程也在整體改革計(jì)劃中占據(jù)相對(duì)有限地位。除此之外，收入分配改革應(yīng)與國(guó)企改革結(jié)合在一起。

萬(wàn)博經(jīng)濟(jì)研究院院長(zhǎng)

滕泰

錢最多最貴的國(guó)家

中國(guó)式金融抑制和錯(cuò)誤的貨幣政策是導(dǎo)致中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的根本原因。去年9月以來的反彈只是階段性的。

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力如果從周期來看，最小的周期就是庫(kù)存和訂單的調(diào)整。其實(shí)去年9月以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)2個(gè)季度的反彈就是補(bǔ)庫(kù)存和訂單積極變化的過程，再加上基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加，促使了經(jīng)濟(jì)的觸底反彈。

但整體來看，回升的動(dòng)力仍然不足。接下來要看比庫(kù)存訂單略長(zhǎng)的周期因素即金融周期，這其中包括了信貸、股市、房地產(chǎn)等層面。

我國(guó)貨幣政策從2010年3月到現(xiàn)在一直是緊縮，只在2012上半年有過階段性放松。其實(shí)，若從去年下半年開始持續(xù)地降低存款準(zhǔn)備金率和降利息，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)就不會(huì)出現(xiàn)如今的問題。這就說明現(xiàn)在的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然持續(xù)受到“金融抑制”。

通過觀察利率的價(jià)格就知道中國(guó)式“金融抑制”有多嚴(yán)重：中小企業(yè)私募債的價(jià)格是14%-15%，民間短期借貸的利率是20%-30%，信托是7%-10%，理財(cái)產(chǎn)品是5%-7%。因此可以說，中國(guó)正處于高利貸泛濫的時(shí)代。

今年的經(jīng)濟(jì)沒有別的看點(diǎn)，只能期待股市。一旦股市起來，消費(fèi)和投資就會(huì)起來。而如果股市沒有好的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)則會(huì)繼續(xù)下行。因?yàn)樨?cái)政擴(kuò)張是沒戲的；另外，M2已經(jīng)突破100萬(wàn)億，貨幣不能再大量投放；民間投資受制于過高的實(shí)際利率而缺少積極性；消費(fèi)同樣難有起色，因?yàn)橹袊?guó)的消費(fèi)和居民收入是成正比的。只有股市是可能出現(xiàn)變化的。如果股市表現(xiàn)好，GDP增速將可以達(dá)到7.8%，否則，我認(rèn)為增速將只有7.6%。

其次，流動(dòng)性陷阱是不存在的，雖然表面上100萬(wàn)億的貨幣發(fā)行量是規(guī)模很大，但是很大一部分被央行凍結(jié)了，銀行的儲(chǔ)蓄中有20%的存款準(zhǔn)備金率，另外還有不到20%的資金在房地產(chǎn)市場(chǎng)當(dāng)中。可以說，中國(guó)正處于十年以來貨幣政策最緊的時(shí)候。一方面，中國(guó)是世界上錢最多的國(guó)家，100萬(wàn)億的儲(chǔ)蓄總額，3.5萬(wàn)億的外匯儲(chǔ)備；另一方面，中國(guó)又是世界上錢最貴的國(guó)家。

目前，中國(guó)需要解除金融抑制。首先，降低法定存款準(zhǔn)備金率，從20%降到15%進(jìn)而降到10%，解凍資金；其次，降低銀行的貸存比；第三，取消信貸額度，商業(yè)銀行是企業(yè)，不要管人家貸多少錢。這一道道的緊箍咒一旦摘除，資金效率就會(huì)提高。

對(duì)于中國(guó)的改革之路，我認(rèn)為應(yīng)當(dāng)放松供給約束，解除供給抑制。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)制度還存在普遍的供給抑制。改革的方向應(yīng)當(dāng)通過解除人口和勞動(dòng)的供給抑制、制度和管理的供給抑制、土地和資源的供給抑制、資本和金融抑制、技術(shù)和創(chuàng)新抑制來發(fā)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力。

中國(guó)注冊(cè)稅務(wù)師協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)

許善達(dá)

高檔房應(yīng)不限購(gòu)

影響今年經(jīng)濟(jì)增速最重要的因素，很大程度上取決于7月的經(jīng)濟(jì)決策。

今年政府有很多決策，但我認(rèn)為房地產(chǎn)問題對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展影響最大。我不贊成住宅地產(chǎn)一律用限購(gòu)的辦法。限購(gòu)抑制需求，現(xiàn)在需求不足。

2008、2009年的四萬(wàn)億投資計(jì)劃，政府要求央行放松流動(dòng)性，商業(yè)銀行放松貸款，發(fā)改委批項(xiàng)目，投資需求很快就拉動(dòng)起來了。包括2010-2011年也有差不多1萬(wàn)億-2萬(wàn)億的投資安排。這些決策拉動(dòng)需求政府說了算，政府完全可以自主決定擴(kuò)大投資規(guī)模。

這種促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、解決經(jīng)濟(jì)下滑的辦法，相比而言是最容易的，因?yàn)檎苷f了算。但是現(xiàn)在產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，不能再用這個(gè)辦法。現(xiàn)在需求不足，要想辦法發(fā)現(xiàn)并且刺激正常的需求，抑制不正常、有不良后果的需求，怎么選擇要看政府工作水平。

住宅地產(chǎn)是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)最重要的影響因素之一。我主張首先要分類，對(duì)于保障性住房，限價(jià)限購(gòu)，這取決于政府資源和市場(chǎng)資源的結(jié)合；普通住房，50-90平米的房子，控價(jià)控購(gòu)，政府把這一類的房?jī)r(jià)，控制在工薪階層10-20年的工資水平，在當(dāng)?shù)剞k企業(yè)、就業(yè)的人員具備一定條件就有權(quán)利購(gòu)買這類房子；至于高檔房，放開價(jià)格，放開購(gòu)買。有效的、正常的需求就釋放出來了。

如果下半年實(shí)行分類的房地產(chǎn)政策，我相信中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求情況會(huì)比現(xiàn)在的一律限購(gòu)要好得多，高檔住房市場(chǎng)會(huì)很快活躍起來，普通住房也會(huì)很活躍。這個(gè)政策對(duì)內(nèi)需是非常重要的。中國(guó)老百姓并不是沒有錢，最愿意花錢買房子，政府為什么要抑制有效地、正常的住房需求？

另外，自住5年以上免稅，不應(yīng)該適用于所有的房子，增值很多的高檔住房不論住多少年都應(yīng)該征稅。保障性住房，增值后不能賣給市場(chǎng)，要賣給政府，這類住房與稅收無關(guān)。至于普通住房，設(shè)立政策自住多長(zhǎng)時(shí)間的可以免稅。所以，一個(gè)稅收政策，如果前提不分類，很難執(zhí)行。

中國(guó)還處于城鎮(zhèn)化的過程中，只要這個(gè)過程沒有結(jié)束，需求總體上不會(huì)減少。政府希望把房地產(chǎn)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)來拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，老百姓希望有房住，這兩者有矛盾。但是如果分類，就能把矛盾解決。

房地產(chǎn)問題是內(nèi)需最重要的一項(xiàng)，如果房地產(chǎn)有很大起色，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)上升。

摩根大通首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家

朱海斌

制造業(yè)投資持續(xù)下行

我認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)短期仍將面臨很大的壓力。年初預(yù)測(cè)全年GDP增速為8.2%，現(xiàn)在預(yù)測(cè)全年增長(zhǎng)7.6%。

為何經(jīng)濟(jì)增速不如預(yù)期？就是因?yàn)榱闶巯M(fèi)和制造業(yè)投資持續(xù)下滑。我們認(rèn)為接下來三個(gè)季度里，零售消費(fèi)增速可以慢慢回升到13%-14%之間。而制造業(yè)產(chǎn)能過剩仍然嚴(yán)重，往常在庫(kù)存調(diào)整之后的重建階段，制造業(yè)投資通常會(huì)伴隨著利潤(rùn)率回升。但去年四季度以來，庫(kù)存在重建，利潤(rùn)率也回升了，然而制造業(yè)投資還是持續(xù)下行，產(chǎn)能過剩造成企業(yè)缺乏新的投資機(jī)會(huì)，這是中國(guó)制造業(yè)在今年以及未來面臨的最大挑戰(zhàn)。

今年，大家對(duì)改革的期盼比較高，比如新型城鎮(zhèn)化就是普遍接受的概念。我認(rèn)為，城鎮(zhèn)化只是提供了一個(gè)大的政策框架和方向，談?wù)摳母锓桨笗r(shí)，我們還是要具體到一些領(lǐng)域。我認(rèn)為改革有三個(gè)領(lǐng)域可以作為突破口：金融改革、財(cái)政改革、土地改革。

金融改革方面，主要就是國(guó)內(nèi)的利率體系改革、對(duì)外的匯率體系改革和資本項(xiàng)目開放。各個(gè)領(lǐng)域的金融改革可能在近期都會(huì)向前推進(jìn)?？傮w來說是好事，但在某些領(lǐng)域要慎重。比如說3-5年完成資本項(xiàng)目開放。如果這里指的是資本項(xiàng)目完全開放，我很擔(dān)心可能發(fā)生的后果。這幾年國(guó)內(nèi)信貸增長(zhǎng)過快，金融風(fēng)險(xiǎn)逐年累積。在國(guó)內(nèi)金融體系風(fēng)險(xiǎn)被消化掉之前開放資本項(xiàng)目，很可能會(huì)增加對(duì)國(guó)內(nèi)金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)政改革，核心是中央和地方財(cái)政關(guān)系的改革。目前大家抱怨比較多的就是中央地方之間的收支不平衡。地方的事權(quán)大、財(cái)權(quán)小。解決這個(gè)問題，一方面，從財(cái)權(quán)的分配上，新增的一些稅種應(yīng)當(dāng)向地方傾斜，這樣就能使地方獲得新的財(cái)源；另一方面，事權(quán)的分配上可以將外生性比較強(qiáng)的支出，比如公共安全、教育等，完全由中央財(cái)政來承擔(dān)。但是，中央對(duì)地方財(cái)政轉(zhuǎn)移與支付的比例不宜有大的變動(dòng)。

除此之外，更核心的問題是要考慮中央政府和地方政府怎樣優(yōu)化支出結(jié)構(gòu)，把支出增速一塊降下來。從目前來看，中國(guó)財(cái)政的情況相對(duì)比較穩(wěn)健，但是從趨勢(shì)來看并不容樂觀。最近幾年，財(cái)政收入增速明顯下滑，但是財(cái)政支出的速度卻絲毫沒有降下來。如果這個(gè)趨勢(shì)持續(xù)的話，未來5-10年財(cái)政收支缺口會(huì)越來越大。因此，這一輪財(cái)政改革的一個(gè)核心，是怎么樣把財(cái)政支出中那些該砍的項(xiàng)目砍掉。

第三個(gè)改革的核心領(lǐng)域是土地改革，這也涉及到戶籍制度的改革。土地改革的核心是在我國(guó)規(guī)定的土地制度下，如何促成農(nóng)村集體用地的流轉(zhuǎn)，在流轉(zhuǎn)過程中怎么保證農(nóng)民的利益不會(huì)受到侵蝕。

這三個(gè)改革做好了以后，其他的改革領(lǐng)域自然而然的會(huì)被帶動(dòng)，或者形成更加有利的改革環(huán)境。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任

祝寶良

交易方式的變革

經(jīng)濟(jì)比預(yù)期要差，這不只是中國(guó)的現(xiàn)狀，世界經(jīng)濟(jì)同樣如此。去年普遍認(rèn)為今年的經(jīng)濟(jì)會(huì)略好于2012年，主要原因是對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資以及庫(kù)存調(diào)整的依賴。雖然這兩個(gè)原因仍然存在，但是對(duì)經(jīng)濟(jì)提升的幅度比較慢。

投資方面，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的表現(xiàn)還算不錯(cuò)，房地產(chǎn)比預(yù)期要好，但是制造業(yè)不盡如人意。企業(yè)庫(kù)存的問題值得注意，去庫(kù)存過后反而庫(kù)存仍在走下坡路。原因是大宗商品的價(jià)格下跌以及電子商務(wù)的發(fā)展，使企業(yè)看待庫(kù)存的理念發(fā)生了一定改變。

隨著大宗商品價(jià)格的不斷下跌，企業(yè)不愿意大規(guī)模地囤積庫(kù)存，PPI指數(shù)的下跌就反映了工業(yè)生產(chǎn)的活躍度不夠高。電子商務(wù)的發(fā)展從一定程度上使得一些企業(yè)不再需要大規(guī)模增加庫(kù)存，這是交易方式的變革。

今年存在一個(gè)普遍認(rèn)可的現(xiàn)象就是：金融熱、實(shí)體冷。原因有以下四點(diǎn)。

首先，M2的增長(zhǎng)速度可能存在高估，原因是因?yàn)橛白鱼y行進(jìn)表（央行資產(chǎn)負(fù)債表），大概給M2的增速貢獻(xiàn)了2個(gè)百分點(diǎn)。

其次，即使除去M2被高估的2個(gè)百分點(diǎn)，M2的規(guī)模相對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言仍然偏高，這就說明仍有相當(dāng)大的一部分資金沒有注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我認(rèn)為這部分錢都在炒作房地產(chǎn)以及資本市場(chǎng)中的創(chuàng)業(yè)板。

另外，社會(huì)融資總量在增加，貸款仍保持一定的增長(zhǎng)速度，卻沒有提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。這是因?yàn)椤耙孕逻€舊”的情況普遍存在。融資平臺(tái)上的很多項(xiàng)目現(xiàn)金流情況很差，很多項(xiàng)目融資并沒有真正投入項(xiàng)目，而是去還舊債，這就導(dǎo)致盡管社會(huì)融資規(guī)模在增加，但是這部分流動(dòng)性仍只在銀行間流動(dòng)。

最后，產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，真正的實(shí)體產(chǎn)業(yè)無法吸引投資。

考慮到第三個(gè)原因，“流動(dòng)性陷阱”明顯是不存在的。一旦放松貨幣政策，仍會(huì)產(chǎn)生巨大影響，融資平臺(tái)當(dāng)然不會(huì)拒絕政府性債務(wù)融資。但是一旦放寬，亂七八糟的項(xiàng)目會(huì)蜂擁而上。所以，貨幣政策絕對(duì)不能放松。

關(guān)于地方債的問題，我首先要澄清，“地方債”是錯(cuò)誤的說法。地方政府現(xiàn)在是不能發(fā)債的，應(yīng)該叫做地方債務(wù)性融資。這種模式是要命的，會(huì)使銀行產(chǎn)生巨大風(fēng)險(xiǎn)。這也是一些做空中國(guó)機(jī)構(gòu)認(rèn)為銀行壞賬將會(huì)成為未來中國(guó)發(fā)展的巨大隱患的主要理由。

關(guān)于改革，我認(rèn)為，最迫切的問題就是解決地方債務(wù)性問題。解決地方政府的資金來源，最好的辦法就是允許地方政府發(fā)債，但是按現(xiàn)有的制度，這是不被允許的。所以，財(cái)稅制度改革亟需推進(jìn)，劃分中央與地方的事權(quán)與財(cái)權(quán)是改革的方向。

這可以參考國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，那就是發(fā)行市政債。根據(jù)國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)，地方發(fā)行市政債是需要議會(huì)、審計(jì)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)共同操作，保證它的透明性、公開性。而在中國(guó)，監(jiān)管缺失是最大的阻力。如何對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)級(jí)、審核是需要體制改革來推進(jìn)的。