政策面的三大猜想

猜想1 降息是大概率事件嗎

降息，已經(jīng)成為最近一段時間國際金融市場的關(guān)鍵詞。短短幾個月，全球已經(jīng)有12家央行進行了16次降息。在此背景下，不少券商認為，中國也即將加入“降息”的大潮。

海通國際首席經(jīng)濟學家胡一帆表示，未來幾個月央行將維持寬松貨幣政策，4個月內(nèi)央行降準降息。申銀萬國證券研究所市場研究總監(jiān)桂浩明表示，在經(jīng)濟全球化程度不斷提高，各主要經(jīng)濟體都實行低利率的背景下，中國要維持較高的利率，負面效應越來越大，應該把降息作為主要的政策來考慮。

不少“學院派”專家也認為下半年將降息。

南開大學經(jīng)濟學院教授周曄表示，與前期國內(nèi)較大的通脹壓力相比，近期這一壓力趨緩，物價得到有效控制，貨幣政策放寬空間有所放大，加之近期令人失望的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）數(shù)據(jù)，降息的可能性正在迅速加大?！叭绻径鹊臄?shù)據(jù)沒有好轉(zhuǎn)跡象，下半年很可能會迎來一次降息?！敝軙吓袛唷?/p>

復旦大學經(jīng)濟學院教授孫立堅6月初表示，下半年利率肯定是要降低。一方面是為了振興實體經(jīng)濟，另一方面是讓干擾中國經(jīng)濟發(fā)展的熱錢得到遏制。

對A股而言，降息是潛在利好之一。中信證券首席投資顧問劉德忠告訴《英才》記者：“降息將有利于A股的短期走勢。”

不過，并非所有專家都認同下半年將降息的觀點。中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生就表示，降息是小概率事件。中國經(jīng)濟動用貨幣手段需要看未來經(jīng)濟增速和房地產(chǎn)市場情況，目前房地產(chǎn)增長勢頭迅猛，降息很難運用。

上海財經(jīng)大學現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊亦認為，央行在未來一段時間不會采取降息的舉措，“央行現(xiàn)在面臨兩難的抉擇，一方面，目前國內(nèi)利率的確相對偏高，導致熱錢流入，而且企業(yè)融資成本也比較高。另一方面，還面臨著未來CPI走高的壓力，一旦降息則會導致未來貨幣政策調(diào)整過于頻繁?！?/p>

猜想2 IPO重啟的時間窗口

下半年A股IPO重新開閘幾乎沒有懸念。6月7日下午，證監(jiān)會就進一步推進新股發(fā)行體制改革正式對外征求意見。征求意見工作至6月21日結(jié)束。

國誠投資咨詢有限公司投資總監(jiān)黃道林告訴《英才》記者：“IPO重啟是必然，資本市場沒有融資功能是不可想象的?！?/p>

那么，IPO重啟的時間窗口會出現(xiàn)在什么時候呢？

6月7日發(fā)布的《中國證監(jiān)會關(guān)于進一步推進新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿）》的建議征求截止期限定為6月21日被部分人士解讀為IPO最快將于7月重啟，但一位接近監(jiān)管層的人士認為，IPO核查完成后，時間已至6月末，又將面臨中報材料提交。

“此次IPO財務重點核查的是2012年底之前三年或兩年內(nèi)申請有效期內(nèi)的財務情況。而6月末后，擬上市公司必須補充當年上半年財務數(shù)據(jù)，而這近半年財務數(shù)據(jù)的優(yōu)劣性與真實性，也將對其IPO發(fā)行起到舉足輕重的作用?！鄙鲜鲋槿耸刻寡?，在2012年中，曾有多起在發(fā)行前涉嫌隱瞞當期不利財務數(shù)據(jù)的IPO項目出現(xiàn)，對市場造成了非常惡劣的影響，由此，監(jiān)管層對當季財務數(shù)據(jù)要求真實詳盡及時的披露。

“按有關(guān)規(guī)定，在6月30日后進行發(fā)審和發(fā)行的擬IPO公司，都必須要補充當期半年報后，才可以進行之后程序，如果半年報業(yè)績出現(xiàn)異動，將會根據(jù)有關(guān)情況進行會后事項等處理?！鄙鲜鲋槿耸客嘎?，而半年報的制作周期加之上交日期一般將延續(xù)到8月中旬，因此IPO于8月中下旬重啟的可能性較大。

創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒊洚敶舜蜪PO重啟的“急先鋒”。

“創(chuàng)業(yè)板公司IPO的融資額度較低，即使當年創(chuàng)業(yè)板開板之時，30余家企業(yè)在一個月內(nèi)批量發(fā)行，其總?cè)谫Y額度也不到20億元，這個數(shù)字甚至還不及一家大盤股融資額的一半，而且創(chuàng)業(yè)板公司批量發(fā)行可大大減輕IPO‘堰塞湖’的壓力?！蹦橙倘耸糠治?。

IPO開閘其實并不可怕。國泰君安策略研究員時偉翔告訴《英才》記者，IPO開閘的影響已被市場部分消化，預計IPO重啟后發(fā)行速度維持在每月20-30家，全年融資規(guī)模在1000億元左右，IPO規(guī)模與A股總市值之比不足0.004：1，對A股的沖擊呈持續(xù)下降趨勢。

IPO開閘往往也意味著A股的機會。

《英才》記者的統(tǒng)計顯示，A股歷史上IPO開閘之后，大盤大多數(shù)情況下短期都會下跌，但下跌后迎來的反彈力度也不容小覷；IPO恢復之后大盤有6次是先跌后漲，僅有1次是先漲后跌。

猜想3 利率市場化的進展

今年下半年央行很可能推進利率市場化改革。中國人民銀行6月7日發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告2013》指出，從國際上的成功經(jīng)驗看，中國的利率市場化改革必須立足國情，采取漸進的方式加以推進。

同時，這份報告亦傳遞出以漸進方式推進改革有利于防范和化解金融風險，保持金融體系穩(wěn)定，促進經(jīng)濟健康發(fā)展的意圖——將在綜合考慮改革所需各項基礎(chǔ)條件的成熟程度，全面評估和權(quán)衡推進改革的宏觀收益與風險的基礎(chǔ)上，與存款保險制度、能源資源價格改革等相關(guān)經(jīng)濟金融改革的推進進程相協(xié)調(diào)，有規(guī)劃、有步驟地推進利率市場化。

建設(shè)銀行高級經(jīng)濟師趙慶明認為，未來利率市場化主要內(nèi)容是放開存款利率上浮空間，最終完全放開存款利率。

國泰君安銀行分析師邱冠華稱，制約銀行股上漲的最核心因素包括經(jīng)濟復蘇低于預期、利率市場化和同業(yè)監(jiān)管擔憂。邱冠華認為，今年下半年出臺嚴厲的同業(yè)監(jiān)管政策的可能性較小，但下半年央行很可能推進利率市場化改革，即擴大存款上浮空間。

銀行股中，中小銀行股受利率市場化的負面影響較大。

“等到利率真正放開以后，肯定會出現(xiàn)商業(yè)銀行間的并購風潮。屆時，一下子水來了，有的小銀行學會‘游泳’就活下來了，但有的沒有學會這個技能就會被淹死?！敝袊鐣茖W院中小銀行研究基地副主任游春用游泳來比喻仍在積極尋求轉(zhuǎn)型的中小銀行。

德勤中國金融服務業(yè)主管合伙人王鵬程亦認為利率市場化利空中小銀行：“大型商業(yè)銀行具備規(guī)模大、網(wǎng)點多、知名度高等方面的優(yōu)勢，而且資金和客戶充足、存貸款定價和資產(chǎn)負債風險管理也更加完備。在利率市場化改革的進程中，中小銀行比大型商業(yè)銀行面臨著更加嚴峻的考驗?！?/p>

當然，鑒于央行已經(jīng)明確表示將采取“漸進的方式”推進利率市場化改革，今年下半年的利率市場化改革肯定不會“一步到位”，中小銀行也還有些在利率市場化改革大潮中“學游泳”的時間。不過，這個時間不會太長。