金融危機后東亞貨幣金融合作路徑探討

摘要：2008年金融危機爆發(fā)的根本原因在于對新金融衍生品監(jiān)管的有關制度創(chuàng)新滯后于金融衍生品創(chuàng)新的步伐，忽視了對利用新的金融衍生產(chǎn)品獲取暴利的金融部門的監(jiān)管，并非是“美元體制”本身的弊端造成。作為“美元體制”的主要受益者和支撐著，東亞各經(jīng)濟體難以擺脫該體系。因此，東亞貨幣金融合作的路徑設計應該是在“美元體制”的可持續(xù)性背景下，探究東亞地區(qū)各經(jīng)濟體的持續(xù)繁榮與穩(wěn)定。

關鍵詞：東亞；貨幣金融；合作

一、引言

2008年的國際金融危機和歐債危機后，為刺激本國經(jīng)濟增長，歐美國家普遍采取了量化寬松政策，這意味著向以美元、歐元作為其外匯儲備的國家征收通脹稅。東亞經(jīng)濟的快速發(fā)展，積累了大量的美元儲備，對美元的過度依賴，對美國經(jīng)濟發(fā)展前景的擔憂，對目前國際貨幣體系的不滿再次引發(fā)了對東亞貨幣金融合作的熱烈討論。本文在對東亞貨幣金融合作過程進行反思和對已取得的成果進行總結的基礎上，結合目前東亞貨幣金融合作面對的新形勢、新問題，試圖探究東亞貨幣金融合作的新路徑。

二、東亞貨幣金融合作已取得的成果

1997年東亞金融危機爆發(fā)后，東亞各經(jīng)濟體普遍認識到金融體系的脆弱性以及其對美元的過度依賴，欲尋求區(qū)域貨幣合作成為東亞各經(jīng)濟體的共識。1997年，日本提出組建總額為300億美元的亞洲基金，用于解決危機發(fā)生時的資金短缺問題。2000年，在“10+3”共同努力下，關于東盟各經(jīng)濟體間的貨幣互換協(xié)議——清邁協(xié)議（CMI）簽訂。貨幣互換的總金額為10億美元，為進一步的貨幣合作打下堅實的基礎。2001年蒙代爾基于最優(yōu)貨幣理論，提出建立亞元。2003年初始規(guī)模為10億美元的亞洲債券基金（ABF）正式啟動，2004年擴大亞洲債券基金二期的20億美元。2008年，“10+3”達成了CMI多邊化協(xié)議。2009年，“10+3”特別財長會議發(fā)表了《亞洲經(jīng)濟金融穩(wěn)定行動計劃》， 擴大了“清邁倡議多邊機制”（ CMIM） 共同儲備基金的規(guī)模，此次會議還要求建立獨立的區(qū)域經(jīng)濟監(jiān)控實體。2009年5月， “10+3”財長會議公布， 將于2009年底前完成總值1200億美元的區(qū)域外匯儲備庫的籌建。在發(fā)生金融危機時， 儲備庫以借貸方式向出現(xiàn)流動性困難的成員國提供資金幫助。

三、關于東亞貨幣金融合作路徑設計的思考

東亞貨幣金融合作究竟能不能“脫美元化”，合作的目標是什么，構建的思路是什么？

（一）需考慮“美元體制”的持續(xù)性

20世紀，美國成為世界第一大經(jīng)濟體，美國經(jīng)濟的快速發(fā)展和強勁的經(jīng)濟增長趨勢，使得美國成為了以出口為導向的東亞各經(jīng)濟體的最終市場提供者。東亞各經(jīng)濟體為發(fā)展經(jīng)濟，反過來又穩(wěn)固了“美元體制”的地位。在美國經(jīng)濟的持續(xù)、穩(wěn)定增長和美元的比值穩(wěn)定的前提下，這是一個相互促進和相互依賴的過程。即便是在2008年爆發(fā)金融危機，美國廣泛采取量化寬松政策，肆意將金融危機的損害轉(zhuǎn)嫁到以美元作為外匯儲備的國家的情況下，這種相互依賴的關系依然沒有改變。原因主要有：首先，國際貨幣體系的變更都是以國際關系格局的變更為前提的。目前，“一超多強”的國際關系格局雖然已經(jīng)形成，但是短期內(nèi)仍然沒有任何一個國家可以取代美國成為霸權國家，美國通過其強勢的進入霸權實現(xiàn)了對那些向美國輸入商品和服務的國家的綁架；其次，沒有一個國家可以取代美國作為東亞地區(qū)的最終市場提供者。近年來東亞各經(jīng)濟出口產(chǎn)品中美國所占的比重總體上雖有下降趨勢，但美國依舊是該地區(qū)最大的最終產(chǎn)品市場提供者。因此，東亞地區(qū)在短期內(nèi)難以擺脫對“美元體制”的依賴。再次，美元依然是強勢貨幣。自上個世紀70年代以來，即使是在人們一直討論美元長期貶值趨勢的情況下，每當全球性或局域性危機爆發(fā)時，不論危機產(chǎn)生的原因和地點，美元依舊是各國政府和投資者資產(chǎn)保值和規(guī)避風險的最終選擇，這里就有對選擇美元的無奈，也有對未來美元依舊堅挺的預期。歐元誕生后，也沒有改變這種狀況，特別是在歐債危機爆發(fā)后，強勢美元的性子更加凸顯。從2008年8月初到2009年5月初，美元指數(shù)上升接近15%。而且在金融危機爆發(fā)后，美國房地產(chǎn)和其他資產(chǎn)價格暴跌，資產(chǎn)價格大幅波動，但國際資本向美國金融市場的流入并沒有停止。2008年，投資于非美國政府債券的其他債券的規(guī)模出現(xiàn)很大下降，但投資美國政府債券的規(guī)模卻達到約5080.65億美元，遠超過2007年2303.30 億美元的水平。2008年，美國資本賬戶仍然出現(xiàn)5465.90 億美元的順差。因此，現(xiàn)階段推進東亞貨幣金融合作最重要的背景就是“美元體制”的可持續(xù)性。

（二）需改變現(xiàn)有的合作路徑設計思路

一直以來，東亞貨幣金融合作的路徑設計的思路主要針對如何解決和防范東亞經(jīng)濟體資金短缺的問題。這次金融危機輕而易舉地擊潰了既已取得的成果，原因在于兩個危機的作用機制是截然不同的。

首先，產(chǎn)生原因不同。東亞金融危機的根本原因是東亞個經(jīng)濟體經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，經(jīng)濟結構嚴重失衡以及金融體制建設的滯后和金融監(jiān)管力度的不足。東亞各經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展過度的依賴出口拉動，采取盯住美元的固定匯率制度，當出口競爭力下降時，為避免本幣貶值，普遍采取提高利率的做法，引發(fā)了國際資本的大量流入，從而催生泡沫經(jīng)濟，當泡沫爆炸時，外資大量流出時，本國外匯儲備不足以維持本國匯率時，本幣大幅度貶值，金融危機產(chǎn)生。而2008年全球金融危機爆發(fā)的根本原因在于，對新金融衍生品監(jiān)管的有關的制度創(chuàng)新未能趕上金融衍生品創(chuàng)新的步伐，忽視了對創(chuàng)新使用新的金融衍生產(chǎn)品以獲取暴利的金融部門的監(jiān)管，金融監(jiān)管系統(tǒng)漏洞難以及時發(fā)現(xiàn)，影子銀行過度膨脹，當資產(chǎn)價格下降時金融體系就變得十分脆弱。其次，影響造成的結果不同。亞洲金融危機影響的是東亞各經(jīng)濟體的經(jīng)濟支付能力；而2008年的金融危機影響的是東亞各經(jīng)濟體資產(chǎn)價值的嚴重縮水。再次，應對之策不同。針對亞洲金融危機產(chǎn)生的原因，其應對之策主要是如何解決東亞各經(jīng)濟體流動性不足和支付困難的問題，清邁協(xié)議（CMI）以及之后的清邁擴大協(xié)議（CMIM）可以很好的解決了這個問題。針對2008年金融危機產(chǎn)生的原因，此次金融危機的應對之策主要是各國、各地區(qū)應加強其金融體系的監(jiān)督和管理，注重金融監(jiān)管制度建設的及時與完備，這是東亞貨幣金融合作既已取得成果所無法解決的。當然，全球?qū)用娴南嗷ズ献魇嵌冗^此次危機的必然選擇。最后，危機發(fā)生時外部環(huán)境不同。亞洲金融危機爆發(fā)時， 美國經(jīng)濟正處在經(jīng)濟持續(xù)高速增長時期， 這也是東亞各經(jīng)濟體走出1997年金融危機的重要的外在條件。而此次金融危機是由美國引發(fā)的，歐美經(jīng)濟都處于近乎停滯的狀態(tài)，這對以出口為導向的東亞各經(jīng)濟體走出金融危機是十分不利的。 所以，東亞貨幣金融合作的方向應是危機的防范與經(jīng)濟的共同發(fā)展。

（三）合理、準確地設定合作目標

迄今為止，對于東亞地區(qū)貨幣合作的重要性與必要性已毫無爭議，早在1997年亞洲金融危機發(fā)生時人們就已達成廣泛的共識——東亞地區(qū)的貨幣金融合作是十分必要的。然而，東亞貨幣金融合作的目標并不僅僅在于直接的應對經(jīng)濟危機，更應該是謀求東亞地區(qū)經(jīng)濟的共同繁榮與持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。鑒于東亞地區(qū)各經(jīng)濟體之間的歷史文化、要素稟賦、經(jīng)濟結構的差異，各經(jīng)濟體對于危機的應對之策是不同的。所以，這種以直接應對金融危機為目標的合作機制不僅不會促進東亞貨幣金融合作的進一步推進，而且在很大程度上將阻礙東亞貨幣金融合作的進程。同時，我們更要看到，危機是非常態(tài)的，經(jīng)濟的發(fā)展、綜合實力的增加才符合各經(jīng)濟體發(fā)展的要求。因此，東亞貨幣金融合作的最高目標應該是東亞各經(jīng)濟體在經(jīng)濟全球化條件下的“共同繁榮與穩(wěn)定發(fā)展”。

于此同時，本文認為那些把“脫美元化”作為東亞貨幣金融合作路徑設計時的一個重要目標的做法也是不合理的。如上所述，“美元體制”在現(xiàn)階段是不可能消除的。歷史上所有國際貨幣體系的變革是一種霸權更替的結果。目前，東亞各經(jīng)濟體無論從政治、經(jīng)濟、文化還是軍事上都還不具備直接變革當今國際貨幣體系的能力。因此，若將“去美元化”或者說變革“美元體制”作為東亞貨幣金融合作的目標會嚴重阻礙東亞地區(qū)經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的。因此，“美元體制”的持續(xù)性仍將是現(xiàn)階段東亞貨幣金融合作的大背景，東亞貨幣金融合作的目標不應該是變革“美元體系”，而應該是在“美元體制”的可持續(xù)性下努力避免和消除美元體制對東亞地區(qū)發(fā)展所造成的不利影響，謀求東亞地區(qū)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展。

四、東亞貨幣金融合作的路徑設計

東亞各經(jīng)濟體歷史、文化和經(jīng)濟發(fā)展水平的巨大差異決定了短期內(nèi)該地區(qū)不可能具備“最優(yōu)貨幣理論”的前提條件，即共同的文化傳統(tǒng)與政治意愿和相似的經(jīng)濟發(fā)展結構與發(fā)展水平。所以，東亞貨幣金融合作體系的建立必須是一個分步驟、分階段、多層面進行的過程。

第一階段，建立、健全危機防范體系。

繼續(xù)擴大和強化“清邁多邊擴大協(xié)議（CMIM）”取得的成果，建立制度化的金融機構即亞洲貨幣基金組織（AMF），主要負責設定共同基金執(zhí)行標準、提供和管理區(qū)域性的緊急救助資金、評估和監(jiān)督執(zhí)行效果，各國的出資份額與該國在組織內(nèi)表決權和可以申請的經(jīng)濟救助資金之間掛鉤；建立一套早期預警指標，以便于及時發(fā)現(xiàn)和協(xié)調(diào)各經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略，加強東亞各經(jīng)濟體整體對危機的防范能力。同時，為實現(xiàn)東亞地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的共同繁榮，可以依照主權財富基金的模式建立一個主要投資區(qū)域內(nèi)金融資產(chǎn)的多國合作投資基金。此外，組建2個獨立于東亞貨幣基金組織的國家主權評級的非政府機構評級機構，這樣既增加評級結果的準確性又節(jié)約了大量的人力和物力資源。

第二階，組建東亞次區(qū)域地區(qū)的匯率聯(lián)動機制。

在經(jīng)濟發(fā)展水平和貿(mào)易結構相似性相近的次區(qū)域構建一個共同貨幣籃子。在已經(jīng)開啟東盟自由貿(mào)易的馬來西亞、泰國、菲律賓、文萊、印度尼西亞、新加坡和中國，構建分別盯住各自共同貨幣籃子的制度，實現(xiàn)次區(qū)域內(nèi)的匯率聯(lián)動，限定東亞各經(jīng)濟體幣值對中心匯率波幅以防范價格不穩(wěn)定帶來的投機行為。次區(qū)域貨幣籃子的構建以“亞洲貨幣單位（ACU）”作為主要參考目標。這既可以增強整體區(qū)域?qū)ν鈪R率政策的協(xié)調(diào)性，又可以避免價格環(huán)境不穩(wěn)定造成的區(qū)域內(nèi)各經(jīng)濟體間非良性競爭。

第三階段，建立東亞地區(qū)的共同貨幣籃子制度，組建東亞中央銀行。

首先，在次區(qū)域范圍內(nèi)，實現(xiàn)貨幣的一體化，即用比較嚴格的固定匯率制度替代共同貨幣籃子制度。接下來，建立各次區(qū)域固定匯率與ACU的關系，形成東亞地區(qū)統(tǒng)一的貨幣聯(lián)動機制。最后，隨著東亞各經(jīng)濟體的經(jīng)濟發(fā)展和東亞匯率聯(lián)動機制的穩(wěn)定運行，依據(jù)最優(yōu)貨幣理論（OCA），就可以建立統(tǒng)一的東亞中央銀行，實現(xiàn)單一貨幣——亞元的構想。

這將是一個復雜和漫長的過程，在這一過程中必須按照“充分協(xié)商，平等互利”的原則，分階段多層面地進行，其最終結果還有賴于東亞各經(jīng)濟體的共同努力。

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（作者單位：福建師范大學世界經(jīng)濟學碩士研究生）