興業(yè)銀行存貸款激增推手

杰晟

1月底有媒體報(bào)道稱，2012年興業(yè)銀行（601166.SH）成為“存款黑馬”，其存款、貸款增速遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。僅憑報(bào)道中的數(shù)字，有人會(huì)以為興業(yè)的傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)突然激進(jìn)發(fā)力，不過對(duì)于這家不斷創(chuàng)新的銀行來說，也許另有緣由。根據(jù)已披露的各個(gè)季度報(bào)告以及2012年度業(yè)績(jī)快報(bào)，筆者就其中端倪推測(cè)一二。

去年下半年存貸款激增

據(jù)報(bào)道，興業(yè)2012年底本外幣存款較年初“新增量達(dá)到4600多億元”，在股份制銀行中“遠(yuǎn)高于第二名的招行”，按此計(jì)算，存款增速約34%?！熬腿嗣駧糯婵钚略隽慷?，興業(yè)新增量達(dá)3000多億元”，本外幣貸款較年初增“2300多億元，增幅達(dá)24%”，不過就人民幣貸款增量而言，“興業(yè)則以1300多億元位列第四，這顯示興業(yè)本外幣貸款的‘勝出很大程度上是靠外匯貸款帶動(dòng)”。

結(jié)合興業(yè)各季度報(bào)告以及業(yè)績(jī)快報(bào)，可以看出，首先，下半年本外幣存款暴增，且外幣存款增量占一半。上半年存款新增量并無突出之處，而下半年本外幣存款新增量占了全年新增量的約2/3，其中，外幣存款年初余額只有區(qū)區(qū)100多億元（折算成人民幣，下同），上半年新增量也只有200億元出頭，但下半年新增量激增約1400 億元，占下半年本外幣存款新增量的一半。其次，下半年貸款暴增。新增量占全年新增量約70%，其中，新增量約75%為外幣貸款，全年新增外幣貸款約1300億元，且基本為下半年新增，而年初外幣貸款余額只有100億元左右。

做大外幣業(yè)務(wù)

按理說，傳統(tǒng)外幣存貸業(yè)務(wù)凈息差較低，如果不是靠國(guó)際結(jié)算綜合優(yōu)勢(shì)帶來豐厚的非息收入，資本消耗可能較高。

興業(yè)傳統(tǒng)上并無國(guó)際結(jié)算優(yōu)勢(shì)，如果它發(fā)力傳統(tǒng)外幣存貸款業(yè)務(wù)，勢(shì)必拉低加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率（RORWA），進(jìn)而拉低凈資產(chǎn)收益率（ROE）。參考近年來興業(yè)引人注目的同業(yè)業(yè)務(wù)，盡管凈息差不及傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)，并因此降低了整體資產(chǎn)凈息差，但由于興業(yè)的高效運(yùn)營(yíng)，其同業(yè)業(yè)務(wù)資本占用低，RORWA高，進(jìn)而可以進(jìn)行總資產(chǎn)高杠桿運(yùn)營(yíng)，拉高ROE。所以由此來推測(cè)，興業(yè)的外幣業(yè)務(wù)，也并非傳統(tǒng)的存貸業(yè)務(wù)，該外幣業(yè)務(wù)盡管凈息差可能較薄，但資本消耗也應(yīng)該較低，總體對(duì)RORWA以及ROE的貢獻(xiàn)應(yīng)該是正面的、有提升效應(yīng)的。

眾所周知，自2005年匯改以來，盡管有波動(dòng)，但人民幣兌美元長(zhǎng)期處于單邊升值通道。在升值預(yù)期強(qiáng)烈的某些期間，人民幣兌美元的遠(yuǎn)期匯率升水明顯，而在美元量化寬松的大背景下，境內(nèi)外美元貸款利率要遠(yuǎn)低于境內(nèi)人民幣貸款利率，在這種情況下，境內(nèi)許多銀行過去數(shù)年開辦了不少基于利差、匯差的套利型貿(mào)易融資業(yè)務(wù)。

比如，客戶需要即期購(gòu)匯用于支付進(jìn)口款項(xiàng)，在本外幣存在利差，即遠(yuǎn)期匯差的情況下，銀行建議客戶質(zhì)押原來打算用于即期購(gòu)匯的人民幣，獲得定期存款利息，由銀行發(fā)放一筆外幣貸款，客戶支付貸款利息，同時(shí)簽訂遠(yuǎn)期購(gòu)匯合約鎖定匯率，到期用質(zhì)押的人民幣進(jìn)行遠(yuǎn)期合約交割，所得外匯用于歸還外幣貸款。

只要人民幣定期存款的利息收入與匯差收入能夠覆蓋外幣貸款利息支出，這樣的業(yè)務(wù)就有套利空間，客戶因此獲得了一筆額外收入，銀行不僅可以從中賺取手續(xù)費(fèi)、外幣貸款利息收入，還帶來了質(zhì)押保證金存款，而保證金質(zhì)押貸款的資本占用又較低，對(duì)銀行來說，這樣的業(yè)務(wù)綜合效益可能非常高。

結(jié)合了解到的實(shí)際情況，興業(yè)2012年下半年大做上述產(chǎn)品的可能性極大。首先，興業(yè)不太可能去做高資本消耗的傳統(tǒng)外幣存貸業(yè)務(wù)。其次，2012年下半年興業(yè)外幣貸款激增，而人民幣貸款增量不明顯，但人民幣存款也同樣激增，正常存貸業(yè)務(wù)很難產(chǎn)生這種結(jié)果。另外，2012年下半年，雖然人民幣對(duì)美元遠(yuǎn)期升水不明顯甚至貼水，但由于美聯(lián)儲(chǔ)宣布了第三輪貨幣寬松政策，境內(nèi)銀行美元貸款加點(diǎn)數(shù)多次下調(diào)，人民幣與美元的利差空間較大，即便沒有匯差，遠(yuǎn)期合約僅用于鎖定匯率（防范貸款到期日人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)），僅憑利差也可能有套利空間。

實(shí)際上，除了質(zhì)押人民幣定期存單，不排除銀行建議客戶購(gòu)買收益率較高的理財(cái)產(chǎn)品，并以理財(cái)產(chǎn)品作為質(zhì)押以提高套利空間的可能。另外一種可能是建議客戶做人民幣對(duì)外幣的掉期交易，如果即遠(yuǎn)期匯差收入與掉入的外幣定期存款利息收入能夠覆蓋貸款利息支出，也具有套利空間。

為何存款增量遠(yuǎn)超貸款

按照興業(yè)2012年半年報(bào)的披露，存貸比為69.77%，并不存在壓力。下半年新增了大量外幣貸款，按照監(jiān)管指標(biāo)增加稍多的外幣存款，這個(gè)解釋得通，但增加大量人民幣存款而人民幣貸款新增很少，顯然并非存貸比的約束。而且，下半年新增的人民幣存款，即便按等額新增外幣貸款剔除質(zhì)押保證金部分，再剔除新增人民幣貸款的匹配部分，仍然多出1000多億元的人民幣存款增量，這也是排除存貸比約束和質(zhì)押人民幣放外幣業(yè)務(wù)后的增量。

一種可能是，不排除興業(yè)做了不少境內(nèi)存款質(zhì)押、境外合作銀行放貸支付的表外業(yè)務(wù)，這可以解釋為何存款增量大幅超過貸款增量。尤其最近興業(yè)銀行香港分支機(jī)構(gòu)獲批，更可見興業(yè)此前在這方面的籌劃。

實(shí)際上，境外外幣貸款利率比境內(nèi)低，而且近年人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快，境外人民幣快速增加而境外人民幣貸款需求較少，因而境外人民幣貸款利率也較境內(nèi)要低得多，若企業(yè)貿(mào)易對(duì)手接受人民幣付款或者企業(yè)本身有出口收匯業(yè)務(wù)的，完全可以接受境外人民幣貸款，這樣存在套利空間，最后用質(zhì)押款項(xiàng)還清貸款后，客戶還能賺取一筆收入，為客戶節(jié)省費(fèi)用。

上述套利產(chǎn)品的前提是，境內(nèi)銀行根據(jù)質(zhì)押存款對(duì)境外合作放貸行作出擔(dān)保承諾，如此一來，境內(nèi)質(zhì)押存款增加的同時(shí)，對(duì)應(yīng)的貸款也表外化了，體現(xiàn)為擔(dān)保承諾等表外項(xiàng)目。這與境內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)已被規(guī)范化的同業(yè)代付有相似之處，但由于有足額質(zhì)押存款作為風(fēng)險(xiǎn)緩釋，幾乎不占用資本金。

套利產(chǎn)品“一箭多雕”

如果興業(yè)的確在2012年下半年做了大量上述外幣、跨境人民幣套利產(chǎn)品，那么綜合貢獻(xiàn)度很高，可謂“一箭多雕”。

一是帶來了大量存款特別是人民幣存款，不僅使得存貸比壓力減輕（尤其是表外業(yè)務(wù)部分），而且對(duì)興業(yè)這種同業(yè)業(yè)務(wù)做得很大的銀行來說，質(zhì)押的這些人民幣存款，在外幣貸款或跨境人民幣貸款還貸日之前，還可以用于同業(yè)資產(chǎn)或高息債券資產(chǎn)的流動(dòng)性補(bǔ)充。二是帶來了外幣貸款，雖然凈息差很薄，但由于有存款質(zhì)押，占用的資本很低，對(duì)RORWA和ROE反而是正面拉動(dòng)的。三是帶來大量非息收入，包括匯兌收益、各類手續(xù)費(fèi)收益，興業(yè)2012年三季報(bào)已經(jīng)顯示，第三季度手續(xù)費(fèi)及傭金收入同比增長(zhǎng)約75%，快于前三季度整體66%的增速，尤其匯兌收益方面，第三季度同比增長(zhǎng)約10倍，單季匯兌收益約6億元。

不過，仍有幾個(gè)疑問的地方。第一，一家原來外幣業(yè)務(wù)并無優(yōu)勢(shì)，外幣存貸款余額都很少的銀行，究竟是如何用半年的時(shí)間，瞬間放量，外幣存貸余額飆升近10倍，并且直接進(jìn)入該業(yè)務(wù)的創(chuàng)新領(lǐng)域？第二，在人民幣匯率日趨市場(chǎng)化，尤其央行2012年將中間價(jià)單日波幅從0.5%調(diào)高到1%之后，對(duì)年化套利空間本就只有1個(gè)百分點(diǎn)左右的業(yè)務(wù)來說，操作、經(jīng)營(yíng)、合約風(fēng)險(xiǎn)是否加大？第三，隨著外匯市場(chǎng)的變化以及套利交易的增多，套利空間并非持續(xù)均衡存在，從過往來看，外幣套利產(chǎn)品就表現(xiàn)出機(jī)會(huì)性而非持續(xù)性，而且套利機(jī)會(huì)的出現(xiàn)時(shí)間往往比較集中，對(duì)本來已經(jīng)高居國(guó)內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)前列的興業(yè)來說，提出了更高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理能力的要求，比如因產(chǎn)品集中到期面臨大量保證金存款流失（尤其是表外貸款對(duì)應(yīng)的保證金部分），存貸比突然壓力巨大需要短期大量主動(dòng)吸收存款的情況。最后，其競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的同業(yè)業(yè)務(wù)曾因誤判市場(chǎng)利率而出現(xiàn)季度虧損及微利，對(duì)波動(dòng)性更大的外幣業(yè)務(wù)，盡管有套利空間作為安全墊，但又能否穩(wěn)操勝券？