快速增長存隱患

潘海艷?張楊

2012年，全國信托業(yè)務迅猛發(fā)展，年末全國信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模7.47萬億元，比年初增加2.7萬億元，同比多增0.9萬億元；信托業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和2005年末相比，增長了20多倍。其中，信托貸款3萬億元，比年初增加1.27萬億元，同比多增1.09萬億元；信托貸款占社會融資規(guī)模的比例達到8.2%，較2011年末提高6.6個百分點。2013年，信托貸款增勢進一步加快，前5個月全國新增信托貸款1.12萬億元，占2012年全年增量的88.2%；占社會融資規(guī)模的比例為12.3%，較2012年末提高4.1個百分點。信托業(yè)務快速發(fā)展備受關注，本文以山東省為例，全面分析信托業(yè)務發(fā)展現(xiàn)狀及特點，指出當前信托業(yè)發(fā)展存在的問題，并提出有針對性的政策建議。

信托業(yè)務開展現(xiàn)狀及特點

受銀行信貸規(guī)模管控等因素影響，信托貸款持續(xù)快速增長。2012年以來，信托貸款迅猛增加，調研發(fā)現(xiàn)，信托貸款迅猛增加的主要原因：一是在銀行信貸規(guī)模持續(xù)的管控環(huán)境下，信托貸款成為商業(yè)銀行騰挪信貸規(guī)模的重要工具。二是2012年以來，政府融資平臺及房地產(chǎn)企業(yè)受國家嚴格調控，融資渠道由表內(nèi)轉向表外，信托貸款需求明顯增加。以山東省某信托公司信托貸款為例，2012年末投向房地產(chǎn)的信托貸款余額為58.4億元，比年初增加23.5億元，同比多增36.7億元，增長61.6%，增速高于全部信托貸款增速0.2個百分點。

銀行是信托資金募集的最重要渠道，但由于融資類銀信合作監(jiān)管限制較多，傳統(tǒng)的銀信理財合作明顯下降。由于銀行擁有廣泛的信息來源、龐大的資金和客戶規(guī)模、大量的專業(yè)人才，不管信托資金是來源于非金融性公司、住戶還是金融性公司，銀行都充當著重要的中介人，是信托計劃銷售的重要渠道。以山東省為例，通過銀行渠道銷售募集的信托資金占比在九成左右。其中，信托資金來源中的金融性公司主要是指商業(yè)銀行，占比接近100%，來源于其他信托公司和證券公司的較少，山東省內(nèi)的兩家信托公司均無來源于保險公司的資金。

盡管銀行是當前信托資金募集的最重要渠道，但受《關于規(guī)范銀信理財合作業(yè)務有關事項的通知》、《信托公司凈資本管理辦法》以及《中國銀監(jiān)會關于進一步規(guī)范銀信合作理財業(yè)務的通知》的監(jiān)管影響，自2010年下半年以來，傳統(tǒng)的銀信理財合作明顯下降。據(jù)山東省某信托公司2012年來自銀行理財產(chǎn)品的信托項目僅9個，規(guī)模為39.74億元，占比14.4%。

金融產(chǎn)品創(chuàng)新帶來銀信合作新模式，直接來源于金融性公司的信托資金同比大增。2010年下半年，傳統(tǒng)銀信合作受到限制后，信托市場在經(jīng)歷了數(shù)年高增長之后，增速呈現(xiàn)放緩。從信托資金來源主體看，2011年末，山東省信托投資公司來源于金融性公司的資金信托余額較年初下降288.9億元，同比多降514.9億元。

受各自利益驅動，商業(yè)銀行和信托公司具有強烈的合作意愿。從商業(yè)銀行看，銀信合作可以規(guī)避監(jiān)管，保留并發(fā)展壯大客戶群體，做大中間業(yè)務收入，提高利潤增長。從信托業(yè)看，商業(yè)銀行自始至終擁有最為穩(wěn)定的資金來源和最為豐富的客戶資源，銀信合作是信托業(yè)謀求發(fā)展的不二之選。因此，在信貸資產(chǎn)轉讓和信托貸款這兩項傳統(tǒng)銀信合作業(yè)務受到?jīng)_擊后，各商業(yè)銀行隨之對銀信合作理財產(chǎn)品進行了創(chuàng)新，銀信合作新模式層出不窮，尤以信托收益權轉讓的創(chuàng)新方式最為活躍，成就了新一輪信托規(guī)模高速增長。2012年末，山東省信托投資公司來源于金融性公司的資金信托余額較年初增加355.2億元，同比多增644.1億元，占全部資金信托同比多增量的81.4%（見表1）。

信托貸款涉及行業(yè)廣泛，建筑業(yè)和制造業(yè)貸款占比超過六成。以山東省某信托公司為例，該公司2012年末信托貸款余額974.1億元，占全省信托貸款余額的87.3%，以該公司數(shù)據(jù)分析全省信托貸款投向具有很強的代表性。2012年末，該公司的全部信托貸款涉及19個行業(yè)，行業(yè)范圍廣泛，其中建筑業(yè)和制造業(yè)貸款余額為351.8億元和250億元，占比分別為36.1%和25.7%（見表2）。2012年，房地產(chǎn)企業(yè)及政府融資平臺受國家嚴格調控，銀行貸款融資方式受限，紛紛轉向信托貸款。房地產(chǎn)企業(yè)及地方融資平臺信托貸款一度較快增長，余額分別為54.8億元和46億元，占全部信托貸款的比例分別為5.6%和4.7%。隨著2012年下半年房地產(chǎn)及政府融資平臺信托貸款監(jiān)管力度的升級，目前信托貸款增速明顯放緩，信托貸款公司基本以保持存量項目規(guī)模為主。

資金信托收益狀況良好，未發(fā)生到期不能兌付的現(xiàn)象。目前山東省轄內(nèi)兩家信托公司內(nèi)控制度相對規(guī)范，對信托資產(chǎn)的風險控制較好，信托資產(chǎn)收益狀況良好，到期的信托計劃均能夠如期如約兌付。以山東省某信托公司為例，2012年該公司信托資產(chǎn)實現(xiàn)營業(yè)收入107.85億元，同比增加52.41億元，增長94.53%；實現(xiàn)凈利潤91.70億元，同比增加46.12億元，增長101.18%，遠遠超過資產(chǎn)規(guī)模的增幅。從資產(chǎn)收益率來看，2012年該公司信托資產(chǎn)收益率約為6.04%，同比提高1.71個百分點；信托報酬實現(xiàn)7.08億元的歷史最好水平，信托報酬率約為0.47%，同比提高0.11個百分點。

當前信托業(yè)務發(fā)展存在的問題

信托公司仍以傳統(tǒng)通道類業(yè)務為主，自身資產(chǎn)管理和風控能力與快速增長的信托資產(chǎn)不協(xié)調。據(jù)對五家信托貸款融資企業(yè)的調查，其中兩家平臺公司和兩家大型集團公司信托計劃均由銀行主動發(fā)起，僅一家房地產(chǎn)公司信托計劃由信托公司主動發(fā)起并管理。據(jù)匡算，目前信托公司至少一半以上的業(yè)務是由銀行主動發(fā)起，在信托計劃的設計、銷售和投資管理等各環(huán)節(jié)，銀行均占據(jù)主導地位。因此在大多數(shù)信托業(yè)務中，信托公司僅僅是銀行拓寬投資渠道的通道而已，信托公司只是收取一定的通道費（一般為0.3%左右）和信托融資顧問等手續(xù)費。信托公司對傳統(tǒng)的通道業(yè)務依賴性過強，因此信托業(yè)務受銀行和監(jiān)管政策影響很大。同時，由于大多數(shù)信托項目由銀行主動發(fā)起，借款人資信審查、發(fā)放資金以及后續(xù)信托資產(chǎn)管理等環(huán)節(jié)主要依靠銀行完成，信托公司進行常規(guī)性檢查，自身對信托資產(chǎn)的管理和風險控制能力仍然較弱。

對信托業(yè)務過度營銷，風險提示不充分。信托業(yè)務快速增長的同時，信托產(chǎn)品市場競爭也日益激烈。以前信托產(chǎn)品只有通過銀行銷售，而現(xiàn)在大量第三方與信托公司也加入了產(chǎn)品營銷的隊伍，營銷隊伍急劇膨脹，營銷人員向投資人推薦信托計劃時，重點突出信托較高的投資收益率，對其隱含的風險提示不充分。與一般存款和理財產(chǎn)品相比，信托產(chǎn)品的高收益率、剛性兌付等特點優(yōu)勢明顯，因此投資者購買熱情高漲，很多信托產(chǎn)品的募集期也變得非常短，甚至有產(chǎn)品尚未開始發(fā)售便已預約完畢，過度營銷背后的風險值得警惕。

“資金池”類信托產(chǎn)品大量增加導致銀行理財“資產(chǎn)池”與“資金池”期限錯配，理財產(chǎn)品兌付風險加大。“資金池”類信托產(chǎn)品的實質是，商業(yè)銀行的“資金池”通過期限錯配募集資金，以短借長投的方式運作，理財“資金池”需要不斷發(fā)行理財產(chǎn)品，有新的資金注入才能保證到期理財資金如期兌付。在理財資金使用過程中，由于“資金池”中的資金與“資產(chǎn)池”中信托項目不能形成一一對應關系，理財產(chǎn)品之間缺乏風險隔離手段，因此若信托投資項目出現(xiàn)風險，就會引起連鎖反應，最終導致商業(yè)銀行理財產(chǎn)品兌付風險。但是，隨著2013年3月底銀監(jiān)會下發(fā)《中國銀監(jiān)會關于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務投資運作有關問題的通知》，在此通知的約束下，對“資金池”類信托產(chǎn)品的對付風險擔憂可以大大消弱。

從事市政基礎設施建設但未列入政府融資平臺名單的地方國有企業(yè)的類平臺類信托貸款規(guī)模較大，風險值得關注。從信托貸款投向看，當前山東省政府融資平臺貸款規(guī)模不大，通過對山東省某信托公司資金信托計劃的逐筆統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，這主要是大量從事市政基礎設施建設的地方國有企業(yè)貸款，由于企業(yè)本身未列入監(jiān)管部門政府融資平臺名單中，其貸款歸入了建筑類行業(yè)，而未列入政府融資平臺貸款規(guī)模進行統(tǒng)計。從實質上講，這類企業(yè)的信托貸款與政府融資平臺貸款并無差異，屬類平臺類貸款。截至2012年11月末，該信托公司建筑業(yè)貸款中的類平臺類貸款余額199億元，占建筑業(yè)貸款的70.1%，占全部貸款余額的22.9%，規(guī)模是政府融資平臺貸款規(guī)模的4倍多，規(guī)模風險值得關注。

銀行主導的信托業(yè)務創(chuàng)新增加了中間環(huán)節(jié)，最終增加了企業(yè)融資成本。目前企業(yè)及銀行都有辦理信托貸款的利益驅動。一方面，信托貸款手續(xù)簡便、資金到位快，能夠很好地滿足企業(yè)銀行信貸受限，卻又急需短期資金時的信貸需求。另一方面，信托貸款可以增加銀行中間收入，且企業(yè)信托貸款資金使用不受“三個辦法一個指引”的控制，企業(yè)貸款資金可以轉化為銀行存款，銀行綜合收益較高。但目前銀行主導創(chuàng)新的銀信合作交易主體普遍由原來的三方交易拓展為五方或更多方交易，交易鏈條不斷拉長，相應也增加了融資方資金成本。以信托受益權轉讓業(yè)務為例，過橋方獲得0.1%～0.2%，信托公司獲得0.5%，出資銀行獲得貸款額的6%收益，擔保銀行或過橋銀行獲得0.5%，企業(yè)總計付出的融資利率成本約7%～8%左右，較基準利率上浮20%左右。

投向政府融資平臺的部分信托項目后續(xù)融資渠道收窄，存在償還兌付風險隱憂。2012年12月24日，財政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會等四部委聯(lián)合下發(fā)《關于制止地方政府違法違規(guī)融資行為的通知》，嚴禁違規(guī)集資、規(guī)范地方政府以回購方式舉借政府性債務行為、加強對融資平臺公司注資行為管理、規(guī)范融資平臺公司融資行為、制止地方政府違規(guī)擔保承諾行為。該文件的出臺對平臺的融資產(chǎn)生較大影響，以山東某市城市建設投資有限公司為例，該公司2012年9月通過信托貸款募集20億元，貸款期限一年，貸款利率8%。該公司2013年1月份擬與某銀行合作，申請辦理20億元信托貸款，但上述文件出臺后，前期已進入審批的原信托貸款計劃擱淺，公司資金陡然緊張。隨著國家對政府融資平臺融資行為的進一步規(guī)范，政府融資平臺后續(xù)資金籌集渠道進一步收窄，信托資金償還壓力較大。

相關政策建議

密切監(jiān)測信托公司創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展動向，引導信托業(yè)務健康發(fā)展。從近年金融業(yè)務發(fā)展情況看，銀信合作等金融創(chuàng)新業(yè)務和宏觀管理政策之間呈現(xiàn)交互式發(fā)展態(tài)勢，業(yè)務產(chǎn)品變化多，發(fā)展快。應加強對信托業(yè)務數(shù)據(jù)的監(jiān)測和分析，警惕信托創(chuàng)新業(yè)務迅速膨脹帶來的潛在金融風險，及時監(jiān)測信托工作業(yè)務發(fā)展動向，積極引導信托業(yè)務健康發(fā)展。

注重從社會融資規(guī)模角度加強對全社會融資規(guī)模的監(jiān)管，避免出現(xiàn)“堵住貸款，增加其他”的發(fā)展模式。2012年信托貸款激增，大多源于銀行規(guī)避信貸規(guī)模，在一定程度上暴露出只重信貸規(guī)模調控的內(nèi)在缺陷。因此，應從社會融資規(guī)模角度加強對全社會融資規(guī)模的監(jiān)管，加快債券市場發(fā)展，穩(wěn)步推進利率市場化改革，切實提高金融資源配置效率和政策調控效果。

積極防范平臺融資限制政策對相關融資方帶來的資金短缺沖擊。政信合作產(chǎn)品的融資方多是長期資金需求，平臺及類平臺公司的經(jīng)營都存在前期開發(fā)周期較長、資金投入較大、回收期較長的特點。一旦政信合作業(yè)務受到管制，將可能對此類企業(yè)的正常運營帶來風險，若沒有及時采取合適的方式替代營運資金需求缺口，可能在短時間內(nèi)造成企業(yè)資金緊張，進而影響經(jīng)濟穩(wěn)定。

大力拓展社會閑置資金的投資渠道。與日益增長的投資理財需求形成鮮明對比的是，當前國內(nèi)居民投資渠道有限。若限制銀信合作、信托計劃等投資途徑，而沒有其他有效合規(guī)的方式疏通投資需求，投資資金可能轉向股市、樓市，從而帶來資產(chǎn)泡沫風險，加大宏觀調控的難度。因此要進一步加快創(chuàng)新，建設多層次的資本市場，發(fā)展多層次產(chǎn)品結構，滿足居民的各種投資需求。

（作者單位：中國人民銀行濟南分行）