中國可借鑒的危機啟示：19世紀歐洲金融危機研究

胡艷艷　胡孝東

摘 要：19世紀因生產(chǎn)過剩和投機過度而引發(fā)整個歐洲的金融危機，對其金融及經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生沖擊，由此造成的影響也危及到了世界每個角落。本文從經(jīng)濟學的角度出發(fā)，回顧了19世紀西方國家金融危機爆發(fā)始末，講述了金融危機造成的后果和影響。在此基礎(chǔ)上，論述當時金融危機爆發(fā)的原因和機制，并就中國的情況提出建議和可借鑒性改善。

關(guān)鍵詞：金融危機 濫設企業(yè) 投機 啟示

一、引言

早在18世紀末19世紀初，經(jīng)濟危機和金融危機就已經(jīng)出現(xiàn)，那時的危機僅僅是一種局部性、地方性的危機，因為各國金融機構(gòu)還沒有形成一個聯(lián)動經(jīng)濟；19世紀初，英國資產(chǎn)階級依靠英國的工商業(yè)壟斷地位，依靠掠奪殖民地和肆意，剝削英國無產(chǎn)階級，獲得了巨額利潤，也積累了大量貨幣，由此引發(fā)了英國乃至整個歐洲的工業(yè)大發(fā)展。機器大工業(yè)的發(fā)展，刺激對國外市場原料產(chǎn)地的需求，因此，歐洲整個經(jīng)濟相互聯(lián)動，金融業(yè)逐漸成為一個體系，各個國家相互之間都有著經(jīng)濟聯(lián)系。19世紀歐洲金融危機具有代表性意義，首先因為它是由生產(chǎn)普遍過剩，投機過度引起；其次就是涉及幾乎整個歐洲，范圍廣，之后周期性表現(xiàn)得比較明顯。

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟學大辭典》中對金融危機的定義為：全部或大部分金融指標——短期利率、資產(chǎn)（證券、房地產(chǎn)、土地）價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機構(gòu)倒閉數(shù)——的急劇、短暫和超周期的惡化。金融危機產(chǎn)生和金融風險密切相關(guān)，當金融風險日益集中后，受某些特定的因素誘發(fā)，導致金融風險大規(guī)模爆發(fā)，貨幣信用領(lǐng)域的支付鏈條中某個環(huán)節(jié)斷裂，人們對某些資產(chǎn)價值失去信心，導致整個金融體系劇烈震動，爆發(fā)金融危機。金融危機的表現(xiàn)都很劇烈：持續(xù)快速的貨幣貶值、擠兌銀行存款、強制清理舊債、金融機構(gòu)連鎖倒閉、股市崩盤、貨幣量嚴重缺乏、借貸資金枯竭、市場利率上升、匯率下降等。金融市場劇烈震蕩，給一個地區(qū)或國家?guī)順O大的恐慌，從而對其政治經(jīng)濟產(chǎn)生全面的影響。

中國經(jīng)濟出現(xiàn)了產(chǎn)能過剩、盲目投資、證券市場投機等一系列金融、經(jīng)濟領(lǐng)域的問題。本文通過對19世紀西方國家金融危機的研究，突出防范金融危機與金融監(jiān)管的重要性，分析并探索兩次金融危機的發(fā)生過程、發(fā)生機制、發(fā)生原因，最終提出對當前中國經(jīng)濟及金融發(fā)展的啟示。

本文首先論述19世紀中典型的兩場金融危機的發(fā)生背景和發(fā)展過程，其次研究危機的形成原因和發(fā)生機制，第三分析并得出對我國經(jīng)濟發(fā)展的啟示，最后是結(jié)論部分。

二、19世紀歐洲金融危機研究

（一）金融危機爆發(fā)的背景

促使歐洲發(fā)生金融危機的背景主要有以下幾點：第一，白銀的大量流入促使大生產(chǎn)時代的來臨。英國資產(chǎn)階級依靠英國的工商業(yè)壟斷地位，依靠掠奪殖民地和肆意剝削英國無產(chǎn)階級，獲得了巨額利潤，也積累了大量貨幣；此外，資產(chǎn)階級也靠戰(zhàn)爭和籌措戰(zhàn)費的公債以及從人民身上榨取來支付軍費的捐稅發(fā)了財，這一切使貨幣資本增加起來，并開始尋找有力的投資場所。第二，金融體系的發(fā)展。自工業(yè)革命后，英國在19世紀逐漸發(fā)展為全球的生產(chǎn)貿(mào)易中心，其金融網(wǎng)逐漸成型，金融交易日益活躍，遍布世界。第三，信用系統(tǒng)的發(fā)展。那個時期，享有銀行券發(fā)行權(quán)的地方銀行進一步發(fā)展，增加了借貸資本的供應。第四，投機狂潮的出現(xiàn)。貨幣資本充斥，促進了工業(yè)建設，刺激了濫設企業(yè)和投機活動，投機不僅限于有價證券，而且還擴展到商品，商品價格的上漲引起了進口的大量增加。

（二）危機發(fā)展過程及后果

1.1866年的金融危機

1863-1867年期間，英國出現(xiàn)了幾千家股份公司，大量的名義資本擴大了鐵路建設和工業(yè)建設，籌資融資使得大批新股份銀行，特別是金融公司成立。法國的創(chuàng)業(yè)之風也盛行起來，成立了許多股份公司，并出現(xiàn)幾次前所未有的創(chuàng)業(yè)熱潮和證券投機狂。德國在這一時期信用大規(guī)模膨脹起來，各發(fā)行銀行的貼現(xiàn)和放款業(yè)務規(guī)模劇增。美國軍事訂貨、新型生產(chǎn)部門的發(fā)展，擴大了創(chuàng)業(yè)活動和證券投機的規(guī)模。

1866年5月，倫敦交易所爆發(fā)了恐慌，貨幣危機達到最尖銳的地步；英格蘭銀行的貼現(xiàn)率在上升到一年前的2倍；破產(chǎn)事件不斷增多。同年5月11日，這個以“不祥的星期五”之名載入危機史冊的一天終于爆發(fā)了恐慌。在這一時期，商業(yè)銀行信譽掃地，股票被拋售，價格下跌，股市面臨崩盤。盡管中央銀行進行救助，但也不能力挽狂瀾。

1863-1868年間，法國巴黎交易所的股票行情指數(shù)從85下降到65，據(jù)1867年初報紙估計，法國人因各家與動產(chǎn)信用公司有牽連的公司股票疊加而遭到的損失達60億法郎之巨。動產(chǎn)信用公司股票行市一落千丈：1866年1月為877法郎，而1867年最后幾個月竟慘跌至134法郎。1867年10月，這家堪與法蘭西銀行相匹敵，在歐洲各國經(jīng)營龐大業(yè)務而且抗住了1857年危機嚴重打擊的特大銀行，終于被迫停止了支付，巴黎交易所陷入恐慌。德國在這一時期股票行市指數(shù)由54降為48，普魯士銀行的貼現(xiàn)率，在1875年2月曾為4%。

2.1873年的金融危機

19世紀70年代初期，由于英法美德奧匈俄等國的鐵路和重工業(yè)大量建設，使得可以大量發(fā)行證券籌集資金的股份公司出現(xiàn)，在新組建的股份公司中，信貸機構(gòu)占著顯著地地位。

濫設企業(yè)熱潮，又一次以柏林為其策源地。巨額戰(zhàn)爭賠款的壓力下，濫設企業(yè)的活動盛行到了前所未有的程度，加上過去年代里流出國外的一部分德國資本的返回，都沖向交易所。投機的狂熱，極度地加強了作為大規(guī)模鐵路及工業(yè)建設的自然結(jié)果的金融市場的緊張狀態(tài)。數(shù)額日益增加的有價證券交易和投機活動的墊付款，吞噬了巨量的資本，把信貸機構(gòu)的資金從對商業(yè)和工業(yè)的投資中吸引出來。

風暴開始于維也納。在維也納交易所中，1873年5月9日一天之內(nèi)，股票貶值了幾億。幾天當中，300家銀行破產(chǎn)了，信用癱瘓了，交易只以現(xiàn)金進行，破產(chǎn)的自殺風在全國流行開了。在維也納交易所開盤的各種有價證券按行情計算的價值，在1873年4-10月里減少了13.69億盾。1873年在維也納交易所中開盤交易股票的股份公司，被調(diào)查了294家，其中135家已宣告清理，每兩家公司中就有一家破產(chǎn)。

高漲階段的企業(yè)濫設，大量資本積累，過度企業(yè)活動，并通過信用膨脹擴大了基本建設，加速了生產(chǎn)設備的增長，使生產(chǎn)設備同市場容量更加不相適應；投機活動使得商品在價值下降，銷售困難的情況下物價反而居高，信用膨脹暫時掩蓋了生產(chǎn)日益過剩的現(xiàn)實，這就是危機發(fā)生的過程。

三、19世紀歐洲金融危機機制和原因分析

（一） 基于金融危機模型分析危機機制

宏觀經(jīng)濟體制受到某種沖擊（海曼·明斯基稱之為“錯位”），這種沖擊改變了金融市場對某些投資獲利能力的預期。新的獲利機會一出現(xiàn)，人們就紛紛加以利用。對每個人來說，這種轉(zhuǎn)向也許是合理的，但是也可能是人們對新的機會的整體反應過分的情況。在進行新的投資過程中，信貸增加了，對商業(yè)刺激也跟著增加，從而形成一條相互加速的鏈條。當這兩者增加到一定程度，會形成一種可以稱之為“錯位”的情況，這種錯位會導致商業(yè)欣快癥，導致投機，從而導致更廣泛、深入地刺激信貸膨脹。

當欣快癥和投機活動由一個對象波及另一個，由一地波及他地時，貨幣體系受沖擊的可能性就大大增加了。1847年鐵路利潤豐厚，原因是人們在1846年小麥受災和土豆減產(chǎn)的偶然條件下哄抬小麥價格引起。人、商品與全國市場相互作用，助長投機，使之越來越遠離起初價格。

（二）金融危機爆發(fā)原因

19世紀金融危機之所以爆發(fā)，經(jīng)過研究本文從以下幾方面進行分析：

1.生產(chǎn)過剩。19世紀60年代，貨幣資本的充足，投資場所的不斷膨脹，銀行業(yè)的快速發(fā)展，加快了工業(yè)建設，刺激了各種企業(yè)、創(chuàng)業(yè)活動與投機活動的泛濫，也促進了資本輸出。資金被用來大搞對美國及其他國家的貿(mào)易放款，將整個世界的經(jīng)濟都聯(lián)系起來。濫設企業(yè)在當時已達到極大的規(guī)模，有名無實的鐵路公司為其代表。當生產(chǎn)已經(jīng)過剩但還未被發(fā)現(xiàn)的時候，原料合成品價格猛漲，即使工業(yè)已經(jīng)面臨減產(chǎn)的時期，高價還在刺激著原料的進口；生產(chǎn)過剩導致投機活動的膨脹并推進金融市場的恐慌；償還債務出現(xiàn)問題后，緊接著牽連到整個金融市場及國際市場，危機由此蔓延。

2.盲目投資。自1825年英國人鋪設第一條鐵路開始，“鐵路狂熱”的年代在英國持續(xù)了20年。19世紀40年投資鐵路的熱潮再度掀起，這次發(fā)展促成了鐵路建設狂熱。從1843年算起，到1850年，英國下院通過了600多項鐵路法案；花在建鐵路上的錢達到1.09億英鎊，1847年一年全民總收入的7%，國內(nèi)總投資的20%都流向了鐵路業(yè)的新建項目。全國進入一種盲目投資和投機狀態(tài)，幾乎每個家庭都將積蓄用來購買鐵路公司的建設債券。行市下落之后股票發(fā)放量仍持續(xù)上升，直到催繳股款時，認股者無力如期償付，恐慌因此而出現(xiàn)。到1866年，鐵路公司通過股份公司籌集資本，加速并擴大了鐵路建設和工業(yè)建設，股份公司和金融公司擴大了日益迫近的生產(chǎn)過剩和貨幣危機的程度。

3.戰(zhàn)爭爆發(fā)。這個時期，歐洲內(nèi)部戰(zhàn)爭不斷爆發(fā)，戰(zhàn)爭賠款更是數(shù)不勝數(shù)。其中，1871年，法國政府以黃金支付了法蘭西-普魯士戰(zhàn)爭賠款的1/10，市場對德國進行大量投機，并蔓延至奧地利。還有一些其他的沖擊事件，包括1869年蘇伊士運河的開通，德國當局在收回金銀幣之前就錯誤的發(fā)行新幣。由于德國獲得的大量英鎊戰(zhàn)爭賠款有可能兌換為黃金，從而威脅了英國經(jīng)濟的穩(wěn)定。再加上危機中各國未能迅速地解決恐慌問題，造成全球型經(jīng)濟恐慌。

四、19世紀歐洲金融危機帶給我國的啟示

通過對19世紀金融危機的具體剖析，本文認為中國應在以下方面進行關(guān)注并思考：

（一）加強宏觀監(jiān)管，防止投機行為

現(xiàn)階段，國際金融形勢不穩(wěn)定，金融危機后的影響還依然存在，中國有必要建立完善的經(jīng)濟金融監(jiān)管體制，對金融市場和一切金融活動進行有效監(jiān)管，以防止國內(nèi)投機行為的發(fā)生和國際熱錢的涌入。當投機性行為出現(xiàn)時，可通過采取貨幣政策、匯率政策、資本管制政策等一系列反擊政策，以保證宏觀金融環(huán)境的穩(wěn)定和良好發(fā)展。

（二）發(fā)展證券投資，注意風險監(jiān)督

當前證券投資以直接投資的方式快速增長，金融衍生工具交易也迅速發(fā)展。這些發(fā)展的直接結(jié)果就是各國金融系統(tǒng)風險的增大。與直接投資相比，證券投資具有更大的流動性，無論是作為其基礎(chǔ)的實體經(jīng)濟的波動，還是證券市場本身的原因，都可能通過市場的劇烈波動表現(xiàn)出來。這表明，對金融的安全負有重要責任的金融監(jiān)管體系，正面臨著更為嚴峻的挑戰(zhàn)。這一點在我國制定金融開放政策時，尤其要加以注意。

（三）調(diào)節(jié)產(chǎn)能過剩，減少盲目投資

當前經(jīng)濟形勢下，一方面需要國家在投資方式和方向上進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整，利用政策合理解決過度投資，產(chǎn)能過剩問題，如通過堅決淘汰和限制落后產(chǎn)能，嚴格執(zhí)行產(chǎn)業(yè)市場準入標準等；另一方面需要公眾更加謹慎選擇投資，不要盲目跟風。

（四）正確利用外資，積極融入資本國際化流動

資本的國際化流動是一種歷史趨勢，中國應積極融入到這股潮流中去，而不是回避。不僅如此，還應積極利用這股潮流為本國經(jīng)濟服務，正確利用外資，既不能過度依賴外資，也不能一味提防，要防范和化解金融風險的同時促進經(jīng)濟金融的發(fā)展。大力推進“走出去、請進來”的對外開放戰(zhàn)略，積極地融入到經(jīng)濟全球化的進程中去，不失時機地推動資本的國際化流動在全球化的背景下發(fā)展綜合國力。我國在加強金融改革和金融開放的過程中，要充分考慮到中國國內(nèi)經(jīng)濟社會各方面的承受能力，分清輕重緩急，有步驟、有計劃地進行。

五、結(jié)論

隨著近幾年金融危機的頻頻爆發(fā)，如何在逐漸開放和聯(lián)系緊密的經(jīng)濟金融環(huán)境下有效防范和化解金融危機是當前我國面臨的一個問題。本文對19世紀歐洲金融危機發(fā)生的原因過程和結(jié)果進行了較詳細的分析，通過借鑒歐洲金融危機，并結(jié)合中國經(jīng)濟發(fā)展過程中出現(xiàn)的產(chǎn)能過剩，盲目投資，證券市場投機等一系列金融、經(jīng)濟領(lǐng)域的問題，對中國經(jīng)濟及金融發(fā)展提出相關(guān)啟示。最后，我國經(jīng)濟、金融的發(fā)展應從以下幾方面加強建設：第一，產(chǎn)業(yè)發(fā)展應以充分利用我國比較優(yōu)勢為主導；第二，盡快建立健全現(xiàn)代的金融體系，大力改善銀行不良債務比例偏高的局面；第三，在我國目前的經(jīng)濟發(fā)展階段，利用外資彌補國內(nèi)建設資金不足是推動經(jīng)濟發(fā)展的重要方面；第四，提高國民素質(zhì)，加大金融知識宣傳力度，增強國民對于金融風險的承受力。

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責任編輯：楊再梅