2013年上半年國際金融分析與下半年預(yù)測

譚雅玲

摘 要：2013年上半年國際金融市場經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變異，市場表現(xiàn)各異：美元總籃子貨幣的組合全面升值，發(fā)達(dá)國家股市高漲、發(fā)展中國家股市低迷，黃金價格不景氣，石油市場企穩(wěn)于90美元相對高水平。預(yù)計(jì)2013年下半年新興市場危機(jī)概率加大，全球通脹壓力風(fēng)險可能加大，主要市場的基本方向與動蕩區(qū)間將會擴(kuò)大。

關(guān)鍵詞：國際金融市場；市場價格；預(yù)測

中圖分類號：F822 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）08-0004-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.01

一、國際金融市場的特點(diǎn)觀察

2013年上半年，國際金融市場經(jīng)歷了價格進(jìn)一步加劇下跌的考驗(yàn)與挑戰(zhàn)，市場的心理恐慌并未極端發(fā)作，市場操作的淡定與穩(wěn)定特色十分突出。伴隨美國貨幣政策的不確定和國際黃金價格的不景氣，整個金融市場的爭論和調(diào)節(jié)十分激烈。截至目前國際金融市場尚無一致見解或準(zhǔn)確、有效評估，而市場狀態(tài)則顯示基本穩(wěn)定，預(yù)期心理的不穩(wěn)定更凸顯外匯市場、黃金市場以及股票市場的特殊性與復(fù)雜性。

（一）錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)走向引起市場價格波瀾

2013年上半年，國際金融市場在世界經(jīng)濟(jì)一波兩折中度過，其中第一季度悲觀籠罩較為明顯。第一季度的三個月月末，美國商務(wù)部對2012年第四季度經(jīng)濟(jì)增長率從-0.1%逐漸調(diào)整為0.4%，隨后第二季度的經(jīng)濟(jì)增長轉(zhuǎn)向樂觀，經(jīng)濟(jì)增長率從2.4%到1.8%，美國經(jīng)濟(jì)在發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體中的十分突出而且穩(wěn)定。然而，第二季度的美聯(lián)儲例會則保持低調(diào)和謹(jǐn)慎態(tài)度，顯示美國經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定進(jìn)而使整個世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境錯綜復(fù)雜和難以確定，直接導(dǎo)致國際金融市場震蕩加劇。歐元區(qū)和歐盟連續(xù)15個季度的經(jīng)濟(jì)衰退使歐洲經(jīng)濟(jì)脆弱悲觀加重，不僅不利于歐洲自身，同時也不利于全球信心的維護(hù)。日本經(jīng)濟(jì)伴隨安倍政策的發(fā)力略有進(jìn)展，經(jīng)濟(jì)增長顯示樂觀增多，但依然具有較大的隱憂，前景爭論與不確定也難以擺脫。發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)壓力普遍擴(kuò)大，結(jié)構(gòu)性和周期性矛盾使經(jīng)濟(jì)與金融面臨雙重壓力與風(fēng)險。世界經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的作用直接導(dǎo)致國際金融市場的不穩(wěn)定，甚至恐慌連鎖反應(yīng)加大。2013年上半年國際金融市場狀況嚴(yán)重惡化，不穩(wěn)定略顯，矛盾性較為突出，而實(shí)際調(diào)控與調(diào)節(jié)能力相對穩(wěn)定利好。

（二）混亂的政策判斷錯估了美聯(lián)儲意圖

2013年上半年國際金融市場最大的特色在于美聯(lián)儲收縮流動性、全球則加碼流動性，全球流動性數(shù)量與規(guī)模實(shí)際上不變，而結(jié)構(gòu)與效率則發(fā)生分化與分解。由于對美聯(lián)儲貨幣政策理解與分析的不準(zhǔn)確和不透徹，整個金融市場對各國貨幣政策的判斷處于被輿論調(diào)動和被利用之中。盡管美聯(lián)儲的政策并未有根本性的轉(zhuǎn)變，即美聯(lián)儲一直堅(jiān)持QE方向與輿論宣傳的不轉(zhuǎn)變，實(shí)際上QE的內(nèi)涵與操作發(fā)生質(zhì)的變化，扭曲操作實(shí)際是調(diào)整結(jié)構(gòu)數(shù)量和資產(chǎn)組合。由于解讀的不準(zhǔn)確導(dǎo)致行為方式偏激或極端，反而迎合美聯(lián)儲的政策效應(yīng)：全球資金價格上漲、資產(chǎn)價格下跌，即使得全球成本代價增加，利潤回報(bào)減少。這不僅順應(yīng)美聯(lián)儲政策的初衷，更顯示美國戰(zhàn)略設(shè)計(jì)的全球構(gòu)架的新意和轉(zhuǎn)變，甚至進(jìn)一步擴(kuò)大美元定價與報(bào)價優(yōu)勢局面。實(shí)際上整個國際金融市場伴隨美元貨幣政策的全球構(gòu)想，市場流動性依然過剩，美歐日市場乃全球市場出現(xiàn)國債價格上漲與資產(chǎn)價格下跌，這顯示美元基礎(chǔ)的赤字結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)得到修復(fù)與保障，進(jìn)一步體現(xiàn)出美元夯實(shí)結(jié)果后的全球不同價格走向。這是美聯(lián)儲高端戰(zhàn)略與策略的效果，并非簡單數(shù)量模式的循環(huán)。

（三）理論基礎(chǔ)的變化沖擊傳統(tǒng)理論

當(dāng)前國際金融面臨的最大難題是缺少理論指引和參考依據(jù)。流動性過剩與美元霸權(quán)回歸使我們對市場的判斷與分析需要新的觀察力與思考性，尤其是嚴(yán)重缺失理論性的指導(dǎo)與參考。新型金融危機(jī)的表現(xiàn)使得金融風(fēng)險具有控制力，但嚴(yán)重缺少識別力。因此金融市場簡單套用理論與表面議論十分嚴(yán)重，并非是真實(shí)和有效的論據(jù)與判斷，而極端性的貨幣政策猜想和期盼嚴(yán)重脫離正常和真實(shí)的市場。流動性過剩時期的市場關(guān)鍵要素是投資擴(kuò)張甚至極端的投機(jī)行為，并非是利率回報(bào)或政策工具的簡單推論和模式循環(huán)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具并不是傳統(tǒng)版的推進(jìn)與實(shí)施，而是調(diào)節(jié)總量、規(guī)模和結(jié)構(gòu)。目前發(fā)展中國家依然套用貨幣傳統(tǒng)的工具，更多參照西方貨幣學(xué)原理的教科書理論或論據(jù)，并未關(guān)注自己的實(shí)踐特性和時代變迂，尤其忽略實(shí)際演變與變量轉(zhuǎn)化的現(xiàn)實(shí)，最終并未實(shí)現(xiàn)政策工具對宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控，不是推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是退化實(shí)際經(jīng)濟(jì)競爭力，歐洲與我國的教訓(xùn)更多，我國的實(shí)際情況更加突出，其中對美聯(lián)儲政策的理解偏差有很大的關(guān)聯(lián)。

2013年上半年的國際金融市場經(jīng)歷了宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變異，對心理與技術(shù)因素的破壞性較大，引發(fā)價格、價值與流動性之間的嚴(yán)重錯亂，評估的不夠準(zhǔn)確導(dǎo)致狀態(tài)的不穩(wěn)定甚至震蕩。

二、國際金融市場的狀況論述

2013年上半年，整個國際金融市場的狀況十分復(fù)雜、論據(jù)十分混亂、預(yù)期十分悲觀，交叉性與關(guān)聯(lián)性關(guān)系十分不確定。

（一）外匯市場——組合型準(zhǔn)備性突出

2013年第二季度的美元指數(shù)呈現(xiàn)相對穩(wěn)定和相對高位徘徊狀況，升值狀態(tài)不斷推進(jìn)。美元指標(biāo)基本點(diǎn)維持82點(diǎn)價位，與70點(diǎn)左右水平比較是高水平，但與90～120點(diǎn)水平比較，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以說明是強(qiáng)勢貨幣的反彈。美元指數(shù)區(qū)間價格有過80～84點(diǎn)低高不同性，其中大多數(shù)時間為80點(diǎn)左右，期間6月中旬以80.748點(diǎn)為相對低位，這也是2013年2月20日以來美元指數(shù)的最低點(diǎn)，美元指數(shù)的最高位為84點(diǎn)。但2013年第二季度美元指數(shù)在82點(diǎn)長達(dá)一個半月的盤整表明美元并未放棄貶值意愿；5月中旬為83～84點(diǎn)，隨后6月為80點(diǎn)。2013年上半年的美元指數(shù)呈現(xiàn)逐漸和全面上升態(tài)勢，但浮動區(qū)間的上限和下限在自己的需求意愿操控之中。強(qiáng)勢美元并非是美元意愿和政策主張，不代表美元政策方向的轉(zhuǎn)折與改變，而是美元無奈與無法的選擇。2013年上半年美元兌籃子貨幣的組合發(fā)生較大的調(diào)整，全面升值是主要特點(diǎn)。2013年上半年，美元兌歐元升值1.41%，幅度最小，美元提攜和要挾歐元升值意愿與對策明確；美元兌日元升值14.27%，美元兌澳元升值12.09%，美元兌瑞郎升值12.64%，美元對日元、澳無、瑞郎等貨幣較大升值，顯示了美元貶值技術(shù)準(zhǔn)備的意義與國際關(guān)系的作用不能忽略；美元兌英鎊升值6.41%、美元兌加元升值6.02%、美元兌新西蘭元升值6.54%，這三組屬于溫和型貨幣對策。觀察美元操作意向的突出特點(diǎn)在于第一組：美元兌歐元匯率保持美元貶值策略，美元兌英鎊匯率也隨之變化，但英鎊貶值更值得關(guān)注輔助作用；第二組：美元兌加元和瑞郎匯率，一高一低、一上一下，方向與對手清晰分辨；第三組即是美元兌澳元和新西蘭元匯率過度升值，既有技術(shù)鋪墊準(zhǔn)備待發(fā)的含義，更有美元技術(shù)組合成熟性的體現(xiàn)。

（二）股票市場——高漲型差異性明顯

全球股市的兩極分化愈加嚴(yán)重，發(fā)達(dá)國家股市高漲十分突出，且分化也十分明顯；發(fā)展中國家由于股市普遍低迷徘徊、分化愈加明顯。美國股市的高漲十分醒目，美國三大股票指數(shù)不斷刷新歷史記錄，甚至高漲局面持續(xù)性擴(kuò)大。2013年第二季度美國三大指數(shù)比一季度分別上漲2.3%、2.4%和4.2%不等，其中高科技股的價值魅力和支撐力更加突出三大指數(shù)。盡管美國標(biāo)普500指數(shù)2013年6月收低，卻是4年內(nèi)首次在第二季有所斬獲。道瓊工業(yè)指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)也都在2013年6月下滑，但在第二季收高。道瓊工業(yè)指數(shù)從2013年4月初的14572.85點(diǎn)上漲到6月末14909.60點(diǎn)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)從1562.17點(diǎn)上漲到1606.28點(diǎn)，納斯達(dá)克指數(shù)從3239.17點(diǎn)上漲到3403.25點(diǎn)。美國股市對發(fā)達(dá)國家的股市引領(lǐng)至關(guān)重要。歐洲股市上漲有限，并未達(dá)到與美股相同的節(jié)奏與漲幅，也并未受到歐元向心力不足或經(jīng)濟(jì)低迷的影響，但股票價值根基和實(shí)力依舊。因投資人擔(dān)心歐洲央行停止向市場注入資金，歐洲股市2013年第二季度是一年內(nèi)首次季度收低，且6月份更是自去年5月來首次月度下滑。其中，英國股票指數(shù)從2013年4月初的6411.74點(diǎn)下跌到6月末的6215.47點(diǎn)，下跌幅度為3.0%；德國從7795.31點(diǎn)下跌到7959.22點(diǎn)，下跌2.1%；法國從3731.42點(diǎn)收平為3738.91點(diǎn)，基本穩(wěn)定。另外，日本股市的上漲也十分突出，震蕩性最大。日經(jīng)指數(shù)從2013年初的10688.11點(diǎn)上漲6月末的13677.32點(diǎn)，上漲幅度為27.9%，期間最高點(diǎn)已經(jīng)達(dá)到14000點(diǎn)水平，但第一季度的上漲和第二季度的下跌反差極大。亞洲主要股市漲跌互現(xiàn)，上漲幅度參差不齊。新加坡2013年年初至6月末下跌1.85%，韓國下跌6.7%，越南上漲20.57%，馬來西亞、菲律賓、印尼和泰國分別上漲了3.96%、0.36%、4.6%和0.62%。

（三）黃金市場——低迷型徘徊性主導(dǎo)

2013年第二季度，國際黃金價格經(jīng)歷了1920年以來最大季度的下跌，為45年來最差的季度表現(xiàn)。2013年4月初和6月末的兩輪暴跌，第一波金價從1700美元下跌到1400美元，第二波金價從1400美元下跌到1200美元。自2013年6月初以來金價已下跌11.6%，第二季度至今黃金價格已經(jīng)累計(jì)下降了約25%。特別在第二季度末的8個交易日中，有7個交易日下跌，金價水平逼近1200美元關(guān)口。據(jù)美國期權(quán)期貨交易委員會（CFTC）的數(shù)據(jù)顯示，在截至2013年6月18日的一周內(nèi)，對沖基金等大型機(jī)構(gòu)投資者持有的黃金凈多倉位大幅減少至38951張期貨和期權(quán)合約，創(chuàng)下今年2月以來最大單周降幅，其中黃金空頭頭寸激增14%，增幅為8周來最大。世界最大黃金ETFSPDR黃金ETF黃金持倉也從2013年4月初的1217噸減少至6月25日的969噸，在整個第二季度減持幅度達(dá)到20%，其持倉價值也從625億美元下滑至398億美元，降幅達(dá)到36%。2013年上半年以來的黃金價格的不景氣最為敏感，備受關(guān)注。

（四）石油市場——穩(wěn)固性徘徊性依舊

2013年上半年，國際石油價格企穩(wěn)于相對高水平，90美元的常態(tài)是推高未來油價的基礎(chǔ)價位和準(zhǔn)備的策略。2013年第一季度和第二季度石油市場的最大特點(diǎn)是：倫敦與紐約的石油期貨價格差異縮小，兩者溢價水平跨度從15美元縮小到5美元，這種價格配置的技術(shù)要領(lǐng)與戰(zhàn)略規(guī)劃十分耐人尋味，更值得關(guān)注未來的風(fēng)險戰(zhàn)略動向。2013年第二季度的國際石油價格從97.07美元下跌到95.56美元，但上半年水平整體為上漲，上漲幅度為2.6%。倫敦布蘭特石油價格收盤102.16美元，上半年下跌8.95美元水平。石油價格比較與價格基礎(chǔ)的分化要素發(fā)生較大變化與調(diào)整，尤其是紐約與倫敦的價格錯位具有戰(zhàn)略與長遠(yuǎn)性，其中戰(zhàn)略核心更是值得緊密觀察與高度跟蹤。

（五）利率市場——分化型差異化凸顯

美聯(lián)儲貨幣政策引起的全球變數(shù)與調(diào)整較大，美聯(lián)儲不變中有變的政策，進(jìn)一步刺激和調(diào)動全球貨幣政策的寬松擴(kuò)大。2013年上半年，澳大利亞、韓國、新西蘭、印度、巴西等諸多國家紛紛采取進(jìn)一步刺激的政策，寬松政策基調(diào)進(jìn)一步強(qiáng)化。但市場簡單停留在貨幣工具對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響，忽略現(xiàn)實(shí)狀況的真實(shí)性和對癥性，出現(xiàn)判斷上錯覺與誤區(qū)較大，貨幣政策的寬松是否適合本國經(jīng)濟(jì)值得探討，但全球?qū)捤傻木置媸钟欣诿涝詸?quán)的覆蓋率和影響力。

三、國際金融市場的原因分析

2013年上半年，國際金融市場不僅面臨極其復(fù)雜的特殊環(huán)境，更存在現(xiàn)實(shí)差異與前所未有的混亂局面，梳理清楚問題的癥結(jié)與來龍去脈至關(guān)重要?？v觀2013年上半年的狀況，其原因在于三個層面的影響與沖擊。

（一）預(yù)期心理和資金流向調(diào)節(jié)錯亂了市場價格

比較突出的表現(xiàn)在于股市和黃金價格的嚴(yán)重錯位。全球股市，尤其是美國和日本乃歐洲股市的全面上漲和局部上漲十分突出，攀比性的上漲刺激資金結(jié)構(gòu)的調(diào)節(jié)加大。一方面是華爾街銀行的盈利水平連續(xù)15個季度刷新紀(jì)錄，帶動股市強(qiáng)勁高漲；另一方面是美國股市的高科技競爭力和戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè)的競爭力十足，股價上漲的激情調(diào)動資金配置加強(qiáng)。美歐日股市的吸引力導(dǎo)致黃金市場資金嚴(yán)重分流、金價下跌，而黃金價格趨勢性的反轉(zhuǎn)。同時伴隨金價下跌的恐慌、悲觀情緒，國際大投行進(jìn)一步推波助瀾，金價下跌處于混亂與緊張不確定之中。2013年6月末，國際上著名的投行，如匯豐、高盛、瑞銀、瑞士信貸、摩根士丹利、德意志銀行和法國巴黎銀行等紛紛下調(diào)2013年和2014年黃金和白銀價格預(yù)期。其中最看空的高盛更認(rèn)為，因美聯(lián)儲逐步減少刺激規(guī)模，將今年和明年的金價預(yù)期下調(diào)至1300美元和1050美元。德意志銀行則將2013年金價預(yù)期下調(diào)6.8%至1428美元。摩根士丹利將2013年末黃金價格預(yù)測目標(biāo)調(diào)降5%至1409美元/盎司，2014年目標(biāo)調(diào)降16%至1313美元。法興銀行認(rèn)為市場存在泡沫，金價年末將跌至1200美元。匯豐銀行將2013年金價預(yù)期從1542美元下調(diào)至1396美元。瑞銀集團(tuán)將2013年金價預(yù)期從1600美元調(diào)降至1440美元，2014年金價預(yù)期從1625美元調(diào)降至1325美元。雖然我國現(xiàn)貨黃金需求旺盛，市場此前預(yù)期我國現(xiàn)貨黃金需求將會支撐黃金價格，但在2013年4月現(xiàn)貨市場瘋狂購買之后，5月和6月國內(nèi)現(xiàn)貨市場黃金并未延續(xù)大幅購買勢頭。同時，由于黃金價格下跌導(dǎo)致進(jìn)口激增，黃金消費(fèi)大國印度也不斷上調(diào)黃金進(jìn)口關(guān)稅以減少黃金進(jìn)口，并減少甚至停止涉及黃金的貸款以抑制國內(nèi)黃金需求，改善經(jīng)常賬戶赤字情況。這些對策與狀況進(jìn)一步導(dǎo)致后期金價下跌，金價處于更加沒有信心的狀況，超跌預(yù)期心理強(qiáng)烈，加之全球資金結(jié)構(gòu)性重組，預(yù)期心理因素加技術(shù)應(yīng)對擴(kuò)大跌幅。

（二）政策誤區(qū)和對策并舉調(diào)錯方向

2013年上半年，國際金融市場繼續(xù)受制于美聯(lián)儲政策控制之下、市場依然處于不真實(shí)的解讀與理解，為美元調(diào)節(jié)和美國經(jīng)濟(jì)利益輸送創(chuàng)造空間。尤其是美聯(lián)儲2013年6月18-19日的例會，其影響完全超出實(shí)際結(jié)果，未改變的政策伴隨市場巨大的變化，使得價格震蕩與心理不穩(wěn)定擴(kuò)大。一方面是價格全面性的下跌形勢嚴(yán)峻，另一方面是政策的寬松擴(kuò)大。盡管美聯(lián)儲并未觸及利率的轉(zhuǎn)變基數(shù)，未有利率變動意圖與行為，但隨之世界上很多國家紛紛采取利率工具調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)與微觀市場，利率下降蜂擁而至。即使美聯(lián)儲聲明直至2014年6月才會有政策轉(zhuǎn)變可能，但其實(shí)際操作已經(jīng)轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)配置和數(shù)量收縮對策。但這并未影響全球資金供給和流動性數(shù)量概念，美聯(lián)儲變中不變的“神秘”對策引起世界范圍跟進(jìn)寬松的政策擴(kuò)大，其戰(zhàn)略意圖與目標(biāo)是核心。2013年上半年，日元寬松緊鑼密鼓、歐洲寬松繼續(xù)擴(kuò)大、新興國家繼續(xù)放量，進(jìn)而全球在美聯(lián)儲政策期待中繼續(xù)擴(kuò)張的寬松貨幣政策，價格基礎(chǔ)不變與價格變數(shù)擴(kuò)大的源頭在于輿論與認(rèn)知上的復(fù)雜與混亂。

（三）短期因素與長期戰(zhàn)略側(cè)重錯行了差異

2013年上半年，國際金融市場十分突出美國相關(guān)因素的利好，美國戰(zhàn)略性因素發(fā)揮得淋漓盡致。短期因素在于美國經(jīng)濟(jì)基本面的轉(zhuǎn)好和結(jié)構(gòu)性改善的效果。如美國經(jīng)濟(jì)增長率保持2%左右的水平，遠(yuǎn)好于2012年年末的狀況；失業(yè)率雖不如美聯(lián)儲的政策目標(biāo)，卻呈現(xiàn)逐漸下降的態(tài)勢；生產(chǎn)潛力保持旺盛局面，耐用品訂單、工業(yè)訂單以及房地產(chǎn)指標(biāo)都顯示明顯的利好趨勢；結(jié)構(gòu)性改革卓有成效，尤其是美國財(cái)政赤字大幅度減少；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)回報(bào)率高漲，帶動股市上漲凸顯動力充足。美聯(lián)儲貨幣政策發(fā)揮巨大威力，不僅震撼價格，并且牽動心理因素加劇調(diào)整。美元地位與市場技術(shù)成熟性凸顯其能力與水平高人一籌。加之各國本質(zhì)上的經(jīng)濟(jì)差異并未改觀，發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力與金融實(shí)力不對稱與不對等，進(jìn)一步擾亂了輿論和資質(zhì)的評價，在思路不清狀態(tài)下的混亂分析和論證，嚴(yán)重干擾甚至加劇價格的錯位、錯覺和錯亂。

2013年國際金融市場不平常卻超穩(wěn)定，值得思考背后的真實(shí)原因和變化，并非是簡單推理和照本宣科，尤其是需要觀察戰(zhàn)略訴求和利益收獲，短期問題長期化設(shè)想，局部問題綜合考量，技術(shù)問題戰(zhàn)略定位，從而把握自身和遠(yuǎn)期目標(biāo)。

四、國際金融市場的前景預(yù)期

（一）2013年下半年國際金融市場存在的風(fēng)險

1.新興市場危機(jī)概率加大。百年不遇和前所未有金融危機(jī)不在于眼前的傷害，更嚴(yán)重的挑戰(zhàn)在于未來，尤其是新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)實(shí)力逐漸脆弱，并不強(qiáng)大的金融實(shí)力面臨更大的風(fēng)險壓力。其中，中國和亞洲一些國家危機(jī)的風(fēng)險概率更大，甚至有可能爆發(fā)真正意義上的傳統(tǒng)金融危機(jī)，重創(chuàng)新興市場經(jīng)濟(jì)實(shí)力是核心戰(zhàn)略意圖與目標(biāo)。

2.歐元問題加劇瓦解概率。歐元問題不是在消化矛盾和壓力，而是在消耗實(shí)力，不對癥的救助措施不僅救助不了歐元，反而使歐元的前途更加悲觀和渺茫，最終歐元被瓦解將逐漸顯現(xiàn)。歐元爆發(fā)危機(jī)概率極低，因?yàn)闅W元區(qū)并不存在體制與體系的實(shí)力風(fēng)險，各自為政和獨(dú)立特色是各自風(fēng)險屏障保護(hù)的基礎(chǔ)，歐元因問題嚴(yán)重而瓦解，并不會發(fā)生金融危機(jī)。美元和歐元是對手，但美國經(jīng)濟(jì)和歐洲經(jīng)濟(jì)是同盟，既有實(shí)力特權(quán)和特色，又有合作基礎(chǔ)與戰(zhàn)略目的。美國會擊垮歐元，美國也會反手救助歐洲經(jīng)濟(jì)。

3.通脹壓力風(fēng)險可能大。經(jīng)歷半年多甚至已經(jīng)延續(xù)一年多的資源價格與商品價格的調(diào)節(jié)與準(zhǔn)備，未來這些技術(shù)與結(jié)構(gòu)性因素將會使得全球通脹壓力顯現(xiàn)，其中包括資源、商品以及農(nóng)產(chǎn)品價格的全面上漲將會急速而突起。但目前主要國家乃全球貨幣政策選擇與取向?qū)⒉皇且詫?shí)際狀況，尤其是錯估未來的通脹局面，這將使全球價格震蕩以及失控的風(fēng)險進(jìn)一步擴(kuò)大。貨幣政策年內(nèi)的一波三折、一波兩折將嚴(yán)重影響信心和心理穩(wěn)定，并破壞健全與合理的基礎(chǔ)要素，金融風(fēng)險的心理作用擴(kuò)大加劇金融風(fēng)險失控。

（二）2013年下半年國際金融市場面臨的挑戰(zhàn)

預(yù)計(jì)2013年下半年的國際金融市場將面臨巨大的考驗(yàn)，尤其是匯率的變化十分值得關(guān)注。美元繼續(xù)貶值引起不同貨幣匯率的走向?qū)⑹謴?fù)雜而脆弱，金融危機(jī)的隱憂將隨時爆發(fā)成風(fēng)險沖擊。預(yù)計(jì)主要市場的基本方向與動蕩區(qū)間將會加大，具體表現(xiàn)如下：

1.預(yù)計(jì)2013年下半年外匯市場美元貶值為主的策略將繼續(xù)，但操作難度較大，不利于美元貶值的氛圍與環(huán)境將會受阻。預(yù)計(jì)美元指數(shù)的最高點(diǎn)將在85～86點(diǎn)左右，美元指數(shù)的低點(diǎn)將可能為76～78點(diǎn)。因此，預(yù)計(jì)美元兌歐元匯率將會在1.22～1.36美元之間波動；美元兌英鎊匯率將會在1.48-1.64美元之間；美元兌日元匯率將會擴(kuò)大升值，日元貶值繼續(xù)擴(kuò)大，兩者之間水平區(qū)間在80～106日元之間；美元兌瑞郎和加元匯率將以相對穩(wěn)定為主，瑞郎的穩(wěn)定將更突出；美元兌澳元和新西蘭元匯率的幅度將加大，貶值與升值并舉。

2.預(yù)計(jì)2013年下半年美國股市的調(diào)整將會擴(kuò)大，必要的休整將會影響全球資本與資產(chǎn)調(diào)整，價格因此受到振動將會加大。預(yù)計(jì)2013年下半年美股上漲將會延續(xù)，年內(nèi)的高端將會進(jìn)一步擴(kuò)大。預(yù)計(jì)道指將達(dá)到最高點(diǎn)15800點(diǎn)，標(biāo)普將會達(dá)到1750點(diǎn)，納指將會繼續(xù)上漲到3900～4000點(diǎn)。歐洲股市上漲有限，基本穩(wěn)定但震蕩性將會擴(kuò)大。日經(jīng)指數(shù)將會進(jìn)一步上漲，預(yù)計(jì)指標(biāo)高點(diǎn)將會達(dá)到15000點(diǎn)。亞洲與發(fā)展中國家股市上漲有限，下跌可能性較大，資金流和資本流的調(diào)整將不利股市。

3.預(yù)計(jì)2013年下半年諸多因素都不支持國際黃金市場金價回升，有人說2013年上半年的下跌只是黃金熊市的上半場，下半年較難看到大級別的反彈，振蕩走低將是大概率事件。但筆者依然看好黃金漲勢，股票調(diào)節(jié)與休整就是黃金上漲的機(jī)會，金價刷新紀(jì)錄的機(jī)會不能排除，下跌擴(kuò)大意味上漲也會擴(kuò)大。流動性基礎(chǔ)不變、央行買金對策不變、美元保險抗風(fēng)險需求不變，這些都是金價潛在上漲的推力。

4.預(yù)計(jì)2013年下半年國際石油市場上漲技術(shù)準(zhǔn)備、心理以及政策準(zhǔn)備充分，油價上漲已經(jīng)形成氣候，并且改觀的倫敦與紐約價格錯落的減弱則意味油價上漲不會傷及英國等美元盟友，也包括日本，進(jìn)而石油價格的打擊目標(biāo)在中國和亞洲等新興市場國家和地區(qū)。預(yù)計(jì)石油價格下一個目標(biāo)的常態(tài)是100美元，隨后價格高點(diǎn)將不斷加碼，石油戰(zhàn)略決定石油價格。

2013年是一個關(guān)鍵年，國內(nèi)外金融的泡沫化在加劇，金融隱患在擴(kuò)大，我們?nèi)绾卫硇栽u估和合理把握十分重要。金融問題需要理性和合理，過度泡沫化必然囤積泡沫破滅的危險，有效擠壓泡沫的戰(zhàn)略與技術(shù)尤為重要。我國作為一個泡沫應(yīng)對技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)?zāi)酥翍?zhàn)略并不充分的欠發(fā)達(dá)國家，更應(yīng)高度關(guān)注過度泡沫的風(fēng)險度，及時應(yīng)對和消化泡沫。國內(nèi)外金融風(fēng)險前所未有，高度警惕與防范勢在必行。

（責(zé)任編輯：陳薇）