• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    外資銀行進(jìn)入中國(guó)決定因素的實(shí)證研究

    2013-04-25 02:13:30薛彤
    金融發(fā)展研究 2013年3期
    關(guān)鍵詞:中國(guó)

    薛彤

    摘 要:本文運(yùn)用1996—2009年的面板數(shù)據(jù),以外資銀行在華營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)數(shù)量為因變量,從外資銀行母國(guó)的宏觀因素、東道國(guó)的制度因素和母國(guó)與東道國(guó)的聯(lián)系三個(gè)方面檢驗(yàn)外資銀行進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的影響因素。結(jié)果顯示,外資銀行進(jìn)入程度與母國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、母國(guó)對(duì)中國(guó)的FDI、母國(guó)與中國(guó)的雙邊貿(mào)易量呈正相關(guān)關(guān)系,與兩國(guó)的地理距離呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,而與母國(guó)銀行業(yè)的存貸利差沒有顯著關(guān)系,并且,2006年底我國(guó)對(duì)銀行業(yè)的開放政策顯著地促進(jìn)了外資銀行的進(jìn)入。

    關(guān)鍵詞:外資銀行進(jìn)入;中國(guó);跟隨客戶

    Abstract:Using the panel data from 1996 to 2009,this paper analyses the determinants of foreign banks entry into China with the number of foreign banks business institutions as dependant variables by expounding on the micro factors of foreign banks home country,institutional factors of China,and the relationship between home country and China. The result shows that entry of foreign banks is positively related with the economic development level of home countries,F(xiàn)DI from home countries to China and international trade volumes between home countries and China. And it is negatively related with the distance between two countries and has no relationship with the interest spread of home countries. And we also find the opening policy of banking industry at the end of 2006 significantly has promoted the entry of foreign banks into China.

    Key Words:entry of foreign banks,China,following clients

    中圖分類號(hào):F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1674-2265(2013)03-0062-05

    2006年底,中國(guó)全面開放銀行業(yè),外資銀行在中國(guó)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的統(tǒng)計(jì),截至2010年底,有來(lái)自25個(gè)國(guó)家和地區(qū)的74家外國(guó)銀行在華設(shè)立90家分行,另有來(lái)自14個(gè)國(guó)家和地區(qū)的37家外資銀行在華轉(zhuǎn)制成為外資法人銀行。根據(jù)筆者的統(tǒng)計(jì),在華外資銀行營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)數(shù)量排名前5位的國(guó)家和地區(qū)分別是香港地區(qū)、韓國(guó)、日本、法國(guó)和新加坡。其中,香港地區(qū)共有100家營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu),位居榜首,占全部外資銀行營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)數(shù)量的27%;韓國(guó)有52家,占比14%;日本有32家,占比9%;法國(guó)30家,占比8%;新加坡28家,占比7.6%。哪些因素決定一國(guó)外資銀行進(jìn)入中國(guó)的程度,外資銀行進(jìn)入中國(guó)的動(dòng)因是什么,本文將對(duì)此進(jìn)行探討。

    一、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

    國(guó)外有關(guān)外資銀行影響因素和進(jìn)入動(dòng)因的實(shí)證研究成果非常豐富,通過利用“一對(duì)多”、“多對(duì)一”或“多對(duì)多”等不同的方式來(lái)檢驗(yàn)影響外資銀行進(jìn)入的各種因素。本文將眾多文獻(xiàn)所檢驗(yàn)的影響因素總結(jié)如下。

    (一)銀行層面的因素

    銀行規(guī)模和效率是影響外資銀行國(guó)際化經(jīng)營(yíng)的重要因素,福卡雷利和波佐洛(Focarelli 和Pozzolo ,2000)的研究發(fā)現(xiàn),銀行規(guī)模越大,經(jīng)營(yíng)效率越高,越傾向于海外經(jīng)營(yíng)。

    (二)母國(guó)的宏觀因素

    主要包括母國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和監(jiān)管因素。紀(jì)廉和塔斯基吉(Guillén和Tschoegl,1999)、湯姆森 (Thomsen,2000)以及??ɡ桌筒ㄗ袈澹?000)的實(shí)證研究均證實(shí),母國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況越好,銀行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力水平越高,競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈,母國(guó)的銀行越傾向于跨國(guó)經(jīng)營(yíng);而母國(guó)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管越嚴(yán)格,銀行海外經(jīng)營(yíng)的積極性就越低。

    (三)東道國(guó)的區(qū)位因素

    主要包括東道國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和制度因素。東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力越大,現(xiàn)有銀行體系的效率越低,意味著東道國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)越多,對(duì)外資銀行的吸引力就越大。米沙林(Moshirian,2001)、布赫(Buch,1999)、克萊森斯等(Claessens等,2001)、八森(Yamori,1998)、??ɡ桌筒ㄗ袈澹?000)等眾多研究均證明,東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、GDP、人均GDP、東道國(guó)銀行業(yè)的平均效率等因素均與外資銀行的進(jìn)入程度有關(guān)。此外,東道國(guó)的制度性因素也是外資銀行進(jìn)行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)所要考慮的重要因素之一,??ɡ桌筒ㄗ袈澹?000)以及克萊森斯等(2001)的研究發(fā)現(xiàn),東道國(guó)對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管是否嚴(yán)格、金融自由化水平的高低、稅負(fù)水平的高低、法制的健全與否等均是重要的制度性因素。

    (四)母國(guó)與東道國(guó)的聯(lián)系

    鑒于布里默和達(dá)爾(Brimmer和Dahl,1975)等人提出跨國(guó)銀行業(yè)的發(fā)展是其追隨母國(guó)客戶的一個(gè)必然反應(yīng),即銀行跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的目的是為了跟隨業(yè)務(wù)擴(kuò)展到國(guó)外的母國(guó)客戶,向其提供服務(wù),以防止客戶流失。如果“跟隨客戶”假說成立,那么外資銀行的進(jìn)入程度就應(yīng)該與兩國(guó)之間聯(lián)系的緊密程度有直接關(guān)系。眾多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn),所選的解釋變量主要有三個(gè):母國(guó)對(duì)東道國(guó)非金融行業(yè)的FDI、母國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易量以及兩國(guó)的地理距離和文化淵源。

    1. 母國(guó)對(duì)東道國(guó)的FDI。許多針對(duì)不同國(guó)家的研究成果證實(shí)了母國(guó)對(duì)東道國(guó)的FDI與外資銀行進(jìn)入東道國(guó)程度之間的正向相關(guān)關(guān)系。例如,戈德堡等(Goldberg等,1990)、米勒等(Miller等,1998)、奈伊等(Nigh等,1986)和薩加里(Sagari,1992)等。然而,一些學(xué)者不贊同外資銀行進(jìn)入與FDI之間的關(guān)系就能證實(shí)“跟隨客戶”假說??死说龋–larke等,2001)認(rèn)為,即使實(shí)證結(jié)果顯示二者存在正向相關(guān)關(guān)系,也難以證明是否是非銀行FDI帶動(dòng)了銀行部門的FDI,也不能證明外資銀行只向或主要向本國(guó)客戶的關(guān)聯(lián)公司提供服務(wù)。米勒等(1998)發(fā)現(xiàn),發(fā)展中國(guó)家的外資銀行進(jìn)入與FDI之間沒有顯著關(guān)系??赡艿脑蚴怯捎诎l(fā)展中國(guó)家市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分,銀行利潤(rùn)率更高,從而使得外資銀行在非銀行的跨國(guó)公司之前進(jìn)入這些國(guó)家,甚至是外資銀行的進(jìn)入促進(jìn)非銀行部門FDI的增長(zhǎng)。

    2. 母國(guó)與東道國(guó)的雙邊貿(mào)易量。許多文獻(xiàn)在研究外資銀行進(jìn)入程度與FDI關(guān)系的同時(shí),也驗(yàn)證了外資銀行進(jìn)入程度與兩國(guó)雙邊貿(mào)易量之間的關(guān)系,多數(shù)研究證實(shí)了二者存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。例如戈德堡等(1990)、布赫等(1999)和八森(1998)。但是,也有一些文獻(xiàn)的研究結(jié)果表明,外資銀行進(jìn)入與兩國(guó)的貿(mào)易聯(lián)系沒有顯著正向關(guān)系。例如,米勒等(1998)。

    3. 母國(guó)與東道國(guó)的地理距離和文化淵源。一般認(rèn)為,母國(guó)與東道國(guó)的地理距離和文化淵源的遠(yuǎn)近也會(huì)影響到跨國(guó)銀行是否進(jìn)入到該國(guó)市場(chǎng)的決策。一些文獻(xiàn)的實(shí)證結(jié)果證明,母國(guó)與東道國(guó)的地理距離越近,外資銀行就越傾向于進(jìn)入該國(guó),例如,鮑爾和塔斯基吉(Ball和Tschoegel,1982)、格羅斯和戈德堡(Grosse和Goldberg,1991)。但是,也有一些文獻(xiàn)的實(shí)證結(jié)果顯示,外資銀行進(jìn)入與兩國(guó)距離遠(yuǎn)近沒有顯著關(guān)系,如安東寧等(Antonin等,2004)。

    隨著越來(lái)越多的外資銀行進(jìn)入中國(guó),有關(guān)外資銀行進(jìn)入中國(guó)的實(shí)證研究越來(lái)越豐富。苗啟虎和王海鵬(2004)、王晞(2005)、毛澤盛和楊蕾(2005)、張紅軍和楊朝軍(2008)、張紅軍(2009)以及張紅軍和鄭忠良(2009)等均對(duì)外資銀行的進(jìn)入動(dòng)因問題進(jìn)行了實(shí)證研究,但主要存在兩個(gè)方面的問題:首先,除了張紅軍(2009)采用了面板數(shù)據(jù)外,其他文獻(xiàn)采用的數(shù)據(jù)多為截面數(shù)據(jù)和時(shí)間序列數(shù)據(jù)。其次,文獻(xiàn)數(shù)據(jù)的年份較早,可能難以反映中國(guó)銀行業(yè)對(duì)外開放的最新狀況。

    二、實(shí)證分析

    (一)提出假設(shè)

    借鑒已有的研究成果,在前文所述的影響外資銀行進(jìn)入的各類因素中,本文選取以下三個(gè)方面的因素進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

    1. 母國(guó)的宏觀因素。已有的實(shí)證檢驗(yàn)證明,母國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況越好,銀行業(yè)的整體競(jìng)爭(zhēng)力水平越高,競(jìng)爭(zhēng)程度越激烈,母國(guó)的銀行越傾向于跨國(guó)經(jīng)營(yíng)。因此本文提出以下假設(shè):

    假設(shè)1:母國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度越高,該國(guó)外資銀行越傾向于進(jìn)入中國(guó)。

    假設(shè)2:母國(guó)的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈,該國(guó)外資銀行越傾向于進(jìn)入中國(guó)。

    2. 東道國(guó)的制度因素。大量實(shí)證檢驗(yàn)證明,東道國(guó)的市場(chǎng)機(jī)會(huì)和制度因素也會(huì)影響到外資銀行是否進(jìn)入該國(guó)。由于本文研究的是外資銀行進(jìn)入中國(guó)的“多對(duì)一”問題,因此東道國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、人均GDP、對(duì)銀行業(yè)的監(jiān)管是否嚴(yán)格、稅負(fù)水平的高低等因素都不應(yīng)進(jìn)入回歸模型。但是,鑒于中國(guó)銀行業(yè)的開放是一個(gè)漸進(jìn)的過程,特別是在2006年底,我國(guó)履行入世承諾,對(duì)外資銀行實(shí)行國(guó)民待遇,中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)入了完全開放的充分競(jìng)爭(zhēng)階段,這一重大的制度性因素的改變可能會(huì)影響到外資銀行的進(jìn)入選擇,因此,本文提出如下假設(shè)。

    假設(shè)3: 中國(guó)對(duì)外資銀行的開放政策促進(jìn)了外資銀行進(jìn)入中國(guó)。

    3. 母國(guó)與東道國(guó)的聯(lián)系。如果“跟隨客戶”假說成立,那么外資銀行的進(jìn)入程度就應(yīng)該與兩國(guó)之間聯(lián)系的緊密程度有直接關(guān)系。本文借鑒已有文獻(xiàn)的研究成果,提出如下假設(shè):

    假設(shè)4:母國(guó)對(duì)中國(guó)的FDI越多,該國(guó)外資銀行越傾向于進(jìn)入中國(guó)。

    假設(shè)5:母國(guó)對(duì)中國(guó)的進(jìn)出口額越大,該國(guó)外資銀行越傾向于進(jìn)入中國(guó)。

    假設(shè)6:母國(guó)與中國(guó)的地理距離越近,該國(guó)外資銀行越傾向于進(jìn)入中國(guó)。

    (二)變量選取及模型設(shè)定

    1. 因變量。由于不能獲得各國(guó)或各家外資銀行在華資產(chǎn)規(guī)模的具體數(shù)據(jù),本文選取從1996—2009年外資銀行在華營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)數(shù)量作為因變量,其中營(yíng)業(yè)性機(jī)構(gòu)包括外資銀行分行、外資獨(dú)資銀行和合資銀行,記為NUM。數(shù)據(jù)是根據(jù)《中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)》(2010年第4季度)的《外資、合資營(yíng)業(yè)性金融機(jī)構(gòu)在華設(shè)立情況》整理得到,涉及20個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

    2. 自變量。參照國(guó)內(nèi)外的研究經(jīng)驗(yàn)并根據(jù)所能獲得的數(shù)據(jù)資料情況,本文對(duì)與上述假設(shè)有關(guān)的自變量定義如下:

    (1)母國(guó)的人均GDP:本文采用歷年外資銀行母國(guó)人均GDP的自然對(duì)數(shù)值作為衡量母國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度的指標(biāo),記作LNGDP,數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫(kù)。

    (2)母國(guó)的存貸利率差:本文選取歷年母國(guó)的存貸款利率差作為衡量母國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度的指標(biāo)(記作GAP),一般認(rèn)為,一國(guó)的銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越激烈,存貸款利率差越小,數(shù)據(jù)來(lái)源于世界銀行的WDI數(shù)據(jù)庫(kù)。

    (3)虛擬變量:為考察2006年底我國(guó)銀行業(yè)的開放政策是否促進(jìn)了外資銀行的進(jìn)入,本文引入虛擬變量DUMMY07,在樣本中設(shè)定該值在2007、2008和2009年為1,其余年份為0。

    (4)母國(guó)對(duì)中國(guó)的FDI:本文采用外資銀行母國(guó)對(duì)中國(guó)歷年的FDI的自然對(duì)數(shù)作為解釋變量之一,記作LNFDI,數(shù)據(jù)來(lái)自于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中“按國(guó)別(地區(qū))分實(shí)際外商投資額”。

    (5)母國(guó)與中國(guó)的進(jìn)出口額:本文采用外資銀行母國(guó)與中國(guó)歷年的對(duì)外貿(mào)易進(jìn)出口額的自然對(duì)數(shù)作為解釋變量之一,記作LNTRADE,數(shù)據(jù)來(lái)自于歷年的《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》中“我國(guó)同各國(guó)(地區(qū))海關(guān)貨物進(jìn)出口總額”。

    猜你喜歡
    中國(guó)
    中國(guó)與東南亞地區(qū)國(guó)家貿(mào)易現(xiàn)狀分析
    全球化下我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展
    負(fù)面清單的管理研究
    解析“一帶一路”戰(zhàn)略以及對(duì)中國(guó)的影響
    我國(guó)警衛(wèi)反恐怖斗爭(zhēng)對(duì)策研究
    科技視界(2016年21期)2016-10-17 18:54:07
    中國(guó)與巴基斯坦之間的貿(mào)易分析
    商(2016年27期)2016-10-17 05:31:03
    淺析當(dāng)代中國(guó)社會(huì)發(fā)展的代價(jià)問題
    科技視界(2016年20期)2016-09-29 14:11:15
    肯尼·格雷特,爵士的“中國(guó)”調(diào)子
    西方涉華紀(jì)錄片意識(shí)形態(tài)的建構(gòu)與展現(xiàn)
    英媒:“中國(guó)”成美國(guó)網(wǎng)絡(luò)威脅敏感詞
    欧美日韩亚洲高清精品| 999久久久国产精品视频| 亚洲专区中文字幕在线| 欧美日韩亚洲高清精品| 两个人免费观看高清视频| 国产精品久久久久久精品古装| 在线观看www视频免费| 91字幕亚洲| 国产精品香港三级国产av潘金莲| 老司机影院毛片| 俄罗斯特黄特色一大片| 青草久久国产| 2018国产大陆天天弄谢| 亚洲中文日韩欧美视频| 黑人欧美特级aaaaaa片| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 自线自在国产av| 男女午夜视频在线观看| 一二三四社区在线视频社区8| 午夜福利在线免费观看网站| 亚洲一码二码三码区别大吗| 女警被强在线播放| 国产精品一区二区在线不卡| 两性午夜刺激爽爽歪歪视频在线观看 | 麻豆成人av在线观看| 精品国产亚洲在线| 中文字幕制服av| 午夜福利视频在线观看免费| 啦啦啦 在线观看视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 国产国语露脸激情在线看| 成年女人毛片免费观看观看9 | 亚洲国产中文字幕在线视频| 美女福利国产在线| av免费在线观看网站| 18禁观看日本| 国产免费av片在线观看野外av| 国产精品久久久人人做人人爽| 国产精品av久久久久免费| 亚洲一卡2卡3卡4卡5卡精品中文| 色尼玛亚洲综合影院| 看免费av毛片| 手机成人av网站| 悠悠久久av| 国产不卡一卡二| 国产在线视频一区二区| 亚洲精品自拍成人| 午夜老司机福利片| 久久久久久久久免费视频了| 亚洲精品成人av观看孕妇| 老熟女久久久| 精品国产一区二区三区四区第35| 两个人看的免费小视频| 亚洲国产看品久久| 日本wwww免费看| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 国产97色在线日韩免费| 18禁美女被吸乳视频| 老熟女久久久| 中文字幕高清在线视频| 欧美日韩一级在线毛片| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产在线观看jvid| 成在线人永久免费视频| 日本一区二区免费在线视频| 黄色丝袜av网址大全| 亚洲色图综合在线观看| 亚洲三区欧美一区| 国产xxxxx性猛交| 精品亚洲成国产av| 亚洲精华国产精华精| aaaaa片日本免费| 欧美黑人欧美精品刺激| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 操美女的视频在线观看| 一个人免费在线观看的高清视频| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 人妻一区二区av| 999精品在线视频| 男女无遮挡免费网站观看| 国产成人精品在线电影| 亚洲国产av影院在线观看| 国产高清国产精品国产三级| 亚洲午夜精品一区,二区,三区| 午夜精品国产一区二区电影| 十八禁网站网址无遮挡| 一区二区三区精品91| 成年女人毛片免费观看观看9 | av一本久久久久| 亚洲色图av天堂| 美女午夜性视频免费| 亚洲av第一区精品v没综合| 成人国产av品久久久| 在线天堂中文资源库| 青草久久国产| 50天的宝宝边吃奶边哭怎么回事| 亚洲精品一卡2卡三卡4卡5卡| 国产日韩欧美亚洲二区| 91成人精品电影| 黄色怎么调成土黄色| 欧美日韩一级在线毛片| 国产一区二区激情短视频| 久久精品国产综合久久久| 操出白浆在线播放| 午夜福利在线免费观看网站| 99re在线观看精品视频| 国产亚洲av高清不卡| 黄色a级毛片大全视频| 欧美日韩视频精品一区| 99香蕉大伊视频| 一边摸一边抽搐一进一小说 | 国产国语露脸激情在线看| 两个人看的免费小视频| 亚洲中文字幕日韩| av有码第一页| 国产麻豆69| 黄色怎么调成土黄色| 国产精品久久久久久精品古装| 蜜桃在线观看..| 国产福利在线免费观看视频| 欧美成人免费av一区二区三区 | 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 久久免费观看电影| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 9热在线视频观看99| 丝袜喷水一区| 国产伦人伦偷精品视频| 午夜激情久久久久久久| 午夜福利视频精品| 国产在线精品亚洲第一网站| 国产成+人综合+亚洲专区| 三上悠亚av全集在线观看| 国产91精品成人一区二区三区 | 午夜91福利影院| 午夜视频精品福利| 五月开心婷婷网| 91国产中文字幕| 操美女的视频在线观看| av片东京热男人的天堂| 美国免费a级毛片| 欧美+亚洲+日韩+国产| 一二三四社区在线视频社区8| 超色免费av| 熟女少妇亚洲综合色aaa.| 国产1区2区3区精品| 热99国产精品久久久久久7| 国产精品一区二区在线不卡| 国产免费现黄频在线看| 一进一出抽搐动态| 男女午夜视频在线观看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 日本a在线网址| 两个人免费观看高清视频| 午夜两性在线视频| 超碰97精品在线观看| 大型黄色视频在线免费观看| 精品国产一区二区三区四区第35| 黄片小视频在线播放| 国产精品二区激情视频| 亚洲九九香蕉| 亚洲av日韩在线播放| 美女主播在线视频| 国产成+人综合+亚洲专区| 久久婷婷成人综合色麻豆| 99在线人妻在线中文字幕 | 十八禁网站网址无遮挡| 99久久精品国产亚洲精品| 91九色精品人成在线观看| 精品亚洲成国产av| 国产精品 国内视频| av一本久久久久| 欧美日韩黄片免| 成年人免费黄色播放视频| 夜夜爽天天搞| 黑人欧美特级aaaaaa片| 自线自在国产av| 午夜福利在线免费观看网站| av又黄又爽大尺度在线免费看| 午夜日韩欧美国产| 自线自在国产av| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 欧美日韩一级在线毛片| 高清av免费在线| 亚洲第一欧美日韩一区二区三区 | 制服人妻中文乱码| 国产免费视频播放在线视频| 欧美成人午夜精品| 妹子高潮喷水视频| 少妇粗大呻吟视频| 久久久国产欧美日韩av| 久久久国产欧美日韩av| 一个人免费看片子| 丝瓜视频免费看黄片| 91成人精品电影| 一进一出好大好爽视频| 老司机影院毛片| 亚洲一码二码三码区别大吗| 亚洲人成电影免费在线| 大片电影免费在线观看免费| 黑人欧美特级aaaaaa片| 亚洲自偷自拍图片 自拍| 亚洲欧美日韩另类电影网站| 精品人妻1区二区| 国产不卡av网站在线观看| 国产在线免费精品| 欧美日本中文国产一区发布| 国产精品.久久久| 欧美精品一区二区免费开放| 黄片播放在线免费| 国产精品久久久久久精品电影小说| av欧美777| 另类亚洲欧美激情| 亚洲人成电影观看| 麻豆av在线久日| 人人妻人人澡人人看| 欧美人与性动交α欧美软件| 亚洲中文av在线| 国产激情久久老熟女| 国产高清视频在线播放一区| 国产成人精品久久二区二区91| 国产精品免费大片| 男女午夜视频在线观看| 99热国产这里只有精品6| 五月天丁香电影| 成年人免费黄色播放视频| 大片电影免费在线观看免费| 国产野战对白在线观看| 午夜精品久久久久久毛片777| 色婷婷久久久亚洲欧美| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 一级毛片电影观看| 国产精品麻豆人妻色哟哟久久| 一区在线观看完整版| 热99国产精品久久久久久7| 精品少妇黑人巨大在线播放| 亚洲欧洲日产国产| 波多野结衣av一区二区av| 国产精品偷伦视频观看了| 国产亚洲精品一区二区www | 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 午夜福利视频精品| 日本黄色日本黄色录像| 十分钟在线观看高清视频www| 亚洲成人免费电影在线观看| av网站免费在线观看视频| 国产成人免费无遮挡视频| 天天影视国产精品| 国产成人一区二区三区免费视频网站| 妹子高潮喷水视频| 丝袜人妻中文字幕| 97人妻天天添夜夜摸| 国产男女超爽视频在线观看| 两个人看的免费小视频| 国产av一区二区精品久久| 久久久精品国产亚洲av高清涩受| 热re99久久精品国产66热6| 国产免费福利视频在线观看| 亚洲午夜理论影院| 成年人免费黄色播放视频| 免费av中文字幕在线| 亚洲专区中文字幕在线| 成人黄色视频免费在线看| 下体分泌物呈黄色| 久久精品国产亚洲av高清一级| 久久青草综合色| 两个人免费观看高清视频| 十分钟在线观看高清视频www| 老汉色∧v一级毛片| 男女下面插进去视频免费观看| 成人精品一区二区免费| 欧美激情极品国产一区二区三区| 久久热在线av| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 热99re8久久精品国产| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 9色porny在线观看| 18禁国产床啪视频网站| 国产成人啪精品午夜网站| 国产野战对白在线观看| aaaaa片日本免费| 午夜两性在线视频| 99国产精品一区二区蜜桃av | 99国产极品粉嫩在线观看| 青草久久国产| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 久久人妻熟女aⅴ| 精品高清国产在线一区| 国产亚洲欧美在线一区二区| 国产99久久九九免费精品| 考比视频在线观看| 多毛熟女@视频| 91成人精品电影| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | 久久av网站| 午夜激情久久久久久久| 午夜福利视频在线观看免费| 国产区一区二久久| 99国产极品粉嫩在线观看| 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲中文日韩欧美视频| 亚洲专区字幕在线| aaaaa片日本免费| 久久 成人 亚洲| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 在线看a的网站| 久久99热这里只频精品6学生| 国产日韩欧美在线精品| 亚洲av日韩在线播放| 高清av免费在线| 国产老妇伦熟女老妇高清| 午夜福利欧美成人| 欧美精品一区二区免费开放| 国产亚洲av高清不卡| 国产精品久久久久久人妻精品电影 | 999久久久精品免费观看国产| 男女边摸边吃奶| 久久精品亚洲熟妇少妇任你| 叶爱在线成人免费视频播放| 咕卡用的链子| 国产精品av久久久久免费| 日日摸夜夜添夜夜添小说| 18禁国产床啪视频网站| 丰满迷人的少妇在线观看| 日韩欧美一区二区三区在线观看 | 国产精品欧美亚洲77777| 欧美av亚洲av综合av国产av| 一本色道久久久久久精品综合| 亚洲专区中文字幕在线| av福利片在线| 90打野战视频偷拍视频| 黄色怎么调成土黄色| 久久av网站| 中文字幕最新亚洲高清| 亚洲第一青青草原| 精品第一国产精品| 亚洲久久久国产精品| www.熟女人妻精品国产| 国产精品久久久人人做人人爽| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| h视频一区二区三区| 亚洲成国产人片在线观看| 99国产极品粉嫩在线观看| 人人妻人人澡人人看| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 麻豆国产av国片精品| 亚洲成人免费电影在线观看| 丝袜人妻中文字幕| 动漫黄色视频在线观看| 欧美成狂野欧美在线观看| 女同久久另类99精品国产91| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲专区国产一区二区| 俄罗斯特黄特色一大片| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 91成年电影在线观看| 精品国内亚洲2022精品成人 | 国产av精品麻豆| 在线观看免费高清a一片| 捣出白浆h1v1| 一级毛片精品| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 色视频在线一区二区三区| 免费在线观看完整版高清| 欧美久久黑人一区二区| 男女床上黄色一级片免费看| 国产精品电影一区二区三区 | 欧美人与性动交α欧美精品济南到| 亚洲精品国产区一区二| 欧美日韩福利视频一区二区| 老熟妇仑乱视频hdxx| 精品国产乱码久久久久久小说| 美女视频免费永久观看网站| 午夜精品久久久久久毛片777| 欧美 日韩 精品 国产| 别揉我奶头~嗯~啊~动态视频| 少妇粗大呻吟视频| 国产精品美女特级片免费视频播放器 | av超薄肉色丝袜交足视频| 女性被躁到高潮视频| 亚洲欧美一区二区三区黑人| 手机成人av网站| 国产精品 国内视频| 亚洲专区国产一区二区| 超色免费av| 动漫黄色视频在线观看| 亚洲人成电影免费在线| 久久人人97超碰香蕉20202| 午夜老司机福利片| 欧美av亚洲av综合av国产av| 亚洲国产中文字幕在线视频| 宅男免费午夜| 一级毛片女人18水好多| videosex国产| 成人永久免费在线观看视频 | 中文亚洲av片在线观看爽 | 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 日韩三级视频一区二区三区| 久久久国产成人免费| 九色亚洲精品在线播放| 亚洲精品自拍成人| 久久久精品区二区三区| 操出白浆在线播放| 色在线成人网| 欧美日韩亚洲国产一区二区在线观看 | 亚洲专区中文字幕在线| 国产成人免费观看mmmm| 亚洲第一av免费看| 久久久久精品国产欧美久久久| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产片内射在线| 免费在线观看完整版高清| 精品少妇久久久久久888优播| 大香蕉久久网| 高清欧美精品videossex| 精品免费久久久久久久清纯 | 久久久精品免费免费高清| 正在播放国产对白刺激| 亚洲久久久国产精品| 黄色毛片三级朝国网站| 俄罗斯特黄特色一大片| 成年版毛片免费区| 高清毛片免费观看视频网站 | 色综合欧美亚洲国产小说| 男女无遮挡免费网站观看| 在线播放国产精品三级| 久久av网站| 免费在线观看日本一区| 午夜福利免费观看在线| 欧美另类亚洲清纯唯美| 国产日韩欧美在线精品| 国产高清videossex| 亚洲,欧美精品.| 久久国产精品人妻蜜桃| 啦啦啦 在线观看视频| 久久 成人 亚洲| 亚洲九九香蕉| 亚洲欧美精品综合一区二区三区| 免费人妻精品一区二区三区视频| 变态另类成人亚洲欧美熟女 | 亚洲中文字幕日韩| 久9热在线精品视频| 男人舔女人的私密视频| 精品欧美一区二区三区在线| 1024香蕉在线观看| 91精品国产国语对白视频| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| a级毛片在线看网站| 亚洲色图av天堂| 最新的欧美精品一区二区| 999久久久精品免费观看国产| 黄色片一级片一级黄色片| 日韩成人在线观看一区二区三区| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲成人国产一区在线观看| 成人精品一区二区免费| 99国产精品一区二区蜜桃av | 天堂动漫精品| 91九色精品人成在线观看| 欧美精品一区二区大全| 久久婷婷成人综合色麻豆| 菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 无遮挡黄片免费观看| 免费久久久久久久精品成人欧美视频| 亚洲久久久国产精品| 精品国产国语对白av| 人成视频在线观看免费观看| 精品国产亚洲在线| 在线观看免费午夜福利视频| 亚洲欧美色中文字幕在线| 亚洲欧洲精品一区二区精品久久久| 亚洲精品美女久久久久99蜜臀| 午夜福利视频精品| 人成视频在线观看免费观看| 黄色 视频免费看| 国产区一区二久久| 91麻豆精品激情在线观看国产 | 精品一区二区三区av网在线观看 | 亚洲色图综合在线观看| 天堂中文最新版在线下载| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 亚洲熟女精品中文字幕| 亚洲美女黄片视频| www.熟女人妻精品国产| 女性生殖器流出的白浆| 9热在线视频观看99| 成人黄色视频免费在线看| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 老汉色av国产亚洲站长工具| 亚洲va日本ⅴa欧美va伊人久久| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 久久人人97超碰香蕉20202| 老司机福利观看| 亚洲久久久国产精品| 美国免费a级毛片| 69av精品久久久久久 | 99热网站在线观看| 热99久久久久精品小说推荐| 午夜免费鲁丝| 香蕉丝袜av| 一边摸一边做爽爽视频免费| 无人区码免费观看不卡 | 黄色a级毛片大全视频| 亚洲av日韩精品久久久久久密| 国产精品熟女久久久久浪| 桃红色精品国产亚洲av| 国产日韩欧美亚洲二区| 国产片内射在线| 成人亚洲精品一区在线观看| 国产精品1区2区在线观看. | 大片电影免费在线观看免费| 欧美黑人欧美精品刺激| av电影中文网址| 久久天躁狠狠躁夜夜2o2o| 大型黄色视频在线免费观看| 法律面前人人平等表现在哪些方面| 亚洲精品美女久久av网站| 免费日韩欧美在线观看| 制服诱惑二区| 欧美在线黄色| 国产av国产精品国产| 国产成人精品无人区| 国产一区二区三区视频了| 少妇的丰满在线观看| a级片在线免费高清观看视频| 亚洲国产欧美网| av超薄肉色丝袜交足视频| 大型黄色视频在线免费观看| 色尼玛亚洲综合影院| 日韩三级视频一区二区三区| 成年版毛片免费区| 无人区码免费观看不卡 | 午夜福利视频精品| 一级,二级,三级黄色视频| 国产深夜福利视频在线观看| 欧美精品av麻豆av| 老司机影院毛片| 中文亚洲av片在线观看爽 | 在线十欧美十亚洲十日本专区| 国产黄频视频在线观看| 国产成人系列免费观看| 亚洲欧美日韩高清在线视频 | 建设人人有责人人尽责人人享有的| 免费不卡黄色视频| 久久中文看片网| 美国免费a级毛片| 国产色视频综合| 搡老岳熟女国产| 亚洲色图综合在线观看| 老鸭窝网址在线观看| 18禁观看日本| 正在播放国产对白刺激| 丝袜美腿诱惑在线| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 一本—道久久a久久精品蜜桃钙片| 亚洲第一av免费看| 亚洲精品国产色婷婷电影| 十八禁网站网址无遮挡| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 亚洲国产精品一区二区三区在线| 欧美日韩av久久| 欧美日韩视频精品一区| av线在线观看网站| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 久久久久久久久久久久大奶| 亚洲av成人不卡在线观看播放网| 丰满人妻熟妇乱又伦精品不卡| 大陆偷拍与自拍| 国产精品一区二区精品视频观看| 无人区码免费观看不卡 | 午夜日韩欧美国产| 超色免费av| 亚洲第一av免费看| 真人做人爱边吃奶动态| 汤姆久久久久久久影院中文字幕| 日韩成人在线观看一区二区三区| 国产99久久九九免费精品| 国产精品 国内视频| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 丰满迷人的少妇在线观看| 男女免费视频国产| 三上悠亚av全集在线观看| 国产高清videossex| 少妇裸体淫交视频免费看高清 | 精品一区二区三卡| 中文字幕高清在线视频| 免费人妻精品一区二区三区视频| 欧美在线黄色| 国产成人精品久久二区二区免费| 国产精品偷伦视频观看了| www.自偷自拍.com| 国产日韩一区二区三区精品不卡| 狠狠狠狠99中文字幕| 中文字幕制服av| 久久ye,这里只有精品| 极品教师在线免费播放| 建设人人有责人人尽责人人享有的| 婷婷丁香在线五月| av有码第一页| 麻豆成人av在线观看| 最新在线观看一区二区三区| 亚洲精品美女久久av网站| 一级黄色大片毛片| 成人国产av品久久久| 可以免费在线观看a视频的电影网站| 黄色视频不卡| 国产精品免费视频内射| 久久精品国产99精品国产亚洲性色 | 午夜老司机福利片| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| 9热在线视频观看99| 国产97色在线日韩免费| 欧美激情极品国产一区二区三区| 午夜两性在线视频|