我國影子銀行發(fā)展問題研究

魏永芬，趙桂娟

(1.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，遼寧 大連 116025;2.東北財(cái)經(jīng)大學(xué) 研究生院，遼寧 大連 116025)

2013年4 月9 日，繼惠譽(yù)國際降低我國償還長期本幣債務(wù)評級后，4 月16 日穆迪也下調(diào)了我國主權(quán)信用評級。穆迪指出，我國快速增長的影子銀行信貸給金融系統(tǒng)穩(wěn)定性帶來潛在風(fēng)險。早在美國次貸危機(jī)發(fā)生前，影子銀行體系已獲得發(fā)展但并未引起關(guān)注，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)使得影子銀行發(fā)展問題提上議程，在我國亦是如此。近幾年來，我國影子銀行呈現(xiàn)迅猛發(fā)展之勢，隨著銀行理財(cái)產(chǎn)品風(fēng)波、民間借貸風(fēng)波等問題的出現(xiàn)，影子銀行風(fēng)險問題逐漸被引入公眾視線。2012年底，國際貨幣基金組織(IMF)在《全球金融穩(wěn)定報(bào)告》中指出，IMF 對我國的影子銀行的潛在危險表示擔(dān)憂。目前，我國影子銀行成為各方普遍關(guān)注而且爭議較大的問題?；诖耍疚氖紫葟奈覈白鱼y行發(fā)展的背景入手，分析影子銀行對我國經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的積極與消極影響，進(jìn)而提出趨利避害的規(guī)范與監(jiān)管對策。

一、概念界定

影子銀行一詞最早由美國太平洋投資管理公司前執(zhí)行董事麥考林于2007年提出，用以指代所有具備杠桿作用的非銀行投資渠道、工具和組織。2008年國際金融危機(jī)發(fā)生后，國際組織、各國政府和學(xué)術(shù)界開始廣泛使用影子銀行這一概念。但由于各國金融體系和監(jiān)管框架存在巨大差異，影子銀行目前尚無統(tǒng)一定義，紐約聯(lián)邦儲備銀行和金融穩(wěn)定理事會(FSB)的概念較有代表性。紐約聯(lián)邦儲備銀行將影子銀行定義為從事期限、信用及流動性轉(zhuǎn)換，但不能獲得中央銀行流動性支持或公共部門信貸擔(dān)保的信用中介，包括財(cái)務(wù)公司、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行方、有限目的財(cái)務(wù)公司、結(jié)構(gòu)化投資實(shí)體、信用對沖基金、貨幣市場共同基金、融券機(jī)構(gòu)和政府特許機(jī)構(gòu)等。FSB 將影子銀行廣義地描述為，由正規(guī)銀行體系之外的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)構(gòu)成的信用中介體系，狹義的影子銀行則指正規(guī)銀行體系之外，可能因期限流動性轉(zhuǎn)換、杠桿和有缺陷的信用轉(zhuǎn)換而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和存在監(jiān)管套利等問題的機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)構(gòu)成的信用中介體系，主要集中在貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、融資融券和回購交易等領(lǐng)域［1］。

我國的影子銀行并不等同于美國等西方發(fā)達(dá)國家影子銀行，銀監(jiān)會在2011年的年報(bào)中將其廣義定義為，在傳統(tǒng)銀行體系之外涉及信用中介的活動和機(jī)構(gòu)。按照這個定義，我國的影子銀行應(yīng)包含兩部分，一部分主要包括銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，以銀信合作為主要代表，還包括委托貸款、小額貸款公司、擔(dān)保公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司和金融租賃公司等進(jìn)行的儲蓄轉(zhuǎn)投資業(yè)務(wù);另一部分為民間金融市場，主要包括地下錢莊、民間借貸和典當(dāng)行等［2］。

二、我國影子銀行的發(fā)展

近年來，我國影子銀行迅猛發(fā)展，根據(jù)中國人民銀行社會融資規(guī)模統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)銀行貸款業(yè)務(wù)占社會融資規(guī)模之比已從2002年的92%降至2012年的58%，下降比重中相當(dāng)部分被影子銀行所填充。對于“中國式”影子銀行的規(guī)模到底有多大，截至目前尚沒有權(quán)威的官方統(tǒng)計(jì)，各機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也存在分歧。澳新銀行發(fā)布報(bào)告認(rèn)為中國影子銀行規(guī)模為15 萬億—17 萬億元，宏源證券研究報(bào)告認(rèn)為中國影子銀行規(guī)模約為21 萬億元，廣發(fā)證券則認(rèn)為中國影子銀行總規(guī)模為30 萬億元左右?？傮w而言，目前我國影子銀行的資產(chǎn)規(guī)模大約在15 萬億元—30 萬億元之間［3］。同期，我國商業(yè)銀行總資產(chǎn)94 萬億元，影子銀行資產(chǎn)規(guī)模占商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的比重為16%—27%。近年來影子銀行的發(fā)展速度極快、規(guī)模龐大、亟待監(jiān)管已成業(yè)界共識，其產(chǎn)生有深刻的背景條件。

1.金融改革的不斷推進(jìn)

隨著我國經(jīng)濟(jì)與金融體制改革的不斷深入，20世紀(jì)80年代中期到90年代中期逐漸形成了中國人民銀行領(lǐng)導(dǎo)下的多元化銀行體系，包括國有專業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行。與此同時，一些其他的非銀行金融機(jī)構(gòu)也開始涌現(xiàn)，例如證券公司、財(cái)務(wù)公司、信托公司以及租賃公司等。因此，可以說這一時期我國的影子銀行已經(jīng)出現(xiàn)。雖然，改革開放打破了“大一統(tǒng)”的銀行體制，形成了多元化的金融體系，但是作為吸收就業(yè)的主力軍的中小企業(yè)和作為事關(guān)全國人民吃飯問題的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動的融資難問題卻一直未得到很好地解決。1998年以來我國逐步出臺多項(xiàng)政策改善以上融資困難的狀況，中小企業(yè)擔(dān)保公司由此發(fā)展起來。中國人民銀行在2008年第二季度的《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中建議，加快推進(jìn)擔(dān)保體系和信用體系建設(shè)，采取多種形式促進(jìn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)發(fā)展，建立健全中小企業(yè)的地方擔(dān)保體系及改善社會信用環(huán)境。2009年擔(dān)保公司出現(xiàn)了井噴式增長，根據(jù)銀監(jiān)會公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2011年末，全國融資性擔(dān)保公司已經(jīng)增至8 402 家，同比增長39%。其中，國有控股1 568 家，民營及外資控股6 834 家［4］。2008年8 月15 日中國人民銀行在《貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中對民間借貸的作用加以肯定，指出在進(jìn)一步發(fā)展正規(guī)金融的同時，針對民間借貸的特點(diǎn)、作用及潛在問題，應(yīng)著手為其提供更好的法制環(huán)境，形成民間借貸與正規(guī)金融和諧共生的環(huán)境，完善多層次融資體系，并有效防范相關(guān)風(fēng)險。2008年5 月銀監(jiān)會和中國人民銀行《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》出臺后，小額貸款公司如雨后春筍一般迅速大量產(chǎn)生。中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，小額貸款公司從2008年底的不到500 家迅速增加到2012年底的6 080 家，貸款余額5 921 億元，全年新增貸款2 005 億元［5］。20世紀(jì)90年代末到21世紀(jì)初，大量的外資私募股權(quán)投資基金涌入我國，在外資創(chuàng)富效應(yīng)的帶動下和法律法規(guī)的不斷完善下，國內(nèi)的人民幣私募股權(quán)投資基金發(fā)展迅速，數(shù)量和規(guī)模不斷擴(kuò)大。

由上可見，改革開放以來，隨著金融改革的不斷推進(jìn)和金融改革措施的出臺都在不同程度上促進(jìn)了傳統(tǒng)銀行以外的影子銀行的形成與發(fā)展。

2.金融管制的存在

盡管經(jīng)歷了三十多年的金融體制改革，但我國金融體系仍與自由市場機(jī)制相差很遠(yuǎn)。如存貸款基準(zhǔn)利率仍由中國人民銀行確定;政府仍然對資金分配施加影響、監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求商業(yè)銀行貸存比不超過75%、中國人民銀行對商業(yè)銀行經(jīng)常采用貸款規(guī)模管理等。與此同時，由于金融管制的存在使得大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)在銀行體系中無法獲得資金，導(dǎo)致這些融資受限制的企業(yè)只能通過其他融資渠道滿足需求，這在一定程度上促進(jìn)了近幾年影子銀行的爆發(fā)式增長。目前，我國尚處于利率市場化進(jìn)程中，存款利率受到中國人民銀行的嚴(yán)格管制。近年來，扣除物價上漲后的實(shí)際利率接近于零利率，甚至有的年份是負(fù)利率，在此背景下，資金所有者為實(shí)現(xiàn)資金的保值與增值而將銀行存款轉(zhuǎn)向承諾給予高回報(bào)率的影子銀行。

3.金融脫媒的加劇

所謂金融脫媒是指資金儲蓄者和資金短缺者不通過銀行等金融中介而直接進(jìn)行資金交易的行為。在我國，自20世紀(jì)90年代以來，隨著金融改革與開放的不斷深入，金融市場的不斷發(fā)展，各種金融創(chuàng)新工具的不斷推出使得越來越多的資金從儲蓄分流出去。政府引導(dǎo)擴(kuò)大市場直接融資以逐漸分散銀行業(yè)的金融風(fēng)險，債券市場與股票市場的建立與不斷擴(kuò)大，企業(yè)直接融資比重逐年上升，使得社會經(jīng)濟(jì)體對銀行提供資金的依賴性逐步降低。目前，我國銀行業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的市場經(jīng)營環(huán)境的劇變，尤其受近年來國際金融危機(jī)的影響，銀行業(yè)金融脫媒態(tài)勢加劇，對傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊，促使銀行業(yè)極力轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，大力進(jìn)行金融創(chuàng)新并開拓表外業(yè)務(wù)，從而使得近兩年銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模呈現(xiàn)出爆炸式增長態(tài)勢。

三、影子銀行的發(fā)展對我國經(jīng)濟(jì)的影響

1.積極影響

第一，彌補(bǔ)傳統(tǒng)銀行體系的不足，滿足社會各方面的融資需求。我國傳統(tǒng)銀行體系對中小企業(yè)融資條件的種種限制使得中小企業(yè)在信貨市場中一直處于劣勢地位。長期以來，傳統(tǒng)銀行體系不能滿足中小企業(yè)融資需求，而影子銀行的發(fā)展彌補(bǔ)了傳統(tǒng)銀行體系的不足，在一定程度解決了中小企業(yè)融資難的問題。

第二，改變傳統(tǒng)銀行的經(jīng)營模式，促進(jìn)銀行業(yè)的金融創(chuàng)新。傳統(tǒng)銀行經(jīng)營模式主要表現(xiàn)為商業(yè)銀行向個人、公司等客戶吸收存款、發(fā)放貸款等傳統(tǒng)借貸方式，以存貸款來實(shí)現(xiàn)銀行與社會經(jīng)濟(jì)體的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。而現(xiàn)階段，證券化融資、理財(cái)產(chǎn)品等的出現(xiàn)使傳統(tǒng)銀行信貸模式由單一傳統(tǒng)借貸轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N模式的信貸，傳統(tǒng)銀行為了滿足社會經(jīng)濟(jì)體日益擴(kuò)大的需求，適應(yīng)金融市場的激烈競爭，紛紛加強(qiáng)銀行產(chǎn)品和銀行服務(wù)的創(chuàng)新，向社會提供多樣化的金融產(chǎn)品與服務(wù)以更好地適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融的需求。

第三，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的多元化，改變銀行業(yè)壟斷地位，增強(qiáng)競爭活力。長期以來，我國銀行業(yè)處于高度的壟斷地位，中國人民銀行公布的社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，2002年人民幣貸款所占比重高達(dá)92%，隨著直接融資市場以及影子銀行的發(fā)展，信托公司、擔(dān)保公司、小額貸款公司、典當(dāng)行和民間借貸等的出現(xiàn)，促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)的多元化，銀行業(yè)人民幣貸款所占比重下降至2012年的58%，銀行業(yè)的壟斷地位顯著下降?？梢哉f，多元化格局能夠增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)之間的競爭活力，促進(jìn)金融業(yè)的創(chuàng)新與發(fā)展。

第四，促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化效率的提高。儲蓄是一國資本財(cái)富的積累，是投資資金的來源與經(jīng)濟(jì)增長的重要動力。一國經(jīng)濟(jì)增長不僅與儲蓄和投資總量高度相關(guān)，更與儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化效率相聯(lián)系。我國儲蓄率雖在世界范圍內(nèi)名列前茅，然而，我國傳統(tǒng)銀行對信貸市場的壟斷使得居民儲蓄的投資轉(zhuǎn)化效率較低。影子銀行的發(fā)展在一定程度上改變了融資過度依賴傳統(tǒng)銀行體系的情況，滿足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的部分融資需求，尤其是中小企業(yè)與農(nóng)戶的融資需求，豐富和拓寬了居民和企業(yè)的投融資渠道。影子銀行的活動還提高了整個金融市場的流動性和活躍性，有利于提升金融市場價格發(fā)現(xiàn)功能，提高投融資效率。

2.消極影響

第一，影子銀行向傳統(tǒng)銀行體系傳遞風(fēng)險。影子銀行的資金來源和業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)金融體系盤根錯節(jié)，一旦缺乏有效防火墻，會導(dǎo)致風(fēng)險跨行業(yè)、跨市場風(fēng)險傳遞。一些企業(yè)同時從商業(yè)銀行和影子銀行獲得資金支持，可能使用銀行信貸資金償還對影子銀行的債務(wù)。銀信合作是我國影子銀行表現(xiàn)的主要形式之一，指傳統(tǒng)銀行通過信托理財(cái)產(chǎn)品的方式隱蔽地為企業(yè)提供貸款，對我國的商業(yè)銀行有直接影響。如果由于經(jīng)濟(jì)不景氣、產(chǎn)業(yè)過?；蚴艿絿?yán)格的調(diào)控，例如房地產(chǎn)行業(yè)等，則企業(yè)所借的信托貸款違約增加必然導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款率的上升。一些小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司等，由于內(nèi)部管理和外部監(jiān)管薄弱，部分機(jī)構(gòu)存在短期逐利行為。一些機(jī)構(gòu)違規(guī)經(jīng)營現(xiàn)象較為突出，甚至參與非法騙貸、非法集資，擾亂正常金融秩序的行為，在個別地區(qū)引發(fā)了風(fēng)險事件?？傊?，影子銀行的資金來源和業(yè)務(wù)運(yùn)作與傳統(tǒng)銀行體系之間盤根錯節(jié)，一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂等風(fēng)險，將向傳統(tǒng)的銀行體系傳遞。

第二，影子銀行增加了金融市場的不穩(wěn)定性。影子銀行的發(fā)展一方面增加了金融體系的競爭活力;另一方面，影子銀行對傳統(tǒng)銀行形成了強(qiáng)有力的競爭。傳統(tǒng)銀行為了在競爭中不落敗，不得不進(jìn)行大膽的金融創(chuàng)新，如與信托公司、證券公司等合作開發(fā)出各種各樣的高風(fēng)險、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品，以獲得高回報(bào)來吸引投資者，但有些產(chǎn)品使民眾遭受了巨額虧損而引發(fā)抗議。另外，新聞報(bào)道中頻頻爆出的銀行與信托合作的理財(cái)產(chǎn)品到期不能向投資者兌付而引發(fā)不滿，或民間借貸資金斷裂，中小企業(yè)主因背負(fù)巨額高利貸出逃，嚴(yán)重?cái)_亂了金融市場秩序，影響金融市場與社會的穩(wěn)定。

第三，影子銀行的發(fā)展使貨幣政策調(diào)控難度加大。當(dāng)中國人民銀行為控制貨幣供給過多而采取政策手段控制銀行的信貸規(guī)模時，由于影子銀行不受監(jiān)管或少受監(jiān)管，經(jīng)濟(jì)體便轉(zhuǎn)向影子銀行來獲得資金。同時，商業(yè)銀行也繞過中國人民銀行對其放貸額度的控制，通過發(fā)行信托理財(cái)產(chǎn)品等方式募集資金并向企業(yè)貸款。一些影子銀行將資金投向地方政府融資平臺、房地產(chǎn)業(yè)、“兩高一?！毙袠I(yè)和領(lǐng)域，干擾了宏觀調(diào)控，在一定程度上影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐。即影子銀行會對中國人民銀行實(shí)施貨幣政策的產(chǎn)生影響。

四、規(guī)范我國影子銀行發(fā)展的建議

影子銀行是金融創(chuàng)新的一種形式，金融創(chuàng)新從來都是與金融風(fēng)險相伴而生的，我們不能因?yàn)橛白鱼y行的問題，采取扼殺或阻止影子銀行發(fā)展的方法，而應(yīng)權(quán)衡影子銀行的利與弊，規(guī)范影子銀行的發(fā)展，趨利避害，更好地發(fā)揮金融促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長的作用。

第一，建立健全影子銀行有關(guān)法律法規(guī)，完善影子銀行法律體系。雖然中國人民銀行及銀監(jiān)會已經(jīng)加強(qiáng)了對影子銀行的監(jiān)管，但社會中暴露出來的一系列影子銀行風(fēng)險問題說明了我國目前對影子銀行的監(jiān)管力度不夠，亟需加強(qiáng)監(jiān)管力度。一方面要出臺與之相應(yīng)的法律法規(guī)，彌補(bǔ)監(jiān)管盲區(qū)，明確界定合法與不合法行為;另一方面要嚴(yán)厲打擊影子銀行的各種違法行為，營造良好的金融市場環(huán)境。

第二，完善影子銀行公開信息披露制度。目前我國影子銀行信息披露較為缺乏，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該制定披露信息規(guī)章制度。一方面要規(guī)范信息披露的內(nèi)容、范圍和方式等，使影子銀行信息披露規(guī)范化;另一方面要明確負(fù)責(zé)督促影子銀行體系信息披露義務(wù)的主體即監(jiān)管者，建立統(tǒng)一的信息披露和共享平臺，使各監(jiān)管機(jī)構(gòu)定時發(fā)布市場數(shù)據(jù)，讓公眾能夠充分了解相關(guān)信息，做到有針對性地披露，從而提高公眾對影子銀行體系所披露信息的評價能力，維護(hù)金融市場的穩(wěn)定。

第三，改革金融監(jiān)管模式。我國目前實(shí)行的“一行三會”機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式與國際上普遍采用的功能監(jiān)管模式不同，但影子銀行的發(fā)展使得銀行業(yè)、證券業(yè)等不同行業(yè)之間呈現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營的狀態(tài)。傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式不能有針對性地對混業(yè)經(jīng)營進(jìn)行監(jiān)管，因此，我國需要改革傳統(tǒng)單一的機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，引入功能監(jiān)管模式。除此之外，監(jiān)管部門要設(shè)置特別監(jiān)管機(jī)構(gòu)，針對影子銀行相關(guān)產(chǎn)品采取產(chǎn)品審核與準(zhǔn)入制度，確保影子銀行相關(guān)產(chǎn)品適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，且風(fēng)險可控，從而降低影子銀行潛在風(fēng)險，提高監(jiān)管效率。

第四，建立傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的防火墻。混業(yè)經(jīng)營使得傳統(tǒng)銀行與影子銀行業(yè)務(wù)密切，因此，要建立傳統(tǒng)銀行與影子銀行之間的防火墻，防止影子銀行風(fēng)險傳導(dǎo)至傳統(tǒng)銀行體系。一方面要加強(qiáng)對傳統(tǒng)銀行資金流向的監(jiān)管，嚴(yán)格防范傳統(tǒng)銀行資金大量流向影子銀行;另一方面要建立懲罰機(jī)制，嚴(yán)防傳統(tǒng)銀行的機(jī)構(gòu)與人員參與影子銀行風(fēng)險活動，防范影子銀行風(fēng)險滲透到傳統(tǒng)銀行。

第五，加快推進(jìn)我國利率市場化。由于我國仍然實(shí)行利率管制，實(shí)行利率雙軌制，傳統(tǒng)銀行體系的利率水平遠(yuǎn)低于市場利率水平，從而產(chǎn)生了較大的套利空間。一些影子銀行從傳統(tǒng)銀行套取資金，然后向中小企業(yè)提供高息貸款來獲利，過高的融資成本使中小企業(yè)經(jīng)營十分困難，完全違背了我國發(fā)展非銀行多種金融機(jī)構(gòu)以解決中小企業(yè)融資難、促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的初衷。在利率市場化條件下，應(yīng)消除套利機(jī)制，促使影子銀行規(guī)范運(yùn)作，消除其違規(guī)操作所引發(fā)的金融風(fēng)險。因此，應(yīng)加快推進(jìn)我國利率市場化，引導(dǎo)影子銀行依法依規(guī)運(yùn)作。

［1］FSB.Shadow Banking:Scoping the Issues［EB/OL］.www.financialstabilityboard.org/list/fsb_/list/fsb_publications/index.htm，2011－04－12.

［2］張佳堅(jiān).淺議中國影子銀行［J］.現(xiàn)代營銷，2013，(1):48－50.

［3］陳瑩瑩.影子銀行“野蠻生長”繁榮背后暗藏隱憂［N］.中國證券報(bào)，2012－12－20.

［4］鄧中豪.銀行理財(cái)野蠻生長大限將至［N］.新華每日電訊，2013－05－14.

［5］李威.中國式“影子銀行”［J］.南風(fēng)窗，2012，(23).