相對人力資本投資與其產(chǎn)品市場和資本市場表現(xiàn)——基于產(chǎn)權(quán)和行業(yè)的分析

梅 丹

(南開大學(xué)商學(xué)院，天津 300192)

人類文明的發(fā)展和財富創(chuàng)造是物質(zhì)資本和人力資本互相結(jié)合、循環(huán)使用的結(jié)果。人類社會生產(chǎn)實踐早期，相對稀缺的物質(zhì)資源成為決定經(jīng)濟社會發(fā)展的最重要力量，人力資本淪為輔助，其價值被嚴(yán)重忽略。然而，隨著二戰(zhàn)后世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展及近年來高新技術(shù)革命的浪潮，人力資本逐漸成為相對稀缺資源，對人力資源的投資、開發(fā)、管理和利用成為人類文明社會發(fā)展的關(guān)鍵性因素。威廉·配弟、亞當(dāng)·斯密、卡爾·馬克思、明瑟爾、加里·貝克爾、希金斯、魯姆斯、賽里斯等均在不同程度上發(fā)展和完善了人力資本理論，充分肯定了人力資本投資的價值。但微觀企業(yè)層面上人力資本投資是否帶來更好的產(chǎn)品市場和資本市場表現(xiàn)，即人力資本投資的經(jīng)濟效果如何，尚缺乏有力證據(jù)。筆者擬從微觀企業(yè)入手，實證檢驗相對于競爭對手不同的人力資本投資所引發(fā)的不同產(chǎn)品市場份額與公司價值，以及不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、不同行業(yè)企業(yè)的人力資本投資經(jīng)濟效果差異，以提供更多人力資本價值證據(jù)。

一、理論分析、文獻(xiàn)綜述與研究假設(shè)

人力資本是指體現(xiàn)于勞動者身上，通過投資形成并由勞動者的知識、技能和體力所構(gòu)成的資本，可以看作是資本的一種類型、一種生產(chǎn)資料。人力資本是通過對人進(jìn)行投資而獲得，存在于人身上，并能帶來未來收益的知識、技能和體力的綜合。

1、相對人力資本投資的經(jīng)濟后果：產(chǎn)品市場表現(xiàn)與資本市場價值

人力資本投資作為企業(yè)用于增加盈利和收益的一項特殊投資行為，其經(jīng)濟后果可從資產(chǎn)專用理論、委托代理理論和產(chǎn)權(quán)理論角度進(jìn)行分析。

同一行業(yè)內(nèi)部，作為直接競爭者的相關(guān)企業(yè)因?qū)θ肆Y本價值的認(rèn)識和重視程度不同，會采用不同的企業(yè)人力投資策略，導(dǎo)致企業(yè)不同的人力資本價值。具體如企業(yè)培訓(xùn)、教育等人力資本投資，可以看作是投資者投資于企業(yè)的一項專用性資產(chǎn)，具有與該企業(yè)特征相適應(yīng)的獨特屬性。依據(jù)交易費用理論以及資產(chǎn)專用理論，不同的企業(yè)人力資本投資會產(chǎn)生不同的專用性資產(chǎn)，進(jìn)一步影響到企業(yè)與市場上其他組織交易的成本和費用，從而影響企業(yè)的產(chǎn)品市場份額和資本市場價值，帶來不同的經(jīng)濟后果。資源基礎(chǔ)論表明，戰(zhàn)略性資源是企業(yè)績效差異的來源，決定著企業(yè)競爭力的大小和行業(yè)地位高低，人力資本正是企業(yè)一項非常重要的戰(zhàn)略性資源，具有價值高、稀缺、難以被模仿和替代的特點，可以通過直接增加企業(yè)收益和間接提高無形資產(chǎn)價值兩方面來為企業(yè)創(chuàng)造價值。根據(jù)公平理論，相對增加人力資本投資可以吸引行業(yè)內(nèi)更高素質(zhì)的人才，在提高自身力量的同時減弱競爭對手實力。

根據(jù)委托代理理論，更高的人力資本投資如更為優(yōu)厚的培訓(xùn)、福利、獎金、分紅和股票期權(quán)等可以對本企業(yè)員工產(chǎn)生更好的激勵作用，提高包括高管在內(nèi)的雇員的工作熱情和工作效率。一方面，隨著員工滿意度的提高，企業(yè)代理成本降低，公司治理結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)流程得以優(yōu)化，人力資本作用于物質(zhì)資本上的效果將更為有效和顯著，企業(yè)將生產(chǎn)出更高質(zhì)量的產(chǎn)品和提供更好服務(wù)，產(chǎn)生更多價值增值，從而獲得高于競爭對手的產(chǎn)品收入增長，提高行業(yè)的市場份額和行業(yè)地位。另一方面，高素質(zhì)人力資源也會帶來企業(yè)品牌、聲譽、專利技術(shù)的增值和價值鏈上下游企業(yè)與顧客、供貨商、金融機構(gòu)、行政部門之間關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的改善，保障企業(yè)的成功經(jīng)營和持續(xù)發(fā)展，增強團隊凝聚力、提升管理效率，創(chuàng)造內(nèi)部結(jié)構(gòu)性資源如組織結(jié)構(gòu)、組織文化、制度規(guī)范、市場營銷渠道、顧客忠誠度等無形資產(chǎn)的價值。企業(yè)的績效可以得到資本市場上投資者的關(guān)注和認(rèn)可，企業(yè)所具有的各種優(yōu)勢也會被資本市場吸收，吸引投資者投資，從而降低企業(yè)外部融資成本，帶動公司股價提升，增加公司市場價值。

Huselid(1995)發(fā)現(xiàn)，完善的培訓(xùn)、高效的績效評估與公司財務(wù)表現(xiàn)顯著正相關(guān)，正式培訓(xùn)有利于提高公司業(yè)績［1］。Weisbery Jacob(1996)以1990年以色列最大市政公司作為研究對象，發(fā)現(xiàn)員工受教育年限、工作年限與工作小組的績效顯著正相關(guān)，人力資本較高的小組工作績效較高［2］。Nick Bontis(2000)研究了馬來西亞服務(wù)業(yè)與非服務(wù)業(yè)智力資本與公司績效之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)人力資本可以顯著改善企業(yè)與客戶關(guān)系，人力資本投資越多，以銷售收入增長、資產(chǎn)收益率等反映的績效越優(yōu)［3］。Batt(2002)、Youndt和 Snell(2004)均發(fā)現(xiàn)公司人力資本投資與績效顯著正相關(guān)［4］［5］。Datta et al(2005)發(fā)現(xiàn)高績效工作系統(tǒng)與以勞動生產(chǎn)率反映的企業(yè)績效之間顯著正相關(guān)［6］。

國內(nèi)相關(guān)實證研究相對較少。范秀成、比約克曼 (2003)以62家在華經(jīng)營的外資企業(yè)為對象，發(fā)現(xiàn)企業(yè)高績效的人力資源管理實踐及其與企業(yè)戰(zhàn)略整合的程度會對組織績效產(chǎn)生正面影響，人力資源管理與企業(yè)戰(zhàn)略的整合程度越高，企業(yè)的績效表現(xiàn)越好［7］。徐國華、楊東濤 (2005)以我國滬深122家制造性企業(yè)作為樣本，發(fā)現(xiàn)支持性人力資源實踐與上市公司績效顯著正相關(guān)［8］。張弘、趙曙明 (2006)以56家制造業(yè)公司為樣本，發(fā)現(xiàn)激勵性工作計劃、職業(yè)生涯發(fā)展規(guī)劃、發(fā)展評估能力、員工參與小組與公司績效之間顯著正相關(guān)［9］。由此提出第一個研究假設(shè)：

H1：相對于競爭對手，更高的人力資本投資可以帶來更大的產(chǎn)品市場份額和更高的市場價值。

2、人力資本投資的經(jīng)濟后果差異：基于產(chǎn)權(quán)和行業(yè)的分析

不同的人力資本投資會對企業(yè)管理層和員工產(chǎn)生不同的激勵效應(yīng)，進(jìn)而影響到管理層與普通員工的工作滿意度、熱情和效率，決定企業(yè)代理成本的高低。而人力資本投資對企業(yè)代理成本的影響也會存在明顯的產(chǎn)權(quán)和行業(yè)特征，使不同產(chǎn)權(quán)、不同行業(yè)的企業(yè)人力資本投資的經(jīng)濟后果產(chǎn)生明顯差異。

依據(jù)產(chǎn)權(quán)理論，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)會產(chǎn)生不同激勵效果。國有和非國有上市公司對人力資本投資價值的認(rèn)識存在一定差異。非國有上市公司股東因享有剩余價值索取權(quán)會有更強的動機和意愿通過增加人力資本投資來優(yōu)化企業(yè)流程，從而改善企業(yè)績效，創(chuàng)造更多經(jīng)濟收益和利潤。而國有上市公司因所有者缺位，“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象普遍存在。由于剩余利潤占有權(quán)與控制權(quán)不對等，管理層可能過分追求個人利益最大化而帶來高昂代理成本。國有企業(yè)通過優(yōu)化資源配置提升企業(yè)競爭力、改善公司業(yè)績的動機相對較弱，因此相比非國有上市公司，其人力資本投資邊際價值更低，由此提出第二個研究假設(shè)：

H2：相對于國有上市公司，非國有上市公司的人力資本投資對市場份額和市場價值的提升作用更強。

因市場機構(gòu)、市場行為、市場效率的不同，以及行業(yè)間廣泛存在的進(jìn)入與退出障礙、政府保護與限制、產(chǎn)品差異化所產(chǎn)生的相對壟斷，使得不同行業(yè)所利用的物質(zhì)和人力資源具有很大區(qū)別，人力資本相對物質(zhì)資本的比率和作用于物質(zhì)資本上的效果，以及兩者的協(xié)同效用也會有較大差異，導(dǎo)致不同行業(yè)的企業(yè)人力資本投資邊際價值差異較大，并帶來不同市場反應(yīng)。相比普通的非高技術(shù)行業(yè)，高技術(shù)行業(yè)企業(yè)技術(shù)含量高、研發(fā)需求大、創(chuàng)新能力強，對知識、技能、高素質(zhì)人才的渴求更突出和迫切，人力資本在總資本的比重和作用更大，人力資本投資所帶來的知識創(chuàng)新、技術(shù)變革更多，預(yù)期其為企業(yè)帶來的經(jīng)濟利益也要更多。因此，高技術(shù)行業(yè)人力資本投資的邊際價值、敏感性應(yīng)顯著高于普通的非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)。黎富兵(2005)發(fā)現(xiàn)，人力資本投資對企業(yè)績效的敏感性系數(shù)表現(xiàn)出明顯的行業(yè)特征［10］。Colins和Smith(2006)發(fā)現(xiàn)，基于承諾的人力資源管理實踐能夠培養(yǎng)高科技企業(yè)內(nèi)部相互信任協(xié)作的氛圍和環(huán)境，促進(jìn)知識交換和整合能力的提高，從而不斷提高企業(yè)競爭力和盈利能力，創(chuàng)造出更多收入和利潤［11］。由此提出第三個研究假設(shè)：

H3：相對于非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)，高技術(shù)行業(yè)企業(yè)的人力資本投資對市場份額和市場價值的提升作用更強。

二、研究設(shè)計

1、樣本選取

筆者選取2007－2010年滬深兩市主板上市公司作為研究樣本，并進(jìn)行以下剔除：(1)金融、保險類企業(yè);(2)ST、PT公司;(3)收入、資產(chǎn)、員工薪酬等信息不明的公司;(4)年度收入增長超過200%的公司;(5)分年度的行業(yè)內(nèi)公司數(shù)少于10家的公司。最后得到分年度樣本公司3890個，其中滬市2586家，占總樣本的66.478%;深市1304家，占總樣本的33.522%。

根據(jù)2002年7月國家統(tǒng)計局印發(fā)的《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)統(tǒng)計分類目錄的通知》，我國的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)包括核燃料加工、信息化學(xué)品制造、醫(yī)藥制造、航空航天器制造、電子及通信設(shè)備制造、電子計算機及辦公設(shè)備制造業(yè)、醫(yī)療設(shè)備及儀器儀表制造業(yè)、公共軟件服務(wù)八個行業(yè)。筆者據(jù)此將樣本進(jìn)行高技術(shù)和非高技術(shù)的分類，分類時采取證監(jiān)會分類標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)數(shù)據(jù)的前三位字符，精確到中類。高技術(shù)類包括C43、C47、C51、C55、C73、C75、C76、C78、C81、C85、C99、G81、G83、G87，非高科技術(shù)類包括A01、B01、B07、C01、C03、C05、C11、C13、C31、C41、C49、C61、C65、C67、C69、C71、D01、D03、D05、E01、F07、F11、H00、H11、H21、J01、K01、K34、M00。主要數(shù)據(jù)來自于國泰安數(shù)據(jù)庫，部分行業(yè)及公司治理數(shù)據(jù)來自CCER經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理采用統(tǒng)計分析軟件 Stata 11和Excel 2007。

2、回歸模型與變量定義

筆者采用2007－2010年的平衡面板數(shù)據(jù)構(gòu)建固定效應(yīng)的面板數(shù)據(jù)模型 (1)，用以檢驗公司人力資本投資與市場表現(xiàn)之間的關(guān)系，并控制公司個體和時間效應(yīng)。

MSi，t/TQi，t= αi+ βt+ θHCi，t+ ∑Controls+ εi，t(1)

其中i和t分別代表公司個體和時間，αi代表公司個體效應(yīng)，βt代表時間效應(yīng)，εi，t為回歸殘差，Controls為控制變量。模型中主要變量定義如下：

被解釋變量：代表產(chǎn)品市場表現(xiàn)的——相對市場份額增減MS=本年主營業(yè)務(wù)收入增長率－行業(yè)年度均值;代表資本市場表現(xiàn)的——相對市值賬面比變化TQ=期末市值賬面比率 (托賓Q)－行業(yè)年度均值。

解釋變量：將HC定義為相對于競爭對手的人力資本投資=企業(yè)人力資本投資總額/總資產(chǎn)－行業(yè)年度均值［12］。人力資本投資HC主要指企業(yè)為員工投入的可以增加員工知識、技能、保健、素質(zhì)的各種貨幣性及非貨幣性支出，包括職工培訓(xùn)費、職工教育經(jīng)費、職工福利費、各種社會保險費及住房公積金、各種非貨幣性福利和其他相關(guān)形式支出的加總，數(shù)據(jù)來源于國泰安數(shù)據(jù)庫中的職工薪酬數(shù)據(jù)庫，不包括職工工資部分。因為職工工資類似于公司對員工“勞動力”的購買和交換，不具有資本投資意義。

控制變量：企業(yè)規(guī)模LnA——采用“期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)”;資本結(jié)構(gòu) Lev——采用“期末總資產(chǎn)負(fù)債率”;流動比率CR——采用“期末流動資產(chǎn)/期末流動負(fù)債”;速動比率QR——采用“期末速動資產(chǎn)/期末流動負(fù)債”;固定資產(chǎn)投資FAG——采用“本年固定資產(chǎn)增長率”;每股凈資產(chǎn)NAPS——采用“期末每股凈資產(chǎn)”;經(jīng)營活動現(xiàn)金流 CFO——采用“本年經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/期末總資產(chǎn)”。以上控制變量也均采用經(jīng)行業(yè)年度均值調(diào)整后的數(shù)值。

三、實證結(jié)果分析

1、描述性統(tǒng)計分析

筆者對2007－2010年全樣本、國有企業(yè)和非國有企業(yè)子樣本、高技術(shù)類行業(yè)及普通行業(yè)子樣本分別進(jìn)行了描述性統(tǒng)計分析，結(jié)果如表1所示：

表1 主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

從描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，經(jīng)過行業(yè)調(diào)整后的相對競爭對手的人力資本投資水平HC均值接近0，標(biāo)準(zhǔn)差為0.0174，最大值為0.299，最小值為 －0.134。國有子樣本 HC的均值為0.00148;非國有子樣本HC的均值為－0.00550，前者顯著高于后者。國有子樣本MS的均值為0.000819，非國有子樣本MS的均值為－0.00193，前者更高;國有子樣本TQ的均值為 －0.0778，非國有子樣本 TQ的均值為0.168，后者更高。高技術(shù)行業(yè)企業(yè)和非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)HC的均值均近似為0，非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)HC的均值更高。高技術(shù)類和非高技術(shù)類MS、TQ的均值均近似為0。非高技術(shù)類MS和高技術(shù)類TQ的均值更大。

表2顯示對分樣本主要變量的均值T檢驗結(jié)果，T檢驗中使用各變量未經(jīng)行業(yè)年度調(diào)整前的取值?？梢?，國有與非國有子樣本、高科技與非高科技子樣本的主要變量MS、TQ和HC的均值均有顯著差異。

表2 分樣本主要變量的均值T檢驗結(jié)果

2、多元線性回歸分析

表3 以市場份額MS為被解釋變量的模型(1)回歸結(jié)果

表3列示了以市場份額MS作為被解釋變量時，全樣本下模型 (1)的回歸結(jié)果，模型總體上非常顯著 (F p－value=0)。解釋變量HC的回歸系數(shù)為0.384，在5%的水平上顯著，說明相對于競爭對手每1單位的企業(yè)人力資本投資，會帶來0.384個單位的市場份額增長。國有子樣本HC的回歸系數(shù)為0.287，而非國有子樣本HC的回歸系數(shù)為1.614，均在10%的水平下顯著。且經(jīng)檢驗該系數(shù)差異在10%的水平下顯著，表明國有和非國有公司1單位的人力資本投資在產(chǎn)品市場上所產(chǎn)生的效果確實有差異，非國有公司的人力資本投資邊際價值更大。在高技術(shù)行業(yè)中，企業(yè)人力資本投資的邊際系數(shù)為0.789(1%水平下顯著)，在非高技術(shù)行業(yè)中為0.612(5%水平下顯著)，該回歸系數(shù)差異也在10%的水平下顯著，表明高技術(shù)行業(yè)企業(yè)人力資本投資的邊際價值顯著大于非高行業(yè)企業(yè)。

表4 以市場價值TQ為被解釋變量的模型 (1)回歸結(jié)果

表4列示了以市場價值TQ作為被解釋變量時全樣本下模型 (1)的回歸結(jié)果，模型總體上非常顯著 (F p－value=0)。解釋變量HC相關(guān)系數(shù)為1.879，在1%的水平上顯著，說明相對于競爭對手每1單位的企業(yè)人力資本投資，就會帶來1.879個單位的市值賬面比增加，企業(yè)人力資本投資會被資本市場所認(rèn)可。國有企業(yè)人力資本投資比非國有企業(yè)的作用更大，國有樣本中HC的回歸系數(shù)為2.243，在1%的水平下顯著，非國有樣本 HC的回歸系數(shù)為0.612，在10%水平下顯著，且系數(shù)差異在5%的水平下顯著。高技術(shù)行業(yè)樣本中，HC的回歸系數(shù)為1.311(在10%水平下顯著)，在非高技術(shù)行業(yè)樣本中該系數(shù)為2.113(在1%水平下顯著)，兩系數(shù)差異在10%的水平下顯著，說明非高技術(shù)行業(yè)中，企業(yè)人力資本投資的邊際價值更高。

總體來看，回歸結(jié)果支持假設(shè)1，即相對競爭對手更高的人力資本投資可以帶來更大的產(chǎn)品市場份額和更高的市場價值。

關(guān)于假設(shè)2，對于產(chǎn)品市場份額來說，非國有企業(yè)比國有企業(yè)對人力資本投資更加敏感;而對于公司市場價值來說，國有企業(yè)比非國有企業(yè)對人力資本投資更加敏感?？赡艿慕忉屖欠菄衅髽I(yè)更好的產(chǎn)權(quán)激勵和更高的運行效率使得人力資本的價值能得到更好體現(xiàn)，相同單位的人力資本投資在非國有企業(yè)中會帶來更大程度的產(chǎn)品競爭力提升和更高的市場份額增長。而資本市場上的反常表現(xiàn)，可能原因是我國資本市場不夠完善，國有企業(yè)目前仍是資本市場主體，占有大量行政、市場、自然等資源，更能獲得投資者的關(guān)注和青睞。大量機構(gòu)投資者把投資重點放在國有企業(yè)上，因為相比國有企業(yè)，我國非國有企業(yè)的發(fā)展空間和受支持力度要小的多，體現(xiàn)在股票市場上就是非國有企業(yè)存在更大的投資風(fēng)險。國有企業(yè)成為投資者關(guān)注的重點，導(dǎo)致其公司市場價值對人力資本投資更敏感，而非國有企業(yè)相同單位的人力資本投資雖然產(chǎn)生的產(chǎn)品競爭力和市場份額提升更大，但卻只能獲得相對較少的資本市場關(guān)注和認(rèn)可。

假設(shè)3的回歸結(jié)果和假設(shè)2類似。盡管在產(chǎn)品市場份額上高技術(shù)行業(yè)企業(yè)人力資本投資的敏感性系數(shù)要高，但其公司市場價值卻較低。相較于非高技術(shù)行業(yè)，高技術(shù)行業(yè)對知識、技能、人才的渴求更加迫切，對員工的素質(zhì)要求更高，人力資本在總資本中所占比重和產(chǎn)生的價值更大，因此其利用人才的效能也更強，使得相同單位的人力資本投資會帶來更大程度的產(chǎn)品競爭力提升和市場份額增長。而我國資本市場不成熟、不完善以及投資高技術(shù)行業(yè)普遍存在高風(fēng)險，非高技術(shù)行業(yè)相較于高技術(shù)行業(yè)獲得了更多投資者的關(guān)注和認(rèn)可，在資本市場上能獲得更高的人力資本投資邊際價值。

3、穩(wěn)健性檢驗

如前所述，工資只是企業(yè)對員工“勞動力”的購買和交換，沒有資本投資的意義，人力資本投資并沒有包括企業(yè)支付給員工的工資。但在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，市場競爭激烈，一些企業(yè)為了吸引行業(yè)中高素質(zhì)的員工，往往給予高于行業(yè)平均水平的工資和薪酬，以激勵和留住某些高端人才，而企業(yè)的這些“購買”行為，不僅僅包括了對員工“勞動力”的交換和購買，還包含了企業(yè)對人力價值的投資，具有資本投資的意義。同時，企業(yè)支付給員工的薪酬中，工資也占據(jù)了較大比重。因此，筆者在穩(wěn)健性檢驗中加入了工資這一人力資本投資額作為解釋變量進(jìn)行回歸分析，檢驗結(jié)果 (如表5)和上述結(jié)果保持一致，能夠更好的說明人力資本投資的價值和意義，以及不同產(chǎn)權(quán)和不同行業(yè)所具有的不同特征。

表5 人力資本投資中加入工資后的穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

四、結(jié)論

筆者在對人力資本投資經(jīng)濟后果理論分析的基礎(chǔ)上，以2007－2010年滬深上市公司為樣本，通過構(gòu)建面板數(shù)據(jù)的固定效應(yīng)回歸模型實證檢驗了相對于競爭對手的人力資本投資與公司市場份額和市場價值之間的關(guān)系，以及這種關(guān)系是否會因公司產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和所處行業(yè)特征而有所差異。研究結(jié)果顯示人力資本投資具有較大價值，企業(yè)可通過加大人力資本投資來搶占市場份額、獲取更多利潤、提高公司價值，可以將人力資本作為一項戰(zhàn)略武器來應(yīng)對行業(yè)競爭對手。

一方面，相對于競爭對手而言，更高的人力資本投資可以增加企業(yè)的行業(yè)市場份額和相對市場價值。相對于競爭對手每增加1單位的人力資本投資，會帶給企業(yè)相對市場份額0.384個點的增長和1.879個單位的相對市值賬面比的增加。另一方面，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)和不同行業(yè)的企業(yè)人力資本投資價值并不相同。在產(chǎn)品市場份額的提升上，非國有企業(yè)相比國有企業(yè)、高技術(shù)行業(yè)企業(yè)相比非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)，人力資本投資的價值更高;在市場價值的提升上，國有企業(yè)相比非國有企業(yè)、非高技術(shù)行業(yè)企業(yè)相比高技術(shù)行業(yè)企業(yè)，人力資本投資的作用更大。這是因為非國有企業(yè)具有更好的產(chǎn)權(quán)激勵和更高的運行效率，而高技術(shù)行業(yè)對知識、技能、人才的渴求更加迫切，利用人才的效能更強，使得這兩類企業(yè)的人力資本投資能帶來相對更多的產(chǎn)品競爭力提升和市場份額增長。

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