中國(guó)證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)及管理建議

武飛

（1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京市 100070；2.北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院，北京市 101101）

中國(guó)證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)及管理建議

武飛1、2

（1.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，北京市 100070；2.北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院，北京市 101101）

提高我國(guó)證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，首先，要通過(guò)增資擴(kuò)股、購(gòu)并重組、發(fā)行公司債券、改制上市及公開(kāi)發(fā)行上市等多種方式擴(kuò)大資本規(guī)模和實(shí)力；其次，要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)管理水平和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力；再次，要從建立特色、多元、創(chuàng)新的業(yè)務(wù)體系和優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)體系入手，推陳創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品和服務(wù)的多元化、智能化；第四，要加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，培養(yǎng)高素質(zhì)人才，增強(qiáng)創(chuàng)新能力。

證券公司；核心競(jìng)爭(zhēng)力；評(píng)價(jià)；管理

一、問(wèn)題的提出：我國(guó)證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局

2008年至今股票市場(chǎng)深幅下跌，境外合格投資者（QFII）進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的規(guī)模不斷增加，中國(guó)證券公司產(chǎn)品創(chuàng)新嚴(yán)重不足及傭金持續(xù)下調(diào)，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。面對(duì)市場(chǎng)環(huán)境的惡化以及中國(guó)金融開(kāi)放后國(guó)外投資銀行和證券公司咄咄逼人的態(tài)勢(shì)，國(guó)內(nèi)證券公司如何提高自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)困境，是當(dāng)前中國(guó)證券業(yè)亟待解決的重要課題。

1.證券行業(yè)集中度逐漸提高

2002年以來(lái)，我國(guó)證券公司行業(yè)集中度不斷提高，證券行業(yè)呈現(xiàn)出“強(qiáng)者恒強(qiáng)”的格局。前十大證券公司的股票、基金份額逐步上升，從2002年的36.76%上升到2010年的41.52%。承銷業(yè)務(wù)相對(duì)集中，前十大證券公司股票債券主承銷數(shù)量的比重達(dá)到市場(chǎng)份額的47.61%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也相對(duì)集中，從代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入來(lái)看，前十大證券公司的收入占市場(chǎng)份額的39.82%。證券公司營(yíng)業(yè)部分布較為集中，證券營(yíng)業(yè)部主要分布在長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，中西部地區(qū)營(yíng)業(yè)部較少，前十名省市區(qū)營(yíng)業(yè)部數(shù)量占全國(guó)比重達(dá)到67%，后十名所占比重只有10%。證券公司交易規(guī)模也較為集中，長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的證券營(yíng)業(yè)部交易規(guī)模大，其地區(qū)的交易規(guī)?？偤驼紦?jù)較大比重，排在交易規(guī)模前5位的廣東、上海、浙江、北京、江蘇，交易規(guī)模占全國(guó)整體市場(chǎng)交易規(guī)模的45.8%。

2.證券公司收入結(jié)構(gòu)基本沒(méi)有變化

經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、承銷三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)依然是證券公司主要業(yè)務(wù)來(lái)源，以2009年數(shù)據(jù)為例，證券全行業(yè)代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入1419.45億元，證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入151.62億元，受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入15.96億元，證券投資收益231.73億元，所占比重分別為69.24%、7.40%、0.78%、11.30%。證券公司基本上是“靠天吃飯”，在全部收入中經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入仍然是證券公司的最主要收入來(lái)源，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占其營(yíng)業(yè)收入比重分別為65%（2007年）、73%（2008年）、69%（2009年）、56%（2010年）。

3.經(jīng)紀(jì)傭金費(fèi)率持續(xù)下降

我國(guó)從2002年5月1日發(fā)布了《關(guān)于調(diào)整證券交易傭金收取標(biāo)準(zhǔn)的通知》，改變了證券交易固定傭金收費(fèi)，開(kāi)始執(zhí)行證券交易傭金交易最高上限3‰向下浮動(dòng)制度。目前，我國(guó)證券公司提供的證券交易產(chǎn)品單一，不能滿足投資者的差異化需求，證券公司之間的同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，這就必然導(dǎo)致為爭(zhēng)奪和吸引客戶紛紛降低傭金，大打價(jià)格戰(zhàn)。從2002年實(shí)施浮動(dòng)傭金收費(fèi)制度以來(lái)，證券公司處于惡性競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，市場(chǎng)整體傭金率持續(xù)下行。證券業(yè)的整體傭金率已經(jīng)從2002年的0.35%下降到2009年的0.117%，下降幅度達(dá)66.57%，并有進(jìn)一步下滑的趨勢(shì)。在競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的廣東、上海、北京等地，已經(jīng)出現(xiàn)了0.04%的超低傭金。

二、文獻(xiàn)綜述

第一次正式提出核心競(jìng)爭(zhēng)力概念的文章是普拉哈拉德（Prahalad）和哈默（Hamel）[1]發(fā)表在《哈佛商業(yè)評(píng)論》上的《公司核心競(jìng)爭(zhēng)力》（《The Core Competence of The Corporation》），他們將核心競(jìng)爭(zhēng)力定義為“組織中的積累性學(xué)識(shí)，特別是關(guān)于如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技術(shù)流派的學(xué)識(shí)”。此后，核心競(jìng)爭(zhēng)力的研究成為管理理論界的熱點(diǎn)問(wèn)題。桑切斯、赫尼（Sanchez&Heene）[2]等人在核心競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)上，提出綜合動(dòng)力性的、系統(tǒng)性的、認(rèn)知性的和整體性的能力概念，把基礎(chǔ)能力作為研究競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的基本理論框架，提出能力的“知識(shí)觀”（Knowledge-Based View）或智力資本（Intellectual Capital）。梯斯（Teece）等[3]提出了動(dòng)態(tài)能力理論。曼蘇爾（Mansour）[4]認(rèn)為企業(yè)能力源于企業(yè)資源的擁有，以及對(duì)于這些資源的優(yōu)化配置和整體應(yīng)用。巴爾頓（Barton）[5]認(rèn)為，企業(yè)資源有三種類型，即物質(zhì)資源、人力資源、組織資源。

國(guó)內(nèi)學(xué)者也對(duì)核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行了深入研究。長(zhǎng)城企業(yè)戰(zhàn)略研究所[6]認(rèn)為，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要由戰(zhàn)略規(guī)劃與管理、組織與管理架構(gòu)、股權(quán)與投資結(jié)構(gòu)等企業(yè)治理能力和生產(chǎn)管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、物流管理、研發(fā)設(shè)計(jì)、財(cái)務(wù)運(yùn)作等企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力構(gòu)成。史東明[7]提出通過(guò)建立學(xué)習(xí)型組織、組建人才團(tuán)隊(duì)、建立戰(zhàn)略聯(lián)盟、增強(qiáng)整合功能、購(gòu)并關(guān)鍵技術(shù)企業(yè)、加強(qiáng)創(chuàng)新體系建設(shè)等一系列措施與途徑來(lái)培育核心競(jìng)爭(zhēng)力。丁開(kāi)盛、周星和柳御林等[8]學(xué)者分別撰文，認(rèn)為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力就是企業(yè)具有開(kāi)發(fā)獨(dú)特產(chǎn)品、發(fā)展獨(dú)特技術(shù)和獨(dú)特營(yíng)銷的能力。王秉安[9]認(rèn)為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是由核心產(chǎn)品、核心技術(shù)和核心競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)成的。核心競(jìng)爭(zhēng)力指“使企業(yè)能在競(jìng)爭(zhēng)中取得可持續(xù)生存與發(fā)展的核心性能力”。它是硬核心競(jìng)爭(zhēng)力（以核心產(chǎn)品形式與核心技術(shù)或核心技能為主要特征）和軟核心競(jìng)爭(zhēng)力（經(jīng)營(yíng)管理）的綜合。管益忻[10]認(rèn)為企業(yè)資源配置的中心問(wèn)題是核心競(jìng)爭(zhēng)力，這個(gè)核心能力是不可以在市場(chǎng)上買到的，既不是先進(jìn)的生產(chǎn)線和設(shè)備，也不是某個(gè)人的個(gè)人因素，它是資源整合配置的能力，是對(duì)人力、物力、財(cái)力協(xié)調(diào)組織的能力。左建軍[11]認(rèn)為，企業(yè)體制與制度是最基礎(chǔ)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。陳清泰[12]認(rèn)為，核心競(jìng)爭(zhēng)力是指一個(gè)企業(yè)不斷創(chuàng)造新產(chǎn)品和提供新服務(wù)以適應(yīng)市場(chǎng)的能力，不斷創(chuàng)新管理的能力，不斷創(chuàng)新?tīng)I(yíng)銷手段的能力。張瑞敏[13]認(rèn)為“創(chuàng)新是海爾文化的價(jià)值觀，也是真正的核心競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)槠洳灰谆驘o(wú)法被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手模仿”；“創(chuàng)新是核心競(jìng)爭(zhēng)力的靈魂”。王毅[14]認(rèn)為企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力是由能力及能力構(gòu)架與層次組成的一個(gè)兩維知識(shí)系統(tǒng)。周卉萍[15]認(rèn)為核心競(jìng)爭(zhēng)力由領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的三要素構(gòu)成：技術(shù)和體現(xiàn)這一技術(shù)的新產(chǎn)品、新服務(wù)方式；管理文化氛圍；新理論、新經(jīng)驗(yàn)的學(xué)習(xí)率和傳遞率。鄒海林[16]認(rèn)為核心競(jìng)爭(zhēng)力應(yīng)由五個(gè)要素構(gòu)成：研究開(kāi)發(fā)能力；創(chuàng)新能力；將技術(shù)和發(fā)明創(chuàng)造成果轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品或現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力的能力；組織協(xié)調(diào)各生產(chǎn)要素進(jìn)行有效生產(chǎn)的能力；應(yīng)變能力。范徵[17]建立了基于智力資本核心競(jìng)爭(zhēng)力的概念模型、評(píng)價(jià)體系和“整合矩陣”。芮明杰[18]認(rèn)為促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的三大支撐點(diǎn)是核心競(jìng)爭(zhēng)力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和技術(shù)創(chuàng)新。

也有部分學(xué)者把核心競(jìng)爭(zhēng)力的研究應(yīng)用到證券行業(yè)研究中并取得了很多成果。譚顯稅[19]認(rèn)為，證券公司競(jìng)爭(zhēng)力是指證券公司在資本市場(chǎng)上與國(guó)內(nèi)外其他證券公司的競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)取生存和發(fā)展的能力，并建立了經(jīng)營(yíng)能力、盈利能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力四個(gè)方面組成的證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。熊劍慶[20]提出，我國(guó)證券業(yè)必須在資本融資能力、業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力、服務(wù)營(yíng)銷能力、研發(fā)學(xué)習(xí)能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力等五方面構(gòu)造自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力。王曉芳、王學(xué)偉[21]用因子分析方

法發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模和盈利水平、營(yíng)業(yè)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)效率和創(chuàng)新能力、負(fù)債水平、成長(zhǎng)能力是影響我國(guó)證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的5個(gè)主要因素。

三、研究設(shè)計(jì)、樣本選擇與模型構(gòu)建

1.評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立

根據(jù)資源與能力決定理論體系中核心競(jìng)爭(zhēng)力理論的主要思想，新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求企業(yè)努力追求建立在核心競(jìng)爭(zhēng)力基礎(chǔ)上的持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而不是傳統(tǒng)的建立在規(guī)模和范圍經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，因此證券公司應(yīng)把核心競(jìng)爭(zhēng)力的建立作為自身競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的主要目標(biāo)。確定核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估準(zhǔn)則、指標(biāo)設(shè)置原則和構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估體系，可以通過(guò)對(duì)證券公司各個(gè)方面進(jìn)行綜合、全面的評(píng)價(jià)，有助于我國(guó)證券公司對(duì)于自身是否形成核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行科學(xué)的評(píng)價(jià)。

從識(shí)別培育證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的指導(dǎo)思想出發(fā)，科學(xué)分析證券公司特點(diǎn)、資源以及環(huán)境約束，遵循科學(xué)、典型、簡(jiǎn)潔、可測(cè)、可比等原則來(lái)選取和構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估指標(biāo)系統(tǒng)，構(gòu)建了證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，[22]參見(jiàn)表1。

需要明確的是，由于證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力是個(gè)較為復(fù)雜的概念，同時(shí)考慮數(shù)據(jù)的可獲取性，本文沒(méi)有包含所有指標(biāo)，如組織結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化等等。

2.研究樣本的選擇

為了有效反映證券行業(yè)各個(gè)證券公司的競(jìng)爭(zhēng)力狀況，本文選取中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的按照總資產(chǎn)排名中不低于中位數(shù)的前53家公司。為了使數(shù)據(jù)完整可比，剔除了方正證券、中信金通、財(cái)通證券、財(cái)達(dá)證券、湘財(cái)證券、廣發(fā)華富和中信萬(wàn)通等7家證券公司，因?yàn)檫@7家公司或是沒(méi)有報(bào)告承銷業(yè)務(wù)收入，或是所占比重太小，最終有46家公司進(jìn)入數(shù)據(jù)樣本。

3.模型構(gòu)建

設(shè)有p個(gè)可觀測(cè)變量，記為X1，X2，...，Xp，X=（X1，X2，...，Xp）T是P×1的隨機(jī)列向量。X的協(xié)方差矩陣cov（X）=Σ。F1，F(xiàn)2，...，F(xiàn)m（m

表1 證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

A為p×q的常數(shù)矩陣，它的元素aij是第i個(gè)觀測(cè)變量Xi在公共因子Fj上的載荷，A叫做因子載荷矩陣（Loading Matrix）。公共因子的個(gè)數(shù)稱為復(fù)雜度（Complexity），其值越小，X的維數(shù)越不復(fù)雜。

對(duì)因子載荷矩陣的估計(jì)方法主要有主成分法、主因子法和極大似然法，本文主要使用主成分法。在實(shí)際應(yīng)用中，除了得到因子載荷矩陣之外，更重要的是要對(duì)其作出合理解釋，找到一個(gè)易于解釋的載荷矩陣就顯得尤為重要了，所以下面就介紹一下因子旋轉(zhuǎn)的基本原理。最為常用的方法是最大方差旋轉(zhuǎn)法。

這表明經(jīng)過(guò)正交旋轉(zhuǎn)，各變量的共性方差不變，而各個(gè)因子的貢獻(xiàn)則要發(fā)生變化。公共因子是各個(gè)變量變動(dòng)的共同影響因素，因此當(dāng)我們求得了因子模型以后，就可以求出各個(gè)樣品在各個(gè)因子上的取值，就可以根據(jù)取值作進(jìn)一步的研究。用來(lái)求因子得分的常用方法有湯姆森（Thompson）法和巴特萊特（Bartlett）法兩種。湯姆森法是一種基于最小二乘法的思想而得出的計(jì)算因子得分方法。通過(guò)軟件可以得出。如果需要對(duì)所分析的問(wèn)題進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，就需要計(jì)算因子得分，一般使用公共因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)計(jì)算因子綜合得分F=Σ

四、實(shí)證結(jié)果及分析

為了對(duì)變量進(jìn)行比較，并消除由于觀測(cè)量綱的差異及數(shù)量級(jí)所造成的影響，將樣本觀測(cè)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，使標(biāo)準(zhǔn)化后的變量均值為0，方差為1。為方便起見(jiàn)，把原始觀測(cè)變量和變換后的新變量均用X表示。本文使用SPSS16.0進(jìn)行因子分析，并進(jìn)行巴特利特球形檢驗(yàn)（Bartlett Test of Sphericity）和KMO檢驗(yàn)，結(jié)果參見(jiàn)表2。

KMO（Kaiser Meyer Olkin）檢驗(yàn)為0.703，檢驗(yàn)值大于0.7，所以可以認(rèn)為數(shù)據(jù)基本適合因子分析。巴特利特球形檢驗(yàn)值為816.402，顯著性為0.000，由此可以認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣不可能是單位陣，因此，數(shù)據(jù)適合作因子分析。根據(jù)前文分析，擬提取6個(gè)公共因子，其累積貢獻(xiàn)率達(dá)94.222%，參見(jiàn)表3。

表3中第2～4列是從初始解中提取了6個(gè)公共因子后對(duì)原變量總體的刻畫情況。這6個(gè)公共因子可以描述原變量總方差的93.198%，可以認(rèn)為這6個(gè)因子充分反映了原變量的絕大部分信息，參見(jiàn)圖1。

表2 KMO和巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)表

表3 方差貢獻(xiàn)率

從圖中可以很清楚地看出，在第6個(gè)特征值之后，折線圖變得更趨平緩，所以我們提取6個(gè)特征值是合適的。旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣能幫助我們進(jìn)一步明確公共因子和變量之間的關(guān)系，參見(jiàn)表4。

從表4可以看出，旋轉(zhuǎn)之后的因子載荷矩陣基本上和我們的指標(biāo)體系相吻合，進(jìn)一步計(jì)算因子得分。以各因子方差貢獻(xiàn)率的比重為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)綜合計(jì)算各證券公司的綜合得分，參見(jiàn)表5。

圖1 碎石圖

表4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

從整體得分來(lái)看，我國(guó)證券業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力并不高，只有26家公司的綜合得分大于零，說(shuō)明其核心競(jìng)爭(zhēng)力在所有證券公司平均水平之上。2010年表現(xiàn)較為突出的證券公司，有中金公司、銀河證券、國(guó)都證券等，而表現(xiàn)不好的公司有華泰聯(lián)合、華泰證券、浙商證券等。

進(jìn)一步從各個(gè)單項(xiàng)因子來(lái)分析，即使綜合排名靠前的證券公司，并不意味著在各個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)中排名也是靠前的，這說(shuō)明目前我國(guó)的證券公司都有“短板”，由于篇幅限制，只展示部分?jǐn)?shù)據(jù)，參見(jiàn)表6。

從綜合排名和單項(xiàng)指標(biāo)排名來(lái)看，每個(gè)公司都有自己的不足。以中信證券為例，2010年其總資產(chǎn)在所有證券公司中排名第一，但是其綜合得分排名并不高，從單項(xiàng)排名來(lái)看，因素2也就是融資能力是其短板。另外資本規(guī)模也是至關(guān)重要的因素，比如中信建投，各項(xiàng)排名都差不多，但是表示資本規(guī)模的因素1排名第12，綜合排名就落到了第21。所以證券公司的規(guī)模對(duì)一個(gè)證券企業(yè)來(lái)說(shuō)是相當(dāng)重要的，而這也是目前中國(guó)證券業(yè)的一個(gè)致命弱點(diǎn)。

表5 證券公司因子綜合得分評(píng)價(jià)結(jié)果

表6 單項(xiàng)因子排名

五、結(jié)論及建議

1.結(jié)論

（1）我國(guó)證券業(yè)整體競(jìng)爭(zhēng)力并不高。只有26家公司的綜合得分大于零，說(shuō)明其核心競(jìng)爭(zhēng)力在所有證券公司平均水平之上。

（2）我國(guó)的證券公司都有“短板”。從各個(gè)單項(xiàng)因子來(lái)分析，即使在綜合排名靠前的證券公司并不意味著在各個(gè)單項(xiàng)指標(biāo)中排名也是靠前的。

（3）證券公司的資本規(guī)模相當(dāng)重要，而這正是目前中國(guó)證券業(yè)的一個(gè)致命弱點(diǎn)。

2.管理建議[23]

（1）擴(kuò)大資本實(shí)力和規(guī)模。資本實(shí)力是形成證券公司競(jìng)爭(zhēng)力最重要的基礎(chǔ)和保障，迅速增加證券公司的資本實(shí)力和規(guī)模，是提高證券公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的首選途徑之一。證券公司可以通過(guò)增資擴(kuò)股、購(gòu)并重組、發(fā)行公司債券、改制上市及公開(kāi)發(fā)行上市等多種方式來(lái)擴(kuò)大資本規(guī)模。

目前，中國(guó)證券公司主要采用增資擴(kuò)股和購(gòu)并重組的方式來(lái)擴(kuò)充公司資本金，但購(gòu)并重組并不完全是市場(chǎng)行為，更多的是行業(yè)監(jiān)管部門、地方政府和證券公司之間博弈協(xié)調(diào)的結(jié)果，帶有濃重的行政色彩，從而導(dǎo)致整合成本加大，難以達(dá)到預(yù)期效果。因此，不論是增資擴(kuò)股還是購(gòu)并重組，均應(yīng)按照市場(chǎng)化原則，實(shí)現(xiàn)資本實(shí)力的增強(qiáng)和規(guī)模質(zhì)量的提高。

與增資擴(kuò)股和購(gòu)并重組相比，改制或公開(kāi)發(fā)行上市、發(fā)行公司債券更有利于公司資本實(shí)力的增強(qiáng)。發(fā)行股票并上市可以在更廣范圍內(nèi)為公司獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源，而且有助于我國(guó)證券公司股本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和公司治理結(jié)構(gòu)的改善，有利于樹(shù)立國(guó)內(nèi)證券公司在公眾心目中的良好形象，提升證券公司聲譽(yù)，產(chǎn)生良好的品牌效應(yīng)；發(fā)行公司債券也可在一定程度上提升公司的資金實(shí)力，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，改善財(cái)務(wù)狀況，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，證券公司通過(guò)上市或發(fā)行債券融資更容易獲得市場(chǎng)認(rèn)可。

（2）健全管理制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。按現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，建立和完善法人治理結(jié)構(gòu)，健全內(nèi)部管理制度和風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高經(jīng)營(yíng)管理水平和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，是我國(guó)證券公司制度創(chuàng)新的必經(jīng)之路。一是證券公司應(yīng)按“產(chǎn)權(quán)清晰、權(quán)責(zé)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的原則建立現(xiàn)代企業(yè)制度。二是要建立嚴(yán)格規(guī)范的內(nèi)部控制機(jī)制。內(nèi)控機(jī)制應(yīng)以法人授權(quán)、轉(zhuǎn)授權(quán)制度為核心，以資產(chǎn)負(fù)債比例管理、風(fēng)險(xiǎn)管理為重點(diǎn)，以規(guī)章制度為主要內(nèi)容，以稽核監(jiān)察和其他監(jiān)督方式為保證，相互協(xié)調(diào)，相互制約。三是增加證券公司的透明度，加強(qiáng)外部審計(jì)。四是健全證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制組織體系，以風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)為核心，以法律、稽核、計(jì)財(cái)?shù)雀鞑块T風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，充分發(fā)揮合規(guī)總監(jiān)的作用，統(tǒng)一控制，分級(jí)管理，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位防范。

（3）建立特色、多元、創(chuàng)新的業(yè)務(wù)體系和優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)體系。我國(guó)證券公司目前的收入構(gòu)成與中國(guó)香港和泰國(guó)相似，都以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主，表明我國(guó)證券公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力還比較低，與發(fā)達(dá)國(guó)家存在很大差距，在完全開(kāi)放政策下就可能出現(xiàn)與二者類似的競(jìng)爭(zhēng)格局。收入構(gòu)成的不均衡是交易品種缺乏、金融創(chuàng)新不夠的體現(xiàn)。實(shí)現(xiàn)證券公司收入均衡，需要從建立別具特色的經(jīng)營(yíng)和高效優(yōu)質(zhì)的服務(wù)體系入手，積極主動(dòng)推陳創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的多元化。

業(yè)務(wù)創(chuàng)新是證券公司培育核心競(jìng)爭(zhēng)力的根本途徑。證券公司應(yīng)細(xì)分市場(chǎng)和客戶，按市場(chǎng)和客戶的細(xì)分需求開(kāi)設(shè)業(yè)務(wù)品種，構(gòu)筑適銷對(duì)路、重點(diǎn)突出的業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，要在鞏固和發(fā)展傳統(tǒng)的營(yíng)業(yè)部委托交易業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，重點(diǎn)發(fā)展網(wǎng)上證券交易業(yè)務(wù)。

在投資銀行領(lǐng)域，除進(jìn)一步搞好承銷發(fā)行這一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，還要加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)重組、兼并收購(gòu)等業(yè)務(wù)項(xiàng)目的市場(chǎng)開(kāi)拓，為企業(yè)提供融資、重組、收購(gòu)方案的策劃，擔(dān)任企業(yè)投資顧問(wèn)，提供投資咨詢報(bào)告。

在自營(yíng)業(yè)務(wù)方面，要在安全穩(wěn)健的前提下，加大自營(yíng)業(yè)務(wù)的力度，提高其在證券公司收益中的比重。積極開(kāi)展國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券等固定收益證券業(yè)務(wù)和投資基金業(yè)務(wù)。

還可利用熟悉國(guó)內(nèi)市場(chǎng)環(huán)境的本土優(yōu)勢(shì)，積極發(fā)展資產(chǎn)證券化、金融衍生產(chǎn)品、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資顧問(wèn)等新型業(yè)務(wù)，向多元化方向發(fā)展，從而創(chuàng)造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，提高收入的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

除此之外，還應(yīng)積極進(jìn)行特色化經(jīng)營(yíng)，構(gòu)筑自己的業(yè)務(wù)品牌。根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，科學(xué)進(jìn)行市場(chǎng)細(xì)分，并依據(jù)不斷變化的市場(chǎng)需求為客戶提供差異化、個(gè)性化的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，利用卓越的研發(fā)能力開(kāi)發(fā)出高附加值的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，提高金融產(chǎn)品的技術(shù)含量，凝聚特有的企業(yè)文化內(nèi)涵，最終形成獨(dú)特的業(yè)務(wù)品牌，并不斷加大品牌的宣傳力度，包裝特色金融產(chǎn)品，建立產(chǎn)品識(shí)別系統(tǒng)，提高品牌的知名度和影響力。

提升服務(wù)水平，建立優(yōu)質(zhì)高效的服務(wù)體系。以客戶為中心，樹(shù)立“客戶至上，質(zhì)量第一”的服務(wù)觀念和“為客戶創(chuàng)造價(jià)值”的經(jīng)營(yíng)理念，把滿足客戶的需求作為證券公司一切工作的出發(fā)點(diǎn)。要跟蹤客戶不斷變化和不斷升級(jí)的需求，提供相應(yīng)的高質(zhì)量服務(wù)。服務(wù)方式要實(shí)現(xiàn)由初級(jí)代理型向高級(jí)智能型的轉(zhuǎn)變。

（4）加強(qiáng)人才隊(duì)伍管理機(jī)制和能力建設(shè)。證券業(yè)是知識(shí)、技術(shù)與信息高度密集的行業(yè)，證券公司之間的競(jìng)爭(zhēng)歸根結(jié)底是高素質(zhì)智力人才的競(jìng)爭(zhēng)。高素質(zhì)人力資源是證券公司發(fā)展的重要支撐點(diǎn)，也是證券公司競(jìng)爭(zhēng)力的核心。因此，培育證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)鍵在于建設(shè)和培養(yǎng)一支高素質(zhì)的人才隊(duì)伍，大力發(fā)展研究團(tuán)隊(duì)的研發(fā)能力和創(chuàng)新能力。

首先，要通過(guò)多種途徑吸引所需要的各種人才。應(yīng)大力擴(kuò)充和提高研發(fā)工作人員的數(shù)量和質(zhì)量，注重優(yōu)秀企業(yè)文化的培育，在待遇留人、事業(yè)留人的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步上升到感情留人、文化留人的層次，真正確保高素質(zhì)創(chuàng)新人才隊(duì)伍的穩(wěn)定性。

其次，要充分開(kāi)發(fā)人力資源，建立科學(xué)的用人制度和激勵(lì)機(jī)制。應(yīng)著力營(yíng)造重視人才、善用人才的氛圍，要更新人才選拔觀念，按照專業(yè)對(duì)口、用其所長(zhǎng)的原則，科學(xué)合理地使用人才。建立能者上、庸者下的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，健全合理的績(jī)效掛鉤薪酬制度，實(shí)行科學(xué)可行的員工考核評(píng)價(jià)制度，使員工的貢獻(xiàn)與報(bào)酬相適應(yīng)，責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一，使具有卓越研發(fā)能力和咨詢顧問(wèn)能力的人才脫穎而出。

再次，要營(yíng)造濃厚的學(xué)習(xí)氛圍，強(qiáng)化研究力量，增強(qiáng)創(chuàng)新發(fā)展能力，切實(shí)提高研究成果的實(shí)用性和創(chuàng)新性。要適應(yīng)證券業(yè)高速發(fā)展的需要，適度擴(kuò)大研究人員隊(duì)伍規(guī)模，提高研究人員質(zhì)量，努力提升研究團(tuán)隊(duì)的創(chuàng)新水平。研究成果應(yīng)具實(shí)用性和可操作性，為證券公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)提供有力支撐。同時(shí)還應(yīng)具備創(chuàng)新性，真正實(shí)現(xiàn)證券公司的戰(zhàn)略創(chuàng)新，實(shí)實(shí)在在地提高證券公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

最后，創(chuàng)新人才培養(yǎng)模式，與高等職業(yè)院校合作建立“企業(yè)商學(xué)院”。從人才選拔、培訓(xùn)、考核到管理自始至終由企業(yè)和學(xué)院“雙主體”進(jìn)行深入合作，建設(shè)企業(yè)內(nèi)外兩支隊(duì)伍，充分把企業(yè)的內(nèi)腦和學(xué)院的外腦進(jìn)行深度融合，形成企業(yè)獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。

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The Evaluations and Management Recommendations on the Core Competitiveness of Securities Companies in China

WU Fei

（1.CapitalUniversity of Economics and Business，Beijing100070，China；2.Beijing Vocational College of Finance and Commerce，Beijing101101，China）

To improve the core competitiveness of China’s securities companies，we should，first，increase capital scales and strength with the help of increasing in capital and share，M&A，corporate band issuing，reorganizing and public offering. Second，we should establish and improve the corporate governance structure，improve the internal management system and risk prevention mechanism and improve the capacity for management and risk defense.Third，we should promote innovation and realize the diversification and intelligentization of products and service.And fourth，we should strengthen the cultivation of professionals，cultivate more talent people with high quality and enhance the capacity for innovation.

securities；core competitiveness；evaluation；management

F279.33

A

1007－8266（2013）04－0116－08

＊本文系2010年北京市教學(xué)名師資助項(xiàng)目“中國(guó)證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略研究”的階段性研究成果。

book=123,ebook=489

武飛（1974-），男，內(nèi)蒙古自治區(qū)四子王旗人，首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士生，北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院金融系副教授，主要研究方向?yàn)榻鹑趯W(xué)。

林英澤