高管變更與會計穩(wěn)健性的相關(guān)性研究

趙 剛，徐升艷

（1.南京大學(xué) 會計與財務(wù)研究院，江蘇 南京 210093； 2.復(fù)旦大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，上海 200433；3.常州大學(xué) 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 常州 213164）＊

一、引言

會計穩(wěn)健性是關(guān)于會計利潤確定和計量的重要原則。高的會計穩(wěn)健性，能夠及時反應(yīng)壞的消息，有效地限制管理者高估利潤的動機(jī)，降低了會計信息的不對稱，因此，提高會計穩(wěn)健性能夠保護(hù)投資者的利益?，F(xiàn)有的文獻(xiàn)很少問及高管變更對會計穩(wěn)健性的影響，然而，在現(xiàn)實(shí)中這種影響不可忽視。首先，高管變更是一種常見的現(xiàn)象；其次，高管擁有企業(yè)的控制權(quán)，對企業(yè)行為及業(yè)績有著決定性的影響［1］；最后，高管與股東的目標(biāo)函數(shù)存在差異，他們可能從自身的利益出發(fā)損害股東利益［2］。薪酬最大化是管理者的主要目標(biāo)，而薪酬契約的簽訂依賴于會計指標(biāo)，因此，新任的高管在會計政策選擇的過程中可能從自身利益出發(fā)，選擇有利于自己的會計政策，從而影響會計穩(wěn)健性。為此，本文擬研究高管變更與繼任高管的職業(yè)背景和來源對會計穩(wěn)健性的影響。通過對我國A股市場2001～2006年的上市公司進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)高管變更的企業(yè)比沒有高管發(fā)生變更的企業(yè)采取了更為穩(wěn)健的會計政策；在高管變更的公司中，當(dāng)繼任者是職業(yè)經(jīng)理人或者來自于企業(yè)外部市場時，該公司采用了更高的穩(wěn)健性會計政策。

為此，本文拓展了對會計穩(wěn)健性和高管變更方面的研究，為了解高管變更對會計穩(wěn)健性的影響，提供新的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)；同時分析繼任者職業(yè)背景和不同來源對會計穩(wěn)健性的影響，從而幫助投資者進(jìn)一步認(rèn)識了不同類型的繼任高管對會計政策選擇的影響。

二、文獻(xiàn)回顧

1.會計穩(wěn)健性。在會計穩(wěn)健性的影響因素方面，Watts（2003）指出了穩(wěn)健性的四種動因：契約、法律訴訟、管制以及稅收［3］。相關(guān)的研究也發(fā)現(xiàn)下列因素與穩(wěn)健性有正的相關(guān)關(guān)系，具體包括：法律起源或制度因素的影響［4］、債務(wù)代理成本［5－6］、企業(yè)的成長機(jī)會［7］、企業(yè)所面臨的法律風(fēng)險或者管理者可能要負(fù)的法律責(zé)任［8］、信息不對稱［9］、公司治理或董事會的獨(dú)立性［10，11］。

2.高管變更與會計政策選擇。繼任高管會出于自身的目標(biāo)影響企業(yè)會計政策的選擇。Moore（1973）的研究表明，在CEO發(fā)生變更后，企業(yè)更可能制定有關(guān) 減 少 收 入 的 會 計 政 策［12］。Khurana＆Nohria（2000）考察了離職與繼任方式的不同與高管變更后公司政策制定的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)在CEO強(qiáng)制離職的公司，其變革的程度更大，而來自外部的繼任CEO能夠更好地實(shí)施這些變革［13］。杜興強(qiáng)等（2010）發(fā)現(xiàn)高管變更后從外部調(diào)入的高管由于對企業(yè)的情況不熟悉，會做更多的負(fù)向盈余管理［14］。

綜上所述，繼任高管出于機(jī)會主義動機(jī)在上任初期會進(jìn)行負(fù)項(xiàng)盈余管理，制定減少收入的會計政策等，而對于會計穩(wěn)健性的影響，現(xiàn)有文獻(xiàn)則很少涉及。高管變更是否會改變企業(yè)的會計穩(wěn)健性？高管的背景、來源又會對企業(yè)的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生什么影響？本文旨在對這些問題給出回答。

三、理論分析與研究假設(shè)

高管變更會對企業(yè)的會計穩(wěn)健性產(chǎn)生影響。首先，投資者對新的高管不太了解，增加了公司與外部市場之間的信息不對稱，可能導(dǎo)致投資者低估公司的價值，而提高穩(wěn)健性可以有效地限制管理者高估利潤的動機(jī)，起到降低信息不對稱的作用。其次，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，導(dǎo)致了股東和管理者的利益不同［2］。從“經(jīng)濟(jì)人”的角度來看，管理者具有最大化自身利益的機(jī)會主義行為動機(jī)。在上任初期，繼任高管可以更多的確認(rèn)損失，從而將初期差的業(yè)績歸咎于前任高管。而采取較高的穩(wěn)健性標(biāo)準(zhǔn)，繼任高管能夠達(dá)到盡可能多地確認(rèn)費(fèi)用的目標(biāo)。所以，無論是從降低信息不對稱角度，還是從管理者的“自利”的動機(jī)角度來看，高管變更后企業(yè)都會采取更穩(wěn)健的會計政策。由此提出：

假設(shè)1：高管變更的公司比沒有高管變更的公司會采用更穩(wěn)健的會計政策。

按照高管繼任者來源的背景，可以將繼任高管分成兩類：一是由控股股東推薦產(chǎn)生的高管；二是有職業(yè)經(jīng)理人背景的高管?？毓晒蓶|推薦的高管通常是控股股東本人或者親信，而具有職業(yè)經(jīng)理人背景的高管與股東的關(guān)系就疏遠(yuǎn)很多，他們靠的是自己的聲譽(yù)和職業(yè)能力。股東對待“自己人”則會放松很多，與董事有關(guān)系的CEO，在業(yè)績不好的情況下被解雇的可能性更?。?5］。而對于職業(yè)經(jīng)理人，業(yè)績考核則更加嚴(yán)格，更有壓力在上任后取得好的業(yè)績，因此，在上任初期，他們更可能確認(rèn)更多的損失，為以后進(jìn)行利潤調(diào)整留下了更廣的空間。另外，具有職業(yè)經(jīng)理人背景的高管會更加強(qiáng)調(diào)管理的職業(yè)化，加強(qiáng)公司治理，而會計穩(wěn)健性是一種有效的公司治理機(jī)制，它能夠讓企業(yè)及時地發(fā)現(xiàn)問題，將隱患盡早地暴露出來。因此，職業(yè)經(jīng)理人背景的繼任高管有采用更高的穩(wěn)健性會計政策的動機(jī)。

另外，按照高管繼任者的來源可以將繼任高管分成從企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的高管和從外部聘任的高管。從內(nèi)部產(chǎn)生的高管與其他管理人員有著密切的聯(lián)系，不會太多否定前任的工作，而是更多地的繼承前任的會計政策。相反，從外部聘任的管理人員，與前任高管及公司內(nèi)部人員的關(guān)系疏遠(yuǎn)，更加獨(dú)立。他們會從自身的利益和工作目標(biāo)出發(fā)，在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行更徹底的改革［13］。另外，從外部聘任的高管，不可能與下屬很快建立信任，而提高會計信息的透明度，及時確認(rèn)可能發(fā)生的損失，則是其最好的選擇。因此，從外部聘任的高管有采用更高的會計穩(wěn)健性政策的動機(jī)。由此提出：

假設(shè)2：變更高管的公司中，有職業(yè)經(jīng)理人背景的繼任高管或者從外部聘任的繼任高管會采取更穩(wěn)健的會計政策。

四、樣本選擇、變量定義與實(shí)證檢驗(yàn)

1.樣本選擇。選取2001～2006年A股全部在市的公司作為初始樣本，并進(jìn)行了如下篩選：（1）剔除金融保險行業(yè)的上市公司，因?yàn)檫@類公司所采取的會計準(zhǔn)則與其他行業(yè)差異太大；（2）剔除交叉上市的公司，包括同時發(fā)行B股和H股的上市公司；（3）刪除數(shù)據(jù)缺失的公司。最終獲得樣本為6 798個，各年度樣本數(shù)量如表1所示。

表1 樣本分布

從表1樣本的年度分布來看，樣本的分布較為均勻，沒有太大的差異。2001年的數(shù)量最少，之后逐年增加，2006年的樣本數(shù)量最多，為1247個。

2.模型設(shè)定。對于高管變更對會計穩(wěn)健性影響的分析，借鑒LaFond and Watts（2008）［9］的方法，采用代表高管變更的變量Turnover與Rit及啞變量DR構(gòu)建交叉變量，用以度量高管變更對穩(wěn)健性的影響，設(shè)定以下模型1。如果α7顯著為正，則說明發(fā)生變更高管的公司比沒有變更高管的公司穩(wěn)健性更高。

對于繼任者的職業(yè)背景和來源對穩(wěn)健性的影響的分析，采用代表繼任高管為職業(yè)經(jīng)理人的變量P＿manager及代表繼任高管從外部產(chǎn)生的變量From＿out與Rit及啞變量DR構(gòu)建交叉變量，用以度量繼任高管的職業(yè)背景或來源不同對穩(wěn)健性的影響，設(shè)定以下模型2.1和2.2。同樣如果α7顯著為正，則說明繼任者為職業(yè)經(jīng)理人的公司比繼任者為控股股東推選的公司穩(wěn)健性更高，或者說明從外部聘任繼任者的公司比從內(nèi)部產(chǎn)生繼任者的公司采取更穩(wěn)健性的會計政策。

2001年《企業(yè)會計制度》的實(shí)施所提高的穩(wěn)健性主要來源于虧損公司“洗大澡”所致［11］。同樣的情況，新上任的高管為了將來更好的實(shí)現(xiàn)利潤的增長或?qū)⑻潛p的責(zé)任推給前任，往往會有在上任最初的年份將利潤做低，進(jìn)行“洗大澡”行為。這與我們所研究的問題不一致，為了減少高管可能進(jìn)行的“洗大澡”行為對研究結(jié)果的影響，在研究方法上，采取滯后一期的方法，選擇高管上任后的第二個年份所采取的會計政策為研究對象，即分析在高管變更后的第二年，高管變更、不同的高管職業(yè)背景和來源方式對企業(yè)會計穩(wěn)健性的影響。

具體的變量定義如表2。

表2 變量定義

3.描述性統(tǒng)計。表3提供了對樣本變量的描述性統(tǒng)計。EPSit/Pi，t－1是公司i在t年度的每股收益率與公司在上一年年末的收盤價的比值，其均值為0.01，中位數(shù)為0.019，分布較為均勻。DR是判斷收益是否為負(fù)的啞變量，其值為0.593，表明有59.3%的樣本個股回報小于0。R為公司當(dāng)期經(jīng)過均值調(diào)整的市場報酬率，其均值為0.042，中位數(shù)為－0.001，表明其分布有些右偏。Turnover代表董事長或總經(jīng)理是否發(fā)生變更，其均值為0.332，表明在樣本中有33.2%的公司發(fā)生了董事長或總經(jīng)理變更。P＿manager為0.631，表明有63.1%的公司的新任高管具有職業(yè)經(jīng)理人的背景，這也說明了企業(yè)越來越傾向于聘請職業(yè)化的經(jīng)理人。From＿out為0.436，表明有43.6%的公司的新任高管是來自于企業(yè)外部，這也顯示出大部分的新任高管來自于企業(yè)內(nèi)部的升遷。

表3 描述性統(tǒng)計

（三）多元回歸分析

1.高管變更對會計穩(wěn)健性的回歸分析。表4列示了高管變更對會計穩(wěn)健性的多元回歸。從回歸結(jié)果看，三個樣本的Turnover×R×DR的系數(shù)均顯著為正，說明不管是企業(yè)的CEO還是董事長發(fā)生變更后的第二年，企業(yè)的會計穩(wěn)健性都要比沒有發(fā)生高管變更的企業(yè)的穩(wěn)健性更高，從而支持了假設(shè)1。進(jìn)一步看，Turnover×R×DR的系數(shù)在CEO變更樣本中為0.127，在董事長變更的分樣本中則相對較小為0.078，表明新任CEO比新任董事長會采取更加穩(wěn)健的會計政策，可能的原因是由于CEO相對于董事長而言，其主要是以業(yè)績作為考核依據(jù)，因此對業(yè)績更加敏感。

2.繼任高管的職業(yè)背景和來源對會計穩(wěn)健性的回歸分析。（1）繼任高管的職業(yè)背景與會計穩(wěn)健性。表5列示了繼任高管職業(yè)背景對會計穩(wěn)健性的影響。三列樣本中，P＿manager×R×DR的系數(shù)顯著為正，說明繼任高管如果具有職業(yè)經(jīng)理人背景，會采取更為穩(wěn)健的會計政策，支持了假設(shè)2。P＿manager×R×DR的系數(shù)在CEO變更樣本中為0.149，而在董事長變更的分樣本中為0.121，表明具有職業(yè)經(jīng)理人背景的新任CEO比新任的具有職業(yè)經(jīng)理人背景的董事長會采取更加穩(wěn)健的會計政策，可能是由于CEO相對于董事長而言，更依賴業(yè)績考核，從而更加敏感。（2）繼任高管的來源背景與會計穩(wěn)健性。表6是繼任高管的來源背景對會計穩(wěn)健性的影響。第一列總樣本和第二列CEO變更樣本中，F(xiàn)rom＿out×R×DR的系數(shù)顯著為正，說明繼任高管如果來自于企業(yè)外部，則會采取更為穩(wěn)健的會計政策，支持了假設(shè)2。第三列董事長變更樣本中，F(xiàn)rom＿out×R×DR的系數(shù)為正，但沒達(dá)到顯著的水平，可能是因?yàn)樵趯Χ麻L的考核上，不完全依據(jù)業(yè)績狀況，因此對業(yè)績的反應(yīng)相對敏感度較低。

表4 高管變更多元回歸

表5 繼任高管職業(yè)背景多元回歸

表6 繼任高管來源背景多元回歸

五、研究結(jié)論

以上研究表明，高管變更能夠提高公司的會計穩(wěn)健性；在高管變更的公司中，當(dāng)繼任者具有職業(yè)經(jīng)理人背景或者來自于企業(yè)外部時，該公司采用了更為穩(wěn)健的會計政策。因此，高管變更以及具有職業(yè)背景和來自外部的新任高管能夠提高會計穩(wěn)健性，保護(hù)投資者的利益。這為深化資本市場改革提供一個重要方向，首先，要構(gòu)建一個完善的經(jīng)理人市場，增強(qiáng)經(jīng)理人市場的競爭性；其次，企業(yè)應(yīng)該更多聘請職業(yè)經(jīng)理人或者外部的高管，從而提升高管的職業(yè)化水平和獨(dú)立性，減少會計信息的不對稱，保護(hù)投資者利益。

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