廣義證券分析師的法律責(zé)任及制度約束淺析

摘要：本文引入了廣義證券分析師的概念來(lái)說(shuō)明證券分析師服務(wù)方面的新發(fā)展趨勢(shì)。我們指出現(xiàn)階段證券分析行業(yè)中現(xiàn)存問(wèn)題，并提出相應(yīng)的制度建設(shè)政策建議。

關(guān)鍵詞：證券分析師；法律責(zé)任；制度約束

一、引言

狹義上，證券分析師是指依法取得證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，主要從事與證券市場(chǎng)相關(guān)的各種研究和分析，包括對(duì)證券標(biāo)的價(jià)值及變動(dòng)趨勢(shì)研究及預(yù)測(cè)，通過(guò)書(shū)面或者口頭的方式向投資者提供相關(guān)報(bào)告及分析、預(yù)測(cè)或建議等服務(wù)的專業(yè)人員。廣義上，隨著互聯(lián)網(wǎng)等新媒體應(yīng)用的日益廣泛，除傳統(tǒng)的證券分析師以外，越來(lái)越多的個(gè)人和機(jī)構(gòu)通過(guò)博客、論壇等新興形式傳播自身的觀點(diǎn)，在事實(shí)上提供了類似于傳統(tǒng)證券分析師的證券咨詢、研究、預(yù)測(cè)等服務(wù)。因此，他們也應(yīng)該歸類于證券分析師，并受到同樣的法律和規(guī)則約束。

二、廣義證券分析師的定義

我國(guó)《證券法》對(duì)于證券分析師的職業(yè)規(guī)范及應(yīng)承擔(dān)的法律責(zé)任有著明確的規(guī)定。中華人民共和國(guó)證券法第七十八條規(guī)定：“禁止國(guó)家工作人員、傳播媒介從業(yè)人員和有關(guān)人員編造、傳播虛假信息，擾亂證券市場(chǎng)。禁止證券交易所、證券公司、證券登記結(jié)算機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員，證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)及其工作人員，在證券交易活動(dòng)中作出虛假陳述或者信息誤導(dǎo)。各種傳播媒介傳播證券市場(chǎng)信息必須真實(shí)、客觀，禁止誤導(dǎo)?！钡谄呤艞l“禁止證券公司及其從業(yè)人員從事下列損害客戶利益的欺詐行為”中第六款明確包含“利用傳播媒介或者通過(guò)其他方式提供、傳播虛假或者誤導(dǎo)投資者的信息”并且明文規(guī)定“欺詐客戶行為給客戶造成損失的，行為人應(yīng)當(dāng)依法承擔(dān)賠償責(zé)任”。第一百七十一條“投資咨詢機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)不得有下列行為：”第四款明確包含：“利用傳播媒介或者通過(guò)其他方式提供、傳播虛假或者誤導(dǎo)投資者的信息”。

由此可見(jiàn)，我國(guó)政府及監(jiān)督機(jī)構(gòu)對(duì)于證券分析師的從業(yè)要求是非常嚴(yán)格的。對(duì)于惡意散布虛假消息以擾亂市場(chǎng)的行為，是予以堅(jiān)決打擊的。

在西方成熟的證券市場(chǎng)中，監(jiān)管當(dāng)局也十分重視針對(duì)證券分析師的職業(yè)操守教育。在世界上享有較高聲譽(yù)的CFA（CharteredFinancialAnalyst，特許金融分析師）考試中，有“道德規(guī)范和職業(yè)行為標(biāo)準(zhǔn)”這一專門篇章來(lái)系統(tǒng)講述作為特許金融分析師所需要遵守的職業(yè)規(guī)范，涉及：CFA的職業(yè)操守、資本市場(chǎng)信譽(yù)、對(duì)客戶的責(zé)任等各個(gè)方面。

三、證券分析師的行為失范現(xiàn)象

然而，在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，證券分析師違反職業(yè)道德，甚至違法地運(yùn)用自己的專業(yè)知識(shí)、影響力擾亂市場(chǎng)，從中不道德牟利的事件仍然屢見(jiàn)不鮮。甚至有固定化、制度化、潛規(guī)則化的趨勢(shì)。尤其在新興市場(chǎng)中，由于道德約束，法律規(guī)范相對(duì)不健全，留下的法律漏洞、監(jiān)管漏洞就更容易被利用。下面將以中國(guó)資本市場(chǎng)為例，通過(guò)案例分析討論現(xiàn)階段證券分析師在從業(yè)中存在的行為失范現(xiàn)象。

（一）、互聯(lián)網(wǎng)等新媒體的快速發(fā)展使得證券分析師范圍擴(kuò)大化，增大監(jiān)管難度。

傳統(tǒng)上證券分析師必須經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的培訓(xùn)，并擁有足夠的從業(yè)經(jīng)歷后才能執(zhí)業(yè)，為廣大投資者提供各種咨詢、建議等服務(wù)。從傳播渠道上講，傳統(tǒng)證券分析師一般通過(guò)報(bào)紙、電視、甚至面對(duì)面地提供服務(wù)。監(jiān)管相對(duì)而言更容易，也更具可操作性。但是隨著網(wǎng)絡(luò)的快速普及，以及博客、論壇等信息渠道的快速發(fā)展，現(xiàn)在信息發(fā)布更加迅速也更加快捷。另一方面，很多網(wǎng)絡(luò)的博主，版主在事實(shí)上提供證券分析師的服務(wù)，但是卻沒(méi)有納入到相應(yīng)的監(jiān)管范圍。

2007年網(wǎng)絡(luò)博主“帶頭大哥777”因詐騙罪被捕。此人真名王秀杰，原系長(zhǎng)春聚隆投資咨詢科技有限責(zé)任公司董事長(zhǎng)，于2007年7月4日被刑事拘留，2007年7月24日被逮捕。此人行騙手段和過(guò)程主要是在2006年初開(kāi)設(shè)博客，隨后開(kāi)設(shè)QQ講壇，招收收費(fèi)會(huì)員。根據(jù)等級(jí)不同，收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)從3，000元至37，000元不等。然后，其提供證券咨詢服務(wù)。此人在被抓之前，事實(shí)上以提供證券分析師的服務(wù)牟利。借助互聯(lián)網(wǎng)等新媒體，此人在短期內(nèi)逃脫了相關(guān)部門監(jiān)管，非法牟利，并造成嚴(yán)重后果和惡劣影響。

這個(gè)案例非常典型的說(shuō)明了在互聯(lián)網(wǎng)化快速發(fā)展的背景下，證券分析師的范疇在逐漸擴(kuò)大，很多非傳統(tǒng)意義上的證券分析師也在提供證券分析服務(wù)。而對(duì)于這些人的監(jiān)管，則成為我國(guó)證券分析師監(jiān)管自律體系的新挑戰(zhàn)。

（二）、證券分析師長(zhǎng)期表現(xiàn)進(jìn)行評(píng)級(jí)的相關(guān)制度缺失。

證券分析師的自身價(jià)值在于為特定或不特定的投資者提供咨詢等相關(guān)服務(wù)。證券分析師服務(wù)的準(zhǔn)確性、獨(dú)立性、客觀性，就應(yīng)當(dāng)納入到證券分析師職業(yè)生涯的評(píng)價(jià)。一方面市場(chǎng)和投資者需要對(duì)證券分析師的“準(zhǔn)確性、獨(dú)立性、客觀性”進(jìn)行評(píng)價(jià)和監(jiān)督，另一方面，證券分析師在發(fā)布信息和報(bào)告的時(shí)候，通常有比較完備的免責(zé)聲明和法律免責(zé)措施以保護(hù)自己避免承擔(dān)嚴(yán)重的法律后果。此時(shí)，長(zhǎng)期信譽(yù)評(píng)價(jià)體系和商業(yè)自律體系就顯得非常的必要。如果能夠有相對(duì)獨(dú)立的第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)證券分析師的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)行長(zhǎng)期跟蹤和評(píng)級(jí)，那么，那些在市場(chǎng)上能夠長(zhǎng)期準(zhǔn)確而客觀地提供相應(yīng)服務(wù)的證券分析師及其供職的機(jī)構(gòu)就可以通過(guò)自身努力構(gòu)建良好的信譽(yù)。投資者也可以根據(jù)長(zhǎng)期表現(xiàn)而選擇信任此類擁有良好聲譽(yù)并能嚴(yán)守商業(yè)規(guī)范的證券分析師及其供職機(jī)構(gòu)；他們?nèi)粝腴L(zhǎng)期在市場(chǎng)中生存，必將更加珍視自己的長(zhǎng)期聲譽(yù)從而自覺(jué)加強(qiáng)自律約束。

美國(guó)東部時(shí)間2011年8月5日晚間，標(biāo)準(zhǔn)普爾將美國(guó)信用評(píng)級(jí)由AAA下調(diào)至AA+。此舉固然由于美國(guó)財(cái)政金融體系自身的積弊所致，但是在西方發(fā)達(dá)成熟的證券市場(chǎng)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的客觀性與獨(dú)立性可見(jiàn)一斑。在中國(guó)的市場(chǎng)中，針對(duì)券商和證券分析師的長(zhǎng)期評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的建立則很困難。所以，這仍然將是中國(guó)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期努力的方向。