汽車制造業(yè)上市公司超額收益率實證分析

摘要：本文分析了汽車制造業(yè)的現(xiàn)狀，對其投資、管理績效進行了實證研究，通過對30家上市公司的數(shù)據(jù)計算超額收益率，并在此基礎上分析了汽車制造行業(yè)的發(fā)展趨勢。

關鍵詞：汽車制造業(yè)；上市公司；超額收益率

一、引言

隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，企業(yè)逐漸建立起來了它在商品、資金、勞務、技術市場中的經(jīng)濟主體地位，同時也融入了動態(tài)多變的經(jīng)濟環(huán)境。企業(yè)由于所在行業(yè)的特點，對著不同的市場條件，處于不同的經(jīng)營周期，所以，企業(yè)的投資收益也不盡相同。經(jīng)濟學家常從多個角度用多樣的方法研究探討企業(yè)投資及其相關問題。鑒于樣本來源的局限性，本文從實證的角度，以上市公司為代表，計算公司股票的超額收益率，并結合行業(yè)及宏觀經(jīng)濟形勢特點，研究分析了汽車制造業(yè)的經(jīng)營狀況。

二、樣本選取背景

以下通過滬深兩市上市公司自上市以來的年報，分析了多變市場條件下，汽車制造行業(yè)30家上市公司的超額收益率。

研究表明宏觀經(jīng)濟周期、行業(yè)周期與股票市場有著密切的聯(lián)動性，宏觀經(jīng)濟情況、市場條件變化，對公司的經(jīng)營、生產(chǎn)和股價有著重要影響。宏觀形勢、市場波動、市場條件變化、微觀決策產(chǎn)生的影響都將通過企業(yè)的財務報表得到不同程度的體現(xiàn)。因此，本文計算了各上市公司自上市以來的超額收益率，并對其進行分析。

2008年下半年至2009年，受金融風暴影響，全球汽車銷量確實出現(xiàn)了下降趨勢，由于傳導機制的影響，即使近年處于增長形勢下的中國汽車市場也沒有逃脫。中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，國內(nèi)汽車產(chǎn)銷增速降到了10.1%，是1999年以來的最低水平。汽車業(yè)利潤下降，并不僅是銷量下滑一個原因，還有金融問題。金融危機大環(huán)境下，中國的制造業(yè)面臨的壓力重重，要走出危機，必須尋求一條新的發(fā)展路子，那就是進一步加強自主創(chuàng)新力，進一步開發(fā)新型動力汽車，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。總體講，2008年的銷售業(yè)績呈現(xiàn)“前高后低”的狀態(tài)，乘用車增速回落較快，商用車市場低迷，消費結構基本穩(wěn)定，重點企業(yè)市場占有率繼續(xù)保持高份額，進出口形勢依然良好。

2010年是國家十一·五規(guī)劃的最后一年，5月工業(yè)和信息化部規(guī)劃司在工信部網(wǎng)站上發(fā)布了《汽車產(chǎn)業(yè)技術進步和技術改造投資方向（2010年）》，涉及領域分為六大類：電動汽車及部件、發(fā)動機、變速器、汽車電子控制系統(tǒng)、其它關鍵零部件、零部件技術中心建設等其它項目。我國正積極的由汽車產(chǎn)業(yè)國向汽車強國邁進。

四、數(shù)據(jù)分析

（二）結果討論

由表2可見，汽車制造業(yè)的超額收益率是在增加的，如亞星客運、金龍客車、寧波華翔等均超過100%，樣本所反映的行業(yè)平均超額收益率分別為27%和38%，反映出該行業(yè)有較好的收益性。

五、結論

由于抽樣的局限性，以及上市公司年報數(shù)據(jù)的不完整性及其真實性，使得超額收益率的計算可能存在些偏差。但是，從數(shù)據(jù)分析的結果來看，該行業(yè)的經(jīng)營收益狀況還是可觀的。隨著人均國民收入的增加，其需求增長速度會快于收入增長速度。因此，可以肯定，今后隨著我國經(jīng)濟的迅速增長，人民生活水平將從小康型快步地邁向富裕型，汽車普及率在我國將會出現(xiàn)較快增長，汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展將具有較好的市場前景。（作者單位：廣西師范大學經(jīng)濟管理學院）

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