期貨價格對相關行業(yè)股價價格的影響

摘要：價格發(fā)現(xiàn)是期貨市場的重要功能之一，而期貨市場對相關商品的預期價格又直接影響著對相關企業(yè)原材料成本的預期，這種預期傳導至股票市場則表現(xiàn)為相關股票價格的波動。本文對銅期貨價格與以銅產(chǎn)品冶煉和加工為主營業(yè)務的上市公司股票價格的相關性進行分析，實證結(jié)果表明銅期貨價格對銅產(chǎn)品冶煉企業(yè)與銅產(chǎn)品加工企業(yè)股票的影響不盡相同。

關鍵詞：銅期貨價格；股票價格；協(xié)整檢驗

股票價格以及期貨價格在本質(zhì)上都是屬于預期價格。從期貨和股票的定價理論與相關實證可以看出，期貨價格與現(xiàn)貨價格有著緊密的聯(lián)系，同時現(xiàn)貨價格又直接或間接地影響著相關行業(yè)上市公司的股票價格表現(xiàn)。市場的有效性是商品期貨市場與股票市場之間這種關聯(lián)性存在的前提，在我國弱式有效的市場環(huán)境背景下，期貨價格對相關行業(yè)股票價格的影響是本文研究的方向。

1期貨價格影響股票價格的途徑

原材料產(chǎn)品價格的變動對于相關資源類企業(yè)的成本與企業(yè)效益具有直接影響，這種影響通過股票市場上投資者對企業(yè)未來業(yè)績變動的預期，轉(zhuǎn)為對相關上市公司股票價格的影響。一般來講現(xiàn)貨價格與期貨價格之間存在著綜合的雙向因果關系：兩者之間存在著相互影響與作用，并且相互決定，有效市場中期貨價格與現(xiàn)貨價格之間存在著長期均衡關系。期貨市場的有效性是其價格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能的基礎和前提，只有當期貨市場有效時，期貨價格的變動才能準確和迅速地反映未來現(xiàn)貨市場供求關系的變化。

3主要研究結(jié)論

在對期銅價格與相關行業(yè)公司股票價格之間關系的實證檢驗中，我們可以得到如下結(jié)論：銅冶煉及銅制品行業(yè)與期貨價格指數(shù)之間并不存在長期均衡關系。這主要是由于期貨價格對該類公司股票價格的價格傳導鏈相對較長，中間影響因素過多所造成的。對該類公司而言，銅期貨價格首先對現(xiàn)貨價格作出反映，進而由現(xiàn)貨價格決定銅制品行業(yè)公司的生產(chǎn)成本，同時值得注意的是影響該類公司成品的銷售價格的因素也在決定企業(yè)盈利，而諸多因素共同影響下的企業(yè)盈利能力才能最終影響到公司股票的價格。有色金屬礦采選行業(yè)股價與銅期貨價格指數(shù)之間存在長期均衡關系。這主要是由于期貨價格對該類公司股票價格的傳導鏈條相對較短，使得期貨價格的波動能直接影響到企業(yè)的生產(chǎn)成本并決定企業(yè)最終的盈利，因此期貨價格對該類公司股票價格的影響也更為迅速和直接。本文的研究結(jié)論對我們分析商品期貨價格影響相關上市公司股票價格的程度和能力提供了一些啟示，同時也對我們認識證券市場價格傳導機制以及期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)能力有所幫助，從本文結(jié)論我們可以看出我國的股票和期貨市場是趨于有效的，這也就使我們在對資源類股票進行分析時可參考相關期貨價格的變動，幫助我們作出更合理的投資分析和決策。（作者單位：湖北大學）

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