我國創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系的建設(shè)及運行研究

摘要：本文在對當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系的建設(shè)及運行中存在的缺陷從監(jiān)管框架不健全等角度進行了分析以后，對如何完善創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系的建設(shè)和運行從完善監(jiān)管框架、培育企業(yè)家精神、革新監(jiān)管思路和健全信息披露機制等角度進行了探討。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系

1.引言

創(chuàng)業(yè)板市場（GrowthEnterpriseMarket，GEM）是又叫做二板市場、增長型股票市場，它的設(shè)立初衷是為高成長的新興創(chuàng)新公司尤其是其中的科技類公司提供資本運作協(xié)助。從這個意義上看，創(chuàng)業(yè)板市場與主板市場有著明顯的區(qū)別。另外，創(chuàng)業(yè)板市場更關(guān)注的是公司的成長性，在上市成熟度等方面的標(biāo)準(zhǔn)不及主板市場高，由此而帶來的監(jiān)管問題從成立之初便引起了投資界的關(guān)注。那么，我國創(chuàng)業(yè)板市場在監(jiān)督體系的建設(shè)方面有哪些缺陷，其運行過程中又存在什么樣的問題，針對這些缺陷或者問題，又該有什么樣的舉措來加以改善呢？本文接下來將圍繞這些問題進行分析和探討。

2.我國創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系建設(shè)及運行中存在的問題

我國《證券法》（2006）對包括創(chuàng)業(yè)板市場在內(nèi)的證券市場確定了“政府主導(dǎo)，行業(yè)自律”的監(jiān)管體系以及基本的監(jiān)管原則。不過，創(chuàng)業(yè)板市場在我國是于2009年正式掛牌運行的，其產(chǎn)生時間短，且產(chǎn)生于國內(nèi)外經(jīng)濟形勢復(fù)雜的時期，各類投資者不成熟，市場風(fēng)險高。因此，現(xiàn)行的監(jiān)管體系在創(chuàng)業(yè)板市場上就顯得有些不相稱，存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在以下幾方面：

2.1監(jiān)管框架不健全

當(dāng)前，我國對整個證券市場的監(jiān)管仍然是以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，行業(yè)監(jiān)管為輔助，就具體的職責(zé)實施來說，主要是依靠證監(jiān)會（中國證券監(jiān)督管理委員會）（包括其派出機構(gòu)）、證券交易所（及其派出機構(gòu)）履行。這種形式的監(jiān)管框架是典型的“自上而下”類型，在實際操作過程中，它存在一些固有的與創(chuàng)業(yè)板市場不相適應(yīng)的地方：

（1）監(jiān)管力量顯得很有限，往往捉襟見肘。這些監(jiān)管力量除了一部分用于監(jiān)管創(chuàng)業(yè)板市場以外，更多的還是用于對主板市場等進行監(jiān)督。

（2）監(jiān)管機構(gòu)的身份惡性重疊。

2.2監(jiān)管理念有待革新

從創(chuàng)業(yè)板市場設(shè)立開始，中介機構(gòu)便相當(dāng)范圍地參與了市場的運行，其中尤其是以保薦機構(gòu)最引人注目。就當(dāng)前的監(jiān)管理念以及監(jiān)管思路來看，“保薦人推薦制度”似乎是監(jiān)管的起點以及突破點。這種思路在一定的階段適應(yīng)了創(chuàng)業(yè)板市場的新特點，是對既有監(jiān)管理念的改善，但隨著證券市場的進一步發(fā)展，形勢更加的復(fù)雜，現(xiàn)有監(jiān)管理念仍然存在一些缺陷，主要表現(xiàn)在：

（1）保薦人推薦制度所強調(diào)的重點是“保薦人要對上市公司的發(fā)行承擔(dān)保薦責(zé)任”，而對于公司發(fā)行以后的運行情況、信息披露情況則沒有制度性或者法律性規(guī)定。因此，保薦人推薦制度對保薦機構(gòu)以及發(fā)行公司的約束力在程序上有限，事實約束力弱。

（2）保薦機構(gòu)在被保薦公司上市以后，對其監(jiān)督只是形式上的，而此時證監(jiān)機構(gòu)由于監(jiān)管力量的有限，也會對上市公司在某些方面放任不管，在出現(xiàn)嚴重問題之后，對于監(jiān)管責(zé)任就會出現(xiàn)互不承認的情況。這也是監(jiān)管責(zé)任難以落實的一個原因。

（3）其實，就算保薦人對上市公司有能力，也有意愿進行監(jiān)管，但也難以持久。這主要是因為監(jiān)管成本高而受益低的情況一旦出現(xiàn)便違背了經(jīng)濟人規(guī)律，保薦機構(gòu)應(yīng)付監(jiān)管甚至放棄監(jiān)管也就是情理之中的事。

2.3監(jiān)管的實施制度不完善

現(xiàn)行的監(jiān)管實施制度強調(diào)的轄區(qū)責(zé)任和綜合監(jiān)管的雙重作用。如此，就會出現(xiàn)諸如權(quán)責(zé)不明等現(xiàn)象。證券交易所及其派出機構(gòu)是監(jiān)管的主要執(zhí)行機構(gòu)，他們所面臨的監(jiān)管對象多而復(fù)雜，并且在行業(yè)和領(lǐng)域等方面的跨度很廣泛。不過，當(dāng)前的監(jiān)督體系是垂直類型為主，這種類型重在控制，也就是強調(diào)下級服從上級，權(quán)利向上集中，而責(zé)任“向下沉淀”。這樣一來，權(quán)責(zé)不對等，執(zhí)行機構(gòu)的權(quán)利要么受限，要么濫用，并且相互之間的協(xié)調(diào)性也難以保證。

2.4創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管信息系統(tǒng)也有待于完善和加強

任何一個系統(tǒng)功能的發(fā)揮都離不開資源的共享，創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管系統(tǒng)也不例外。如果一個監(jiān)管系統(tǒng)不能夠很好地發(fā)揮作用，對其進行重建、加強和完善的必要性就十分的明顯。當(dāng)前，我國創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)管更多的是沿襲了主板市場既有的監(jiān)管方式，信息系統(tǒng)也是既有的。這樣的后果就是監(jiān)管過程中容易出現(xiàn)信息不對稱、信息失靈等被動局面。具體來說，監(jiān)管信息系統(tǒng)的缺陷表現(xiàn)在兩個方面：

（1）現(xiàn)有的信息系統(tǒng)注重標(biāo)準(zhǔn)檢查，也就是注重對公司行為的合規(guī)與否進行檢查，而對于上市公司運行中存在哪些風(fēng)險則予以忽視。這樣一來，公司運行中的風(fēng)險難以預(yù)見，公司對于自己不利的信息會想方設(shè)法的予以掩蓋。監(jiān)管不能夠有效地將公司的真實情況向投資者披露，投資者的利益難以完全信賴監(jiān)督機構(gòu)維護。

（2）另外，由于重視度不夠等方面的原因，監(jiān)管信息系統(tǒng)對外公布的信息更新慢，投資者難以實時而動態(tài)地了解上市公司的信息，監(jiān)管的效力由于缺乏時效性而大大降低。

3.完善我國創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系建設(shè)及運行的舉措

在創(chuàng)業(yè)板市場上，上市公司的業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險表現(xiàn)以及內(nèi)部治理方式都尤其自身特點。因此，創(chuàng)業(yè)板市場的監(jiān)督體系也應(yīng)該隨上市公司的特點而定。具體來說，構(gòu)建完善的創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)督體系可以從以下幾方面著手：

3.1對現(xiàn)有的監(jiān)管框架進行進一步完善

監(jiān)管框架對于監(jiān)管的范圍以及監(jiān)管的總體效果起著基礎(chǔ)性的決定作用，因此要保證創(chuàng)業(yè)板市場的健康運行，完善現(xiàn)有監(jiān)管框架是第一步，也是極為重要而關(guān)鍵的一步?，F(xiàn)有監(jiān)管框架更多地是依靠政府的作用，主要是依靠證監(jiān)會來對上市公司的行為進行監(jiān)督。而一個完善的監(jiān)管框架，光依靠證監(jiān)會所發(fā)揮的效果是有限的。為此，應(yīng)該引入其他監(jiān)管力量，包括行業(yè)的監(jiān)管以及社會的監(jiān)管（主要是投資者的監(jiān)管以及公民團體的監(jiān)管），從而建立起“四位一體”的監(jiān)管框架，即政府和證監(jiān)會主導(dǎo)、行業(yè)自律、社會輔助的監(jiān)管框架。這樣一來，監(jiān)管的全面性、透徹性和靈活性將得到加強，不同監(jiān)管主體、證監(jiān)會不同的監(jiān)管層次之間的協(xié)調(diào)性也有了更多的保證。