我國白糖期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能實(shí)證研究

在市場經(jīng)濟(jì)中，如何提高資源的有效配置一直作為各個(gè)部門的研究重點(diǎn)。目前研究發(fā)現(xiàn)有效的市場價(jià)格機(jī)制是提高資源配置的前提，市場通過價(jià)格波動(dòng)來配置市場中有限的資源。白糖期貨作為中國期貨市場中的主要組成部分，雖然取得了較為顯著的發(fā)展，但由于它的起步較晚，仍然急需我們?nèi)ネ晟扑陌l(fā)展。價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能作為期貨兩大基本功能之一，研究我國白糖期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不僅對其本身的發(fā)展具有重要的意義，而且對我國期貨市場的健康穩(wěn)健發(fā)展產(chǎn)生不可忽視的影響。

一、變量、數(shù)據(jù)選擇和研究方法

1、變量及數(shù)據(jù)選擇：本文的研究變量為白糖的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格，其中白糖的期貨價(jià)格選取鄭州商品交易所白糖期貨主力合約SR205的每日結(jié)算價(jià)格（F）；白糖的現(xiàn)貨價(jià)格則選取ChinaSugarIndex（簡稱CSI）白糖現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。本文的數(shù)據(jù)為始于2011年1月1日至2011年11月28日的日交易數(shù)據(jù)。其中由于期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格不可抗拒因素的丟失，最終樣本數(shù)據(jù)為200個(gè)。

2、研究方法：本文所有的統(tǒng)計(jì)結(jié)果都是運(yùn)用Eviews5.0軟件進(jìn)行操作分析。首先對期貨價(jià)格（F）、現(xiàn)貨價(jià)格（SCI）進(jìn)行相關(guān)性分析；其次對兩列時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)；第三對F、SCI進(jìn)行格蘭杰（Granger）因果檢驗(yàn)；最后進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。

二、實(shí)證研究及結(jié)果分析

1、相關(guān)性分析

相關(guān)系數(shù)反應(yīng)的是變量之間的線性聯(lián)系的密切程度，相關(guān)系數(shù)越高，變量之間的相關(guān)性越好。

通過Eviews5.0的相關(guān)系數(shù)分析得到兩只之間的相關(guān)系數(shù)為0.84。這說明我國白糖市場的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格存在明顯的正相關(guān)性。

2、平穩(wěn)性分析

對于時(shí)間序列數(shù)據(jù)而言，不管是單方程計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型還是聯(lián)立方程模型，這種分析背后都有一個(gè)隱含的假設(shè)，即這些數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的，否側(cè)就會(huì)出現(xiàn)虛假回歸或偽回歸。對于時(shí)間序列穩(wěn)定性檢驗(yàn)通常采用ADF檢驗(yàn)。通過對白糖的期貨價(jià)格（F）和現(xiàn)貨價(jià)格（SCI）分別進(jìn)行ADF檢驗(yàn)得到白糖的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格都是不平穩(wěn)的，但是經(jīng)過一階差分后二者都是平穩(wěn)的。

3、格蘭杰（Granger）因果檢驗(yàn)

對于本文的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果得出在滯后1—2期，白糖的期貨價(jià)格是現(xiàn)貨價(jià)格的格蘭杰因，而現(xiàn)貨價(jià)格不是期貨價(jià)格的格蘭杰因；滯后3期時(shí)白糖期貨、現(xiàn)貨價(jià)格不存在格蘭杰因果關(guān)系；在滯后4期時(shí)發(fā)現(xiàn)白糖的期貨、現(xiàn)貨價(jià)格互為格蘭杰因果關(guān)系。其結(jié)果如右圖所示。

4、協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整關(guān)系反映了兩個(gè)變量之間的長期均衡關(guān)系。因此我們可以通過進(jìn)行Johansen和EG檢驗(yàn)觀察F與SCI之間是否存在協(xié)整關(guān)系。通過Johansen檢驗(yàn)可以得出白糖的期貨（F）、現(xiàn)貨價(jià)格（SCI）存在長期的均衡關(guān)系，其結(jié)果如右圖所示。同時(shí)通過EG兩步法檢驗(yàn)也可以得知白糖的期貨（F）、現(xiàn)貨價(jià)格（SCI）是一階協(xié)整關(guān)系。

三、結(jié)論

本文借助相關(guān)性分析、平穩(wěn)性分析、協(xié)整檢驗(yàn)和Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)等計(jì)量方法，對我國白糖期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能進(jìn)行了實(shí)證分析。得到的結(jié)論：

我國白糖期貨確實(shí)存在價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，但在現(xiàn)實(shí)交易中，白糖的期貨價(jià)格對現(xiàn)貨價(jià)格的長期預(yù)測還存在著不足，這也就說明了我國白糖期貨市場發(fā)展的不成熟，急要我們進(jìn)一步的去完善和發(fā)展。（作者單位：江西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

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