從財政及貨幣政策視角看中國的總供需

摘 要：按照凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)框架，構(gòu)建了一個包含財政—貨幣政策的總供需（AS-AD）模型，該模型包括五個線性方程。以該模型為基礎(chǔ)，結(jié)合中國1995—2007年共十三年的宏觀經(jīng)濟(jì)季度數(shù)據(jù)，展開實證分析驗證，并根據(jù)驗證的結(jié)果得出最終結(jié)論。

關(guān)鍵詞：總供給；總需求；財政政策；貨幣政策

中圖分類號：F12 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）10-0012-02

引言

多年來，宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論一直存在著“凱恩斯主義”和“新古典主義”之爭。凱恩斯主義強(qiáng)調(diào)市場并非完美，由于心理原因，經(jīng)濟(jì)容易出現(xiàn)有效需求不足的情況，需要政府進(jìn)行調(diào)控，特別是對總需求進(jìn)行調(diào)控（總需求管理），新古典主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)則堅信“看不見的手”，認(rèn)為政府只應(yīng)扮演“守夜人”的角色，反對政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)。半世紀(jì)以來，無論在理論還是在實踐上，這兩派的對立、對抗從未停止。

從國內(nèi)看，其實，早在20世紀(jì)90年代，隨著中國市場化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)就表現(xiàn)出明顯的波動特征，面對經(jīng)濟(jì)起落，在實踐層面，中央政府一直遵循凱恩斯主義“相機(jī)抉擇”的政策原則，不斷調(diào)整財政及貨幣政策試圖熨平經(jīng)濟(jì)。此次金融危機(jī)，中國政府的4萬億元拯救方案的果斷出臺，同樣是凱恩斯主義需求管理政策的典范。與之形成鮮明對照的是，近年來風(fēng)頭正勁的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，在危機(jī)爆發(fā)后卻因其“不作為、不干預(yù)”的政策主張而飽受批評。2008年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主克魯格曼更是公開批評過去三十年宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的多數(shù)成果“至多可用‘無用’來評價，最壞的當(dāng)屬‘有害’?！逼涿^直指20世紀(jì)70年代由盧卡斯發(fā)起的反凱恩斯的新古典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)。

凱恩斯主義在宏觀經(jīng)濟(jì)政策實踐上的復(fù)蘇，要求我們在理論上重視凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的有效性。更重要的是，從中國經(jīng)濟(jì)固有特征看，我們必須重新審視凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的合理內(nèi)核：

1.三十余年的改革開放，盡管已使市場機(jī)制在中國大陸扎根發(fā)芽，但與西方發(fā)達(dá)國家相比，還遠(yuǎn)未成熟。不完全競爭、不對稱信息等因素的廣泛存在，使得中國市場經(jīng)濟(jì)一直呈現(xiàn)出不同于新古典主義經(jīng)濟(jì)學(xué)所描述的特征。

2.正如許多學(xué)者所指出，近年來，中國經(jīng)濟(jì)的高增長在很大程度上是由于投資的高增長推動，高強(qiáng)度，長時間的投資已經(jīng)使得國內(nèi)許多行業(yè)處于產(chǎn)能過剩的邊緣，此外，由于存在明顯的二元經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，中國也存在著大量過剩勞動力。因此，從整體上看，中國經(jīng)濟(jì)更加接近于凱恩斯主義所描述的過剩的非均衡市場經(jīng)濟(jì)，而非新古典主義的宏觀經(jīng)濟(jì)世界。

一、總供給—總需求（AS-AD）模型

傳統(tǒng)的凱恩斯理論以IS-LM及AS-AD模型為分析工具，其基本思想是總供求分析。

1.總供給曲線。在經(jīng)典的凱恩斯模型中，總供給曲線一般被描述為Pt=AS（EPt，Yt-1），其中，P代表價格水平，EP代表價格預(yù)期，Y代表產(chǎn)出水平。一些實證研究表明，在中國，下一期價格預(yù)期基本上源自本期的價格水平，也就是說。中國的價格預(yù)期可以被理解為適應(yīng)性預(yù)期，所以，我們又可以把總供給曲線寫成：Pt=AS（Pt-1，Yt-1） （1）

2.總需求曲線。傳統(tǒng)的凱恩斯模型對總需求的描述基于IS-LM模型：Yt=IS（rt，dt），Mt/Pt=LM（Yt，Rt），其中，D表示財政政策，M/P代表實際貨幣供給，R表示利率，由上述兩個方程可以解出總需求曲線的表達(dá)式：Yt=AD（Mt/Pt，dt）。

這也是經(jīng)典宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)教科書中常見的總需求表達(dá)式。在該表達(dá)式中，貨幣供給被視為外生變量，而利率則由市場內(nèi)生決定。然而，必須指出，目前國內(nèi)金融市場尚不健全，利率的市場化形成機(jī)制，特別是SHIBOR的價格形成機(jī)制還處在不斷完善的過程中。因此，在很大程度上，利率依然可以被視為一個受到貨幣當(dāng)局影響、控制的外生變量。當(dāng)我們考慮到這一點(diǎn)時，最終的總需求曲線應(yīng)當(dāng)寫成：Yt=AD（Mt/Pt，dt，rt） （2）

3.政策反應(yīng)函數(shù)。凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策主張是所謂“相機(jī)決策”、“逆周期而動”，也就是說在經(jīng)濟(jì)低迷時，政府必須擴(kuò)大財政開支，加大貨幣供應(yīng)量，同時盡量壓低利率。而在經(jīng)濟(jì)繁榮期，則須反其道而行之，以期熨平經(jīng)濟(jì)周期。

如果用數(shù)學(xué)公式表示上述思想，首先，我們可以把財政政策表達(dá)為：Dt=δ0+δyYt-1+δpPt-1 （3）

其中，Dt代表財政政策的力度，δy<0，δp<0，表示財政政策逆經(jīng)濟(jì)周期而動。

如前所述，與西方成熟的金融體制不同，由于利率的市場化形成機(jī)制還不完善，中國人民銀行目前的貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)常是雙管齊下。因此，中國的貨幣政策工具可以分為價格型政策工具和數(shù)量型政策工具兩種。前者主要是利率杠桿，后者包括存款準(zhǔn)備金率控制、信貸控制等工具。它們分別可以用以下兩個方程表示：

Mt=θ0+θyYt-1+θpPt-1 （4）

rt-rt-1=φ0+φ1（rt-1-r*）+φy（yt-y*）+φp（Pt-P*） （5）

其中，θy<0，θp<0，表示經(jīng)濟(jì)蕭條時央行應(yīng)加大貨幣供應(yīng)，反之則應(yīng)收緊貨幣供應(yīng)。

二、估計和檢驗

下面，我們對前文所述的總供給—總需求模型進(jìn)行估計和檢驗。我們構(gòu)建的方程包括兩個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行方程（6）、（7）和三個政策反應(yīng)規(guī)則方程（8）、（9）、（10）。產(chǎn)量Yt表示實際GDP的增長率，價格Pt具體表示為通貨膨脹率（有消費(fèi)價格指數(shù)計算）；Mt為貨幣供給增長率。Rt為利率；Dt財政政策變量則為財政赤字占總政府支出的比例。五個方程的估計公式為：

Pt=α+αyYt-1+αpPt-1+εp，t （6）

Yt=β0+β1Dt+β2Mt+β3Rt+εy，t （7）

Mt=θ0+θyYt-1+θpPt-1+μm，t，μm，t=ρmμm，t-1+εm，t （8）

Rt=Ф+ФrRt-1+ФyYt+ФpPt+μr，t，μr，t=ρrμr，t-1+εr，t （9）

Dt=δ0+δyYt-1+δpPt-1+εd，t （10）

以上隨機(jī)變量εp，t，εy，t，εm，tεr，tεd，t都假定為獨(dú)立同分布。

下表中列出了估計所得到的參數(shù)。

對上表，我們說明如下：

首先，在產(chǎn)量公式（7）中，與利率有關(guān)的參數(shù)被我們設(shè)定為0。這主要是因為我們對原公式（7）進(jìn)行估計時，所得出的參數(shù)并不顯著，這意味著在中國利率對產(chǎn)量的影響并不顯著，所以我們重新估計的時候，去掉了利率。其次，我們發(fā)現(xiàn)，模型中的兩個主要經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的行為方程，價格公式（6）和產(chǎn)量公式（7）其參數(shù)的估計都在5%以內(nèi)顯著，而且擬合度也最好，R2分別為0.950和0.776，這說明中國經(jīng)濟(jì)實際運(yùn)行狀態(tài)符合我們模型所做的假設(shè)，經(jīng)典凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的理解在一定程度上符合中國的實際。最后，在政策反映規(guī)則中，公式（8）和公式（10）得到的參數(shù)值不顯著，而且擬合度也不好。我們認(rèn)為造成這一現(xiàn)象原因是多方面的。首先是統(tǒng)計數(shù)據(jù)的有效性。我們以“財政赤字所占比重”作為中國財政政策實施力度的指標(biāo)，實際上是限于統(tǒng)計數(shù)據(jù)的可得性所做的無奈之舉。大量財政收支，特別是地方政府財政收支不列入預(yù)、決算管理。在預(yù)算外運(yùn)行的財政資金中，經(jīng)濟(jì)型支出又占有相當(dāng)大的規(guī)模。因此，可以說，中國的財政刺激支出在很大程度上無法通過公開公布的財政赤字顯示出來，它們實際上表現(xiàn)為一種“隱性的赤字”。其次是貨幣政策的不完全受控性。近年來，隨著中國加入WTO，出口在GDP中所占比重不斷上升，同時外商直接投資也不斷增長，外匯儲備呈現(xiàn)逐年上升之勢。根據(jù)現(xiàn)行外匯管理政策，這必然造成外匯占款的大幅增長，迅速增加的外匯占款必然造成貨幣供應(yīng)量大幅上升的壓力，隨之的一個后果就是：中央銀行部分的失去了對貨幣供應(yīng)量的控制權(quán)。近年來，雖然央行進(jìn)行了大量的反向?qū)_操作，試圖通過國債和央票回籠貨幣，但這并不能完全抵消外匯占款所帶來的基礎(chǔ)貨幣投放壓力。從本質(zhì)上說，目前人民幣面臨升值壓力，央行為了維持人民幣幣值穩(wěn)定，必然增加基礎(chǔ)貨幣投放量。從經(jīng)典的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來說，目前中國人民銀行已經(jīng)處于所謂“蒙代爾不可能三角”之中，必然喪失部分貨幣政策獨(dú)立性。因此公式（8）的擬合度較差就完全在我們的意料之中。

結(jié)論

綜上所述，中國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況基本符合凱恩斯主義宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的描述，但由于財政數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑的欠缺及央行的貨幣政策困境，我們的分析不能證明現(xiàn)行貨幣及財政政策的有效性。

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