二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型影響投資率的實證研究

改革開放以來，中國經(jīng)濟取得了輝煌的成就。一般的，投資、消費、凈出口被稱為拉動經(jīng)濟的三駕馬車。中國經(jīng)濟30年來的高速發(fā)展，與居高不下的投資率有莫大的關(guān)系。國內(nèi)不少學(xué)者都將高投資率歸因于政府主導(dǎo)性投資超常增加、私人投資快速增加、外商投資對華快速增加以及高儲蓄率等因素，然而筆者認(rèn)為，在諸多原因的背后，造成我國高投資率的根本原因，是二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，是指以城市工業(yè)為主的現(xiàn)代部門與傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門并存的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的特點突出地表現(xiàn)在傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門勞動生產(chǎn)率遠(yuǎn)低于現(xiàn)代非農(nóng)產(chǎn)業(yè)的勞動生產(chǎn)率，導(dǎo)致城鄉(xiāng)收入差距過大，社會收入差距增大，社會財富向少數(shù)人手中集中，由于邊際消費傾向遞減，少數(shù)人消費需求有限，大部分收入會轉(zhuǎn)化為投資形成新的產(chǎn)出，也就導(dǎo)致了我國高投資率居高不下的現(xiàn)狀。因此，我們不能脫離中國二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)特征來討論高投資率這一問題。本文將從實證方面著手研究這兩者的關(guān)系，從根本上剖析當(dāng)前中國高投資率現(xiàn)象，對加快我國二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟增長方式也具有一定的現(xiàn)實指導(dǎo)意義。

一、二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與投資率的度量

通常度量二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的指標(biāo)主要有比較勞動生產(chǎn)率、二元對比系數(shù)及二元反差指數(shù)，但是個指標(biāo)均以反映兩部門生產(chǎn)效率的差異為主要目的，在綜合反映二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時就顯得片面，容易得出錯誤的結(jié)論。以二元對比系數(shù)為例，該系數(shù)的變化僅由部門相對勞動生產(chǎn)率的變化決定。長期內(nèi)，兩部門勞動生產(chǎn)率有收斂趨勢，二元對比系數(shù)與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變動方向一致，即二元對比系數(shù)越大，經(jīng)濟的二元性越弱。但短期內(nèi)，由于非農(nóng)部門過快的資本積累和技術(shù)進步，部門勞動生產(chǎn)率可能并不會表現(xiàn)出收斂趨勢，甚至還有可能是發(fā)散，這就使得二元對比系數(shù)并不能夠真正地反映出二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)換趨勢。

鑒于傳統(tǒng)指標(biāo)的固有缺陷，本文將以既符合理論邏輯又能反映實際情況為出發(fā)點和落腳點，設(shè)計新的指標(biāo)來測度二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)?；谇拔年P(guān)于二元經(jīng)濟的理論描述，二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的主要特征是以城市工業(yè)為主的現(xiàn)代部門與以農(nóng)村農(nóng)業(yè)為主的傳統(tǒng)部門的并存，傳統(tǒng)部門比重過大，現(xiàn)代部門發(fā)展不足，城鄉(xiāng)差距十分明顯。二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵是實現(xiàn)傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門的剩余勞動力向現(xiàn)代非農(nóng)業(yè)部門轉(zhuǎn)移，這將最終引起現(xiàn)代非農(nóng)業(yè)部門產(chǎn)值比重的不斷提高。據(jù)此，我們采用非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比這一指標(biāo)來測度二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)。

對于投資率的計算方式，我國的投資率在統(tǒng)計上有資本形成率和固定資產(chǎn)投資率兩種表示方式。前者是資本形成總額與支出法國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，通常用于投資率的國際比較，而后者是全社會固定資產(chǎn)投資總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值之比，多用于國內(nèi)分析。由于本文的分析只涉及國內(nèi)分析，因此本文的投資率為后者，即固定資產(chǎn)投資率。

二、我國二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與投資率現(xiàn)狀描述

下面我們來分析1994-2010年期間的全國投資率與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化情況（圖1）。可以看到，自1994年以來，全國投資率與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值總體上而言都持續(xù)上升。非農(nóng)產(chǎn)值比從1994年的0.80增長到2010年的0.90，增幅為12.5%，其中在2004年出現(xiàn)小幅度的滑落，但總體而言增長態(tài)勢良好，表明近年來我國的二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型工作收效較好。投資率從1994年的0.35增長到2010年的0.70，增幅達到了驚人的100%，這原因是多方面的。主要來看，投資率的增長大致可分為三個階段：第一階段為2001年之前，這個階段我國的投資率較為穩(wěn)定，維持在0.35左右；第二階段為2001-2006年，我國投資率出現(xiàn)了第一波增長，這其中，2001年中國入世所帶來的外商投資效應(yīng)不容忽視；第三階段為2007-2010年，2007年金融危機席卷全球，我國的投資率增長也放慢了腳步，但為應(yīng)對金融危機、拉動內(nèi)需，2009年政府出臺了以“四萬億”為首等一系列的救市計劃， 2009年我國投資率為0.66，相比2008年的0.55，增長率達到了20%！投資率的第二輪上升浪潮就此形成。

盡管增長幅度有所差異，但總體而言，投資率與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比的變動方向一致，二者都隨著時間而上升，即二元經(jīng)濟在向一元經(jīng)濟轉(zhuǎn)化的同時，投資率也在持續(xù)攀高。

為直觀考察1994-2010年我國投資率與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，圖2提供了兩者之間關(guān)系的散點圖。由圖中可以看出，隨著時間的推移，投資率與非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比之間存在明顯的正相關(guān)關(guān)系，即非農(nóng)產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比越高（二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型向一元經(jīng)濟轉(zhuǎn)化）對應(yīng)著投資率越高。

接下來本文將全國各省劃分為東、中、西和東北四大區(qū)域，依次分析各經(jīng)濟區(qū)域的投資率與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)變化情況，并將結(jié)果作整體對比。

圖3為各區(qū)域內(nèi)各省平均投資率與非農(nóng)產(chǎn)值比的時間序列的散點圖。從趨勢線的斜率來看，東部區(qū)域較之其他三大區(qū)域較為平坦，這一差異主要是由于東部經(jīng)濟發(fā)展較其他區(qū)域更為突出，投資率與非農(nóng)產(chǎn)值比的基數(shù)較高，因此非農(nóng)產(chǎn)值比與投資率的增長都十分有限。這與直覺一致，原本經(jīng)濟發(fā)展較好的地區(qū)增長趨勢逐漸減弱趨于平穩(wěn)，而原本經(jīng)濟發(fā)展較落后的地區(qū)則能維持較高的增長。

縱觀四大經(jīng)濟區(qū)域投資率和二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變動情況，可以發(fā)現(xiàn)投資率與非農(nóng)產(chǎn)值比存在正相關(guān)關(guān)系，即二元經(jīng)濟向一元經(jīng)濟轉(zhuǎn)化的過程中，投資率也隨之而升高，這與之前全國總體分析得出的結(jié)論一致。

三、計量模型的建立、變量選擇與數(shù)據(jù)說明

基于漢森－薩繆爾森理論以及諸多學(xué)者的研究（王軍，2001；許雄奇，符濤，2005；孫秋鵬，2010；杜宇瑋、劉東皇，2011等），認(rèn)為除二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)之外，影響投資率的主要因素有：

前一期的國民收入：漢森－薩繆爾森模型認(rèn)為，投資擴張時，投資通過乘數(shù)效應(yīng)對收入產(chǎn)生倍數(shù)增加作用，收入的增加又通過加速作用對投資產(chǎn)生加速推進作用，這樣，經(jīng)濟進入循環(huán)擴張階段；相反，投資減少時，減少的投資又通過乘數(shù)效應(yīng)對收入產(chǎn)生倍數(shù)縮減作用，收入的縮減又通過加速作用進一步減少投資，這樣，又不斷循環(huán)的導(dǎo)致經(jīng)濟進入衰退階段。因此，前一期的國民收入是影響當(dāng)期投資率的重要因素，并且與投資率存在同向的變動關(guān)系。

相對價格：根據(jù)馬克思兩部類理論思想，將我國市場分為投資品市場和消費品市場。則GDP=PT×T+PX×X，在該式中，PT和PX分別為投資品與消費品的價格，T與X則分別為投資品與消費品的數(shù)量，那么投資率則可以寫成INV=■=■。若用P表示投資品與消費品的相對價格，即P=PT/PX，根據(jù)上式，P與投資率的變化方向一致，因此存在正相關(guān)關(guān)系。

實際利率：實際利率是真實的資金使用成本。理論上，實際利率是投資率的減函數(shù)：實際利率上升說明資金使用成本增加，會抑制投資；相反實際利率下降表示資金使用成本降低，能夠促進投資。因此實際利率與投資率負(fù)相關(guān)。根據(jù)上述因素構(gòu)建投資率與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的模型：INVi，t=α+βDUALi，t+γ1lnGDPi，t-1+γ2Pi，t+γ3ii，t+εi，t

上式中，INV為投資率，DUAL為二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，lnGDP為滯后一期國民收入的對數(shù)值，P為投資品與消費品的相對價格，i為實際利率。下標(biāo)i代表第i個截面，下標(biāo)t代表第t期。

上述模型各變量的取值和處理如下：

投資率（INVi，t）與二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)（DUALi，t）：采用本章前述方式，即投資率=固定資產(chǎn)投資總額/地區(qū)生產(chǎn)總值；二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)=非農(nóng)產(chǎn)值比=1-第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值/地區(qū)生產(chǎn)總值。

前一期國民收入（lnGDPi，t-1）：為前一期地區(qū)生產(chǎn)總值的對數(shù)值。

相對價格（Pi，t）：用當(dāng)期投資價格指數(shù)/消費價格指數(shù)，其中投資價格指數(shù)與消費價格指數(shù)都取2000年=100。各省市的環(huán)比價格指數(shù)都源于國泰安數(shù)據(jù)庫，經(jīng)過處理后得到定基的價格指數(shù)（2000年=100）。

實際利率（ii，t）：為6個月至1年期金融機構(gòu)人民幣貸款基準(zhǔn)利率減去當(dāng)期通貨膨脹率。其中通貨膨脹率由環(huán)比CPI指數(shù)計算而來，名義年利率按月加權(quán)。

本文選取的樣本是我國 30個省市自治區(qū) 的面板數(shù)據(jù)，時間段取1994-2010年是出于1994年以后，我國住房制度改革、高等教育改革、社會保障制度改革及國有企業(yè)改革陸續(xù)開始，由此帶來的各種不確定性增強，這可能會對投資產(chǎn)生影響的考量。上述數(shù)據(jù)均來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。所有數(shù)據(jù)處理及估計均采用STATA11.2軟件。

四、基于省際面板數(shù)據(jù)的實證研究

本文將基于我國30個省市1994-2010年的省際面板數(shù)據(jù)，采用STATA11.2軟件估計靜態(tài)面板模型參數(shù)。

對于靜態(tài)面板模型的估計一般采用固定效應(yīng)模型或隨機效應(yīng)模型，而區(qū)分采用何模型對模型檢驗和估計都是很有必要的。Hausman 檢驗正是篩選使用固定效應(yīng)模型抑或隨機效應(yīng)模型的有效方法。在確定采用何模型之后，考慮到特異性誤差項可能并不滿足靜態(tài)面板模型同方差、序列無關(guān)及截面無關(guān)的三個標(biāo)準(zhǔn)假設(shè)，則本文將進行異方差、序列相關(guān)及截面相關(guān)檢驗，并對違背標(biāo)準(zhǔn)假設(shè)的情況進行修正。

經(jīng)Hausman檢驗的結(jié)果為負(fù)（-300.96），高度拒絕了隨機效應(yīng)模型假設(shè)，這表明應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型更合理。

表1為省際面板數(shù)據(jù)的回歸結(jié)果，其中第一列（模型1）為固定效應(yīng)的估計結(jié)果，隨后我們分別采用修正的Wald檢驗、Wooldridg自相關(guān)檢驗以及Pesaran檢驗對模型進行了組間異方差、一階自相關(guān)和截面相關(guān)的檢驗，三個檢驗結(jié)果都顯示，模型在1%的顯著性水平下高度拒絕原假設(shè)，即模型存在組間異方差、截面相關(guān)和一階自相關(guān)的問題。

對于面板數(shù)據(jù)的處理，Driscoll與Kraay于1998年提出了一個綜合的方法 ，本文將采用他們的方法對模型的上述問題進行修正。表4-5的第二列顯示的是修正了截面相關(guān)和組間異方差后的估計結(jié)果，第三列為進一步考慮一階自相關(guān)后的估計結(jié)果。可以看到，與模型（1）相比，模型（2）、（3）的各解釋變量的系數(shù)均未發(fā)生變化，t統(tǒng)計量都有所改變，但各變量的顯著性水平都未改變。模型（3）是對上述問題的一個綜合修正，其中各系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤為Driscoll-Kraay穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤，各解釋變量的系數(shù)穩(wěn)健性較高。模型（3）的組間擬合優(yōu)度為0.6865，顯示模型具有較好的擬合優(yōu)度。F統(tǒng)計量的P值顯示模型在1%的顯著水平下高度拒絕原假設(shè)，即模型除常數(shù)項之外的解釋變量具有高度聯(lián)合顯著性?？傮w而言，模型3的估計結(jié)果較為可信。因此，下面的分析將以模型（3）為基礎(chǔ)。

注：各模型系數(shù)下方的括號內(nèi)為t統(tǒng)計值，其中模型（1）下的t統(tǒng)計值是根據(jù)通常的標(biāo)準(zhǔn)誤計算的，而模型（2）和（3）的t統(tǒng)計值是根據(jù)穩(wěn)健標(biāo)準(zhǔn)誤計算的；*、**、***表示相應(yīng)統(tǒng)計量分別在1%、5%、10%的顯著水平上拒絕原假設(shè)；F統(tǒng)計值、修正后的Wald統(tǒng)計量、Wooldridge統(tǒng)計量及Pesaran統(tǒng)計量下方的括號內(nèi)為相應(yīng)統(tǒng)計量的P值。

模型（3）的估計結(jié)果表明，二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對我國投資率產(chǎn)生了顯著的正向影響，該影響系數(shù)為1.0624，說明在其他條件不變的情況下，非農(nóng)產(chǎn)值比每增加1個單位，投資率將增加1.0624個單位。在中國，二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的顯著特征是工業(yè)化，勞動力從農(nóng)業(yè)向非農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移。勞動力從生產(chǎn)率較低的農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)率較高的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，同時也是人均收入相對較高的第二和第三產(chǎn)業(yè)，這將導(dǎo)致勞動人口收入的顯著上升；另一方面，勞動力從農(nóng)村的移出減少了過剩的農(nóng)業(yè)從業(yè)人口，這在一定程度上提高了剩余農(nóng)業(yè)從業(yè)人員的收入。總得來說，二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型提高了總體收入，總收入的增加，而邊際消費傾向較低，導(dǎo)致投資率的增加。

另外，根據(jù)回歸結(jié)果，滯后一期的國民收入對投資率有正向的影響，其系數(shù)為0.0965且在1%的顯著性水平下顯著，說明在其他條件不變的情況下，滯后一期國民收入增長率提高1個單位，投資率將增加0.0965個單位。這與漢森－薩繆爾森理論一致，即上一期的國民收入對當(dāng)期的投資率有一個正向的作用。

相對價格上升也將導(dǎo)致投資率的上升，由于本文的相對價格是投資價格指數(shù)與消費價格指數(shù)之比，因此相對價格的上升說明投資品價格上漲快于消費品價格上漲，這將直接導(dǎo)致投資占總收入的比重增加，即投資率上升。模型（3）顯示，相對價格每增加1個單位，投資率將上升0.6524個單位，很好的驗證了這一點。

利率的系數(shù)為-0.0019，與投資率負(fù)相關(guān)。這與我們的認(rèn)知相符，即利率作為投資的資金使用成本，它的提高會對投資產(chǎn)生一定的抑制作用。但是模型（3）的實證結(jié)果顯示，該系數(shù)較為接近于0，相對于其他幾個變量，利率對投資率的影響并不算大。這說明在我國投資大熱的大環(huán)境下，利率的小幅度調(diào)整對投資的抑制作用效果并不樂觀。

五、小結(jié)

本文首先對傳統(tǒng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)度量指標(biāo)的不足進行了分析，并給出了本文的二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)度量指標(biāo)。在此基礎(chǔ)上對我國二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)與投資率的現(xiàn)狀進行描述；然后基于省際面板數(shù)據(jù)實證檢驗了二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型對投資率的影響。以上實證分析均表明二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型會促進投資的提高。二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程將使得資本與人口不斷向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)聚集，在這過程中，一方面需要跟多的投資來匹配這部分投資需求，另一方面二元經(jīng)濟轉(zhuǎn)型也提高了國民收入，而低消費的現(xiàn)象并未改善，因此更多的資金涌向了投資，也造成了我國投資率居高不下的現(xiàn)狀。另外，價格因素也是投資率偏高的一大因素。由此看來， 投資率的不斷提高是由我國現(xiàn)階段的國情所決定的，是現(xiàn)階段經(jīng)濟社會發(fā)展的必然結(jié)果，并不是非理性的現(xiàn)象。

因此，問題的關(guān)鍵不是警惕“高”投資率或降低投資率，而是應(yīng)正視我國目前的投資率水平是適應(yīng)經(jīng)濟社會發(fā)展的結(jié)果，具體來說，我們更應(yīng)關(guān)注的是投資結(jié)構(gòu)、投資效率等問題。現(xiàn)階段，加速二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)向一元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變已經(jīng)成為不可阻擋的趨勢，這一過程中我們還應(yīng)當(dāng)正確發(fā)揮投資的重要作用。