金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系研究綜述

摘要：金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間保持怎樣的辯證關(guān)系才能保持經(jīng)濟、金融持續(xù)、穩(wěn)定、良性發(fā)展，是國、內(nèi)外理論和實務(wù)界一直探討的話題。本文主要將國內(nèi)外學(xué)者從金融體系與金融服務(wù)的發(fā)展兩個方面研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長影響關(guān)系研究系統(tǒng)地進行綜述，并給出相應(yīng)的評價。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展

經(jīng)濟增長

綜述

1、前言

自銀行產(chǎn)生以來，人們就一直在思考金融在經(jīng)濟增長中的作用。Alexander Hamilton (1781)指出:“就刺激經(jīng)濟增長而言，銀行是已被發(fā)明的最令人愉快的引擎?！倍看蔚慕?jīng)濟危機出現(xiàn)之后，人們都會思考一個問題——金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間應(yīng)該保持怎樣的辯證關(guān)系才能保持經(jīng)濟、金融持續(xù)、穩(wěn)定、良性發(fā)展?

綜合前輩們在此方面的研究，我們發(fā)現(xiàn)金融的發(fā)展研究包括金融體系的發(fā)展與金融服務(wù)的發(fā)展研究。前者著重于理論研究，而后者著重于實證研究。不管出于哪一方面的研究，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系問題都是一個復(fù)雜的問題，關(guān)鍵在于兩者之間并非是一一對應(yīng)的關(guān)系。國內(nèi)外學(xué)者都試圖從這兩個方面論證金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的聯(lián)系，但都存在證實與證偽的困難。

近年來， 雖有不少國內(nèi)學(xué)者也做過金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的理論綜述， 如張曉晶（2001）、孔凡保（2003）、謝亞軒（2003）、周立（2003）、談儒勇（2004）、朱閏龍（2004）、張旭軍（2007）等， 但歸納得并不全面。近年來該領(lǐng)域發(fā)生了不小的變化， 因而對這一領(lǐng)域的文獻(xiàn)進行系統(tǒng)的歸納、綜合就顯得很有必要了。本文主要將國內(nèi)外學(xué)者從金融服務(wù)的發(fā)展與金融體系的發(fā)展兩個方面研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系問題的文獻(xiàn)分別系統(tǒng)地進行綜述，并給出相應(yīng)的評價。

2、金融體系發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響

金融體系與經(jīng)濟增長是否相關(guān)？對于這一問題的回答基本上是肯定的，如R.Levine(1997)、Demir-guc-KuntLevine(1999)是肯定金融體系有促進經(jīng)濟增長的功能。但在西方學(xué)者中，否定金融體系對經(jīng)濟增長有促進作用的學(xué)者也大有人在。如Lucas(1988)認(rèn)為經(jīng)濟學(xué)家們夸大了金融因素在經(jīng)濟增長中的作用。他認(rèn)為經(jīng)濟發(fā)展會創(chuàng)造對金融服務(wù)的需求， 這種需求導(dǎo)致金融部門的發(fā)展， 因此是經(jīng)濟增長帶動金融發(fā)展而不是金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長。顯然，在金融體系是否促進及如何促進經(jīng)濟增長問題上存在分歧。目前的研究階段集中于金融體系在影響經(jīng)濟增長的傳導(dǎo)機制上的創(chuàng)新。特別是計量經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展給這方面的研究提供了方法論上的支撐手段。

2.1國外關(guān)于金融體系發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間關(guān)系的研究觀點大致可以分為以下兩類：

2.1.1. 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間沒有相關(guān)關(guān)系

對于貨幣與實體經(jīng)濟之間的關(guān)系，西方古典經(jīng)濟學(xué)家根據(jù)薩伊定律提出了貨幣中性和信用媒介論，該理論認(rèn)為貨幣供給量的變化不影響產(chǎn)出、就業(yè)等實際的經(jīng)濟變量。貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼認(rèn)為貨幣至關(guān)重要，只是就短期而言，在長期中貨幣供給的變化只會引起物價水平的變動，而不會影響實際產(chǎn)出。新古典學(xué)派同樣認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間沒有什么關(guān)系。如Lucas根據(jù)理性預(yù)期學(xué)派的分析，認(rèn)為經(jīng)濟學(xué)家過分強調(diào)了金融因素在經(jīng)濟增長中的作用，貨幣供給量的變化不會對產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響，所以Phillips曲線即使在短期內(nèi)也是垂直的。

2.1.2. 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在一定的因果和互動關(guān)系

20世紀(jì)70年代， 麥金農(nóng)以發(fā)展中國家的金融問題為研究對象， 認(rèn)為在發(fā)展中國家存在著嚴(yán)重的金融約束和金融壓抑現(xiàn)象。他認(rèn)為， 發(fā)展中國家之所以資金短缺， 并不是因為缺乏能用于積累的資金， 而是因為金融抑制造成了融資渠道堵塞和資金成本的扭曲。在金融深化的條件下， 發(fā)展中國家經(jīng)濟建設(shè)資金不足問題可以緩解。

金融體系的存在是由于在現(xiàn)實經(jīng)濟生活當(dāng)中存在信意搜尋成本和交易成本。金融體系的差異與一個國家所處的經(jīng)濟發(fā)展階段有著密切的關(guān)系。

2.2國內(nèi)關(guān)于金融體系發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究

國內(nèi)理論研究起步較晚， 相對不足， 但通過借鑒學(xué)習(xí)國外既有相關(guān)理論研究成果也進行了一定的定性研究和定量研究。

如袁志剛等( 1999)、談儒勇等（1999），金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的分析方法開始突破傳統(tǒng)的跨部門、跨國界的平均分析，并轉(zhuǎn)向單個國家的時間序列分析。

現(xiàn)在對這一領(lǐng)域的研究仍處在發(fā)展之中，國內(nèi)外成熟的研究結(jié)果表明：金融發(fā)展可以通過高比例儲蓄轉(zhuǎn)換為投資、提高資本配置效率、影響儲蓄率等方面促進經(jīng)濟增長；反過來， 經(jīng)濟增長也會引致和促進金融發(fā)展，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在一種相互促進的關(guān)系。大量發(fā)展中國家、發(fā)達(dá)國家以及單個國家所進行的實證分析也證實了上述看法。但是上述研究都是從某個或某些國家這一大的宏觀層面上來研究的，得出的結(jié)論也是宏觀性的，這樣的研究結(jié)果就不一定適用于一個國家的某個地區(qū)。

2.3一些創(chuàng)新手段

20世紀(jì)90年代以來，一些學(xué)者把內(nèi)生增長和內(nèi)生金融中介體，內(nèi)生金融市場等并入到金融發(fā)展模型之中，對金融中介體和金融市場的形成以及金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的相互關(guān)系做出了邏輯嚴(yán)密的數(shù)學(xué)模型解釋，并進行了實證檢驗，形成了所謂的“內(nèi)生金融發(fā)展理論” ( Pagano ( 1993)、Maxwell( 1994)、Levine ( 1997)、Lewis ( 1995) )。按照內(nèi)生增長理論，現(xiàn)有的研究認(rèn)為金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的傳導(dǎo)機制主要有以下兩種：一是增加儲蓄率及儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的效率，二是資本積累及全要素生產(chǎn)率的提高。根據(jù)國外的理論，南京大學(xué)的沈坤榮和張成把金融發(fā)展納入內(nèi)生增長模型， 并就來自中國各省各年的數(shù)據(jù)進行實證分析， 他們認(rèn)為內(nèi)生金融發(fā)展轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟增長動力的機制尚存在障礙，金融機構(gòu)的低效率成為金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長的絆腳石。

3、金融服務(wù)的發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響

鑒于在金融體系與經(jīng)濟增長關(guān)系問題上的分歧難以產(chǎn)生新的、為大家都能接受的結(jié)論，一些學(xué)者獨辟蹊徑，直接就金融體系所提供的服務(wù)與經(jīng)濟增長的關(guān)系進行分析，或者從法律與金融體系關(guān)系的角度來解釋各國金融體系的差異。

3.1國外關(guān)于金融服務(wù)的發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究

金融服務(wù)從宏觀到微觀包括國家、產(chǎn)業(yè)及企業(yè)三個層次。國外學(xué)者們也主要從國家、產(chǎn)業(yè)及企業(yè)三個層次來研究金融服務(wù)的發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響，但尚未得出一致結(jié)論，主要有三種觀點：

3.1.1.金融發(fā)展促進經(jīng)濟增長

關(guān)于金融發(fā)展對一國經(jīng)濟發(fā)展有正效應(yīng)的實證文章很多。理論上講，金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系很直觀：在非完美的經(jīng)濟中，金融發(fā)展提供了一些有用的服務(wù)，如：動員儲蓄，分散風(fēng)險，將儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，監(jiān)督經(jīng)理人等。通過發(fā)揮這些功能，金融發(fā)展對經(jīng)濟增長有促進作用。

近期的文獻(xiàn)如Choong和Lim(2009)運用內(nèi)生增長模型分析了金融發(fā)展和FDI在提高馬來西亞經(jīng)濟增長中所起的作用。他們采用協(xié)整的框架研究了馬來西亞1970-2001年期間的時間序列數(shù)據(jù)，結(jié)果表明FDI、勞務(wù)、投資和政府開支在促進當(dāng)?shù)亟?jīng)濟活動繁榮中發(fā)揮了至關(guān)重要的作用。FDI和金融發(fā)展之間的相互作用對馬來西亞的經(jīng)濟增長具有積極和重要的的影響。

3.1.2.金融發(fā)展阻礙經(jīng)濟增長

Beck，Levine（2004）指出：銀行通過配置資源來提高儲蓄回報率，但銀行的發(fā)展可能會降低儲蓄率。如果在儲蓄和投資之間有足夠大的外部性，那么銀行的發(fā)展可能會減緩經(jīng)濟 長期增長。Levine（2002）指出銀行發(fā)展阻礙經(jīng)濟增長的三個原因：首先，銀行可能會與影響力較大的公司有關(guān)，這種影響可能為負(fù)；其次，銀行偏好謹(jǐn)慎的特性可能會阻礙企業(yè)創(chuàng)新；第三，銀行的能力與企業(yè)的管治高度相關(guān)。不僅銀行機構(gòu)發(fā)展對經(jīng)濟增長有負(fù)效應(yīng)，股票市場發(fā)展也阻礙經(jīng)濟增長。

3.1.3.金融發(fā)展對經(jīng)濟增長不起任何作用

Khan and Senhadji (2003) 研究表明某些銀行的發(fā)展指標(biāo)對經(jīng)濟增長起著微不足道的作用。他們對這一結(jié)論提出三種可能解釋：第一，銀行發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系非線性；第二，銀行發(fā)展的變化緩慢，但經(jīng)濟增長的波動卻很大；第三，銀行發(fā)展的三個衡量指標(biāo)可能不能準(zhǔn)確反應(yīng)金融市場結(jié)構(gòu)的變化。Bell，Rousseau（2001）表明：金融結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟體制、經(jīng)濟發(fā)展水平及所處階段制度等都會影響金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的作用；加之選取的樣本數(shù)據(jù)及研究方法的差異，因此有關(guān)金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的研究有不同的觀點。

3.2國內(nèi)關(guān)于金融服務(wù)的發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究

我國市場經(jīng)濟處于發(fā)展初期，金融結(jié)構(gòu)由單一的銀行資產(chǎn)向市場化、多元化方向過渡，因而，國內(nèi)這方面的研究起步較晚。加上數(shù)據(jù)的收集積累需要時間跨度，實證研究難度較大。隨著計量技術(shù)的進步與數(shù)據(jù)的更新積累，近年來的成果較多，但由于上述原因和所用計量方法的局限性，得到的結(jié)論值得進一步檢驗。

劉紅忠（2006）首先通過構(gòu)造衡量金融結(jié)構(gòu)的不同指標(biāo)，運用金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長的動態(tài)面板數(shù)據(jù)模型，并用廣義矩枯計法進行估計，得出了在人均GDP高的國家，股票市場比重也高的結(jié)論；為驗證其顯著性，文章把東亞國家分成銀行主導(dǎo)型和市場主導(dǎo)型兩組分別回歸，結(jié)論是股票市場比重的提高與人均G D P有顯著的關(guān)系，得出結(jié)論東亞國家應(yīng)積極發(fā)展股票市場，提高銀行體系和股票市場的效率。這間接驗證了金融的發(fā)展有利于經(jīng)濟增長的結(jié)論。

袁云峰等(2007)利用隨機邊界模型以及中國1978～2004年的跨省份面板數(shù)據(jù)研究了我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長效率之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，我國金融發(fā)展與經(jīng)濟增長效率的關(guān)系具有明顯的時空特征，金融發(fā)展只是通過資本積累促進了經(jīng)濟增長，但是并未促進我國技術(shù)效率的全面提升。

鄭玉（2012）用時間序列數(shù)據(jù)構(gòu)建聯(lián)立方程，運用兩階段最小二乘法實證分析產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級與河南經(jīng)濟增長之間的內(nèi)生性。當(dāng)用第三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重來衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平時，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與經(jīng)濟增長之間相互阻礙；當(dāng)用第二產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值比重衡量產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)水平時，兩者相互促進。此外，消費需求和經(jīng)濟集聚對河南經(jīng)濟增長具有顯著促進作用，技術(shù)水平未對經(jīng)濟增長產(chǎn)生顯著促進，固定資產(chǎn)投資對第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展有阻礙，而對第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展有顯著促進作用。

李杰等（2012）采用單位根檢驗、協(xié)整檢驗和Granger因果關(guān)系檢驗等動態(tài)計量方法對海南省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系進行實證研究。研究結(jié)果表明，海南省金融相關(guān)比率與人均地區(qū)生產(chǎn)總值之間存在長期均衡關(guān)系，金融發(fā)展在一定程度上影響和促進了經(jīng)濟增長；另一方面，海南經(jīng)濟增長對金融發(fā)展的影響作用不是很顯著。

李斌紅（2012）本文利用廣東省1995-2009年的經(jīng)濟發(fā)展數(shù)據(jù)，運用主成分分析法，構(gòu)建了兩個衡量廣東金融結(jié)構(gòu)的因子，并將它們與經(jīng)濟增長指標(biāo)置于同一模型進行回歸分析實證結(jié)果表明，注重金融效率、發(fā)展非銀行類資本市場，優(yōu)化投資渠道以及實現(xiàn)“供給引導(dǎo)”向“需求跟隨”金融與經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變將有助于廣東省經(jīng)濟增長。

我們可以發(fā)現(xiàn)，不同的區(qū)域經(jīng)濟，市場經(jīng)濟發(fā)展深度在一定程度上反映出不同的結(jié)論。參考早期的研究結(jié)果，近年來的研究結(jié)果有很大不同。相信隨著近年來我國市場經(jīng)濟的深入發(fā)展，數(shù)據(jù)的完善以及研究手段的進步，對國內(nèi)這方面的實證研究有很重要的補充。

4、評論

本文從兩個方面綜述了國內(nèi)外金融發(fā)展對經(jīng)濟增長影響的研究成果，從以上綜述可見， 目前為止關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的研究仍然處于發(fā)展之中，存在的主要問題有：

4.1.隨著經(jīng)濟和金融創(chuàng)新的不斷發(fā)展，金融總是處于變化發(fā)展當(dāng)中。因此，關(guān)于金融發(fā)展和經(jīng)濟增長的關(guān)鍵影響因素不好確定。

4.2. 研究方法、技術(shù)手段的局限性。目前研究金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的模型大部分是線性的，但是各變量之間的關(guān)系可能是非線性。計量經(jīng)濟學(xué)誕生到現(xiàn)在為止取得了長足的發(fā)展， 在科研領(lǐng)域也做出了巨大的貢獻(xiàn)，但它仍然還是一門發(fā)展中的學(xué)科，得到的結(jié)果不一致，給予理論的支撐力度不夠。

本文認(rèn)為，隨著計量經(jīng)濟學(xué)的發(fā)展，引入內(nèi)生增長理論，GMM廣義矩估計研究金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系是將來一段時期內(nèi)的重要手段。然而，GMM廣義矩估計需要收集范圍更廣、質(zhì)量更高的金融發(fā)展與和經(jīng)濟增長的數(shù)據(jù)，這無疑給我們的研究帶來一定的難度。參考文獻(xiàn)：[1] Franklin Allen1.Financial Structure and Financial Cr-isis[R]. ADB Institute Working Paper SeriesNo110，June 2000.[2] Alexandra Lai. Modelling Financial Instability: A Survey of theLiterature [R]. Monetary and Financial Analysis Department Bank of Canada. Working Paper， Sept. 2002.張曉晶. 金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長: 一個文獻(xiàn)綜述[ J]. 世界經(jīng)濟， 2001 (2)[3] 孔凡寶. 金融體系與經(jīng)濟增長關(guān)系研究綜述. 經(jīng)濟學(xué)動態(tài). 2003（10）[4] 談儒勇. 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長: 文獻(xiàn)綜述及對中國的啟示[ J]. 當(dāng)代財經(jīng)， 2004 ( 12)[5] 楊德權(quán)，梁艷. 金融發(fā)展與經(jīng)濟增長: 國外研究綜述. 財經(jīng)問題研究. 2005（3）[6]王滿倉等.西部金融體系發(fā)展與經(jīng)濟增長:以陜西省為例的實證分析[ J].管理世界， 2005 (7)[7]蔣茂玲，蔣曉洪. 金融發(fā)展對經(jīng)濟增長的影響：國外研究綜述. 中國經(jīng)貿(mào)導(dǎo)刊. 2009(16)[8]楊柳勇，莫申生，彭美紅.浙江省金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究.浙江金融，2011，(2)[9]李杰等. 海南金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系研究. 當(dāng)代經(jīng)濟. 2012(3).

本文系作者主持的佛山市社科聯(lián)2012年度哲學(xué)社會科學(xué)規(guī)劃項目《珠三角金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的內(nèi)生性研究》成果之一，項目編號：12-JG19。