泰銖風(fēng)波如何觸發(fā)亞洲金融危機(jī)之我見(jiàn)

摘要：1997年7月2日，在泰國(guó)的曼谷，IMF派出人員和泰國(guó)央行高層經(jīng)歷了一個(gè)小時(shí)的閉門會(huì)議之后，泰國(guó)銀行對(duì)外宣布，泰銖不再盯住美元，實(shí)行浮動(dòng)匯率制，泰國(guó)維持長(zhǎng)達(dá)13年之久的固定匯率制度結(jié)束，隨后，泰銖狂跌16%，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)。那場(chǎng)面的激烈和緊張我到現(xiàn)在仍然仿佛呈現(xiàn)在眼前，在此陳述一下對(duì)泰銖危機(jī)如何觸發(fā)了那場(chǎng)駭人聽(tīng)聞的亞洲金融危機(jī)的理解。

先總體上談一談我對(duì)如何詮釋“泰銖風(fēng)波如何觸發(fā)亞洲金融危機(jī)”這個(gè)問(wèn)題的思路：首先，我認(rèn)為亞洲金融危機(jī)的外部誘因是當(dāng)年國(guó)際炒家的瘋狂投機(jī)。第一部分中我將歸納總結(jié)導(dǎo)致外資大量流出流入泰國(guó)的深層次的原因，我是從三個(gè)層次理解，第三個(gè)層次即是闡述國(guó)際炒家的三種操作手法，即國(guó)際炒手是如何利用泰銖來(lái)打擊泰銖，也就是所謂的以本幣打擊本幣，從而獲取巨額投機(jī)利潤(rùn)，以及由他們的投機(jī)行為又是如何牽動(dòng)危機(jī)的產(chǎn)生和蔓延的。另外一方面，如果泰國(guó)沒(méi)有任何破綻，沒(méi)有給國(guó)際炒家機(jī)會(huì)的話，他們也不會(huì)瘋狂地讓資本進(jìn)出泰國(guó)，因此，泰國(guó)經(jīng)濟(jì)體制，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，和外匯管理體制中存在的問(wèn)題才是觸發(fā)危機(jī)的內(nèi)在原因，也是根本原因。本文的第二部分，具體闡述泰國(guó)匯率制度、金融開放政策、當(dāng)時(shí)的私人部門，政府部門出現(xiàn)的一些問(wèn)題，以及這些導(dǎo)致危機(jī)的根本因素如何發(fā)生作用的。

關(guān)鍵詞：泰銖風(fēng)波；國(guó)際金融炒家；金融開放；亞洲金融危機(jī)

一、亞洲金融危機(jī)外部誘因——國(guó)際炒家的瘋狂投機(jī)

總的來(lái)說(shuō)，泰國(guó)金融監(jiān)管從嚴(yán)到寬，金融開放給了國(guó)際炒家投機(jī)機(jī)會(huì)。我們回顧歷史的蹤跡，到上個(gè)世紀(jì)80年代末為止，原本保持著較高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，維持著較為穩(wěn)定的物價(jià)增長(zhǎng)率的泰國(guó)，還采取著比較嚴(yán)格的外匯管理制度，對(duì)對(duì)外直接投資更是嚴(yán)格禁止，對(duì)居民外匯賬戶、對(duì)外匯銀行的外匯頭寸、對(duì)國(guó)外借款都有著諸多限制。

但是，進(jìn)入90年代，泰國(guó)開始金融開放之旅，同時(shí)也無(wú)形中開始醞釀1997年才浮出水面的那場(chǎng)震驚世界的亞洲金融危機(jī)。

要說(shuō)這場(chǎng)危機(jī)不得不說(shuō)泰國(guó)的金融開放，所以先談?wù)勌﹪?guó)的外匯自由化改革的一系列舉動(dòng)，資料顯示，泰國(guó)連續(xù)4次即1990年5月、1991年4月、1993 年5 月、1994年1月實(shí)行外匯自由化改革，其主要目標(biāo)之一是將曼谷建設(shè)成為印度支那融資中心。這些外匯自由化改革對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的影響是有巨大而深遠(yuǎn)意義的，首先使得外資流出入總量的增加，并且各種外資形態(tài)變化有差異，短期資金比重較大，同時(shí)，資金的來(lái)源與流向主要表現(xiàn)為泰國(guó)私人部門對(duì)外借款的來(lái)源國(guó)別或者地區(qū)分布70%以上源于新加坡與香港地區(qū)，其余主要是英國(guó)、美國(guó)及日本。

外匯自由化改革推動(dòng)了外資的流出和流入，但事實(shí)上如果無(wú)利可圖，外資是斷然不會(huì)進(jìn)入泰國(guó)，或者說(shuō)泰國(guó)也不愿積極地引進(jìn)外資，所以這里深層次的問(wèn)題在于導(dǎo)致外資大量流出流入的根本原因。我認(rèn)為，可以從證券投資、銀行借貸及國(guó)際炒家操作手法三方面來(lái)分別敘述比較清楚。

根據(jù)查閱的資料，再通過(guò)我的歸納總結(jié)外資大量流出流入的原因?yàn)橄旅嫒齻€(gè)層次：

第一方面，上個(gè)世紀(jì)80 年代末，泰國(guó)掀起了證券投資的高潮，企業(yè)籌資的資本化。

第二方面，上個(gè)世紀(jì)80年代中期以來(lái)泰國(guó)維持了長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國(guó)內(nèi)資金需求擴(kuò)大、利率上升，導(dǎo)致存貸利差擴(kuò)大。

第三方面，具體談一下國(guó)際抄手攫取暴利的操作手法：經(jīng)營(yíng)離岸貨幣業(yè)務(wù)的外資銀行，從泰國(guó)本地銀行借入泰國(guó)株，在即期和遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)以看空泰銖形式在泰國(guó)市場(chǎng)上設(shè)法攫取巨額利益，也就是所謂的以本幣打擊本幣的投機(jī)獲利方式，以本幣打擊本幣是國(guó)際炒家的慣用手法，就是以被打擊國(guó)自己的貨幣為投機(jī)對(duì)象來(lái)打擊該國(guó)貨幣。

泰國(guó)的金融開放，國(guó)際炒家積極活動(dòng)，游資充斥泰國(guó)，泰銖貶值后又迅速抽離，這是正式泰銖風(fēng)波觸發(fā)亞洲金融危機(jī)的外部誘因，也是一個(gè)導(dǎo)火索。

二、亞洲金融危機(jī)內(nèi)在原因——泰國(guó)的金融開放以及金融機(jī)構(gòu)違規(guī)操作等

第一方面，上個(gè)世紀(jì)80年代末泰國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差持續(xù)惡化和龐大的財(cái)政赤字導(dǎo)致幣值不穩(wěn)。

第二方面，在對(duì)外貿(mào)易方面，泰國(guó)的勞動(dòng)生產(chǎn)率較低導(dǎo)致出口減緩，對(duì)外貿(mào)易逆差。

第三方面，上個(gè)世紀(jì)80年代泰國(guó)嚴(yán)禁對(duì)外直接投資，但是90年代開始卻實(shí)行金融開放，大量吸引外資進(jìn)入，但是隨著泰國(guó)難以維持的固定匯率制度的一天天動(dòng)搖，直接投資的資本流入開始減少，而外國(guó)短期資本流入增多。

第四方面，從上個(gè)世紀(jì)90年代開始，泰國(guó)銀行普遍存在違規(guī)操作，金融監(jiān)管不嚴(yán)，使銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

第五方面，原本在上世紀(jì)80年代經(jīng)濟(jì)還高速發(fā)展的泰國(guó)，到了上世紀(jì)90年代中期經(jīng)濟(jì)開始出現(xiàn)不景氣，而且通脹率也開始上升。

第六方面，更宏觀地講，是由于政府當(dāng)局政策失控。在經(jīng)濟(jì)金融出現(xiàn)問(wèn)題，通脹開始出現(xiàn)的時(shí)候，泰國(guó)政府未及時(shí)實(shí)行緊縮貨幣政策，同時(shí)財(cái)政政策與金融政策未配套，使利率難以發(fā)揮調(diào)節(jié)作用。1997年7月2日，泰國(guó)宣布停止盯住美元的固定匯率制度時(shí)，泰銖瞬間貶值16%。

所以，簡(jiǎn)單地說(shuō)這次泰銖危機(jī)的直接起因在于國(guó)際炒家的投機(jī)資金在泰國(guó)放棄固定匯率制之后外逃及外逃引起的搶入升值的美元拋出貶值的泰銖的激烈舉動(dòng)。不得不承認(rèn)，泰銖的危機(jī)，一開始是以泰國(guó)銀行呆帳、爛賬的急增和相當(dāng)多的非銀行金融機(jī)構(gòu)的資不抵債為形式而表現(xiàn)出來(lái)的。但泰國(guó)的貨幣銀行危機(jī)，卻深刻地反映出泰國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所存在的問(wèn)題，這也是我們所應(yīng)該深刻思考的。

綜上所述，泰銖危機(jī)到泰國(guó)金融危機(jī)，再到亞洲金融危機(jī)的外部誘因是國(guó)際炒家的瘋狂投機(jī)，而就內(nèi)部原因而言，包括了上個(gè)世紀(jì)八九十年代泰國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字，國(guó)內(nèi)高生產(chǎn)成本的狀況下的對(duì)外貿(mào)易赤字，嚴(yán)禁對(duì)外直接投資的同時(shí)大量不顧后果不顧國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)承受能力的引進(jìn)外資的行為，金融機(jī)構(gòu)的種種違規(guī)操作行為，已經(jīng)到后來(lái)為維持固定匯率制度而大量使用外匯儲(chǔ)備操作致使泰銖貶值，通脹出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)開始不景氣，政府又沒(méi)有根據(jù)實(shí)際情況及時(shí)采取正確的貨幣政策和財(cái)政政策來(lái)應(yīng)對(duì)，以及綜合以上各因素最終導(dǎo)致泰國(guó)放棄固定匯率制度，進(jìn)而引爆危機(jī)的惡果。

金融危機(jī)、經(jīng)濟(jì)危機(jī)不動(dòng)用一兵一卒，卻能夠?qū)σ粐?guó)乃至世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不亞于一場(chǎng)戰(zhàn)爭(zhēng)的創(chuàng)傷，在全球日益開放的今天，危機(jī)防不甚防，因此有必要從危機(jī)的根源入手，研究觸發(fā)危機(jī)的原因，危機(jī)發(fā)生的脈絡(luò)和表現(xiàn)，從而總結(jié)出防止危機(jī)再次發(fā)生的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]薩克.H.金、馬富朱爾.哈克：1997年亞洲金融危機(jī)：原因及政策反應(yīng).跨國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論.2002年春季號(hào)