在職消費、高管薪酬和公司業(yè)績

摘要：本文運用2010年A股上市公司數(shù)據(jù)，實證檢驗了我國國有上市企業(yè)管理者在職消費與高管薪酬，公司業(yè)績與在職消費之間的關(guān)系。研究發(fā)現(xiàn)，給國企高管人員支付高額薪酬并不能減少其在職消費，而較高的在職消費有助于提高公司業(yè)績。這為如何進行國企收入分配改革，抑制國企高管腐敗制定政策提供了經(jīng)驗證據(jù)。

關(guān)鍵詞：在職消費；高管薪酬；公司業(yè)績

一、引言

“習(xí)李新政”實施以來，各地大掀反腐倡廉之風(fēng)，“三公支出”明顯減少。網(wǎng)絡(luò)和輿論可以對反腐起到一定的促進作用，但 “打鐵還需自身硬”，想要從源頭上遏制腐敗，最重要的還是從自身突破，加強政治、經(jīng)濟改革，凈化政企風(fēng)氣。

新加坡在過去50年都保持高度廉潔。“高薪養(yǎng)廉”是新加坡多年來高度廉潔的主要原因。中國的媒體和社會公眾反復(fù)爭論“高薪養(yǎng)廉”這一政策，但幾乎都因缺乏充分有力的實證證據(jù)無疾而終?！案咝金B(yǎng)廉”能否適應(yīng)中國水土，能在多大范圍起作用，均是亟待研究的問題。

二、理論分析和假設(shè)

在職消費是一種“除了正常的工資或薪水之外的報酬或利得，特指在某些人預(yù)料之內(nèi)的應(yīng)得利益以及憑借特權(quán)而要求獲得的待遇”。在職消費可被視為公司對高管薪酬的補充，并且根據(jù)新加坡“高薪養(yǎng)廉”的經(jīng)驗，提出假設(shè)1：在職消費與高管薪酬負相關(guān)。

研究在職消費對公司業(yè)績的影響，主要是基于代理理論，將在職消費作為公司股東對管理層的一種激勵。代理理論（Jensen Meckling，1976）指出：由于公司經(jīng)理與股東之間存在信息不對稱，在委托人無法了解代理人努力程度的情況下，為激勵代理人努力工作，委托人可根據(jù)公司盈余信息，與代理人簽訂激勵契約，來降低經(jīng)理由于道德風(fēng)險和逆向選擇所導(dǎo)致的代理成本，從而在使自己的財富最大化，增加公司價值。因此，如果公司經(jīng)理為獲得更為優(yōu)厚的報酬，享受更多的在職消費，他們可能會更加努力地工作，以提高經(jīng)營績效。因此提出假設(shè)2：公司業(yè)績與在職消費正相關(guān)。

三、研究設(shè)計

（一）數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取2010年滬深股市的A股公司為初始研究樣本，所有數(shù)據(jù)均來自于CSMAR數(shù)據(jù)庫。按照以下標(biāo)準(zhǔn)對初始樣本進行了剔除：（1）剔除了金融和保險行業(yè)的上市公司樣本；（2）剔除了所有ST、PT公司；（3）剔除了所有數(shù)據(jù)缺失的樣本。（4）剔除所有非國有上市公司，最終剩余874個觀測值。

（二）變量選擇

由于上市公司年報中并未準(zhǔn)確公布在職消費的數(shù)據(jù)，因此本文借鑒了陳冬華等（2005）的做法，將現(xiàn)金流量表中“支付的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金”作為在職消費的替代。

高管薪酬采用企業(yè)年報公布的前三名高管人員薪酬綜合的對數(shù)。

公司業(yè)績采用企業(yè)的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率。

此外，為加強研究的說服力，本文還選擇了一些與研究變量相關(guān)的變量作為控制變量。變量說明如表1所示：

（三）模型構(gòu)建

為了研究在職消費與高管薪酬的關(guān)系，構(gòu)建模型①：

為了研究公司業(yè)績與在職消費的關(guān)系，構(gòu)建模型②：

四、實證結(jié)果及分析

1、為檢驗?zāi)Ｐ廷?，進行多元回歸。

在職消費與高管薪酬顯著正相關(guān)，假設(shè)①不成立。說明在我國國有企業(yè)中，支付給高管人員高額薪酬不僅不能減少其在職消費，反而會刺激其在職消費。進一步說明在我國目前國有企業(yè)所有者缺位的情況下，管理人員有較大的動機選擇其個人財富最大化而非企業(yè)財富最大化。

2、為檢驗?zāi)Ｐ廷?，進行多元回歸。

公司業(yè)績與在職消費顯著正相關(guān)，假設(shè)②成立。說明公司管理層較高的在職消費有助于提升公司業(yè)績。較高的在職消費一方面說明了公司的業(yè)務(wù)數(shù)量較多，直接給公司帶來了業(yè)績，另一方面也是由于我國目前的市場經(jīng)濟體制不夠完善，長期以來形成的獨特的商業(yè)文化，促使管理者進行較多的在職消費以創(chuàng)造機會，提升業(yè)績。

五、結(jié)論

國有企業(yè)的治理是國家和社會長期以來關(guān)注的重點問題。本文通過對國有企業(yè)在職消費與高管薪酬的研究，發(fā)現(xiàn)二者顯著的正相關(guān)，說明 “高薪養(yǎng)廉”政策并不適用于我國的國有企業(yè)，中國的企業(yè)必須盡快尋找適合中國國情的預(yù)防腐敗制度。通過對國有企業(yè)公司業(yè)績與在職消費的研究，發(fā)現(xiàn)二者顯著的正相關(guān)，說明管理人員的在職消費有助于公司業(yè)績的提高，但這并不說明要想提高公司的業(yè)績，就要一味地增加在職消費。由于我國不完善的市場經(jīng)濟體制和獨特的商業(yè)文化，在職消費在一定程度上可以為公司創(chuàng)造更多的機會，從而提升公司業(yè)績。

參考文獻

[1]新加坡：高薪與反腐密切掛鉤[J].參考消息，2009，（10）： 18-23.

[2]陳冬華，陳信元，萬華林.國有企業(yè)中的薪酬管制與在職消費[J].經(jīng)濟研究，2005，（2）： 92-101.

[3]羅宏，黃文華.國企分紅、在職消費與公司業(yè)績[J].管理世界，2008，（9）： 139-148.