銷售變革促證券投資基金業(yè)新發(fā)展

　　從2001年第一只開放式基金誕生至今，10年以來基金業(yè)取得了令人矚目的成績，基金已經(jīng)成為資本市場上舉足輕重的機構(gòu)投資者，對市場的主導和影響力已不容忽視，同時基金已經(jīng)成為投資者耳熟能詳?shù)慕鹑诋a(chǎn)品。當前，我國資本市場發(fā)展處于一個新的歷史時期，全球經(jīng)濟和金融形勢也已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，這對基金業(yè)的發(fā)展提出了很多的要求。在基金銷售市場上，商業(yè)銀行等渠道作為基金公司和投資者的中介，有必要在新的歷史時期及時應對不斷變化的外部形勢，深刻進行業(yè)務模式的改進與創(chuàng)新，以推進基金業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展。
　　《證券投資基金法》修訂內(nèi)容及影響
　　基金法修訂涉及的內(nèi)容
　　首先，關(guān)于私募基金入法。此次基金法修訂的一個重點，是將各類私募基金入法，并實行私募和公募的分類監(jiān)管。此次修改將私募基金、券商集合理財計劃、PE、VC等都納入監(jiān)管體系，這將極大地促進基金市場的發(fā)展。
　　其次，關(guān)于公募基金的投資范圍。按現(xiàn)行規(guī)定，公募基金存在投資重大利益相關(guān)方股票等限制，公募基金不能投資托管行股票，也不能投資股東承銷的股票。而新基金法適當放寬了對基金運作的限制，擴大了公募基金的投資范圍。特別對指數(shù)基金而言，可以減少很多“現(xiàn)金替代”的情形，有利于減少跟蹤誤差。
　　第三，關(guān)于基金銷售機構(gòu)。新基金法放寬了對基金銷售主體的限制，支持第三方支付機構(gòu)為基金銷售機構(gòu)提供支付服務。監(jiān)管部門已經(jīng)陸續(xù)頒布了有關(guān)配套法規(guī)，進一步降低獨立第三方銷售機構(gòu)的準入門檻，允許專業(yè)人士設(shè)立基金銷售機構(gòu)，為獨立第三方銷售機構(gòu)的發(fā)展奠定法律基礎(chǔ)。
　　第四，關(guān)于基金組織形式的修改。修訂草案對公募基金股東范圍做了適當放松，不完全限定于“金融機構(gòu)”，未來基金股權(quán)結(jié)構(gòu)將更加多元化。此外，在基金的組織形式上，做了重要的修改，在原先契約型的基礎(chǔ)上，添加了公司型和合伙型，這將會推動公司制基金的出現(xiàn)。
　　第五，關(guān)于基金從業(yè)人員買賣證券。新基金法放寬了基金從業(yè)人員買賣證券的限制。規(guī)定基金管理人建立申報、登記、審查、處置等管理制度，基金經(jīng)理等從業(yè)人員在進行申報登記后，可以買賣股票。這一規(guī)定在賦予基金從業(yè)人員投資權(quán)利的同時，也提出了如何進行有效監(jiān)管的問題，必須要避免基金從業(yè)人員與所管理基金的基金份額持有人發(fā)生利益沖突。目前，公募基金的“老鼠倉”和內(nèi)幕交易問題已成為眾矢之的，如果新基金法對此處理不好，將會把現(xiàn)在的地下“老鼠倉”合法化，影響投資人的信心，最終給基金業(yè)的發(fā)展帶來危害。
　　最后，關(guān)于員工持股計劃。新基金法允許基金公司將有關(guān)方案報備后，可以實行員工持股計劃。這為公募基金建立更為長期的激勵約束相容的機制開設(shè)了通道，也是監(jiān)管在理念上的成熟。這一工作如果能夠順利推進實施，則員工的利益可以更好地與公司的發(fā)展結(jié)合起來，基金從業(yè)人員流動過快的現(xiàn)象會有所改觀，特別是投研核心人員的穩(wěn)定性將大大增強，有效解決目前基金經(jīng)理公奔私，資深基金經(jīng)理缺乏等問題，為基金業(yè)發(fā)展打下堅實的人力資源基礎(chǔ)。
　　基金法修訂對銀行渠道銷售的影響
　　應該說，商業(yè)銀行基金業(yè)務面臨較好的發(fā)展機遇。新基金法很大程度上是對現(xiàn)有規(guī)定的松綁，法規(guī)從股權(quán)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品銷售、投資范圍上為行業(yè)創(chuàng)造了更開放更寬松的發(fā)展環(huán)境，基金業(yè)將帶來良好的發(fā)展。同時，也必將帶動商業(yè)銀行基金業(yè)務的繁榮。
　　首先，商業(yè)銀行需要在基金業(yè)的提升和轉(zhuǎn)型中發(fā)展自我，同步實現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型。中國基金業(yè)走到今天，無論是基金資產(chǎn)管理規(guī)模，還是基金產(chǎn)品數(shù)量，都取得長足進步。與此同時，中國基金業(yè)如何實現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型，已成為監(jiān)管和市場各方不可回避的問題，新基金法為此指明了方向。作為基金業(yè)的主要參與主體，商業(yè)銀行也需要在市場變革中積極謀劃，發(fā)展自我，與基金業(yè)同步實現(xiàn)提升和轉(zhuǎn)型。
　　其次，商業(yè)銀行應大力發(fā)展投資顧問業(yè)務，將其作為基金業(yè)務的核心競爭力。新基金法為獨立第三方基金銷售機構(gòu)的發(fā)展帶來了機遇，也對商業(yè)銀行帶來了一定的挑戰(zhàn)。隨著國內(nèi)基金市場深度廣度的不斷擴展，個人投資客戶的不斷成熟，商業(yè)銀行應將投資顧問業(yè)務作為保持核心競爭力的重要抓手。
　　再次，基金公司應與商業(yè)銀行一道，以客戶為中心，建設(shè)和開展面對個人投資者的投資服務體系，共同為投資者提供覆蓋各類產(chǎn)品的投資管理服務，以促進基金業(yè)的持續(xù)發(fā)展。
　　獨立基金銷售機構(gòu)與商業(yè)銀行的競爭
　　證監(jiān)會發(fā)布《基金銷售管理辦法》規(guī)定，只要滿足取得基金從業(yè)資格人員不少于10人的條件，即可成立獨立基金銷售機構(gòu)。同時，央行正在大力推進第三方支付機構(gòu)的牌照發(fā)放。隨著公募基金銷售機構(gòu)的準入的持續(xù)放開，基金網(wǎng)上銷售支付結(jié)算的變革，獨立銷售機構(gòu)將成為基金銷售市場不可忽視的力量。
　　獨立基金銷售機構(gòu)的興起
　　目前，證監(jiān)會已經(jīng)批準首批好買財富、東財顧問、眾祿投顧、諾亞正行四家獨立基金銷售機構(gòu)基金銷售資格。一些基金公司以其市場或營銷部門為基礎(chǔ)，積極進行成立獨立銷售機構(gòu)的準備。隨著基金銷售牌照發(fā)放的日益放開，有意籌備獨立銷售機構(gòu)的公募基金市場營銷人員越來越多。這可能掀起基金公司投研人員投奔私募之后，基金公司下海創(chuàng)業(yè)的第二波浪潮。此前，困擾獨立基金銷售機構(gòu)的主要問題是資金清算問題，證監(jiān)會正在研究獨立基金銷售機構(gòu)的資金清算系統(tǒng)和數(shù)據(jù)清算系統(tǒng)等配套系統(tǒng)。一旦這些問題解決，獨立銷售機構(gòu)可能迎來大的發(fā)展。
　　獨立基金銷售機構(gòu)的思路是利用其強大的用戶平臺，開展網(wǎng)上基金代銷業(yè)務。并希望通過這種模式可以造就真正的全品種“基金超市”，吸引客戶。欲組建獨立銷售的機構(gòu)不僅希望充當銷售的角色，更希望成為名副其實的理財顧問，為投資者量身定做理財組合。新修訂的《基金銷售管理辦法》也為銷售機構(gòu)提供專業(yè)的咨詢服務預留了空間。此外，目前，各基金公司積極推進第三方支付上線，希望借助第三方支付機構(gòu)促進基金直銷。支付寶、財付通、中國銀聯(lián)、易寶支付、快錢等多家第三方支付企業(yè)，正在申請基金網(wǎng)上銷售結(jié)算資格。預計未來，更多基金公司的產(chǎn)品可以通過第三方支付平臺購買。
　　商業(yè)銀行渠道的應對
　　許多獨立銷售機構(gòu)的客戶儲備非常驚人，如東財顧問母公司東方財富網(wǎng)下屬的天天基金網(wǎng)日均覆蓋人數(shù)為200萬左右。獨立基金銷售機構(gòu)正在搶占基金銷售市場，銀行的基金銷售業(yè)務將在一定程度上受到?jīng)_擊?？梢灶A期，一旦這些機構(gòu)發(fā)展起來，銀行的客戶資源可能流失，基金銷售業(yè)務勢必面臨較大的挑戰(zhàn)。第三方支付擴容是基金銷售渠道多元化發(fā)展的一個方向。目前，第三方支付模式正成為基金網(wǎng)上銷售支付結(jié)算領(lǐng)域的新生力量，銀行在基金銷售渠道的主導地位可能發(fā)生變化，銀行網(wǎng)上銷售基金的工作需要體現(xiàn)出創(chuàng)新的思維。有鑒于此，銀行基金代銷需要切實貫徹“以客戶為中心”的理念，理順內(nèi)部業(yè)務流程，創(chuàng)新有關(guān)工具手段，并鼓勵采取多種方式對基金客戶實行差異化、專業(yè)化和高附加值的服務。
　　獨立基金銷售機構(gòu)在銷售中更多強調(diào)理財顧問的定位，銀行渠道應根據(jù)客戶特點，實行基金的科學化營銷和精細化管理。鑒于多數(shù)投資者還不具備專業(yè)知識和能力去比較基金產(chǎn)品，中小散戶對基金沒有深入的概念，急需專業(yè)幫助和咨詢服務的現(xiàn)狀，銀行渠道必須強調(diào)基金銷售專業(yè)化導購的功能，盡快在基金銷售中推出資產(chǎn)配置和投資顧問等特色服務，增強自身在市場中的競爭力。
　　基金市場的現(xiàn)狀和未來
　　我國基金業(yè)經(jīng)過10年的規(guī)范發(fā)展，取得了較為顯著的成績。但不可忽視，基金產(chǎn)品在發(fā)展中也存在一些需要解決的問題。
　　基金產(chǎn)品層面
　　首先是基金產(chǎn)品的差異化問題沒有很好解決。與國外同業(yè)相比，我國基金產(chǎn)品相對單一，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較突出。深究原因，目前基金投資渠道狹窄和短期排名壓力是同質(zhì)化的一個重要原因，導致不同類型基金產(chǎn)品的主要區(qū)別僅在于所投資資產(chǎn)的上下限約束不同。在實踐中，一些基金公司在設(shè)計產(chǎn)品時，沒有很好的進行市場和客戶的調(diào)研，而是單純搶占發(fā)行通道，不斷推新產(chǎn)品，對于市場和客戶的需求考慮和準確掌控不到位。同時，商業(yè)銀行渠道在銷售產(chǎn)品時，對產(chǎn)品和客戶的把握也不夠，存在單純完成銷售計劃的情況，不能合理處理兩者協(xié)調(diào)發(fā)展的關(guān)系。這兩方面的因素導致基金投資者的需求沒有得到及時滿足，投資意愿受到影響。值得注意的是，基金產(chǎn)品同質(zhì)化，客戶的需求長期得不到滿足，基金公司如果不通過產(chǎn)品創(chuàng)新來扭轉(zhuǎn)這一趨勢，可能導致客戶的失望情緒蔓延，引起市場萎縮，最終影響基金業(yè)的進一步發(fā)展。
　　其次，產(chǎn)品業(yè)績受宏觀經(jīng)濟和資本市場波動的影響較大。這方面突出表現(xiàn)在基金產(chǎn)品受經(jīng)濟周期的影響較大，難以合理平衡資本市場波動帶來的影響。尤其在市場下行過程中，許多基金產(chǎn)品收益的波動經(jīng)常大于市場波動，風險放大，凈值縮水程度比較厲害，導致社會各界對產(chǎn)品專家理財?shù)哪芰Ξa(chǎn)生質(zhì)疑。一方面，這與基金公司目前的工作過多放在重視擴大資產(chǎn)規(guī)模，而不注意相應的基金投研能力與資產(chǎn)規(guī)模的匹配有關(guān)。另一方面，也與基金公司在隊伍建設(shè)的力度和意愿上相對不足，高素質(zhì)的基金經(jīng)理人才缺乏有關(guān)。目前，許多基金經(jīng)理是80后甚至90后人員，很多是半路出家，并沒有經(jīng)過一個完整經(jīng)濟周期的考驗，對于經(jīng)濟金融、資本市場的認識和理解都不太到位，投資邏輯不連貫，直接影響到基金產(chǎn)品在投資者心目中的美譽度。
　　基金公司治理和運營層面
　　過去十年是基金業(yè)重塑形象、規(guī)范發(fā)展的十年。證券監(jiān)管部門在制度建設(shè)方面取得了巨大的成績，出臺了大量法律法規(guī)和規(guī)范性文件，奠定了基金業(yè)規(guī)范運營的法制基礎(chǔ)。目前，基金在公司治理、內(nèi)部控制、信息披露、證券估值、會計核算等方面的規(guī)范化程度非常高，這些措施保障了基金行業(yè)的快速健康發(fā)展，維護了良好的市場環(huán)境。但目前基金公司仍舊存在一些問題。
　　首先，基金公司組織形式相對單一。目前我國基金公司的組織形式基本為契約性，造成基金公司股東、基金管理人、投資者的權(quán)益不盡一致。很多時候基金公司往往偏向于股東和公司自身的利益，而對投資者的利益考量不夠。解決這一問題，既需要加強基金公司的公司治理，也需要另辟思路，例如發(fā)展公司型基金應該是一個可供考慮的選項。其次，基金在合規(guī)化運營方面需要進一步加強。某種程度上，基金公司的內(nèi)部利益輸送、關(guān)聯(lián)交易、內(nèi)幕交易問題還現(xiàn)實存在，難以根除，這是基金業(yè)發(fā)展的最大障礙?；鸨旧硎墙⒃谕顿Y者和管理人相互信任基礎(chǔ)上的產(chǎn)品，基金的不合規(guī)運營勢必動搖這一基礎(chǔ)。解決這一問題，既需要監(jiān)管部門加強監(jiān)管，加大對違規(guī)行為的懲處力度，也需要基金公司真正認識到這些行為的危害性，切實加強內(nèi)部管控，進行及時、準確、全面的信息披露，采取措施消除不良問題產(chǎn)生的土壤。
　　基金市場的未來發(fā)展
　　當前和今后一段時期應該主抓以下工作，以促進基金業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展。
　　應響應投資者需求，逐步開發(fā)絕對收益型基金產(chǎn)品。目前，個人投資者是基金產(chǎn)品的銷售大戶。一般而言，個人投資者為風險厭惡型，難以接受投資的虧損，尤其是我國老百姓更看重這一點。目前，公募基金普遍定位為相對收益產(chǎn)品，這一理念并不吻合投資者的風險偏好和投資特征?；饦I(yè)應吸取銀行理財產(chǎn)品的經(jīng)驗，逐漸開發(fā)和引入絕對收益型產(chǎn)品，通過在產(chǎn)品設(shè)計源頭上實實在在的保護投資者利益來贏得認可。此外，在目前相對收益產(chǎn)品占據(jù)主導地位的情況下，基金在具體操作中應內(nèi)部設(shè)置合理的警戒線和止損線，防止市場出現(xiàn)較大波動時基金贖回比例過高的“擠贖”現(xiàn)象，以保持行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展。
　　應持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，開發(fā)多樣化的基金產(chǎn)品體系?；鸸緫诂F(xiàn)行公募、私募、一對多等產(chǎn)品之外，深度挖掘投資者的需求，進行持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新。應逐步開發(fā)和設(shè)計匹配不同投資者群體需求的基金產(chǎn)品，如生命周期基金、退休基金等；不斷開發(fā)擬合不同投資者群體的專屬基金產(chǎn)品等。
　　應合理利用和創(chuàng)新工具手段，合理控制基金的運營風險。從2007年基金市場的巔峰時期開始，公募基金一直面臨發(fā)展中的瓶頸。這其中既有資本市場不好的原因，也有基金公司投資管理能力等問題。有觀點將基金投資管理能力歸咎于投資的基礎(chǔ)市場過于單一，導致基金公司難以設(shè)計好的產(chǎn)品來滿足投資者。這一說法有其合理性。但在目前政策環(huán)境還難以改善的背景下，基金應采取一些合理的手段保持行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展。例如，基金業(yè)可擴展投資領(lǐng)域，目前基金產(chǎn)品主要投資于資本市場，在市場動蕩時自身難以置身事外，系統(tǒng)性因素對基金的影響較大?？梢钥紤]擴展基金的投資風格，引入另類投資，如進行不動產(chǎn)、自然資源、能源衍生品和巨災債券投資等，降低產(chǎn)品的系統(tǒng)性風險。此外，基金除了單純投資現(xiàn)貨市場外，也可考慮通過適當方式進入期貨市場。當前，專戶產(chǎn)品可以投資商品期貨和股指期貨，未來普通公募產(chǎn)品也應借助于衍生產(chǎn)品來發(fā)展壯大自身，靈活使用金融衍生工具對沖基金的投資風險，縮減產(chǎn)品的風險敞口，更好的保護投資者的利益。
　　應大力發(fā)展投資顧問服務，滿足客戶的資產(chǎn)配置需求。目前，基金公司和商業(yè)銀行均未專門提供個人投資顧問服務，鑒于基金在中國市場扮演的“理財專家”角色并不成功，基金已經(jīng)逐漸成為一種單純的理財工具。從現(xiàn)狀來看，現(xiàn)有的基金銷售渠道，無論是商業(yè)銀行、投顧機構(gòu)、第三方機構(gòu)，還是基金公司本身，均沒有開展系統(tǒng)的個人投資者顧問服務，投資者無法有效獲得投資理財知識，難以進行基金的挑選和組合構(gòu)建。商業(yè)銀行作為基金銷售的主渠道，應在產(chǎn)品銷售中承擔理財專家的責任，創(chuàng)新服務方式和服務流程，采用專業(yè)的工具手段為客戶進行資產(chǎn)配置，幫助客戶進行投資組合管理，履行必要的投資顧問服務職責，這應該成為基金銷售市場下一步的必然選